主持人： 2020年是中國資本市場(chǎng)建立30周年，作為資本市場(chǎng)的重要參與主體，中國證券業(yè)伴隨資本市場(chǎng)發(fā)展而茁壯成長(cháng)，取得了跨越式發(fā)展。進(jìn)入而立之年的證券業(yè)，迎來(lái)了注冊制改革、金融業(yè)全面對外開(kāi)放等歷史性時(shí)刻和發(fā)展機遇。
站在這個(gè)歷史節點(diǎn)，《證券日報》社于12月16日主辦“中國資本市場(chǎng)30周年證券業(yè)論壇”，主題為“重塑新格局助力‘雙循環(huán)’”，意在通過(guò)證券行業(yè)領(lǐng)軍人、著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家等特邀嘉賓的建言獻策，貢獻智慧，共同推動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。
會(huì )議議程：
【論壇名稱(chēng)】中國資本市場(chǎng)30周年證券業(yè)論壇
【論壇主題】重塑新格局助力“雙循環(huán)”
【論壇時(shí)間】2020年12月16日14：00
【主辦單位】《證券日報》社
【總策劃】馬方業(yè)張志偉李文
14：00直播開(kāi)始
14：05領(lǐng)導致辭
14：15主旨演講
15：30圓桌對話(huà)
圓桌對話(huà)簡(jiǎn)介：
12月16日，《證券日報》社主辦的中國資本市場(chǎng)30周年證券業(yè)論壇在線(xiàn)上舉辦。在以“把握新機遇重塑新格局”為主題的圓桌對話(huà)環(huán)節，嘉賓們圍繞注冊制改革、券商財富管理轉型、打造航母級券商、證券業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢等行業(yè)焦點(diǎn)話(huà)題展開(kāi)對話(huà)探討。 |
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證券日報社社長(cháng)陳劍夫： 尊敬的各位嘉賓，各位朋友，大家下午好！
彈指一揮間，證券業(yè)和中國資本市場(chǎng)一道，邁過(guò)了而立之年。在這個(gè)特殊的時(shí)間節點(diǎn)，《證券日報》社主辦的中國資本市場(chǎng)30周年系列活動(dòng)之一“證券業(yè)云論壇”今日舉行，回顧三十載崢嶸歲月，共謀新時(shí)代發(fā)展大計，非常具有意義。在此，我代表證券日報社對大家的積極參與，表示熱烈歡迎！
三十年來(lái)，中國資本市場(chǎng)披荊斬棘，破浪前行，已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大資本市場(chǎng)，取得令人矚目的成就。資本市場(chǎng)波瀾壯闊的發(fā)展史，也是歷屆證券人上下求索、銳意創(chuàng )新的改革史。作為資本市場(chǎng)發(fā)展的見(jiàn)證者和重要參與者。三十年間，證券業(yè)實(shí)現了自身的跨越式發(fā)展。截至今年三季度，我國證券公司數量已增至135家，總資產(chǎn)達8.57萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)達2.24萬(wàn)億元，受托管理資金本金總額達到11.23萬(wàn)億元。也是在今年，我國首家萬(wàn)億元資產(chǎn)規模券商誕生！
證券公司是資本市場(chǎng)的重要參與主體、是資本市場(chǎng)的“看門(mén)人”、也是社會(huì )責任踐行者。30年來(lái)，證券公司勇?lián)姑�，砥礪前行，在助力實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，提升社會(huì )直接融資比重、優(yōu)化社會(huì )融資結構等方面作出了突出貢獻。
“所當乘者勢也，不可失者時(shí)也”。當前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨世界百年未有之大變局，經(jīng)濟、科技等領(lǐng)域正在發(fā)生深刻變化，黨的十九屆五中全會(huì )明確提出要加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。在此背景下，證券行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟也被賦予新內涵和新使命。進(jìn)入而立之年的證券業(yè)，迎來(lái)了新《證券法》的實(shí)施、注冊制改革鋪開(kāi)、金融業(yè)對外全面開(kāi)放等歷史性時(shí)刻和發(fā)展機遇。
在危機中育新機、于變局中開(kāi)新局。30年來(lái)，證券業(yè)歷經(jīng)四次大規模并購整合，部分券商行業(yè)龍頭地位已經(jīng)奠定。目前，打造航母級券商已時(shí)機成熟，這既是時(shí)代的呼喚，也是參與國際投行競爭的需要。今年以來(lái)，券業(yè)間合并傳聞不斷，這也是投資者對規模大、實(shí)力強、服務(wù)優(yōu)的超級券商橫空出世的別樣解讀和熱切期待。但是，航母級券商的誕生非一蹴而就，也并非只有兼并重組一條路可走，練好內功，要做好機制、專(zhuān)業(yè)、科技、人才等等方面的充分準備，仍是鍛造競爭力的必由之路。
但同時(shí)，中小券商同樣有廣闊生存空間，在細分市場(chǎng)的差異化競爭方面，依舊大有可為。
機遇與挑戰并存，證券業(yè)的發(fā)展任重而道遠。
各位嘉賓、各位朋友，今天我們共聚一堂，回望歷史，放眼未來(lái)，共同探討新形勢下證券行業(yè)發(fā)展新模式、新路徑。期待各位嘉賓暢所欲言，積極建言獻策，貢獻智慧，共同推動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。
也借此機會(huì )，向那些推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的業(yè)內外人士，致以崇高敬意！而立之年再出發(fā)，祝愿中國證券業(yè)發(fā)展越來(lái)越好。
謝謝大家！ |
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民生證券黨委書(shū)記、董事長(cháng)馮鶴年： 各位領(lǐng)導、各位朋友：
