新證券法與刑法第一次握手 透過(guò)投資者保護激發(fā)市場(chǎng)活力

    張歆

    “上崗”近一個(gè)半月，新《證券法》迎來(lái)了與《刑法》的第一次握手。為兩法握手牽線(xiàn)的，是資本市場(chǎng)重中之重的投資者保護。

    近日，上海市第三中級人民法院對一起違規披露重要信息案作出一審判決：*ST毅達時(shí)任副董事長(cháng)兼總經(jīng)理以及時(shí)任財務(wù)總監兼董秘兩人均被判有期徒刑并處罰金；時(shí)任財務(wù)經(jīng)理被判處拘役并處罰金。

    筆者注意到，上述司法判例是新《證券法》實(shí)施以來(lái)，對違規信息披露處罰首例入刑，彰顯了投資者保護在新《證券法》和《刑法》加持下的迭代升級，也與進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力的目標相呼應。

    首先，新《證券法》和《刑法》“行刑結合”，進(jìn)一步完善了法治供給，真正實(shí)現違法違規懲戒措施的高效銜接。

    如果制作一個(gè)A股市場(chǎng)處罰統計圖，橫軸設定為不同種類(lèi)的違法違規行為，縱軸設定為對應的處罰力度，我們可以直觀(guān)地發(fā)現，縱軸有一個(gè)較為明顯的空白區域。那是因為新《證券法》實(shí)施之前，A股市場(chǎng)的頂格處罰和《刑法》底線(xiàn)處罰的力度之間，法治供給有所留白。如今，新《證券法》顯著(zhù)提高對證券違法行為的處罰力度。例如，對于欺詐發(fā)行行為最高可處2000萬(wàn)元罰款，對操縱市場(chǎng)和信息披露違法行為最高可處1000萬(wàn)元罰款。這些注重細節的“場(chǎng)景描述”不僅有力震懾違規行為，也能夠與《刑法》更好地無(wú)縫銜接。

    其次，對于A(yíng)股市場(chǎng)生態(tài)而言，“行刑密切結合”的懲處措施并不是治理終點(diǎn)，其核心目標在于促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提升，從而實(shí)現高質(zhì)量的投資者保護。

    無(wú)論是行政處罰還是刑罰，都是一種行政或司法救濟手段，并不是法律和監管所追求的最終結果。法治供給的內核在于預防和威懾違法違規行為的發(fā)生，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。新《證券法》和《刑法》的“隔空握手”，對于上市公司有著(zhù)明確的引導和提醒作用——既包含“君子有所為”，也包含了“有所不為”。

    正如證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)所言，上市公司是中國企業(yè)的優(yōu)秀代表，是中國經(jīng)濟的支柱力量，是中國經(jīng)濟的“成分指數”。筆者認為，上市公司真正遵循法治供給的指引，將高質(zhì)量發(fā)展的內在要求貫穿于每一個(gè)動(dòng)作中，讓?xiě)徒涫侄胃嗟赝Ａ粲?ldquo;白紙黑字”，這才是法治和監管的訴求，也是投資者保護的最高境界。

    第三，A股投資者不僅是市場(chǎng)的參與者，還是提升市場(chǎng)活力的關(guān)鍵要素。長(cháng)遠來(lái)看，保護投資者的意義，更在于激發(fā)A股市場(chǎng)的活力。

    在A(yíng)股市場(chǎng)生態(tài)中，上市公司在融資端提供資產(chǎn)，而投資者則關(guān)系著(zhù)投資端的活力。表面上來(lái)看，吸引新投資者投身A股市場(chǎng)交易的是賺錢(qián)效應，但實(shí)際上，吸引力應該來(lái)自于市場(chǎng)各方面規則完善帶給投資者的信心。

    事實(shí)上，A股市場(chǎng)并不缺少資金，今年多次出現的單日成交量破萬(wàn)億元、高達1.6億的開(kāi)戶(hù)數以及資管領(lǐng)域百萬(wàn)億元量級的投資數據均說(shuō)明了這一點(diǎn)。但是，投資者需要財富的獲得感和安全感來(lái)激發(fā)投資活力，就這一點(diǎn)而言，新《證券法》和《刑法》的結合，提供了最可信賴(lài)的承諾，解決了投資者的后顧之憂(yōu)。

    筆者認為，新《證券法》與《刑法》的第一次握手，發(fā)力點(diǎn)在于嚴懲違規行為、落實(shí)投資者保護，而其共同目標更在于通過(guò)投資者保護，促進(jìn)上市公司錨定發(fā)展方向，并向激發(fā)A股市場(chǎng)活力致意。更重要的是，這剛剛是他們的第一次握手！