券商跨界并購要有利于形成差異化競爭力

    ■周尚伃

    近期，湘財股份擬跨界吸收合并大智慧的消息備受關(guān)注。

    在筆者看來(lái)，如今證券行業(yè)的跨界并購仍然圍繞“流量+牌照”的邏輯展開(kāi)，且“券商+互聯(lián)網(wǎng)”依然是券商謀求發(fā)展的優(yōu)選項。只不過(guò)，在行業(yè)同質(zhì)化問(wèn)題仍然嚴峻、流量紅利逐步消退的大背景下，“券商+互聯(lián)網(wǎng)”既有望實(shí)現突破，也必須面對更為復雜的競爭局面。

    實(shí)際上，證券行業(yè)的跨界并購并不缺少成功的范本，東方財富珠玉在前，成為行業(yè)標桿?？v觀(guān)“券茅”東方財富的發(fā)展歷程，從當初的財經(jīng)資訊平臺蛻變?yōu)楫斍笆兄党?000億元的互聯(lián)網(wǎng)券商巨頭，通過(guò)并購拿下券商牌照，一路“精準輸血”實(shí)現戰略轉型。2024年，東方財富實(shí)現凈利潤96.1億元，而旗下證券子公司貢獻了71.27億元，數據印證了“流量變現—業(yè)績(jì)增長(cháng)—資本擴張”的正向循環(huán)。筆者認為，東方財富模式的成功，本質(zhì)上是將互聯(lián)網(wǎng)的規模效應與金融服務(wù)的價(jià)值深度綁定，同步掌握用戶(hù)的行為邏輯，進(jìn)而打破傳統券商對網(wǎng)點(diǎn)擴張的路徑依賴(lài)，將技術(shù)優(yōu)勢直接注入證券業(yè)務(wù)，實(shí)現從資訊服務(wù)到交易閉環(huán)的跨越。

    從行業(yè)視角看，東方財富的崛起打破了傳統券商的競爭格局，其以“流量+科技+牌照”為核心的商業(yè)模式，倒逼行業(yè)加速數字化轉型，促使券商重新審視客戶(hù)獲取、服務(wù)效率與成本控制之間的平衡。這種“鲇魚(yú)效應”催生了行業(yè)對“金融+科技”融合路徑的探索，為跨界并購提供了可借鑒的模式：通過(guò)整合非金融領(lǐng)域的有效資源與能力，快速彌補業(yè)務(wù)短板，構建差異化競爭優(yōu)勢。

    本次湘財股份與大智慧選擇以換股吸收的方式實(shí)現深度綁定，通過(guò)股權這一紐帶，進(jìn)一步強化雙方的協(xié)同效應。大智慧1000萬(wàn)左右的月活用戶(hù)，將與湘財股份全資子公司湘財證券的投顧服務(wù)能力形成有力互補；同時(shí)，大智慧的量化工具、數據終端等科技資產(chǎn)，也將有效填補湘財證券部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域的空白，助力其提升綜合競爭力。

    不過(guò)，在流量紅利逐步消退、監管趨嚴、競爭白熱化的當下，證券行業(yè)已從牌照競爭進(jìn)入能力競爭階段。中國證券業(yè)協(xié)會(huì )最新調研數據顯示，如今，已有96家券商將數字化轉型列為公司戰略任務(wù)，75家券商通過(guò)成立實(shí)體部門(mén)、橫向組織、專(zhuān)項小組等方式，負責數字化戰略統籌和推進(jìn)。在多數券商加速推進(jìn)數字化轉型的當下，“券商+互聯(lián)網(wǎng)”的跨界并購面臨多重考驗，如牌照價(jià)值稀釋與科技投入加大、流量獲取成本攀升與轉化率下降、監管趨嚴與業(yè)務(wù)創(chuàng )新所帶來(lái)的合規成本攀升等，都使得單純依靠牌照嫁接流量的模式難以持續盈利。對于新入場(chǎng)者而言，需在投顧等增值服務(wù)上深耕細作、構建核心競爭力，這一過(guò)程往往需要長(cháng)期的積累和沉淀。

    筆者認為，在如今的市場(chǎng)環(huán)境下，證券行業(yè)的跨界并購想要成功，關(guān)鍵在于戰略定位以及雙方優(yōu)勢資源的精準匹配。明確協(xié)同邊界至關(guān)重要，并購標的需要與券商核心能力形成互補，與核心業(yè)務(wù)形成價(jià)值鏈延伸，而非盲目追求流量或熱點(diǎn)概念。良好的協(xié)同效應有助于券商突破傳統業(yè)務(wù)天花板，開(kāi)辟新的增長(cháng)曲線(xiàn)。與其泛泛跨界，不如聚焦細分領(lǐng)域，明確目標和實(shí)現路徑，形成差異化競爭力，以科技賦能提升客戶(hù)服務(wù)、公司運營(yíng)及決策的質(zhì)效。

    在打造一流投資銀行的目標指引下，跨界并購給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)更多想象空間。但當行業(yè)從“流量競爭”進(jìn)入“生態(tài)競合”的新階段時(shí)，通過(guò)跨界并購實(shí)現“能力吸收”而非簡(jiǎn)單的“資源堆砌”至關(guān)重要。未來(lái)的贏(yíng)家或將屬于那些能夠將并購標的深度融入業(yè)務(wù)基因，在細分領(lǐng)域構筑起堅實(shí)“護城河”的券商。