下午好！
感謝《證券日報》的邀請，很榮幸參加此次中國資本市場(chǎng)30周年證券業(yè)論壇。我發(fā)言的題目是“把握注冊制改革機遇，重塑行業(yè)發(fā)展新格局”。主要是結合自身工作，對注冊制改革所帶來(lái)的行業(yè)發(fā)展機遇和格局，談一些膚淺地認識和體會(huì )。
一、行業(yè)的發(fā)展歷程與成就
準確來(lái)講，從1987年成立的我國第一家專(zhuān)業(yè)證券公司深圳經(jīng)濟特區證券公司算起，我們證券行業(yè)已經(jīng)走過(guò)了33年的發(fā)展歷程。自小平同志92年南巡在深圳的講話(huà)后，伴隨著(zhù)新一輪改革開(kāi)放的熱潮和資本市場(chǎng)高速發(fā)展，作為資本市場(chǎng)最重要的專(zhuān)業(yè)機構，行業(yè)從無(wú)到有，不斷壯大，已經(jīng)成為我國金融體系中重要的組成部分，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和防控金融風(fēng)險中發(fā)揮著(zhù)重要的作用。
三十多年來(lái)，我們這個(gè)行業(yè)可以說(shuō)是深自砥礪，篤定前行，在為實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展做出重要貢獻的同時(shí)，實(shí)現了跨越式的發(fā)展。
一是從小到大，行業(yè)規模實(shí)力得到大幅增長(cháng)。截至今年三季度，我們行業(yè)已經(jīng)有了135家證券公司，總資產(chǎn)達8.57萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)達2.24萬(wàn)億元，受托管理資金本金總額達到11.23萬(wàn)億元。截至今年10月份，A股上市公司已經(jīng)達到4082家，滬深兩市上市公司總市值達到72.17萬(wàn)億人民幣。僅去年全年，交易所股權融資金額達6，647億元，同比增長(cháng)30%；公司債券發(fā)行總額為3.25萬(wàn)億元，同比增長(cháng)46.52%，行業(yè)對服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展方面作出了應有的貢獻。
二是從簡(jiǎn)單粗放到合規經(jīng)營(yíng)，行業(yè)生態(tài)得到大幅改善。經(jīng)過(guò)2004年到2007年三年的綜合治理，行業(yè)十幾年來(lái)歷史遺留的風(fēng)險徹底得到化解，促進(jìn)了證券行業(yè)的規范發(fā)展，推動(dòng)證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng )新。與此同時(shí)，證券公司的監管法規制度逐步完善，監管規則體系逐步形成，強化風(fēng)險控制和合規管理已經(jīng)成為行業(yè)健康發(fā)展的基石。
三是從封閉到開(kāi)放，行業(yè)競爭力得到大幅提升。牌照紅利和靠天吃飯已經(jīng)成為歷史，投資業(yè)務(wù)已經(jīng)連續四年成為行業(yè)收入占比最大的業(yè)務(wù)，行業(yè)已經(jīng)實(shí)現輕資本的通道業(yè)務(wù)向重資本的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)逐步轉變，單一的傳統業(yè)務(wù)向涵蓋創(chuàng )新業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)的多元化業(yè)務(wù)逐步轉變，業(yè)務(wù)類(lèi)型品種更加豐富。隨著(zhù)資本市場(chǎng)深改的逐步推進(jìn)，現在的證券行業(yè)也已經(jīng)呈現出基于市場(chǎng)導向的全方位競爭態(tài)勢。
當然，我們在回顧成績(jì)的同時(shí)，也必須清楚地認識到，我們行業(yè)的差距和不足。我們在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟特別是雙創(chuàng )新經(jīng)濟上還是不足，行業(yè)整體發(fā)展與我們資本市場(chǎng)的地位不夠匹配，與美國同業(yè)比不但體量太小，而且業(yè)務(wù)同質(zhì)化未形成健康的發(fā)展格局，還是缺乏應對和參與全球競爭的足夠實(shí)力和能力。
二、注冊制改革的機遇與挑戰
唯變則通、唯通則強。注冊制改革是立足于百年未有之大變局的形勢下，自1990年資本市場(chǎng)建立、2005年股權分置改革以來(lái)的第三個(gè)里程碑，對于支持我國經(jīng)濟實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展重要轉型具有很強的戰略責任和意義。隨著(zhù)科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)注冊制的平穩落地，10月31日，國務(wù)院金融委明確表示要增強資本市場(chǎng)樞紐功能，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。注冊制改革在構建一個(gè)規范、透明、充滿(mǎn)活力的多層次資本市場(chǎng)的同時(shí)也將開(kāi)啟行業(yè)優(yōu)勝劣汰的時(shí)代，可謂機遇與挑戰并存。
