深交所投教丨投資進(jìn)階：場(chǎng)內基金投資策略（下）

    編者按：

    經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，我國公募基金行業(yè)從無(wú)到有、從小到大，逐步成為普惠金融的重要載體，日益豐富公募基金產(chǎn)品成為老百姓投資理財的重要工具選擇。為幫助新入市投資者和潛在投資者做好基金投資“入門(mén)功課”，系統掌握基金投資基礎知識，深交所投教中心特別推出《投資者入市手冊（基金篇）》，并在此基礎上精編為“基金入門(mén)300問(wèn)”系列文章。本篇為第二十篇，繼續介紹場(chǎng)內基金投資策略，一起來(lái)看看。

    1.如何利用ETF進(jìn)行期現套利？

    ETF期現套利是指當股指期貨價(jià)格和現貨價(jià)格出現偏離時(shí)，利用ETF來(lái)復制現貨指數，實(shí)現期貨和現貨間的基差收益。比如，滬深300ETF與滬深300股指期貨正好匹配，當滬深300股指期貨價(jià)格與滬深300ETF價(jià)格出現差距時(shí)，可以直接低買(mǎi)高賣(mài)獲利。由于股指期貨存在做空機制，ETF也可以進(jìn)行融券操作，這種套利同樣可以雙向進(jìn)行。此外，還可以通過(guò)不同ETF產(chǎn)品構建配對交易、跨市場(chǎng)套利等組合。

    2.如何利用ETF跟蹤市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)？

    投資者可以積極地調整ETF組合，通過(guò)更新組合中ETF的權重、倉位以及買(mǎi)入賣(mài)出代表不同風(fēng)格、不同板塊的ETF，構建各種市場(chǎng)敞口以實(shí)現各種投資策略。在組合管理中，可以利用ETF實(shí)現多樣化的行業(yè)、風(fēng)格等市場(chǎng)敞口，以構建投資者所偏好的投資組合。舉例來(lái)說(shuō)，當投資者偏好某一行業(yè)或者某一板塊時(shí)，可以投資相應的行業(yè)ETF，并在預期發(fā)生變動(dòng)時(shí)，實(shí)時(shí)切換到新的熱點(diǎn)板塊。如此，在滿(mǎn)足特定的投資偏好的同時(shí)，也在一定程度上分散了風(fēng)險。

    3.如何利用ETF構建市場(chǎng)中性策略？

    市場(chǎng)中性策略，又稱(chēng)Alpha策略，是指通過(guò)量化或者定性的方法篩選出一籃子能大概率戰勝市場(chǎng)指數的股票，通過(guò)做空對應的股指期貨等寬基指數標的剔除市場(chǎng)系統性風(fēng)險（Beta），從而獲取穩定收益的一種投資方式。

    通過(guò)ETF構建市場(chǎng)中性策略，主要是通過(guò)融券做空ETF替代傳統的做空股指期貨的方式。一方面，ETF不用像股指期貨一樣不停展期，降低了調倉風(fēng)險；另一方面，如果多頭股票組合具有一定的板塊、行業(yè)等特征，可能缺乏對應指數的股指期貨產(chǎn)品，ETF產(chǎn)品的覆蓋度可能更廣。但同時(shí)，ETF融券規模有限，相對股指期貨流動(dòng)性和容量可能有所下降。此外，ETF的融券費用相對較高。

    4.為什么可以利用ETF實(shí)現對各類(lèi)資產(chǎn)配置？

    為了降低投資風(fēng)險，實(shí)現長(cháng)期穩定的投資收益。投資者往往需要進(jìn)行資產(chǎn)配置。根據不同的投資策略有不同的資產(chǎn)配置方法，而ETF是一種幫助投資者方便快捷實(shí)現資產(chǎn)配置的投資工具。近年來(lái)，ETF產(chǎn)品的數量和資產(chǎn)規模不斷增長(cháng)，種類(lèi)也在不斷增加。投資標的涵蓋股票、債券、商品、貨幣等；投資市場(chǎng)也從單市場(chǎng)擴展到跨市場(chǎng)、跨境；股票ETF中也可細分為寬基ETF、行業(yè)ETF、風(fēng)格ETF、主題ETF、策略ETF、區域ETF等。ETF產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展為投資者通過(guò)ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置提供了可能。

    5.如何利用ETF實(shí)現跨市場(chǎng)、跨品種的資產(chǎn)配置？

    為了降低投資組合的系統性風(fēng)險，投資者往往需要把資金分散投入相關(guān)性較低的不同金融工具、不同市場(chǎng)中去。如果分別投資，需要較大的人力和資金成本，同時(shí)部分市場(chǎng)普通投資者難以直接介入。而ETF可以讓投資者同時(shí)擁有一攬子股票、債券或其他金融工具組合，便利、低成本地開(kāi)展跨市場(chǎng)、跨品種甚至跨境的資產(chǎn)配置，更好地分散組合風(fēng)險。以黃金ETF為例，國內投資者想要直接參與黃金現貨交易，一般要在上海黃金交易所開(kāi)戶(hù)和進(jìn)行交易操作，無(wú)法在A(yíng)股賬戶(hù)中進(jìn)行配置。同時(shí)其投資門(mén)檻較高，現貨黃金AU9999的最小交易單位為100克，以某日的收盤(pán)價(jià)280.31元計算，合約價(jià)值接近3萬(wàn)元。而黃金ETF可以在A(yíng)股賬戶(hù)中直接進(jìn)行交易，同時(shí)每份基金份額僅對應0.01克黃金，大大降低了黃金現貨的投資門(mén)檻。

    6.投資者挑選ETF時(shí)需要重點(diǎn)考慮哪些因素？

    ETF的選擇可以考察標的指數、基金規模和跟蹤誤差三個(gè)指標：

    一是標的指數需契合市場(chǎng)風(fēng)格。ETF所跟蹤的指數既有滬深300、中證500這類(lèi)投資范圍廣，分布于不同行業(yè)和主題的寬基指數；也有投資范圍窄的行業(yè)或主題指數，如證券、醫藥、軍工、5G等行業(yè)或主題指數。當市場(chǎng)為結構性行情時(shí)，行業(yè)或主題指數相較寬基指數有更多的投資機會(huì )。但選擇行業(yè)或主題指數要求對某一行業(yè)或主題有一定的了解，因為一旦判斷失誤，行業(yè)或主題指數因倉位過(guò)于集中，跌幅會(huì )大于寬基指數。當市場(chǎng)以白馬藍籌股行情為主時(shí)，宜選擇上證50ETF、滬深300ETF之類(lèi)的偏藍籌風(fēng)格的ETF，能更好的分享市場(chǎng)上漲的收益。

    二是基金規模越大越好。一般來(lái)說(shuō)，ETF規模越大，流動(dòng)性也就越好，投資者在二級市場(chǎng)上的大金額買(mǎi)賣(mài)就不會(huì )因流動(dòng)性不足而受影響。此外，規模越大，基金大額申贖時(shí)對跟蹤誤差的影響越小。

    三是跟蹤誤差越小越好。跟蹤誤差是跟蹤偏離度的標準差，即指數基金凈收益率與所跟蹤指數的收益率之間差值的標準差。作為被動(dòng)指數基金，目標是獲取與指數相同的收益，因此跟蹤誤差越小，說(shuō)明跟蹤精度越高，代表在同一類(lèi)產(chǎn)品中表現越好。

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（編輯 于德良）