解碼交通運輸企業(yè)財務(wù)狀況之“謎”

    投資者在閱讀交通運輸企業(yè)的財務(wù)報表時(shí)，可以從增長(cháng)指標、盈利指標和收益質(zhì)量指標等方面來(lái)解讀企業(yè)基本面。

    快遞企業(yè)作為交通運輸行業(yè)的重要子行業(yè)，通過(guò)結合以上三大類(lèi)指標，通過(guò)持續盈利、持續成長(cháng)兩大線(xiàn)索，解碼交通運輸企業(yè)的財務(wù)狀況之謎。

    線(xiàn)索1：持續盈利的關(guān)鍵線(xiàn)索是什么？

    盈利能力是企業(yè)賺取利潤的能力。盈利能力的主要指標包括銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率。另外，對于快遞企業(yè)，特別是加盟模式快遞企業(yè)，成本控制亦是考核盈利能力的重要指標。

    Y公司和D公司都是加盟模式的快遞企業(yè)。Y公司20X7年至20X9年間營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)率分別為32%、19%和37%；D公司同期營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)率分別為45%、36%和39%。從指標上看，Y公司和D公司在這3年間均有不同程度的增長(cháng)，但收入的增長(cháng)是否就代表企業(yè)盈利能力在加強呢？

    我們接下來(lái)通過(guò)銷(xiāo)售凈利率指標來(lái)了解一下兩家公司的盈利能力。Y公司20X7年至20X9年期間的銷(xiāo)售凈利率分別為8%、7%和6.8%，整體呈下降態(tài)勢。D公司銷(xiāo)售凈利率分別為16%、16%和19%，整體銷(xiāo)售凈利率呈增長(cháng)態(tài)勢。

    兩家公司的營(yíng)業(yè)收入都是在持續增長(cháng)，但為什么在銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)上的表現卻截然相反？

    通過(guò)閱讀兩家公司的年報可以了解到，加盟模式下的快遞企業(yè)由于市場(chǎng)競爭激烈，整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差異不大，價(jià)格變動(dòng)影響較小，利潤水平主要取決于運營(yíng)成本的高低。Y公司的單件快遞服務(wù)成本在受物價(jià)水平及人工成本增加的影響下呈小幅增加趨勢，因此出現企業(yè)增收不增利的情況。而D公司通過(guò)逐年優(yōu)化快遞線(xiàn)路、加強物流網(wǎng)絡(luò )建設和管控，逐漸形成較強的規模效應，此外還通過(guò)持續的自動(dòng)化和信息化建設，持續降低人力成本，實(shí)現單件快遞服務(wù)成本的逐年遞減，實(shí)現了銷(xiāo)售利潤的持續增加。

    由此可見(jiàn)，在收入規模增大的同時(shí)，如何控制及降低成本是企業(yè)實(shí)現利潤持續增長(cháng)的關(guān)鍵線(xiàn)索。

    線(xiàn)索2：持續成長(cháng)的關(guān)鍵線(xiàn)索是什么？

    成長(cháng)能力反映企業(yè)發(fā)展的能力，主要關(guān)注營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率、凈利潤增長(cháng)率、總資產(chǎn)增長(cháng)率等指標。

    營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率取決于服務(wù)價(jià)格以及業(yè)務(wù)量。在上一個(gè)線(xiàn)索我們提到，加盟模式快遞企業(yè)由于市場(chǎng)競爭，企業(yè)間服務(wù)價(jià)格差異較小，且為了保持市場(chǎng)份額，企業(yè)通過(guò)提價(jià)來(lái)實(shí)現收入增長(cháng)的可能性較小。那么快遞企業(yè)想要持續成長(cháng)，就需要不斷增加自身業(yè)務(wù)量，而業(yè)務(wù)量的提升需要相應資產(chǎn)提供支持，因此，我們可以通過(guò)分析總資產(chǎn)增長(cháng)率來(lái)看企業(yè)的成長(cháng)能力。

    從總資產(chǎn)增長(cháng)率來(lái)看，其衡量的是企業(yè)資產(chǎn)總量的擴張能力，影響著(zhù)企業(yè)發(fā)展的后來(lái)之勢。來(lái)看一個(gè)例子：D公司20X7年至20X9年的總資產(chǎn)增長(cháng)率分別為81%、40%和92%，其中非流動(dòng)資產(chǎn)增長(cháng)率分別為106%、33%和70%，非流動(dòng)資產(chǎn)的增長(cháng)主要是來(lái)自固定資產(chǎn)的增加。通過(guò)閱讀D公司近幾年年報了解到，D公司為了擴大運營(yíng)規模和業(yè)務(wù)處理能力，加大了對場(chǎng)地及運輸工具的投入。此外，D公司在20X7年至20X9年對機器設備持續加大投入，為了提高自身的核心競爭力，擴大自身成本領(lǐng)先的優(yōu)勢，通過(guò)智能化、自動(dòng)化、信息化的設備投入（如自動(dòng)化分揀設備、智能終端設備、無(wú)人機/車(chē)技術(shù)），D公司不斷提高服務(wù)流程效益，持續降低服務(wù)過(guò)程中人力成本、操作成本。

    由此可見(jiàn)，自動(dòng)化等技術(shù)創(chuàng )新資產(chǎn)的投入，亦會(huì )對線(xiàn)索一提到的成本控制提供支持。

    綜上所述，從長(cháng)遠來(lái)看，我國的交通運輸量仍具備持續增長(cháng)的空間。很多企業(yè)也正逐漸擴張資本，利用規模效應以及科技創(chuàng )新來(lái)提高經(jīng)營(yíng)效益及盈利能力。對于交通運輸企業(yè)，投資者可以通過(guò)將盈利增長(cháng)、收入增長(cháng)及資產(chǎn)增長(cháng)情況相結合，利用各種指標變動(dòng)綜合分析，了解企業(yè)的運營(yíng)發(fā)展和財務(wù)狀況。

    （本文由畢馬威華振會(huì )計師事務(wù)所林啟興供稿）