劉鶴副總理提出“建制度、不干預、零容忍”的九字方針，在堅持市場(chǎng)化、法治化原則下，注冊制改革將加速推動(dòng)優(yōu)勝劣汰和血液更新，凈化資本市場(chǎng)的生態(tài)，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，更快的資本市場(chǎng)新陳代謝，將直接利好券商的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)和財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，更是對券商資管、直投、研究等各個(gè)業(yè)務(wù)條線(xiàn)帶來(lái)發(fā)展機遇，改革期也是券商分享注冊制紅利，加快業(yè)務(wù)轉型的重要窗口期。另一方面，跟投制度的推出、退市制度的完善以及發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化，將要求券商進(jìn)一步提高自身的資本能力和風(fēng)險定價(jià)能力，并對投研能力和承銷(xiāo)能力形成挑戰。而加大對違規行為的打擊，強化券商等中介機構“看門(mén)人”責任，將對券商質(zhì)量管理能力形成直接考驗。與此同時(shí)，注冊制下，傳統的基于通道傭金收入的業(yè)務(wù)模式，必將讓位于以資本中介類(lèi)業(yè)務(wù)為核心、為上市企業(yè)和投資客戶(hù)提供綜合化服務(wù)的新模式。行業(yè)競爭格局加劇，市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提升，實(shí)力雄厚、市場(chǎng)影響力大、綜合服務(wù)能力強的券商將占據主要的市場(chǎng)份額，而中小券商將面臨更大的生存壓力。
三、努力構建發(fā)展新格局
當前，面對危中有機的復雜形勢，總書(shū)記提出要加快形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局�！笆奈濉币巹澓瓦h景目標，提出了要加快發(fā)展現代產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)經(jīng)濟體系優(yōu)化升級；堅持創(chuàng )新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰略支撐，要形成強大國內市場(chǎng)、構建新發(fā)展格局。
大家都知道，我國從來(lái)沒(méi)有像現在這樣重視資本市場(chǎng)和直接融資，資本市場(chǎng)在提升資源配置效率，促進(jìn)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟高水平循環(huán)方面具有獨特的作用，對于促進(jìn)科技創(chuàng )新也有獨特的優(yōu)勢，也一直扮演著(zhù)給養新興企業(yè)、孕育新經(jīng)濟模式、助力新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要角色。而建設一個(gè)強大的資本市場(chǎng)需要一個(gè)強大的證券行業(yè)，這也是我們所有證券從業(yè)者的目標。在當前資本市場(chǎng)全面深改、加快對外開(kāi)發(fā)的形勢下，全面注冊制改革的窗口期，將是我們在新時(shí)代下重塑行業(yè)發(fā)展新格局重要的戰略機遇。
一是對標國際先進(jìn)，加快構建發(fā)展新格局。首先是基于市場(chǎng)行為全力打造大體量、大格局、能創(chuàng )新的航母級綜合類(lèi)券商的同時(shí)，中小券商要結合自身優(yōu)勢，抓緊向差異化、專(zhuān)業(yè)化、特色化發(fā)展。要打破行業(yè)同質(zhì)化和底線(xiàn)競爭，構建出中國的“高盛、摩根士丹利”+“美馳、拉扎德”+“嘉信理財”+“杰富瑞”有機組合，形成大型綜合性券商、精品投行、專(zhuān)業(yè)財富管理機構、特色券商等共同發(fā)展的新格局。其次是要加強金融科技在行業(yè)內的全面應用和業(yè)務(wù)的融合度，盡快補足我們在大數據、人工智能等方面的短板，研究區塊鏈等前沿技術(shù)在行業(yè)內的應用。最后要持續優(yōu)化業(yè)務(wù)模式，提升專(zhuān)業(yè)能力以及創(chuàng )新能力，對內能夠應對好金融開(kāi)放新形勢，對外要把握“一帶一路”建設的歷史機遇，吸引高端國際人才，加快走出去的步伐，在全球范圍參與國際競爭，提升行業(yè)的國際服務(wù)能力和競爭力。
二是加強業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同發(fā)展。注冊制改革將重構證券公司業(yè)務(wù)生態(tài)，加速倒逼本土證券公司向現代化投資銀行轉變，增加各業(yè)務(wù)模塊協(xié)同效應，形成有機整體，協(xié)同打造以風(fēng)險投資、股權融資、債券融資、并購重組、資產(chǎn)證券化、資本中介、資產(chǎn)管理等為核心的綜合金融服務(wù)體系，實(shí)現全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同和價(jià)值延伸，不斷推動(dòng)業(yè)務(wù)模式轉型，拓寬證券公司的發(fā)展空間。
三是注重行業(yè)文化建設，堅持合規經(jīng)營(yíng)。注冊制下，我們行業(yè)更要落實(shí)好“合規、誠信、專(zhuān)業(yè)、穩健”的文化準繩。時(shí)時(shí)刻刻將合規經(jīng)營(yíng)作為發(fā)展底線(xiàn)，建立完備的合規風(fēng)控體系，強化道德風(fēng)險管理，共同維護好行業(yè)生態(tài)，堅決杜絕發(fā)生系統性風(fēng)險事件。
我們民生證券作為行業(yè)里的一份子，更是高度重視在注冊下，對于投資銀行業(yè)務(wù)本源能力的建設，全力服務(wù)好中小微企業(yè)以及雙創(chuàng )企業(yè)的直接融資需求，力爭為行業(yè)的發(fā)展貢獻應用的力量。當前民生投行專(zhuān)業(yè)能力相對突出，在IPO過(guò)會(huì )數量、承銷(xiāo)保薦收入和在審項目數量均排在行業(yè)前列。
三十而立正青春，新時(shí)代、再出發(fā)。我相信在注冊制改革的推動(dòng)下，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力將越來(lái)越強，我們證券行業(yè)必將在全新的起點(diǎn)之上，以更快、更好的發(fā)展新格局肩負起服務(wù)國家創(chuàng )新發(fā)展的歷史重任。
預祝此次論壇圓滿(mǎn)成功，取得豐碩成果！謝謝大家！ |
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中國證監會(huì )北京證監局原副局長(cháng)、巡視員，北京證券業(yè)協(xié)會(huì )原理事長(cháng)姚萬(wàn)義： 各位領(lǐng)導，各位嘉賓，大家下午好。在中國資本市場(chǎng)建設30周年之際，受證券日報之約，讓我談一談我在證券市場(chǎng)的一些經(jīng)歷和一些感受，以及自己對資本市場(chǎng)建設的一些認識。
