央行調整MLF操作方式 將采用多重價(jià)位中標

    采用多重價(jià)位中標，將更好發(fā)揮機構市場(chǎng)化自主定價(jià)能力

    本報記者 韓昱

    3月24日，中國人民銀行網(wǎng)站發(fā)布的《2025年3月中期借貸便利招標公告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公告》）顯示，3月25日，中國人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）將開(kāi)展4500億元MLF（中期借貸便利）操作，期限為1年期。

    《公告》顯示，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，更好滿(mǎn)足不同參與機構差異化資金需求，自本月起MLF將采用固定數量、利率招標、多重價(jià)位中標方式開(kāi)展操作。

    “MLF操作再次凈投放，展現適度寬松的貨幣政策取向。”業(yè)內專(zhuān)家對《證券日報》記者表示，2025年3月份MLF到期3870億元，實(shí)現凈投放630億元，是2024年7月份以來(lái)MLF首次凈投放。自去年10月份央行啟用買(mǎi)斷式逆回購以來(lái)，買(mǎi)斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長(cháng)期流動(dòng)性的壓力，MLF余額從峰值的7.3萬(wàn)億元逐步降至約4萬(wàn)億元。今年以來(lái)，央行繼續用好多種工具投放流動(dòng)性，1月份至2月份買(mǎi)斷式逆回購、MLF合計凈投放超過(guò)1.3萬(wàn)億元，保持了流動(dòng)性充裕和貨幣市場(chǎng)利率平穩運行。

    東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青告訴《證券日報》記者，此舉將進(jìn)一步突出公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購利率的主要政策利率地位，疏通由短及長(cháng)的利率傳導機制。

    2024年6月19日，中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上的主題演講中提到，未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(cháng)的傳導關(guān)系。

    上述專(zhuān)家認為，本次MLF操作改為多重價(jià)位中標，不再有統一的中標利率，實(shí)現了MLF利率政策屬性的完全淡出。

    政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦于提供1年期流動(dòng)性。目前央行流動(dòng)性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長(cháng)期有降準、國債買(mǎi)賣(mài)，中期有MLF、買(mǎi)斷式逆回購操作以及各類(lèi)結構性工具，短期有公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購以及臨時(shí)隔夜正、逆回購。未來(lái)央行流動(dòng)性管理將更加高效精準，調控力度和節奏更加科學(xué)靈活，更好兼顧多重目標。

    上述專(zhuān)家進(jìn)一步分析，梳理近期央行工作可以發(fā)現，對MLF政策利率屬性的淡出采用了循序漸進(jìn)的方式：一是去年7月份起MLF操作時(shí)間統一延后至LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率）報價(jià)之后，實(shí)現了LPR與MLF利率的“解綁”。二是去年7月份還明確MLF操作采用利率招標，并且從每月MLF公告中可以看出，參與機構投標利率有高有低，區間寬度逐步擴大，鍛煉了機構定價(jià)能力。三是去年10月份啟用買(mǎi)斷式逆回購工具，采用多重價(jià)位中標方式（美式招標），半年來(lái)持續操作積累了經(jīng)驗，市場(chǎng)機構對此不再陌生，在MLF操作中推廣也水到渠成。

    該專(zhuān)家表示，預計采用多重價(jià)位中標后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力。機構投標MLF通常參考市場(chǎng)化的融資成本，目前國有大行和股份制銀行1年期同業(yè)存單利率在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高一些。采用多重價(jià)位中標可以更好反映機構差異化的資金需求，發(fā)揮機構市場(chǎng)化自主定價(jià)能力。

    據接近央行人士透露，此舉有利于降低銀行負債成本，緩解凈息差壓力，增強金融支持實(shí)體經(jīng)濟的可持續性。