深交所投教專(zhuān)欄|期權入市手冊（四）：期權價(jià)值與期權價(jià)格

    編者按：2022年9月19日，深市期權新品種——創(chuàng )業(yè)板ETF期權（標的為創(chuàng )業(yè)板ETF，代碼159915）、中證500ETF期權（標的為中證500ETF，代碼159922）上市交易。為幫助投資者系統了解期權產(chǎn)品特征、理性參與期權交易、有效提升風(fēng)險管理能力，深交所聯(lián)合市場(chǎng)機構推出“期權入市手冊”系列連載文章。今天是第4期，讓我們一起了解期權價(jià)值和期權價(jià)格的概念吧！

    1.為什么說(shuō)期權的價(jià)值由內在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構成？

    為了更好地理解期權的價(jià)值組成，我們可以先看一個(gè)小例子。小楊發(fā)現某ETF的價(jià)格為4元，行權價(jià)為3元、下月到期的該ETF認購期權價(jià)格為1.5元。若此時(shí)行權，那小楊只能獲利1元，卻要支付1.5元的權利金買(mǎi)入該期權，這是為什么呢？

    這是因為期權價(jià)值由內在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成，直觀(guān)的表示是：期權價(jià)值=內在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值。

    內在價(jià)值是指假設期權合約買(mǎi)方立即行權時(shí)所獲得的收益。對任一期權合約來(lái)說(shuō)，它的行權價(jià)是固定不變的，但是標的資產(chǎn)的價(jià)格隨時(shí)在變化。上例中，某ETF的市場(chǎng)價(jià)格4元與認購期權的行權價(jià)3元之差就是該期權的內在價(jià)值，為1元，代表小楊若立刻行權所能獲得的收益。

    時(shí)間價(jià)值是指期權價(jià)值中超出內在價(jià)值的部分。期權到期之前，標的資產(chǎn)的價(jià)格隨時(shí)在變化，期權的狀態(tài)也隨之發(fā)生變化。距離到期的時(shí)間越長(cháng)，標的資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生變化的可能性越大，對于期權的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，其獲利的可能性就越大，因此時(shí)間價(jià)值越大。時(shí)間價(jià)值隨到期日臨近而逐漸減為零。上例中，時(shí)間價(jià)值就是1.5元認購期權價(jià)格與1元內在價(jià)值的差值，為0.5元，它是小楊為獲得可能的更高收益所支付的溢價(jià)。

    2.什么是實(shí)值、平值、虛值期權？

    期權狀態(tài)包括實(shí)值、平值、虛值，期權合約狀態(tài)可能處于三種狀態(tài)中的一種。隨著(zhù)標的價(jià)格變動(dòng)，期權合約的價(jià)值狀態(tài)也會(huì )跟隨動(dòng)態(tài)變化。

    實(shí)值期權包括兩種，行權價(jià)低于標的價(jià)格的認購期權（行權價(jià)越低，實(shí)值程度越大），以及行權價(jià)高于標的價(jià)格的認沽期權（行權價(jià)越高，實(shí)值程度越大）。實(shí)值期權可以理解為假設當下立刻行權可以帶來(lái)收益的期權。實(shí)值期權內在價(jià)值大于零。

    平值期權是指行權價(jià)等于標的價(jià)格的認購期權和認沽期權，可以理解為假設當下立刻行權不賺不虧的期權。

    虛值期權是指行權價(jià)高于標的價(jià)格的認購期權，以及行權價(jià)低于標的價(jià)格的認沽期權。虛值期權可以理解為假設當下立刻行權將帶來(lái)虧損的期權。

    平值期權和虛值期權內在價(jià)值為零。

    目前，深交所同一到期月份合約的行權價(jià)格序列至少包括1個(gè)平值、4個(gè)實(shí)值、4個(gè)虛值。

    3.期權價(jià)格是什么？

    期權價(jià)格是期權買(mǎi)方購買(mǎi)期權時(shí)向期權賣(mài)方支付的費用，即期權合約的權利金。期權價(jià)格是期權價(jià)值的體現。例如，小陳在深交所買(mǎi)入創(chuàng )業(yè)板ETF期權，合約單位為10000份。買(mǎi)入時(shí)，期權合約的現價(jià)為0.1元，則小陳買(mǎi)入這張ETF期權合約支付的權利金為0.1元×10000份=1000元。

    4.期權價(jià)格的影響因素有哪些？

    期權價(jià)格的影響因素主要有標的價(jià)格、行權價(jià)格、標的價(jià)格的波動(dòng)率、期權到期時(shí)間、無(wú)風(fēng)險利率等，其中標的價(jià)格、波動(dòng)率和期權到期時(shí)間三個(gè)因素的影響較大。投資者交易期權時(shí)，應當綜合考慮多因素影響。

    5.標的價(jià)格如何影響期權的價(jià)格？

    在其它因素不變的情況下，對于認購期權來(lái)說(shuō)，標的價(jià)格上漲則認購期權的價(jià)格上漲，標的價(jià)格下跌則認購期權的價(jià)格下跌。對于認沽期權來(lái)說(shuō)，標的價(jià)格上漲則認沽期權的價(jià)格下跌，標的價(jià)格下跌則認沽期權的價(jià)格上漲。

    例如，某日，創(chuàng )業(yè)板ETF漲幅為0.53%。隨著(zhù)標的價(jià)格上漲，認購期權上漲，認沽期權下跌。當日，“創(chuàng )業(yè)板ETF購X月2150”漲幅為5.81%，“創(chuàng )業(yè)板ETF沽X月2150”跌幅為9.38%。

    6.波動(dòng)率如何影響期權的價(jià)格？

    波動(dòng)率是衡量標的價(jià)格變化劇烈程度的指標，一般用百分數表示。在其它因素不變的情況下，波動(dòng)率越大，期權的價(jià)格越高；反之，波動(dòng)率越小，則期權的價(jià)格越低。

    例如，滬深300ETF在時(shí)刻A與時(shí)刻B價(jià)格均為5元/份，在這兩個(gè)時(shí)刻分別有到期時(shí)間為20天、行權價(jià)為5元的認購期權，在時(shí)刻A與時(shí)刻B該ETF的波動(dòng)率分別為15%與30%，對應的期權價(jià)格分別為0.09元與0.17元，波動(dòng)率較高的時(shí)刻B該期權價(jià)格較高。

    7.到期時(shí)間如何影響期權的價(jià)格？

    在其它因素不變的情況下，期權合約剩余的到期時(shí)間越長(cháng)，期權的價(jià)格越高，反之，剩余的到期時(shí)間越短，則期權的價(jià)格越低。

    例如，小鑫喜歡到某個(gè)魚(yú)塘釣魚(yú)，他習慣每次只下一次魚(yú)餌，釣到為止。于是魚(yú)塘老板標價(jià)，釣魚(yú)1小時(shí)內5元，此后每增加1個(gè)小時(shí)加收5元。因為在其它因素不變的情況下，小鑫釣魚(yú)的時(shí)間越長(cháng)，越可能釣到魚(yú)。

    [“期權入市手冊”系列文章支持單位：廣發(fā)證券、國泰君安證券、華泰證券、嘉實(shí)基金、易方達基金、招商證券、中信建投證券（按音序排列，排名不分先后）]

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（編輯 上官夢(mèng)露）