我把它劃分成三段，我們資本市場(chǎng)建設的起步，我給它叫1.0版。那么1.0版的資本市場(chǎng)它有三個(gè)特性，一個(gè)就是它的實(shí)驗性，第二個(gè)它的漸進(jìn)性，第三，它的針對性。
我認為是按照這樣的一個(gè)思路來(lái)進(jìn)行逐步一步一步的建設的。實(shí)驗性是指什么？這個(gè)實(shí)驗性主要就是借鑒和學(xué)習，資本市場(chǎng)在發(fā)達的國家里面，已經(jīng)實(shí)行了一二百年的歷史。
那么我們剛剛起步，我們可以學(xué)習和借鑒，成熟的資本市場(chǎng)里面，分成不同的層次，不同的板塊，交易所還分場(chǎng)內場(chǎng)外。我們按照這樣的這種模式，一步步實(shí)驗，一步步學(xué)習借鑒。改革開(kāi)放了，那么我們就是引進(jìn)來(lái)，引進(jìn)了人家資本市場(chǎng)好的，進(jìn)行借鑒。
那么第二個(gè)就是漸進(jìn)性，我們建設資本市場(chǎng)過(guò)程當中也在遵循進(jìn)行漸進(jìn)的原則，所以我們設定資本市場(chǎng)的建設先是搞審核制，而后再搞注冊制。因為審核制是由國家行政部門(mén)說(shuō)，具體的就是由中國證監會(huì )來(lái)審批的，是政府部門(mén)把關(guān)，市場(chǎng)化差一些，但是在保證很好的執行國家有關(guān)的政策方面還是就可以掌握的。
那么在漸進(jìn)性里面第二個(gè)先單邊而后雙邊。還有一個(gè)就是先場(chǎng)內后場(chǎng)外，因為成熟國家的資本市場(chǎng)，它是分場(chǎng)內和場(chǎng)外的，場(chǎng)地的監管的要嚴格一點(diǎn)，監管的條文要比較多，那么企業(yè)的要求成熟，一些比較中小的還不太成熟或者達不到，也算是標準的，那么可以在場(chǎng)外這個(gè)板塊進(jìn)行成長(cháng)。
那么第三個(gè)遵循的就是我們建設資本市場(chǎng)，要配合我們國家經(jīng)濟的建設，那么這個(gè)要一步步來(lái)，首先當時(shí)建資本市場(chǎng)的國家的形勢正在國有企業(yè)進(jìn)行改革的這樣的步驟，也是當時(shí)要用資本市場(chǎng)的這樣一些個(gè)融資的手段來(lái)解決國有企業(yè)的脫貧解困的一個(gè)問(wèn)問(wèn)題。
所以我們首先建立的板塊就是主板，這是為國家大型藍籌，也是為國有企業(yè)上市做的。那么而后隨著(zhù)發(fā)展到了2004年，這是距離建立主板建立10多年了，我們又推出了中小板，是解決行業(yè)的，一些龍頭中型企業(yè)這個(gè)問(wèn)題。到了2009年又推出了創(chuàng )業(yè)板，這是在深交所推出的，解決帶有一點(diǎn)科技性質(zhì)的，然后成長(cháng)性比較好的。
因為建設的是多層次的，資本市場(chǎng)不光考慮國營(yíng)大中型企業(yè)和大中型大型的，還要考慮中小微的企業(yè)，所以在2013年，在大眾創(chuàng )業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng )新的形式上，就推出了新三板，新三板這是解決成長(cháng)創(chuàng )業(yè)過(guò)程當中成長(cháng)型的，然后中小微的企業(yè)上市融資的問(wèn)題。
此外，除了新三板以外，在從2012年以后，我們國家陸續了建立了區域性股權市場(chǎng)，就區域性股權市場(chǎng)也是一個(gè)中小微企業(yè)，然后一個(gè)進(jìn)行債權融資和股權融資的一個(gè)苗圃，這個(gè)也在發(fā)展起來(lái)。
經(jīng)過(guò)30多年的多層次資本市場(chǎng)的建設，我覺(jué)得第一是把多層次資本市場(chǎng)的體系建立起來(lái)了。
另外隨著(zhù)多層次資本市場(chǎng)的建立，我們的法規也逐步的完善。我們有證券法，而經(jīng)過(guò)幾次修改，最后為了配合注冊制這一塊，在2020年3月1號就開(kāi)始實(shí)行新的證券法了，是支持注冊制的。
從30年的建設，我們也有體系，法律上在不斷的完善。我們還有很大的發(fā)展的進(jìn)步。這個(gè)進(jìn)步就說(shuō)了，我們大概用30年的時(shí)間，走過(guò)了發(fā)達國家，100年資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史，規模都是相當大的。但是我們建立了多層次資本市場(chǎng)框架起步，應該還是一個(gè)初步的或者說(shuō)是一個(gè)在資本市場(chǎng)里面才剛剛起步。如果說(shuō)前面的起步是具有里程碑的，那么注冊制的實(shí)施是具體有革命性的。所以我把以注冊制為代表的深化資本市場(chǎng)的改革，稱(chēng)為中國資本市場(chǎng)改革的2.0版。那么注冊制改革它的最主要的含義關(guān)鍵的地方，就是說(shuō)我們的發(fā)行一定要市場(chǎng)化。我們退市也要市場(chǎng)化，那么我們的信息披露更要公開(kāi)透明，是以信息披露為核心的發(fā)行和退市的市場(chǎng)化，就對前一階段建立起來(lái)，也就是審核制建立起來(lái)，來(lái)進(jìn)行實(shí)質(zhì)化的整個(gè)的改革。對于我們資本市場(chǎng)的完善，這是有非常重要的意義的。
我的理解在推進(jìn)注冊制改革當中，他要遵循三化，前面講了一個(gè)起步的階段的審核制的理由是三性，這個(gè)是三化。那么第一化是市場(chǎng)化；第二化是法制化；第三化國際化。它是以“三化”為內容的資本市場(chǎng)的高端的這樣架構的這種建設。
市場(chǎng)化的核心問(wèn)題防止造假，防止上市公司的質(zhì)量比較差，防止證券發(fā)行有欺詐的行為，或有內幕交易等等的這些個(gè)核心的問(wèn)題，要把上市公司的信息要及時(shí)準確全面，公開(kāi)透明。
