踐行以人民為中心理念 “五大保護”構建投保防線(xiàn)

    本報記者 朱寶琛 吳曉璐 杜雨萌

    時(shí)至今日，A股市場(chǎng)投資者數量已經(jīng)超過(guò)2億。面對數量眾多的投資者，尊重投資者、敬畏投資者、保護投資者，是資本市場(chǎng)踐行以人民為中心發(fā)展思想的具體體現，是資本市場(chǎng)踐行初心使命的內在要求。

    黨的十八大以來(lái)，我國資本市場(chǎng)投資者保護體系不斷升級。特別是2013年《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強資本市場(chǎng)中小投資者合法權益保護工作的意見(jiàn)》發(fā)布后，資本市場(chǎng)投資者保護邁出新步伐。

    如今，保護投資者的理念和實(shí)踐，正貫穿資本市場(chǎng)監管、改革和發(fā)展的全過(guò)程。“法律保護、監管保護、自律保護、市場(chǎng)保護、自我保護”的投資者保護防線(xiàn)持續構建，為全面深化資本市場(chǎng)改革、更好推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提供了重要保障。

    “大投保”理念

    融入資本市場(chǎng)深改各環(huán)節

    2016年7月份，證監會(huì )宣布欣泰電氣欺詐發(fā)行，并啟動(dòng)退市程序。欣泰電氣成為A股歷史上第一家因為欺詐發(fā)行被退市的上市公司，退市制度得到實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。

    如今，常態(tài)化退市機制逐步建立，退出渠道更加多元化，資本市場(chǎng)“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)生態(tài)逐步形成。統計顯示，2019年到2021年，強制退市家數是之前十年總和的三倍以上。2022年，A股已有46家公司退市，其中42家為強制退市，占比超九成。

    這是做好投資者保護工作的其中一環(huán)。事實(shí)上，從這十年的情況來(lái)看，“大投保”理念早已融入資本市場(chǎng)深改的各個(gè)環(huán)節，主要體現在：積極推動(dòng)完善投資者適當性，保護投資者的合法權益；大力推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，繼續引導上市公司通過(guò)現金分紅、股份回購等方式切實(shí)回報投資者；督促中介機構樹(shù)立正確的發(fā)展理念，壓實(shí)責任，提高執業(yè)質(zhì)量，更好地服務(wù)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展；推動(dòng)各類(lèi)資產(chǎn)管理機構努力提升專(zhuān)業(yè)能力與合規管理水平，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)財富管理功能；在注冊制改革中，投資者保護納入各個(gè)環(huán)節，不斷健全信披、交易、退市等關(guān)鍵制度，尊重投資者、敬畏投資者、保護投資者，是資本市場(chǎng)踐行以人民為中心發(fā)展思想的具體體現，是資本市場(chǎng)踐行初心使命的內在要求。

    “在改革發(fā)展、監管執法的全流程，要想投資者之所想，慮投資者之所憂(yōu)，解投資者之所難，更好滿(mǎn)足廣大人民群眾財富管理需求，不斷增強投資者獲得感。”證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)表示。

    監管部門(mén)著(zhù)力深化改革，引導上市公司通過(guò)現金分紅、股份回購等增強對投資者的回報。數據顯示，2011年至2021年，上市公司累計現金分紅超過(guò)9.7萬(wàn)億元。

    資本市場(chǎng)已成為滿(mǎn)足居民財富管理、不斷增強投資者獲得感的重要平臺。

    除了營(yíng)造良好的市場(chǎng)生態(tài)，上市公司真金白銀回報投資者，也是尊重投資者、敬畏投資者的重要體現。

    “隨著(zhù)上市公司數量不斷增長(cháng)，現金分紅、股份回購成為上市公司市值管理的一種重要手段，合理運用有助于維護市場(chǎng)穩定，積極回報投資者，并樹(shù)立優(yōu)秀上市公司的良好形象。”偉明環(huán)保董秘程鵬在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，發(fā)揮資本市場(chǎng)財富管理功能根本上還是要提高上市公司質(zhì)量，不斷提升上市公司經(jīng)營(yíng)管理和決策水平，成為各自行業(yè)細分領(lǐng)域的領(lǐng)先者，積極創(chuàng )造價(jià)值回報股東。

    壓實(shí)中介機構責任，亦是投資者保護工作的重要一環(huán)。監管部門(mén)在堅持以信息披露為核心、強化中介機構把關(guān)責任、推行市場(chǎng)化定價(jià)等國際通行做法的同時(shí)，在一二級市場(chǎng)平衡、板塊錯位發(fā)展、投資者保護等方面作出了一系列有特色的機制安排。

