深交所投教|淺析醫藥行業(yè)

    編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。為幫助投資者掌握不同行業(yè)的財務(wù)分析基本技巧，提升投資決策能力，深交所投教中心聯(lián)合畢馬威、海通證券、長(cháng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第七篇，帶您了解醫藥行業(yè)發(fā)展現狀，一起來(lái)看看。

    淺析醫藥行業(yè)

    自古以來(lái)，追求健康一直是人類(lèi)的奮斗目標之一。醫藥行業(yè)是一個(gè)歷史悠久的行業(yè)，承擔著(zhù)治病救人的崇高使命。如今，在老齡化加速、全球新冠疫情肆虐等因素的影響下，醫藥行業(yè)迎來(lái)新的發(fā)展機遇。本篇，我們從行業(yè)發(fā)展現狀和影響行業(yè)發(fā)展因素入手，帶您走進(jìn)醫藥行業(yè)。

    一、醫藥行業(yè)發(fā)展現狀

    （一）醫藥市場(chǎng)有多大？

    總體來(lái)看，醫藥行業(yè)可以分為醫藥制造、醫藥流通和醫療服務(wù)等幾大板塊，每個(gè)板塊又可以繼續細分，例如，醫藥制造包含藥品（化學(xué)藥、中藥、生物藥）和器械等，醫藥流通板塊包含醫藥分銷(xiāo)和零售藥店板塊等，醫療服務(wù)包含連鎖醫療機構和CRO（醫藥研發(fā)合同外包服務(wù)機構）等。

    根據國家統計局數據，2020年國內醫藥制造業(yè)規模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)4.51%，利潤總額同比增長(cháng)12.81%。雖然2020年醫藥生物行業(yè)的收入增速受疫情影響放緩（減少18%），但利潤總額增速較2019年上升2.7%。整體來(lái)看，中國醫藥市場(chǎng)已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大醫藥市場(chǎng)，并且依然維持近2倍GDP增速（2.3%）的收入增速水平。

    （二）未來(lái)發(fā)展依然可期

    隨著(zhù)2014年后醫改的深入推進(jìn)，醫藥行業(yè)的“黃金十年”已經(jīng)成為過(guò)去，但整體來(lái)看，該行業(yè)仍具備突出的成長(cháng)優(yōu)勢。

    在“三醫聯(lián)動(dòng)”新醫改的大背景下，醫?？刭M成為新常態(tài)，行業(yè)和企業(yè)格局逐漸發(fā)生新變化。醫保改革針對輔助用藥和中藥注射劑的控費及帶量采購（國家針對通過(guò)一致性評價(jià)的仿制藥品種約定最低采購量，由報價(jià)最低的廠(chǎng)家供貨）帶來(lái)的仿制藥降價(jià)，都為創(chuàng )新藥產(chǎn)品蓬勃發(fā)展奠定了良好的基礎。

    此外，受新冠疫情影響，健全體系、補齊公共衛生短板將成為行業(yè)發(fā)展方向之一，長(cháng)期來(lái)看，醫藥或將成為“新基建”的重要一環(huán)，相關(guān)醫藥產(chǎn)業(yè)鏈也有望迎來(lái)更大規模的長(cháng)期穩定投入和更多的建設機會(huì )。

    二、影響醫藥行業(yè)發(fā)展的主要因素分析

    （一）老齡化因素

    隨著(zhù)老齡化程度的加深，保障制度逐步完善，醫療相關(guān)新產(chǎn)品及技術(shù)不斷應用，控制醫療衛生支出不合理的過(guò)快上漲已經(jīng)成為各國政府普遍面臨的問(wèn)題。

    就中國而言，20世紀80年代以來(lái)計劃生育政策對人口數量產(chǎn)生巨大影響，人口出生率急劇下降，再疊加死亡率降低、人均壽命延長(cháng)等因素，導致我國的老齡化進(jìn)程速度較發(fā)達國家顯著(zhù)加快。老齡化程度的加深將對國內經(jīng)濟、社會(huì )的發(fā)展產(chǎn)生極其深遠的影響，對于醫藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，解決醫療需求增加和控制醫療費用過(guò)快增長(cháng)將成為老齡化背景下行業(yè)面臨的主要問(wèn)題。

    （二）醫保收支增速

    從國內醫藥行業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，行業(yè)增速和醫保收支的增速密切相關(guān)。2004年至今，醫藥行業(yè)先后經(jīng)歷了醫保擴容帶來(lái)行業(yè)高速增長(cháng)階段、行業(yè)政策多空交織下的行業(yè)降速階段以及當下醫?？刭M進(jìn)一步趨嚴帶來(lái)的行業(yè)分化階段。

    后續隨著(zhù)醫保資金壓力漸顯，控費將更加科學(xué)化、精細化，行業(yè)內企業(yè)或將面臨持續的壓力和分化，研發(fā)管線(xiàn)產(chǎn)品儲備豐富、擁有可以滿(mǎn)足臨床需求的創(chuàng )新產(chǎn)品的企業(yè)將有望在醫?？刭M的大環(huán)境下實(shí)現較好的發(fā)展。

    （三）政策影響

    醫藥行業(yè)關(guān)乎消費者的生命健康和安全，因此也是受到政策監管最為嚴格的行業(yè)之一。近年來(lái)，國內醫藥行業(yè)各項政策密集頒布，主要圍繞保證藥品供應、加強質(zhì)量控制、鼓勵企業(yè)創(chuàng )新、加大醫?？刭M等方面，持續深入推進(jìn)醫藥衛生體制改革。

    雖然受制于醫保收支水平，控制醫藥費用支出對于醫藥行業(yè)的增長(cháng)會(huì )造成一定的壓力，但在一致性評價(jià)（讓國內的仿制藥達到和外資同樣的質(zhì)量水平）、“兩票制”（從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)只能開(kāi)一次發(fā)票，從流通企業(yè)到醫療機構只能開(kāi)一次發(fā)票）等行業(yè)政策的引導之下，行業(yè)去產(chǎn)能的過(guò)程仍將延續，野蠻粗放式發(fā)展的企業(yè)將被陸續淘汰出局，醫藥工業(yè)和商業(yè)的集中度有望繼續提升，行業(yè)龍頭有望受益于這一發(fā)展趨勢。

    在藥品帶量采購背景下，以偏仿制品種為主營(yíng)企業(yè)的盈利能力和業(yè)績(jì)增長(cháng)可能會(huì )受到一定影響，但具備一定研發(fā)能力和成本控制能力的企業(yè)，仍然有望享受審評審批加快、帶量采購加快、創(chuàng )新產(chǎn)品放量等政策紅利，騰籠換鳥(niǎo)將會(huì )是未來(lái)的發(fā)展趨勢。

    綜合來(lái)看，中國醫藥市場(chǎng)規模持續上升，醫藥行業(yè)收入利潤保持平穩增長(cháng)。新冠疫情之后，國內醫藥行業(yè)將投入更多的力量，迎來(lái)發(fā)展的新機遇。

    （本篇由興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院黃翰漾供稿）

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