所以這時(shí)候我們必須要進(jìn)行注冊制的改革，又必須把資本市場(chǎng)改成具有高科技，市場(chǎng)強大推動(dòng)強大融資能力，推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的這樣的一個(gè)支柱。所以我們必須要推出注冊制。證券法也增添了很多內容。
第三個(gè)就是國際化，我們建設的資本市場(chǎng)要為國內的經(jīng)濟發(fā)展和國內科技的發(fā)展，同時(shí)也為未來(lái)中國的現代化做助推力量，同時(shí)也要走到國際上。
在黨中央國務(wù)院的正確領(lǐng)導下，我相信多層次資本市場(chǎng)的建設一定能夠完善，一定會(huì )把科創(chuàng )板市場(chǎng)化、法治化和國際化，推向更深更高更廣的這個(gè)高度、寬度、力度。同時(shí)我們國家不僅是經(jīng)濟大國，更應當是一個(gè)資本的大國。
多層次資本市場(chǎng)建設才30年歷史，注冊制才剛剛起步。所以說(shuō)我們的市場(chǎng)不是那么全面、完善，還是有一個(gè)巨大的成長(cháng)性的。但是隨著(zhù)我們國家的經(jīng)濟的發(fā)展，和現在我們進(jìn)行“十四五”規劃，兩個(gè)100年實(shí)現中國夢(mèng)的過(guò)程當中，我們一定能實(shí)現從資本大國到資本強國，我們站起來(lái)富起來(lái)，最后強起來(lái)，來(lái)助推國家的現代化。
我想這個(gè)目標是一定能實(shí)現的。謝謝大家。 |
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廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家兼廣發(fā)控股（香港）總經(jīng)理沈明高： 各位領(lǐng)導、各位朋友：
下午好！
很榮幸參加此次《證券日報》主辦的中國資本市場(chǎng)30周年證券業(yè)論壇
我國資本市場(chǎng)和證券業(yè)從無(wú)到有，走過(guò)了三十年不平凡的歷程，取得了一系列歷史性的突破。作為金融體系不可或缺的組成部分，我國資本市場(chǎng)為企業(yè)和投資者開(kāi)辟了新的投融資渠道，為優(yōu)化資源配置和支持我國經(jīng)濟快速發(fā)展發(fā)揮了不可替代的樞紐作用。
證券業(yè)是我國資本市場(chǎng)的一個(gè)核心支持部門(mén)，過(guò)去三十年中，與我國資本市場(chǎng)一起實(shí)現了跨越式成長(cháng)。概括起來(lái)，我國證券業(yè)在以下三個(gè)方面進(jìn)行了開(kāi)創(chuàng )性的工作。
第一，推動(dòng)非標資產(chǎn)標準化。
一個(gè)未上市的企業(yè)，整體而言屬于非標準資產(chǎn)。企業(yè)上市的過(guò)程，就是非標資產(chǎn)標準化的過(guò)程。標準化以后的資產(chǎn)，可以解決以下五方面的問(wèn)題：
一是大幅度降低交易成本。標準化資產(chǎn)可以對標同業(yè)資產(chǎn)定價(jià)，是市場(chǎng)化定價(jià)的基礎。同時(shí)，結合資本市場(chǎng)一系列的制度安排，降低了交易過(guò)程中企業(yè)與投資者之間的信息不對稱(chēng)，增加了交易的便捷性。
二是為企業(yè)提供流動(dòng)性解決方案。標準化使得股權的部分轉讓成為可能，增強了企業(yè)特別是企業(yè)的股東所持資產(chǎn)的流動(dòng)性。通過(guò)發(fā)行新股和老股的交易轉讓?zhuān)瑸槠髽I(yè)開(kāi)辟了除銀行貸款之外全新的直接融資渠道。
三是使風(fēng)險讓渡成為可能。在股權轉讓的同時(shí)，將同等份額的風(fēng)險讓渡給新的投資者，在風(fēng)險與收益對等的原則下，建立企業(yè)與投資者雙贏(yíng)的新生態(tài)。風(fēng)險讓渡安排，也催化了新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式的發(fā)展，為互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)等新經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展奠定基礎。
四是助力國有企業(yè)改革。標準化以后的股份價(jià)格，是衡量一個(gè)國有企業(yè)業(yè)績(jì)表現的重要指標，起著(zhù)國有企業(yè)改革的基礎性作用。資本市場(chǎng)的發(fā)展，也有助于改善國有企業(yè)治理結構，落實(shí)國有資本管理基本制度。
五是提高了整個(gè)經(jīng)濟的貨幣化水平。區別于傳統經(jīng)濟與現代經(jīng)濟的因素很多，貨幣化水平是其中的一個(gè)重要方面，資產(chǎn)的標準化提高了原本不可交易或者難以交易的資產(chǎn)的可交易性，金融深化拓展了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。
第二，為風(fēng)險定價(jià)。
風(fēng)險定價(jià)，是資本市場(chǎng)中資產(chǎn)定價(jià)的核心，也是市場(chǎng)發(fā)揮資源配置基礎性作用的關(guān)鍵。風(fēng)險定價(jià)能力的提升，拓寬了金融服務(wù)的范圍，改善金融服務(wù)的可獲得性。風(fēng)險定價(jià)也是一種專(zhuān)業(yè)能力，體現了資本市場(chǎng)和券商等金融機構必備的核心競爭力。
資本市場(chǎng)發(fā)展的初衷，是為優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)拓多元化的融資渠道，降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資成本；同時(shí)，發(fā)展風(fēng)險定價(jià)模式，增加高風(fēng)險但潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資金可獲得性，其前提是資金成本與風(fēng)險相匹配。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，前者是解決融資貴的問(wèn)題，后者是解決融資難的問(wèn)題。
