深交所投教丨為投資保駕護航：債券知權、行權與維權

    編者按：

    當前，我國交易所債券市場(chǎng)創(chuàng )新產(chǎn)品不斷涌現，市場(chǎng)交投愈加活躍，對外開(kāi)放程度穩步提升。為更好滿(mǎn)足新入市及潛在投資者需求，幫助投資者做好債券投資“入門(mén)功課”，系統了解債券投資知識，深交所投教中心特別推出了《投資者入市手冊（債券篇）》，并在此基礎上精編為“債券入門(mén)300問(wèn)”系列文章。本篇為第十一篇，介紹債券持有人權利和維權途徑，一起來(lái)看看吧。

    1.債券持有人享有哪些權利？

    債券持有人主要擁有利息支付請求權、償還本金請求權等；債券持有人可依照法律、公司章程的規定獲得有關(guān)信息，類(lèi)似于股票投資者擁有的知情權；債券持有人參加債券持有人會(huì )議時(shí)，還擁有提議權、召集權、表決權等；對于持有可轉債的持有人來(lái)說(shuō)，可以根據約定條件將所持有的可轉債轉換為公司股份，也可以依照法律、行政法規及公司章程的規定轉讓、贈與或質(zhì)押其所持有的可轉債。

    2.什么是受托管理人制度？

    債券受托管理人是根據債務(wù)托管協(xié)議而設立的維護債券持有人利益的機構。債券受托管理人與債券持有人的關(guān)系為委托代理關(guān)系。債券受托管理人應當為債券持有人的最大利益行事，不得與債券持有人存在利益沖突。受托管理人由債券發(fā)行的承銷(xiāo)機構或其他經(jīng)中國證監會(huì )認可的機構擔任，并且還應是中國證券業(yè)協(xié)會(huì )的會(huì )員。

    3.投資者如何通過(guò)受托管理人行使債權人權利？

    基于受托管理人制度，投資者可以及時(shí)通過(guò)受托管理人信息披露、召集的債券持人會(huì )議等途徑獲悉發(fā)行人及債券相關(guān)要素在存續期內的變化情況，理性分析投資風(fēng)險。同時(shí)，為提高集體行使權利的效率，投資者宜積極支持受托管理人履職，為其組織召開(kāi)債券持有人會(huì )議、與發(fā)行人談判協(xié)商、采取訴訟手段等給予支持和合理授權。

    4.債券持有人會(huì )議制度中投資者享有哪些權利？

    投資者通過(guò)認購、購買(mǎi)或其他合法方式取得并持有債券的，視作同意該期債券的《受托管理協(xié)議》與《債券持有人會(huì )議規則》。因此，在投資者風(fēng)險識別與預估時(shí)，須充分關(guān)注并理解上述協(xié)議及規則的相關(guān)約定，并在債券存續期內，充分重視自身作為債券持有人的提議權、召集權、表決權等權利，及時(shí)按照會(huì )議規則規定的程序行使權利、表達意見(jiàn)，真正使債券持有人會(huì )議制度為投資者所用。

    5.在債券契約或募集說(shuō)明書(shū)中可以設置哪些特殊保護性條款，以進(jìn)一步保護債券投資者的權益？

    發(fā)行人和投資者經(jīng)過(guò)協(xié)商，在債券契約或募集說(shuō)明書(shū)中，可以設置一些特殊性條款以保護投資者權益，例如：

    （1）交叉違約條款。交叉違約是指發(fā)行人或其合并范圍內子公司在出現其他債務(wù)違約，且達到一定金額或超過(guò)凈資產(chǎn)一定比重的情況下，本次債券也視同違約。適用該條款后，債券持有人有權在發(fā)行人出現其他債務(wù)違約時(shí)，及時(shí)啟動(dòng)投資者保護機制，通過(guò)召開(kāi)債券持有人會(huì )議，要求發(fā)行人提供適當擔保、協(xié)商變更本次債券相關(guān)約定并承擔相應違約責任、宣布債券加速到期、提起仲裁或訴訟等，避免本次債券的償付嚴重劣后于其他債務(wù)而對投資者造成難以挽回的損失。

    （2）財務(wù)指標承諾條款。財務(wù)指標承諾是指發(fā)行人在募集說(shuō)明書(shū)中對債券存續期內的某一項或幾項財務(wù)指標做出承諾，如最高資產(chǎn)負債率、最低凈利潤率、最高對外出借資金規模等。如相應閾值突破或未按期披露，則視同本次債券違約，債券持有人有權啟動(dòng)投資者保護機制，按照協(xié)議約定要求發(fā)行人回購債券或者提前償付債券本息等。該條款應根據發(fā)行人的不同特點(diǎn)而選擇適用，如：對于報告期內債務(wù)負擔較重的發(fā)行人，可以要求設置最高資產(chǎn)負債率、最大對外擔保比例條款等，對于盈利能力較差且現金流壓力較大的發(fā)行人，可以要求設置最低凈利潤率、最高對外出借資金規模條款等。另外，在使用財務(wù)指標承諾條款時(shí)，還應要求在《債券受托管理人協(xié)議》中明確受托管理人有義務(wù)檢查發(fā)行人上述承諾的履行情況并督促其按時(shí)履行信息披露義務(wù)。