    “券商在資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，需要不斷強化自身的業(yè)務(wù)管理能力，持續做好資本市場(chǎng)投資者保護工作。”中金財富相關(guān)負責人對《證券日報》記者表示。

    執法司法體制機制不斷完善

    “立體化”投保格局形成

    近日，鮮言操縱證券市場(chǎng)案被最高檢等四部門(mén)列入依法從嚴打擊證券犯罪典型案例。

    2017年，證監會(huì )對鮮言“沒(méi)一罰五”，合計罰沒(méi)34.7億元；2020年12月份，因犯背信損害上市公司利益罪、操縱證券市場(chǎng)罪，數罪并罰，上海市高級人民法院二審判決鮮言有期徒刑四年三個(gè)月，并處罰金1880萬(wàn)元；今年7月25日，上海金融法院公開(kāi)開(kāi)庭審理原告于某等13名投資者與被告鮮言操縱證券交易市場(chǎng)責任糾紛一案。

    今年9月29日，上海金融法院對原告投資者訴被告鮮言操縱證券交易市場(chǎng)責任糾紛一案作出一審判決并公開(kāi)宣判。上海金融法院判令被告鮮言賠償原告損失共計470萬(wàn)余元，由于鮮言表示在行政責任和刑事責任追究下，已無(wú)力承擔本案民事賠償責任。上海金融法院對鮮言操縱證券市場(chǎng)刑事案件中相應款項進(jìn)行了相應保全，優(yōu)先用于執行民事判決確定的賠償責任，最大程度實(shí)現證券中小投資者權利救濟。

    “鮮言案”折射出來(lái)的是資本市場(chǎng)已形成民事、刑事、行政“三位一體”的立體化投資者保護格局。

    近年來(lái)，隨著(zhù)新證券法、刑法修正案（十一）的實(shí)施，資本市場(chǎng)違法違規成本大幅提升。同時(shí)，國務(wù)院金融委多次提出“零容忍”打擊各類(lèi)證券違法活動(dòng)，中辦、國辦發(fā)布《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》，證監會(huì )牽頭成立打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)協(xié)調工作小組，最高檢駐證監會(huì )檢察室揭牌成立……中國特色證券執法司法體制機制不斷完善。

    最近十年，隨著(zhù)資本市場(chǎng)法律法規體系的不斷完善，投資者保護力度不斷加強，提升了投資者的獲得感，進(jìn)而帶來(lái)投資信心的提升。尤其是隨著(zhù)新證券法等法律法規的實(shí)施，資本市場(chǎng)法治環(huán)境持續改善，開(kāi)創(chuàng )了資本市場(chǎng)法治建設的新局面。

    與此同時(shí)，監管部門(mén)依法從嚴從快從重查辦重大案件。證監會(huì )會(huì )同公安檢察機關(guān)部署專(zhuān)項執法行動(dòng)，依法從嚴打擊證券違法犯罪活動(dòng)，集中部署查辦多起重大典型案件，如康美藥業(yè)、康得新財務(wù)造假案，葉飛爆料系列案件，嘉美包裝“黑嘴”案……

    數據顯示，2021年，證監會(huì )共辦理案件609起，其中重大案件163起，涉及財務(wù)造假、資金占用、以市值管理名義操縱市場(chǎng)、惡性?xún)饶唤灰准爸薪闄C構未勤勉盡責等典型違法行為。依法向公安機關(guān)移送涉嫌犯罪案件（線(xiàn)索）177起，同比增長(cháng)53%，會(huì )同公安部、最高檢聯(lián)合部署專(zhuān)項執法行動(dòng)，證券執法司法合力進(jìn)一步加強。

    依法懲治證券違法活動(dòng)，為資本市場(chǎng)健康穩定發(fā)展、防范化解金融風(fēng)險、保護投資者合法權益提供了有力支持和保障。證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)日前表示，依法從嚴打擊證券違法活動(dòng)、有效維護市場(chǎng)秩序依然任重道遠，加強與司法機關(guān)的協(xié)作配合十分必要。證監會(huì )將以貫徹落實(shí)《關(guān)于建立健全資本市場(chǎng)行政執法與檢察履職銜接協(xié)作機制的意見(jiàn)》為契機，進(jìn)一步強化與最高檢的工作協(xié)同，進(jìn)一步加強資本市場(chǎng)法治和基礎制度建設，完善證券執法司法體制機制，持續“零容忍”打擊證券違法活動(dòng)，共同維護好市場(chǎng)“三公”秩序，保護投資者合法權益，為黨的二十大勝利召開(kāi)創(chuàng )造良好市場(chǎng)環(huán)境。