風(fēng)險定價(jià)涵蓋信用風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、現金流不確定性和行業(yè)風(fēng)險等。企業(yè)IPO定價(jià)、發(fā)債利率定價(jià)，以及并購和私募投資估值等，都圍繞風(fēng)險定價(jià)展開(kāi)。風(fēng)險定價(jià)與市場(chǎng)的風(fēng)險偏好高度相關(guān)，在風(fēng)險厭惡的市場(chǎng)環(huán)境中，風(fēng)險折扣較高，而在風(fēng)險喜好的市場(chǎng)里，投資者會(huì )追逐具有高回報特征的風(fēng)險資產(chǎn)。
過(guò)去三十年，在我國資本市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，逐步形成了風(fēng)險定價(jià)機制，風(fēng)險溢價(jià)概念初步形成。比如，在降低資金成本方面，貨幣政策與資本市場(chǎng)的分工越來(lái)越明確。在降低無(wú)風(fēng)險成本和投資者風(fēng)險偏好方面，貨幣政策起關(guān)鍵作用；而在降低有風(fēng)險成本方面，資本市場(chǎng)的制度設計和安排日益完善。政府對資本市場(chǎng)提出的“建制度，不干預和零容忍”要求，目的就是為了降低風(fēng)險溢價(jià)和融資成本。改善上市市場(chǎng)主體的治理結構，提高信息披露質(zhì)量，完善企業(yè)信用評級，規范賣(mài)方研究服務(wù)等，都可以改善市場(chǎng)信心，提升資本市場(chǎng)的吸引力。
第三，創(chuàng )設和提供金融產(chǎn)品和投融資工具。
培育和發(fā)展金融產(chǎn)品和金融工具，目的在于幫助企業(yè)和投資者管理風(fēng)險，滿(mǎn)足多元化的投融資需求。
一般而言，企業(yè)在不同的發(fā)展階段，需要與之相匹配的金融產(chǎn)品，如早期VC、私募；早中期銀行貸款；晚中期發(fā)債；成熟期上市。除了常規的金融產(chǎn)品之外，企業(yè)和投資者需要不同的投融資工具，從國外的經(jīng)驗來(lái)看，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，設立做市、做空機制等，都是資本市場(chǎng)穩定發(fā)展的基石。
在權益市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)過(guò)去三十年的發(fā)展，我國已經(jīng)建立了主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板與新三板為代表的全國性多層次股票交易平臺體系，為各類(lèi)企業(yè)提供募股融資、發(fā)行可轉債等服務(wù)，也豐富了權益類(lèi)投資產(chǎn)品。
在債券市場(chǎng)，我國企業(yè)債與公司債市場(chǎng)經(jīng)歷了從早期企業(yè)自發(fā)籌資，到目前的集中化發(fā)行、交易、管理，形成了以“銀行間”、“銀行柜臺”和“交易所”為主體的三大市場(chǎng)，成為企業(yè)籌措長(cháng)期資金的重要渠道。
此外，我國資本市場(chǎng)的開(kāi)放力度不斷加強，從合格境外機構投資者制度（QFII、RQFII），到跨境資本市場(chǎng)互聯(lián)互通項目（滬港通、深港通、滬倫通），對于形成跨境資金雙向流動(dòng)發(fā)揮了重要作用。
展望未來(lái)，我國資本市場(chǎng)和證券業(yè)的發(fā)展，仍然離不開(kāi)這三條主線(xiàn)。
一是提高直接融資比例。據統計，我國企業(yè)融資中近60%源自銀行貸款，20%左右來(lái)自非標融資，而以股票、債券、股權形式獲取的直接融資量占比不足20%，直接融資比例提升的空間巨大。提高直接融資比例，是我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，特別是形成“雙循環(huán)”經(jīng)濟新格局的一個(gè)重要環(huán)節。
隨著(zhù)我國勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)的轉型升級，技術(shù)創(chuàng )新的重要性不但提升，企業(yè)對直接融資渠道的依賴(lài)程度不斷提高。我們的研究發(fā)現，國際經(jīng)驗表明，出口占GDP比重越高，銀行信貸占GDP的比重越高，反之亦然。這背后主要的原因是，出口占比較大的行業(yè)通常是傳統的成熟行業(yè)，銀行間接融資有優(yōu)勢，但隨著(zhù)企業(yè)轉型升級，風(fēng)險偏好相對較高、風(fēng)險定價(jià)能力較強的直接融資渠道將占優(yōu)。
打破剛性?xún)陡锻瑯佑兄谔岣咧苯尤谫Y比重。有剛性?xún)陡稌r(shí)，整個(gè)經(jīng)濟中的無(wú)風(fēng)險或低風(fēng)險金融資產(chǎn)占比高，風(fēng)險偏好相對較低的銀行有優(yōu)勢；打破剛性?xún)陡逗�，無(wú)風(fēng)險收益率下降，風(fēng)險資產(chǎn)占比提高，風(fēng)險偏好相對較高的直接融資渠道的優(yōu)勢會(huì )逐步顯現。
二是提升風(fēng)險定價(jià)能力。過(guò)去30年，我國經(jīng)濟主要以趕超為主，資本市場(chǎng)往往可以參照國際經(jīng)驗和對標物定價(jià)。當我國經(jīng)濟進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，能夠追趕的目標越來(lái)越少，發(fā)現經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)升級的早期新機會(huì )并為這樣的機會(huì )定價(jià)是我國資本市場(chǎng)面臨的一個(gè)重大挑戰，因而發(fā)揮資本市場(chǎng)風(fēng)險定價(jià)的基礎性作用也就愈顯重要，這也是未來(lái)區別頭部券商與一般券商的分水嶺。