    （3）事先約束條款。事先約束是指發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人和高級管理人員自愿對債券存續期間重大經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行約束，如：發(fā)生向股東分紅、改變主營(yíng)業(yè)務(wù)、大額投資與主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的高風(fēng)險行業(yè)等特定情形時(shí)，需事先經(jīng)債券持有人會(huì )議通過(guò)后方可實(shí)施。如發(fā)行人違反前述承諾，則視同本次債券違約，債券持有人有權啟動(dòng)投資者保護機制，按照協(xié)議約定要求發(fā)行人回購債券或者提前償付債券本息等。同時(shí)，債券持有人可以要求發(fā)行人在募集說(shuō)明書(shū)及《債券受托管理協(xié)議》中承諾在債券存續期間配合受托管理人對相關(guān)事先約束條款的履行進(jìn)行監督。

    6.債券違約后投資者有哪些救濟方法？

    債券違約后，投資者可視情況采取下列救濟方法：

    一是自主協(xié)商。如果預期債務(wù)人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況只是暫時(shí)出現問(wèn)題，而且訴諸司法成本相對較高，債權人可以考慮選擇自主協(xié)商方式，與債務(wù)人就后續的償債安排協(xié)商達成一致，包括展期或者制定具體的債務(wù)重組方案等。

    通過(guò)訴訟方式進(jìn)行求償，往往費時(shí)費力。首先，訴訟費、律師費等費用支出必不可少。其次，《民事訴訟法》規定的一審審理期限為六個(gè)月，但法官審理管轄權異議及所花費時(shí)間并不計算在其中，且經(jīng)過(guò)法院內部程序，法官還可申請延長(cháng)審限。一審判決后，發(fā)行人還可通過(guò)提出上訴等手段，拖延判決的生效。而通過(guò)談判協(xié)商解決追求的更多是雙方共贏(yíng)。協(xié)商適度延期，目標在于減少處置成本以及提高處置效率。

    由于法律訴訟時(shí)間較長(cháng)，程序復雜，協(xié)商是一個(gè)較為實(shí)用的措施，通過(guò)適度延期，能減少處置成本以及提高處置效率。但談判的弊端也顯而易見(jiàn)，談判達成協(xié)議是否能夠履行需依靠發(fā)行人的自覺(jué)并受限于其屆時(shí)的償債能力。若發(fā)行人反悔或屆時(shí)其償能力進(jìn)一步惡化，不履行或無(wú)能力履行協(xié)議，此時(shí)再進(jìn)行起訴很可能意味著(zhù)債券持有人耽誤起訴時(shí)機，甚至會(huì )為此喪失保全機會(huì )，導致債務(wù)人有效資產(chǎn)被其他人債權人通過(guò)法定程序查封凍結，進(jìn)而喪失獲得償付的可能性。此外，即使談判后達成的協(xié)議被履行了，若債務(wù)人被宣告破產(chǎn)，則該協(xié)議項下的清償還可能被認定是個(gè)別清償而被撤銷(xiāo)。

    二是仲裁。一般而言，仲裁與訴訟方式相比，時(shí)效上較快，但仲裁委收取的費用高于法院收取的訴訟費。實(shí)踐中有私募債持有人采用該方式解決糾紛。

    三是違約求償訴訟。債權人預期債務(wù)人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)出現惡化并有持續的趨勢，但債務(wù)到期時(shí)，債務(wù)人還有一定的償付能力，投資人可以提起違約求償訴訟，要求債務(wù)人在限期內償付本息、支付逾期利息等。

    四是破產(chǎn)訴訟。如果債務(wù)人已經(jīng)出現資不抵債的情況，債券持有人可以申請破產(chǎn)重整或破產(chǎn)清算。向法院或仲裁機構申請司法處置的同時(shí)，為避免財產(chǎn)遭受進(jìn)一步損失，債權人可依法申請法定機關(guān)采取財產(chǎn)保全措施。

    實(shí)踐中，破產(chǎn)訴訟應注意如下要點(diǎn)：（1）未到期債務(wù)于破產(chǎn)申請受理時(shí)視為到期。（2）破產(chǎn)申請受理后，財產(chǎn)保全措施應解除，執行程序應中止。（3）破產(chǎn)申請受理后，未決訴訟應中止，待管理人接管債務(wù)人財產(chǎn)后繼續。（4）破產(chǎn)申請受理后，個(gè)別清償原則上無(wú)效。（5）破產(chǎn)財產(chǎn)分配順序：破產(chǎn)人所欠職工的工資等各種費用-稅費-普通債權-次級債權-股權。（6）有擔保債權有一定優(yōu)勢，可先通過(guò)談判獲取一定擔保保障。

    （免責聲明：本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構成投資建議。投資者據此操作，風(fēng)險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時(shí)性做出任何保證，對因使用本文引發(fā)的損失不承擔責任