    從法律層面來(lái)看，2020年實(shí)施的新證券法專(zhuān)門(mén)新增“投資者保護”專(zhuān)章，規定了證券糾紛代表人訴訟制度、先行賠付制度、欺詐發(fā)行責令回購制度等。近兩年來(lái)，保護投資者的制度已經(jīng)取得實(shí)效。

    華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧表示，新證券法實(shí)施以來(lái)，通過(guò)行刑銜接、民行并重、追首惡等系列組合拳，通過(guò)一些大案、要案、典型案例讓各市場(chǎng)參與主體意識到了司法機關(guān)、行政機關(guān)對于證券違法違規行為“零容忍”的決心和信心。

    首單特別代表人訴訟落地

    對投資者維權具有重要意義

    今年1月中旬，涉案金額巨大、持續時(shí)間較長(cháng)、性質(zhì)特別嚴重、社會(huì )影響極度惡劣的康美藥業(yè)財務(wù)造假案，其民事、刑事判決均有了結果。此次法院依法做出判決，示范意義重大，對促進(jìn)我國資本市場(chǎng)深化改革和健康發(fā)展，切實(shí)維護投資者合法權益具有里程碑意義。

    投服中心董事長(cháng)郭文英在2020年8月接受《證券日報》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)所提到的“投資者保護還需要刑法的進(jìn)一步支持”，也終于在實(shí)踐層面落地。

    京師律師事務(wù)所合伙人律師王營(yíng)在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，康美藥業(yè)案的行政處罰、刑事訴訟進(jìn)行了順暢銜接，兩個(gè)程序的卷宗材料互相認證、科學(xué)轉化、相輔相成，刑事偵查促行政處罰的落地，行政處罰的落地又推進(jìn)了刑事訴訟的進(jìn)展?？偟膩?lái)說(shuō)，透過(guò)這一案件，中介機構“看門(mén)人”責任得到進(jìn)一步落實(shí)，極大地鼓舞了投資者的信心。

    康美藥業(yè)案標志著(zhù)證券糾紛特別代表人訴訟在我國正式落地，“默示加入、明示退出”的訴訟機制，更為我國越走越寬的投資者保護之路打下堅實(shí)基礎。

    作為康美藥業(yè)案的代理律師之一，投服中心公益律師、上海華尊律師事務(wù)所律師朱夏嬅表示，每每想起代理康美藥業(yè)案的這一過(guò)程，以及最終的一審判決結果，仍倍感榮幸。這不僅僅是因為康美藥業(yè)案是新中國歷史上第一起證券集體訴訟案件，也是截至目前A股歷史上參與人數最多、賠償金額最高的虛假陳述民事賠償案件。

    朱夏嬅告訴《證券日報》記者，康美藥業(yè)案作為我國首單證券糾紛特別代表人訴訟案件，不但實(shí)現了“懲首惡”的目標，而且還最大幅度地降低了投資者的維權成本和訴訟風(fēng)險，最大范圍使受害群體得到公平救濟，在解決投資者起訴難、維權貴問(wèn)題方面邁出重要一步。

    今年7月29日，證監會(huì )、財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于證券違法行為人財產(chǎn)優(yōu)先用于承擔民事賠償責任有關(guān)事項的規定》，明確了違法行為人所繳納的行政罰沒(méi)款用于承擔民事賠償責任的具體工作機制，率先將民事賠償責任優(yōu)先原則在證券領(lǐng)域落地。

    從過(guò)往實(shí)踐看，行政處罰決定往往先于民事判決作出，一些行政處罰案件特別是大額行政罰沒(méi)款案件中，違法行為人繳納罰沒(méi)款后，剩余財產(chǎn)往往難以支付民事賠償款，導致民事賠償責任優(yōu)先原則無(wú)法落實(shí)。

    “民事賠償責任優(yōu)先原則在證券領(lǐng)域落地，對保護投資者合法權益具有十分重要的意義。”鄭彧表示，民事賠償金優(yōu)先行政罰金用于受害投資者的補償，體現了“以民為本”的理念。這是一項既有溫度、又有力度的投資者保護制度，體現了當前我國監管理念和監管方法的進(jìn)步。

    整體上看，如今從證券審判標準、訴訟程序到賠償保障環(huán)節的中國特色證券民事賠償體系已基本形成，這將大大夯實(shí)保護投資者利益的最后一道防線(xiàn)——投資者事后維權救濟。

    投服中心相關(guān)負責人在接受《證券日報》記者獨家采訪(fǎng)時(shí)表示，截至2022年8月底，中證法律服務(wù)中心共登記糾紛22421件，受理15672件，成功解決11118件，爭議金額為93.31億元，投資者獲賠金額29.87億元。累計接受29家法院58起案件損失測算委托，累計委托人數3.81萬(wàn)人，完成測算3.83萬(wàn)人次，累計測算損失金額56.19億元。