在去剛性?xún)陡兜臅r(shí)代，對風(fēng)險定價(jià)挑戰與機遇并存。挑戰在于市場(chǎng)違約或直接挑戰現有的定價(jià)模式，機會(huì )是部分企業(yè)違約可以幫助矯正風(fēng)險定價(jià)模型，為風(fēng)險互換等新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)務(wù)的創(chuàng )設和發(fā)展提供基礎參數，推動(dòng)金融機構差異化競爭。
三是標準化產(chǎn)品與非標準化產(chǎn)品并重。要為傳統經(jīng)濟與新經(jīng)濟提供不同的投融資渠道。對傳統的存量經(jīng)濟，需要發(fā)展REITS、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；在服務(wù)新經(jīng)濟的早期階段，首先要從非標準金融產(chǎn)品入手，屬于風(fēng)險投資。重要的是，資本市場(chǎng)需要為非標準產(chǎn)品的標準化提供出路，如結構化票據、以避險為目的的衍生產(chǎn)品等。
創(chuàng )設更多涵蓋標準化與非標準化的金融產(chǎn)品，有助于吸引長(cháng)期資金。從資金來(lái)源看，風(fēng)投、私募從境內機構、銀行理財與各類(lèi)資管產(chǎn)品所獲取的資金占比超過(guò)80%，但養老金、保險資金、社會(huì )公益基金等真正長(cháng)期的資金占比卻不足5%，而美國等成熟市場(chǎng)長(cháng)期資金在風(fēng)投、私募中占比超過(guò)30%。 |
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前香港證監會(huì )中國事務(wù)顧問(wèn)，現任全球化智庫副主任高志凱： 我很高興、也很榮幸參加今天的證券日報舉辦的“中國資本市場(chǎng)30周年證券業(yè)論壇。30年前，上交所和深交所分別成立。三十年來(lái)，我國資本市場(chǎng)已經(jīng)取得了舉世矚目的成就。我們中國有30年為一代的說(shuō)法。我們即將開(kāi)啟我國資本市場(chǎng)的新的進(jìn)程，也就是2021年至2050年。我們今天舉行這次會(huì )議，是非常難得的回顧過(guò)去、展望未來(lái)的代際傳承的重要時(shí)刻。
大家還記得，去年，2019年，國家博物館舉行了中華人民共和國成立70周年展覽，在北京展覽館舉行了改革開(kāi)放40周年展覽，兩個(gè)重要展覽都展示了一張在中國資本市場(chǎng)發(fā)展歷史上非常重要的一張照片，就是鄧小平1986年11月會(huì )見(jiàn)以美國紐約股票交易所董事長(cháng)范爾霖為團長(cháng)的美國金融代表團，我很有幸擔任鄧小平同志的翻譯，見(jiàn)證了這段輝煌的、里程碑的歷史。
鄧小平很謙虛地告訴美國客人，你們美國有錢(qián)，我們中國沒(méi)有錢(qián)，你們華爾街會(huì )賺錢(qián)，我們中國不會(huì )賺錢(qián)，你們美國要教我們中國怎么賺錢(qián)。鄧小平最后擲地有聲地說(shuō)：我們中國要搞自己的股票市場(chǎng)。鄧小平的重要講話(huà)，為上交所和深交所的成立奠定了基礎。
三十年來(lái)，我國的證券業(yè)的蓬勃發(fā)展，包括了我國證券業(yè)的國際合作的蓬勃發(fā)展。主要體現在幾個(gè)方面：一是外資投行、券商直接或間接進(jìn)入中國，開(kāi)展業(yè)務(wù)；二是中國投行、券商走向世界很多國家和地區，開(kāi)展業(yè)務(wù)；三是國內成立了中外合資的投行、券商，開(kāi)展業(yè)務(wù)，包括我曾經(jīng)效勞過(guò)的中國國際金融有限公司。四是中國企業(yè)走向海外，在各國、各地資本市場(chǎng)發(fā)行股票、債券和其他金融產(chǎn)品，為我們國家的改革開(kāi)放引進(jìn)了大量資金；五是中國企業(yè)在國內資本市場(chǎng)發(fā)行B股股票，引入海外投資。六是上交所、深交所分別同海外資本市場(chǎng)建立證券產(chǎn)品的互通機制；七是建立了“上海期貨交易所”，從事包括原油期貨、黃金期貨和其他產(chǎn)品的期貨交易；成立了“上海石油天然氣交易中心有限公司”和其他大宗商品交易所，大力開(kāi)展國際合作。八是大量留學(xué)人員、專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)入國內、海外的投行、券商工作，形成良好互動(dòng)，構成了一大批優(yōu)質(zhì)金融人才，為我國的金融國際合作提供了人才保障；九是國內的資本市場(chǎng)以及證券業(yè)的從業(yè)人員跟國外和海外的相關(guān)部門(mén)和人員進(jìn)行了長(cháng)期、廣泛合作與交流。
十分可喜的是，不管是在我國國企重組、改制過(guò)程中，還是在民企發(fā)展過(guò)程中，還是在第一輪互聯(lián)網(wǎng)TMT（通訊、媒體、技術(shù)）企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，還是在正在洶涌澎湃、突飛猛進(jìn)的AI、機器人、萬(wàn)物互聯(lián)、5G、數字經(jīng)濟的發(fā)展浪潮中，中國的證券業(yè)和資本市場(chǎng)的國際合作都發(fā)揮了功不可沒(méi)的關(guān)鍵作用，促進(jìn)了風(fēng)險投資、股權投資、公司并購、現貨與期貨、政府與市場(chǎng)分工與協(xié)同、國內市場(chǎng)和國際市場(chǎng)、海外市場(chǎng)互動(dòng)并進(jìn)的大好局面。
在我們中國資本市場(chǎng)即將進(jìn)入的第二個(gè)30年，即第二代，即2020年至2050年，我們將面臨的大趨勢是什么呢？一是百年不遇之大變局；二是我們中國必須站穩腳跟，發(fā)揮我們的智慧、勇氣和遠見(jiàn)；三是中國經(jīng)濟規模已經(jīng)穩居世界第二；中國經(jīng)濟規模躍居世界第一指年可待；四是人民幣國際化；五是數字人民幣大步邁進(jìn)市場(chǎng)；六是數字經(jīng)濟將席卷全球；數字未來(lái)，未來(lái)已來(lái)！
