深交所投教專(zhuān)欄|農林牧漁是個(gè)什么樣的行業(yè)

    編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現出的財務(wù)特征不同，為幫助投資者從財務(wù)視角掌握行業(yè)發(fā)展內在邏輯，提升投資者對不同行業(yè)上市公司的價(jià)值分析能力，深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長(cháng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第二十六篇，帶您走進(jìn)農林牧漁行業(yè)，一起來(lái)看看。

    農林牧漁是個(gè)什么樣的行業(yè)

    俗話(huà)說(shuō)，豬糧安天下。農業(yè)作為國家第一產(chǎn)業(yè)，是國民經(jīng)濟賴(lài)以發(fā)展的基礎，具有重要的戰略地位。本篇我們將從農業(yè)行業(yè)的發(fā)展情況、成長(cháng)性與盈利性等方面，一起來(lái)認識農林牧漁行業(yè)。

    一、行業(yè)介紹

    （一）農業(yè)乃民之根本

    農業(yè)行業(yè)事關(guān)十幾億人口的吃飯問(wèn)題，是關(guān)系國計民生的根本性問(wèn)題，也是一切產(chǎn)業(yè)和部門(mén)存在發(fā)展的前提。2021年農林牧漁GDP現價(jià)為8.7萬(wàn)億元，占GDP總構成的7.6%。穩定農業(yè)基本盤(pán)，對于保持平穩健康的經(jīng)濟環(huán)境、國泰民安的社會(huì )環(huán)境具有特殊重要意義。

    農業(yè)行業(yè)也是一個(gè)“看天吃飯”的行業(yè)。由于從物質(zhì)資料投入到農產(chǎn)品產(chǎn)出的時(shí)間周期較長(cháng)，天災人禍甚至是氣候異常都有可能對農業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成巨大影響。例如在養殖業(yè)方面，2019年非洲豬瘟使得生豬養殖業(yè)遭受重創(chuàng )，大規模撲殺導致成本上行，豬價(jià)暴漲；在種植業(yè)方面，2020年爆發(fā)的臺風(fēng)“黑格比”、多地爆發(fā)的暴雨洪澇災害、低溫冷凍災害等導致農作物大面積受災，經(jīng)濟損失嚴重。

    （二）農業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的構成：種植與養殖

    農業(yè)行業(yè)按照產(chǎn)品屬性，可分為種植業(yè)與養殖業(yè)，如蔬果糧油及相關(guān)產(chǎn)品可歸于種植業(yè)，畜禽蛋奶等農產(chǎn)品則歸于養殖業(yè)。1978年-2020年，我國農林牧漁行業(yè)總產(chǎn)值從1400億元增加到13.8萬(wàn)億元，行業(yè)規模擴大近100倍。2020年在農林牧漁中，種植業(yè)占比55%、養殖業(yè)占31%、漁業(yè)占10%、林業(yè)占4%，可見(jiàn)，種植業(yè)和養殖業(yè)為農林牧漁主要生產(chǎn)行業(yè)。

    種植業(yè)處于農業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節。作為國家基礎性產(chǎn)業(yè)，種植行業(yè)整體發(fā)展較穩定。隨著(zhù)我國農業(yè)供給側改革政策不斷推進(jìn)，行業(yè)未來(lái)將以提質(zhì)增效為主基調，同時(shí)在今年南美干旱、俄烏沖突等因素影響下，愈加凸顯我國農業(yè)供給側改革政策的重要意義。目前，我國大部分農產(chǎn)品如小麥、玉米等可以自給自足，只有少部分農產(chǎn)品，如大豆、大麥等需要進(jìn)口。這也得益于供給側改革提高國內農產(chǎn)品生產(chǎn)體系的質(zhì)量與效率，維持了我國農產(chǎn)品市場(chǎng)穩定的局面。

    畜禽養殖處于農業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節。其中，飼料行業(yè)位于養殖鏈前端，經(jīng)營(yíng)效益易受玉米、豆粕等原材料價(jià)格波動(dòng)影響；屠宰及肉制品加工等行業(yè)位于養殖鏈下游，其產(chǎn)品受政策及市場(chǎng)供需影響而存在較大波動(dòng)。目前，養殖行業(yè)的競爭格局主要表現還是為眾多散養戶(hù)與少數大規模企業(yè)之間的競爭。從2018年至2021年，中國前五大生豬養殖企業(yè)市場(chǎng)份額僅從6.3%上升至16.61%，因此大規模企業(yè)之間的競爭激烈程度相對較小。雖然經(jīng)歷了非洲豬瘟的影響，生豬養殖開(kāi)始規?；?，但目前中小養殖戶(hù)仍然是生豬養殖行業(yè)的主要養殖來(lái)源。整體來(lái)看，當前居民對畜牧產(chǎn)品的需求量趨于穩定，養殖業(yè)在經(jīng)歷快速發(fā)展期后已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入行業(yè)的結構調整期，養殖規?；潭鹊奶嵘趲?dòng)養殖業(yè)進(jìn)入更高水平的發(fā)展階段。

