投資進(jìn)階：場(chǎng)內基金投資策略（上）

    1.如何利用ETF進(jìn)行長(cháng)期投資？

    ETF的投資目標是復制標的指數、實(shí)現對標的指數的緊密跟蹤。因此，ETF具有風(fēng)險分散度好、透明度高、受管理人主觀(guān)因素影響小等特點(diǎn)，適用于進(jìn)行長(cháng)期投資。

    由于指數基金的費用低，長(cháng)期投資會(huì )因為復利的作用顯著(zhù)增加指數基金的相對收益水平。從長(cháng)期投資、財富保值增值的角度來(lái)看，投資指數基金都是一個(gè)較好的選擇，而ETF在跟蹤效果上更優(yōu)于傳統開(kāi)放式指數基金。因此，投資者可以采用低位買(mǎi)入ETF并長(cháng)期持有的策略，獲得指數增長(cháng)帶來(lái)的收益。

    2.如何利用ETF抓住短期投資機會(huì )？

    對于那些希望能夠迅速進(jìn)出整個(gè)市場(chǎng)或市場(chǎng)特定的部分以捕捉短期機會(huì )的投資者，ETF也是一種理想的投資工具。這是因為ETF是由其追蹤的標的指數成份股構成的組合，增減ETF相當于增減了股票倉位。同時(shí)，ETF有較高的交易效率，可以以較快的速度買(mǎi)入賣(mài)出，以對市場(chǎng)的變化做出反應。此外，ETF交易費率相對低廉。對于在行情發(fā)生變化，需要大規模增減股票倉位的投資者而言，直接增減ETF可以避免買(mǎi)賣(mài)多只股票的麻煩，減少對股票價(jià)格的沖擊，迅速進(jìn)出市場(chǎng)。ETF特殊的套利機制也有助于提高流動(dòng)性，降低大額交易的沖擊成本。

    3.如何利用ETF進(jìn)行杠桿和做空交易？

    投資者通過(guò)向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔保物，借入資金買(mǎi)入ETF（融資交易），實(shí)現杠桿交易的效果；或借入ETF并賣(mài)出（融券交易），實(shí)現賣(mài)空的效果。

    4.什么是ETF套利？

    ETF套利就是利用ETF獨特的交易機制，在單個(gè)ETF、不同ETF、ETF與其他資產(chǎn)間構建多空組合，獲取低風(fēng)險穩健收益的過(guò)程。

    5.如何利用ETF進(jìn)行“T+0”折溢價(jià)套利？

    由于ETF同時(shí)可以在一級市場(chǎng)上申購贖回和在二級市場(chǎng)上交易買(mǎi)賣(mài)，因此具有實(shí)時(shí)凈值與實(shí)時(shí)市值兩種價(jià)格。根據一價(jià)定律，這兩種價(jià)格應該相等。但實(shí)際的交易過(guò)程中，由于所處市場(chǎng)和交易參與者有所區別，短期可能受到不同的供需等因素影響，ETF的凈值與市值往往并不相等。這就為套利帶來(lái)了空間：

    溢價(jià)套利（正向套利）是當ETF在二級市場(chǎng)中的報價(jià)高于其資產(chǎn)凈值時(shí)，可以在二級市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)一攬子股票，然后于一級市場(chǎng)申購ETF，再于二級市場(chǎng)中以高于基金份額凈值的價(jià)格將此申購得到的ETF賣(mài)出；

    折價(jià)套利（反向套利）是當ETF在二級市場(chǎng)中的報價(jià)低于其資產(chǎn)凈值時(shí)，在二級市場(chǎng)以低于資產(chǎn)凈值的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)ETF，然后于一級市場(chǎng)贖回ETF，再于二級市場(chǎng)中賣(mài)掉股票。

    如果折溢價(jià)價(jià)差大于交易成本（ETF手續費、股票交易費用、沖擊成本等），這樣的套利行為就可以獲得無(wú)風(fēng)險收益。

    6.如何利用ETF進(jìn)行事件套利？

    事件套利策略主要應用于成份股發(fā)生停牌時(shí)，即在ETF成份股因重大事件，例如增發(fā)、并購等導致停牌，投資者預估其價(jià)格在復牌后會(huì )有大幅漲跌的可能，進(jìn)而在ETF二級市場(chǎng)價(jià)格還沒(méi)有充分反映其復牌后價(jià)格預期之前，進(jìn)行套利操作，獲取低風(fēng)險收益。

    例如，預估成份股復牌后有較大漲幅，則在二級市場(chǎng)上買(mǎi)入ETF份額，申請贖回，獲得一攬子股票，按照當期價(jià)格將股票組合內的非停牌股賣(mài)出，停牌股持有至復牌；或預估復牌后有較大跌幅，則在二級市場(chǎng)上買(mǎi)入除停牌股外的其他股票，利用現金替代的方式申購ETF份額，然后在二級市場(chǎng)上賣(mài)出ETF。

    事件套利是否成功取決于停牌成份股復牌后表現是否符合預期、ETF是否必須現金替代以及ETF在事件發(fā)生后對相關(guān)股票估值調整的幅度等。

    7.如何利用ETF進(jìn)行日內波段套利？

    目前我國A股采用“T+1”交易制度，即當日買(mǎi)入的證券次日才能賣(mài)出，因此通過(guò)股票較難獲取日內收益。例如，上午開(kāi)盤(pán)看好滬深300指數，買(mǎi)入相關(guān)成份股，下午2點(diǎn)左右指數大漲至投資者的心理價(jià)位，預期后續會(huì )反轉。但持有股票無(wú)法賣(mài)出，第二天開(kāi)盤(pán)指數跳空，收益隨之抹平。而ETF存在獨特的一、二級市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機制，投資者可以通過(guò)類(lèi)似折溢價(jià)套利的方式實(shí)現日內波段套利。假如日內看漲，可在開(kāi)盤(pán)后低點(diǎn)買(mǎi)入ETF，贖回獲得相關(guān)股票，在盤(pán)中上漲或反彈后賣(mài)出；或在開(kāi)盤(pán)后低點(diǎn)買(mǎi)入一攬子股票，申購成ETF份額，在盤(pán)中上漲或反彈后賣(mài)出。假如日內看跌，則反向操作。通過(guò)這種方式，即可以實(shí)現日內至少一輪的回轉交易，獲取日內收益。通常日內波段套利是否有效取決于投資者對于日內行情研判的準確性，相對持有策略波段套利風(fēng)險相對可控，但相對折溢價(jià)套利風(fēng)險較大。