請允許我就我國證券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)如何進(jìn)一步推進(jìn)國際化發(fā)展提幾點(diǎn)建議，供大家批評指正。三十年來(lái)，我國很多企業(yè)在國外和海外資本市場(chǎng)融資，我建議鼓勵優(yōu)秀海外企業(yè)在國內股票交易所上市融資，進(jìn)一步加強我們國內資本市場(chǎng)與國際資本市場(chǎng)的融合。
我國政府正在大力推進(jìn)數字人民幣，建議有關(guān)部門(mén)積極探討在上交所、深交所和其他交易所使用數字人民幣進(jìn)行交易、結算、清算（Clearing）。我希望我們的上交所和深交所將開(kāi)創(chuàng )先河，成為世界上首批用數字人民幣進(jìn)行交易、結算、清算的股票交易所。
建議我國投行、券商和其他中介機構積極、謹慎走向國際，鼓勵投行、券商和其他中介機構的的國際收購、合并、合作、和自身發(fā)展；我國投行、券商和其他中介機構，不僅應該進(jìn)入目前的各大國際金融中心開(kāi)展業(yè)務(wù)，還應該有計劃同世界各地設有的股票交易所都建立合作關(guān)系。
也應該強調金融中介機構幫助中國企業(yè)走出去、挑選優(yōu)質(zhì)外企來(lái)國內上市、協(xié)助人民幣國際化和數字人民幣的推廣、協(xié)助推廣中國證券行業(yè)和中國資本市場(chǎng)標準的國際化和國際普及；
建議充分利用我國的規模優(yōu)勢、強勁發(fā)展速度和發(fā)展潛力優(yōu)勢，推動(dòng)建立新的國際交易平臺和交易方式，促進(jìn)各大交易所的合作和合并；始終在技術(shù)創(chuàng )新和數字經(jīng)濟發(fā)展方面爭先恐后，絕不落后。
建議我們總結到2020年的世界證券行業(yè)和資本市場(chǎng)的最新現狀，分析、洞察目前正在發(fā)生的巨大變化，展望2050年世界證券行業(yè)和資本市場(chǎng)的遠景，為我們中國證券行業(yè)和資本市場(chǎng)更好融入世界、并且引領(lǐng)世界做好充分的準備。 |
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第一創(chuàng )業(yè)證券總裁王芳： 各位領(lǐng)導，各位朋友：
大家好！
感謝《證券日報》社搭建了這么好的一個(gè)平臺，讓券業(yè)各方的朋友們齊聚一堂，站在資本市場(chǎng)30周年的時(shí)點(diǎn)上，總結與展望，發(fā)現與探討。
我國證券行業(yè)用三十年的時(shí)間，走完了發(fā)達國家百余年的道路，培育了大量的上市公司和優(yōu)質(zhì)企業(yè)，助力產(chǎn)業(yè)升級與國家經(jīng)濟發(fā)展，已然成為國家金融體系中不可或缺的重要組成部分�；仡欉^(guò)去30年，資本市場(chǎng)經(jīng)歷了從主板到中小企業(yè)板、創(chuàng )業(yè)板，再到科創(chuàng )板，每一個(gè)新板塊背后都承載了我國不同階段產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟發(fā)展的需要以及歷史作用。在當前國際形勢復雜的后疫情時(shí)期，在國家經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展轉型及雙循環(huán)新發(fā)展格局下，三十而立的資本市場(chǎng)勇立潮頭，更是擔負起了深化改革排頭兵的歷史使命。
審時(shí)度勢、變中求進(jìn)，方能適變行遠。
我認為，在未來(lái)相當長(cháng)一段時(shí)間內，引領(lǐng)資本市場(chǎng)深化改革的重要要素有三個(gè)：機制、科技與開(kāi)放。首先，機制改革與創(chuàng )新有利于充分地解決生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系的問(wèn)題，中國改革開(kāi)放的過(guò)程，正是逐步探究這一機制的過(guò)程，當前《新證券法》頒布、注冊制改革擬全面推開(kāi)等重要基礎機制的變化及一系列圍繞資本市場(chǎng)建設所采取的舉措，都將一石激起千層浪，引發(fā)行業(yè)生態(tài)的巨大變化。其次，科技變化與升級將迫使行業(yè)變革展業(yè)模式、盈利模式。再次，擴大開(kāi)放將改變了市場(chǎng)競爭格局。國內多數證券公司此前多是聚焦在本土市場(chǎng)，與本土券商相競爭，未來(lái)是在國內國際市場(chǎng)上與全球的競爭者（金融集團、銀行、國內銀行理財子公司等）對決的格局，券商將面臨更為復雜的競爭環(huán)境。這三個(gè)基本的要素將是牽引證券行業(yè)變革的重要因素。
春風(fēng)如貴客，一到便繁華。資本市場(chǎng)改革的春天已然來(lái)到，打造“規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)既是歷史賦予的重任與機遇，也是踐行雙循環(huán)新發(fā)展格局、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的重要途徑。堅定資本市場(chǎng)改革的信心與決心，發(fā)揮好證券公司作為資本市場(chǎng)核心中介的作用，不忘初心，是我們應堅守的信念。
而不論環(huán)境如何風(fēng)云變幻，緊抓客戶(hù)需求，“以客戶(hù)為中心”是商業(yè)競爭致勝的真理，也是我們篤定的原則。近些年，有很多同行已經(jīng)開(kāi)始了圍繞客戶(hù)的管理變革與業(yè)務(wù)嘗試，并且在部分領(lǐng)域已經(jīng)初顯成效。
作為一家上市券商，第一創(chuàng )業(yè)一直秉持著(zhù)“成就企業(yè)家、投資者的夢(mèng)想”的愿景，持續踐行“以客戶(hù)為中心”的經(jīng)營(yíng)理念，希望能夠通過(guò)服務(wù)與產(chǎn)品的創(chuàng )新、金融科技的賦能以及良好的資產(chǎn)配置與風(fēng)險控制能力，為客戶(hù)提供超出預期的服務(wù)。
各位朋友，三十而立的資本市場(chǎng)正以她更富激情、更具活力的姿態(tài)迎接新一輪由內而外的蛻變，我們也愿意與資本市場(chǎng)的每一份子一起，共同建設、共同維護、共同助力資本市場(chǎng)的成長(cháng)！ |
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