    二、行業(yè)特點(diǎn)

    （一）成本控制是企業(yè)的核心優(yōu)勢之一

    由于農林牧漁行業(yè)產(chǎn)品差異化不大，因而成本控制在大部分農林牧漁企業(yè)中都是最重要的競爭力之一。業(yè)內領(lǐng)先企業(yè)一般都具備作業(yè)標準化和經(jīng)營(yíng)規?；瘍?yōu)勢，隨著(zhù)資本實(shí)力的不斷增強，其繁育技術(shù)、養殖效率、養殖規模和疫病防控能力等較世界先進(jìn)水平的差距也在不斷縮小。以規?；B殖企業(yè)為例，在近期豬價(jià)持續下行背景下，龍頭養殖企業(yè)因為在成本控制、疫病防控、食品安全、供貨穩定等方面有著(zhù)明顯競爭優(yōu)勢，在行業(yè)景氣度整體下行時(shí)以低成本來(lái)維持較高的盈利水平，并持續與散養戶(hù)和中小豬場(chǎng)拉開(kāi)差距。

    （二）行業(yè)周期性特點(diǎn)顯著(zhù)

    農林牧漁業(yè)行業(yè)受到供需關(guān)系影響會(huì )發(fā)生價(jià)格變動(dòng)，然而供給量對價(jià)格作出的調整往往存在滯后，或超需求價(jià)格生產(chǎn)或低于需求價(jià)格生產(chǎn)。調整后的供給量通常適應不了變化后的需求價(jià)格，如此循環(huán)往復，進(jìn)而產(chǎn)生周期性。

    以種植業(yè)來(lái)說(shuō)，農產(chǎn)品當前價(jià)格會(huì )對當下農業(yè)生產(chǎn)決策產(chǎn)生影響，但由于農作物需要一定的生長(cháng)周期，因此當前的農產(chǎn)品價(jià)格只能影響下一個(gè)收獲周期的農產(chǎn)品供給。舉個(gè)例子，當玉米供給短缺時(shí)，國家會(huì )為了穩定玉米產(chǎn)品、保障國家糧食安全而逐步提高玉米收購價(jià)，隨著(zhù)玉米價(jià)格上漲，玉米產(chǎn)量會(huì )逐漸恢復并且出現供大于求。當供給大于需求時(shí)，國家為了去庫存進(jìn)行供給側結構性改革，下調玉米最低收購價(jià)，而玉米價(jià)格下跌又伴隨著(zhù)產(chǎn)品逐步下降，以期達到供需平衡。

    回顧近十年玉米市場(chǎng)：2013年-2015年，玉米市場(chǎng)供給大于需求；2015年-2016年，玉米價(jià)格大幅下跌，跌幅達37%；2016年-2017年，玉米供需基本維持在均衡水平，隨后2017年玉米價(jià)格大漲，漲幅達20%；2018年-2019年，玉米產(chǎn)不足需，價(jià)格微幅上漲；2020年-2022年，玉米仍然產(chǎn)不足需，隨后從2020年初至2022年3月份漲幅達89%?？梢?jiàn)該行業(yè)呈現顯著(zhù)的周期性特征。

    總的來(lái)說(shuō)，農林牧漁行業(yè)是一個(gè)重視成本控制的周期性行業(yè)。當我們在研究農林牧漁企業(yè)時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的成本控制能力，同時(shí)也需要根據行業(yè)的周期性特點(diǎn)決定自身投資策略。關(guān)于農林牧漁行業(yè)的基本信息，您掌握了嗎？

    （本篇由長(cháng)江證券研究所農林牧漁行業(yè)研究小組供稿）

    （免責聲明：本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構成投資建議。投資者據此操作，風(fēng)險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時(shí)性做出任何保證，對因使用本文引發(fā)的損失不承擔責任)

（編輯 張明富）