深交所投教專(zhuān)欄|透過(guò)數據看本質(zhì)，掌握計算機公司財務(wù)特點(diǎn)

    編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現出的財務(wù)特征不同，為幫助投資者從財務(wù)視角掌握行業(yè)發(fā)展內在邏輯，提升投資者對不同行業(yè)上市公司的價(jià)值分析能力，深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長(cháng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第三十三篇，帶您了解計算機公司財務(wù)特點(diǎn)，一起來(lái)看看。

    透過(guò)數據看本質(zhì)，掌握計算機公司財務(wù)特點(diǎn)

    上篇我們從行業(yè)分類(lèi)、發(fā)展趨勢和關(guān)注要點(diǎn)等方面介紹了計算機行業(yè)的基本情況。本篇，我們將介紹幾項可能影響計算機公司財務(wù)報表質(zhì)量和未來(lái)成長(cháng)性的重要財務(wù)指標，帶您了解計算機公司財務(wù)特點(diǎn)。

    一、計算機公司財務(wù)特征具有季節性

    營(yíng)業(yè)收入、凈利潤指標季節性特征明顯。如果我們翻閱計算機公司的一季報和中報，會(huì )發(fā)現很多公司一季度、上半年都是虧損的，并且收入規模較小，而四季度收入占全年收入的比例最高，有的公司這一比例甚至可達到50%左右。前三季度凈利潤處于虧損或者微利，四季度凈利潤占全年凈利潤比例較高，這是很多計算機公司財務(wù)上的明顯特點(diǎn)。

    造成計算機公司財務(wù)報表呈現季節性特征的主要原因是收入和費用的季節性不匹配。一般而言，計算機公司的費用主要是人力開(kāi)支，公司支付給員工的薪酬具有剛性，每個(gè)季度比較平均，但是公司與下游客戶(hù)簽署的訂單有較強的季節性。很多政府客戶(hù)上半年做預算，下半年才開(kāi)始正式招投標，因此訂單簽署、產(chǎn)品銷(xiāo)售或項目開(kāi)工主要集中在下半年，因此導致下半年是計算機公司收入確認的密集期。

    二、影響財務(wù)報表質(zhì)量的幾個(gè)重要指標

    商譽(yù)質(zhì)量對計算機公司報表有重大影響。在企業(yè)并購過(guò)程中，一家企業(yè)看好另一家企業(yè)未來(lái)的前景，愿意以高出當前企業(yè)凈資產(chǎn)的價(jià)格購買(mǎi)該企業(yè)股權，這其中的溢價(jià)就是商譽(yù)。2013年-2015年計算機行業(yè)并購潮中，計算機公司發(fā)展前景廣闊，一些公司被以遠超自身凈資產(chǎn)公允價(jià)值的購買(mǎi)價(jià)收購，導致商譽(yù)較高。商譽(yù)質(zhì)量的判斷核心在于判斷商譽(yù)背后資產(chǎn)的盈利能力，資產(chǎn)盈利能力下滑可能導致商譽(yù)減值，影響企業(yè)凈利潤和成長(cháng)性。

    研發(fā)投入的計量方式也將影響財務(wù)報表質(zhì)量。計算機公司研發(fā)投入較大，研發(fā)投入是費用化還是資本化在會(huì )計準則上有明確規定，實(shí)際操作時(shí)還需主觀(guān)判斷。將研發(fā)支出全部費用化是一種保守謹慎的做法，會(huì )對當年凈利潤產(chǎn)生負向影響，部分公司會(huì )通過(guò)提高研發(fā)資本化的比例來(lái)進(jìn)行盈余管理。由于研發(fā)投入資本化可以讓公司的造血能力看起來(lái)虛高，因此需特別關(guān)注研發(fā)資本化比例不斷提升的公司，看其是否有明確的原因，從而進(jìn)一步判斷公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。

    此外，應收賬款占收入的比例、經(jīng)營(yíng)性現金流也是判斷報表質(zhì)量的關(guān)鍵指標。與傳統行業(yè)類(lèi)似，對于應收賬款占收入比例過(guò)高、經(jīng)營(yíng)性現金流長(cháng)期為負的公司，需關(guān)注應收賬款回款風(fēng)險以及經(jīng)營(yíng)性現金流收緊對于公司日常經(jīng)營(yíng)的影響。

    三、影響公司未來(lái)成長(cháng)性的幾個(gè)重要指標

    研發(fā)投入的強度反映公司創(chuàng )新能力，影響長(cháng)期成長(cháng)性。研發(fā)投入強度一般用研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入這個(gè)指標來(lái)反映。很多優(yōu)秀的計算機公司該比例能達到30%以上。長(cháng)期來(lái)看，一般研發(fā)投入強度越大的公司，長(cháng)期成長(cháng)性越好。

    員工數量增速、預收賬款增速反映未來(lái)一段時(shí)間收入增長(cháng)的潛力。大部分計算機公司的產(chǎn)能就是員工，員工數量增速反映產(chǎn)能增速。一般而言，員工數量增速與未來(lái)1年-2年收入增速有明顯相關(guān)性。同時(shí)，員工的增速反映公司招聘節奏，進(jìn)而反映了公司內部管理層對未來(lái)業(yè)務(wù)前景的判斷。此外，對于在產(chǎn)業(yè)鏈上比較強勢的計算機公司，預收賬款也反映了未來(lái)短期收入增長(cháng)的潛力。預收賬款來(lái)自客戶(hù)提前支付的款項。隨著(zhù)產(chǎn)品的銷(xiāo)售或項目的實(shí)施，收入就會(huì )逐步確認，所以預收賬款增速對未來(lái)收入增速有一定的指示作用。

    人均薪酬的橫向比較有助于理解公司的競爭力。如果一家公司人均薪酬比較高，一方面反映該公司人均收入可能也比較高，因為一般人均收入高的公司才能支付較高的薪酬；另一方面也說(shuō)明公司愿意招聘高端人才，而高端人才對計算機公司競爭力往往有決定性影響。所以，在研究計算機公司時(shí)，通過(guò)與競爭對手在人均薪酬上的比較，有助于判斷公司競爭力。

    當分析財務(wù)報表時(shí)，需透過(guò)數據看本質(zhì)，考慮商譽(yù)、應收賬款、經(jīng)營(yíng)性現金流、研發(fā)費用等重要指標的影響，從而了解公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。下一篇，我們將通過(guò)案例學(xué)習計算機公司財務(wù)分析基本技能，敬請關(guān)注。

    （本篇由興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院計算機組供稿）

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