深交所投教專(zhuān)欄|化工企業(yè)財務(wù)分析那些事

    編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現出的財務(wù)特征不同，為幫助投資者從財務(wù)視角掌握行業(yè)發(fā)展內在邏輯，提升投資者對不同行業(yè)上市公司的價(jià)值分析能力，深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長(cháng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第二十五篇，帶您在案例中學(xué)習化工企業(yè)財務(wù)分析小技巧，一起來(lái)看看。

    化工企業(yè)財務(wù)分析那些事

    化工企業(yè)投資可重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)成長(cháng)性、盈利能力及運營(yíng)質(zhì)量，結合行業(yè)特點(diǎn)，從公司營(yíng)業(yè)收入、毛利、存貨周轉率及應收賬款周轉率等指標深入分析財務(wù)情況。

    宏觀(guān)環(huán)境需關(guān)注，盈利波動(dòng)看本質(zhì)

    化工行業(yè)受?chē)窠?jīng)濟景氣程度影響明顯且具有周期性，分析盈利波動(dòng)時(shí)，經(jīng)濟大環(huán)境及行業(yè)周期性是不可忽略的。

    以主營(yíng)聚氨酯系列和石化系列產(chǎn)品的上市公司A為例：20X8年，受?chē)鴥韧舛嘀匾蛩赜绊?，聚氨酯產(chǎn)品產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，單位產(chǎn)品毛利及公司凈利潤受影響，收入增長(cháng)主要由產(chǎn)品銷(xiāo)量帶動(dòng)。結合20X8年化工聚氨酯行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤數據進(jìn)一步分析，A公司收入增長(cháng)高于行業(yè)總體收入增長(cháng)水平，凈利潤也優(yōu)于行業(yè)總體凈利潤水平，財務(wù)表現算是可圈可點(diǎn)。如果脫離宏觀(guān)環(huán)境及行業(yè)環(huán)境來(lái)分析化工企業(yè)財務(wù)表現，可能得出相反的結論。

    此外，在分析企業(yè)業(yè)績(jì)時(shí)，還需關(guān)注公司運營(yíng)質(zhì)量?；ば袠I(yè)存貨周轉天數可直觀(guān)反映企業(yè)運營(yíng)質(zhì)量，通常存貨周轉天數越短說(shuō)明企業(yè)變現能力越強，企業(yè)運營(yíng)質(zhì)量也越高。據統計，20X9年一季度基礎化工行業(yè)存貨平均周轉天數為75天。根據A公司20X8年年報及20X9年第一季度報，其存貨周轉天數分別為67天和65天，反映A公司運營(yíng)效率優(yōu)于行業(yè)總體水平，隨著(zhù)該企業(yè)運營(yíng)效率不斷提升，最終投資回報也優(yōu)于行業(yè)總體水平。

    大額減值需留心，價(jià)值分析要全面

    化工行業(yè)具有高投入、重資產(chǎn)和技術(shù)快速迭代等特點(diǎn)，同時(shí)還需符合國內環(huán)保監管相關(guān)要求，在對分析公司時(shí)應關(guān)注技術(shù)迭代、環(huán)保監管等帶來(lái)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及存貨減值影響。

    資產(chǎn)計提減值雖然減少企業(yè)賬面上的資產(chǎn)和當期利潤，但同時(shí)使列示報表的資產(chǎn)更真實(shí)地反映企業(yè)未來(lái)獲取收益的能力。那么如何判斷企業(yè)減值是否符合實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況呢？

    來(lái)看以下兩個(gè)案例：

    B公司20X8年度賬面計提近5億元人民幣存貨跌價(jià)準備，而其20X8年末存貨原值也僅11億元人民幣，相較20X7年底存貨跌價(jià)準備余額不過(guò)一千萬(wàn)元人民幣而言，20X8年度存貨減值情況變動(dòng)極大。然而，20X8年化工行業(yè)整體營(yíng)收、利潤水平持續增長(cháng)，B公司異于往年的大額減值與行業(yè)整體狀況明顯不匹配。進(jìn)一步關(guān)注B公司各類(lèi)財務(wù)指標可發(fā)現，雖然其凈利潤一直增長(cháng)，但近5年間，應收賬款周轉率下降4倍，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~與凈利潤比率由50%下降至負數。那么20X8年以前，B公司有較大可能未在財務(wù)報表真實(shí)反映資產(chǎn)的賬面價(jià)值及盈利狀況。

    C公司20X8年度新增存貨跌價(jià)損失8600萬(wàn)元、新增固定資產(chǎn)減值損失5865萬(wàn)元、新增在建工程減值損失2400萬(wàn)元，共計提1.69億元減值損失。C公司雖然計提大額減值，但與B公司不同之處在于，C公司在20X7年度計提1.79億元減值，兩年并未有大幅變動(dòng)。同時(shí)，雖然C公司20X8年收入較20X7年增長(cháng)16%，與行業(yè)增長(cháng)相當，但C公司20X8年利潤較20X7年下降15%，與行業(yè)利潤水平增長(cháng)22%相差較大。C公司對資產(chǎn)計提減值與上述方面是相符的，有助于真實(shí)反映公司資產(chǎn)負債相關(guān)情況。

    在分析化工企業(yè)時(shí)，除財務(wù)指標外，還需結合環(huán)保政策、產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系、技術(shù)發(fā)展趨勢及企業(yè)自身業(yè)務(wù)情況，摸清公司具體業(yè)務(wù)及技術(shù)儲備情況，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)是否存在減值風(fēng)險。

    綜上所述，為更好分析化工企業(yè)財務(wù)業(yè)績(jì)，需綜合宏觀(guān)經(jīng)濟及行業(yè)情況，通過(guò)存貨周轉率等判斷運營(yíng)質(zhì)量，通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~與凈利潤比率等判斷盈利質(zhì)量，同時(shí)需關(guān)注固定資產(chǎn)受技術(shù)更新及環(huán)保要求等可能產(chǎn)生的減值風(fēng)險。

    （本篇由畢馬威華振會(huì )計師事務(wù)所陳煒、林啟興供稿）

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