全國股轉系統市場(chǎng)發(fā)展部（投資者服務(wù)部）總監孟浩：保護投資者合法權益是新三板市場(chǎng)持續健康發(fā)展的重要保障

    本報記者 朱寶琛

    5月21日，在由證券日報社和中證中小投資者服務(wù)中心聯(lián)合主辦的“第二屆5•19中小投資者保護宣傳周”上，全國股轉系統市場(chǎng)發(fā)展部（投資者服務(wù)部）總監孟浩表示，投資者是新三板市場(chǎng)生態(tài)中的重要一極，是維系市場(chǎng)正常運行的基石。如何保護投資者的合法權益，引導各類(lèi)投資者全面、準確地認識市場(chǎng)、參與市場(chǎng)，是新三板市場(chǎng)持續健康發(fā)展的重要保障。

    六大舉措保護投資者合法權益

    “本次新三板改革是一次全面、系統的改革，我們高度重視投資者的需求與建議，將投資者保護理念貫穿制度設計的始終。”孟浩介紹。

    對此，她予以進(jìn)一步解釋?zhuān)涸谝巹t制定過(guò)程中，針對投資者關(guān)心的市場(chǎng)痛點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題，通過(guò)分層、投資者適當性、發(fā)行、交易、信息披露、公司治理等方面綜合施策，重構了新三板的市場(chǎng)生態(tài)。在風(fēng)險防控和市場(chǎng)服務(wù)中，扎牢防風(fēng)險“籬笆”，持續加大投資者服務(wù)工作力度，以期增強投資者在新三板的獲得感，保護投資者的合法權益。

    一是完善市場(chǎng)分層，降低投資者信息收集成本。

    新三板市場(chǎng)通過(guò)市場(chǎng)化機制的遴選，聚集了將近9000家不同類(lèi)型、業(yè)態(tài)多元的掛牌公司。在本次改革中優(yōu)化分層制度安排，通過(guò)新設精選層，在市場(chǎng)中形成“基礎層-創(chuàng )新層-精選層”的三層清晰的市場(chǎng)結構，其中，基礎層定位于企業(yè)規范，創(chuàng )新層定位于企業(yè)培育，精選層定位于企業(yè)升級。新設立的精選層定位于承載財務(wù)狀況良好、市場(chǎng)認可度較高、具有較強公眾化水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    具體來(lái)說(shuō)，精選層的進(jìn)入條件通過(guò)市值和財務(wù)指標組合設定了四套標準，既保證了能夠使盈利性強、成長(cháng)性高的企業(yè)進(jìn)入精選層，又保留了一定的包容性，容納了研發(fā)能力較強、發(fā)展潛力較大的企業(yè)。

    “精選層優(yōu)質(zhì)企業(yè)的聚集，各層次清晰的市場(chǎng)定位，我們認為可充分降低投資者的信息搜集成本。”孟浩說(shuō)。

    二是契合市場(chǎng)風(fēng)險特征，設立差異化投資者適當性制度。

    與市場(chǎng)分層相匹配，充分考慮了各層次掛牌公司的特點(diǎn)與風(fēng)險水平，建立了差異化投資者適當性標準，在契合新三板掛牌公司業(yè)績(jì)波動(dòng)相對較大、風(fēng)險相對較高、市場(chǎng)高風(fēng)險與高收益并存等特點(diǎn)的基礎上，秉承“把合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資者”的理念，設定了精選層100萬(wàn)元、創(chuàng )新層150萬(wàn)元和基礎層200萬(wàn)元的投資者準入門(mén)檻，這與掛牌公司公眾化程度和風(fēng)險控制需求相匹配。

    此外，引入公募基金等長(cháng)期資金入市，作為連接新三板和公眾投資者之間的橋梁，依靠其專(zhuān)業(yè)的投資研究能力幫助、引導公眾投資者參與新三板市場(chǎng)投資，使投資者可以分享新三板公司高成長(cháng)所帶來(lái)的收益。同時(shí)，長(cháng)期機構投資者還會(huì )在一定程度上促進(jìn)掛牌公司不斷提升治理水平和規范化程度，從而有利于保護中小投資者合法權益。

    三是提供多元化交易方式，提升市場(chǎng)定價(jià)功能。

    新三板為投資者提供了多元化的股票交易方式，包括做市、集合競價(jià)、連續競價(jià)和協(xié)議轉讓等。本次改革在精選層實(shí)行連續競價(jià)交易方式，并引入市價(jià)訂單；提高基礎層、創(chuàng )新層集合競價(jià)的撮合頻次，將基礎層集合競價(jià)撮合頻次由一天一次提升至每小時(shí)撮合一次，創(chuàng )新層集合競價(jià)撮合頻次由每小時(shí)撮合一次提升至每10分鐘撮合一次。同時(shí)，將投資者最低申報股數由原先的一手1000股降為100股，并取消了最小交易單位，從而提高交易活躍度，提升投資者交易機會(huì )和成交效率，進(jìn)而提升市場(chǎng)定價(jià)效率，促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性改善。

    此外，為防控投資風(fēng)險，維護新三板市場(chǎng)的正常交易秩序，本次的交易制度改革還為連續競價(jià)交易設置了包括漲跌幅限制和動(dòng)態(tài)申報有效價(jià)格范圍在內的價(jià)格穩定機制，并增加了精選層掛牌公司股票的首日臨時(shí)停牌機制。

    四是實(shí)施分類(lèi)監管，提高監管針對性和有效性。

    本次改革結合市場(chǎng)分層，立足掛牌公司實(shí)際，針對不同層次掛牌公司特點(diǎn)，合理設定了差異化的信息披露和公司治理要求。

    基于精選層公司具有股東人數多，股權結構更為分散等特點(diǎn)，在信息披露、公司治理方面對標上市公司進(jìn)行嚴格監管，要求披露季報、配備獨立董事，實(shí)行累積投票制、網(wǎng)絡(luò )投票等，通過(guò)對外充分披露信息，對內扎實(shí)做好治理等方式，形成對控股股東、實(shí)際控制人決策行為的有效制衡，對公司管理層的有效監督，保障中小股東的知情權、參與權等合法權益不受侵害。

    對創(chuàng )新層和基礎層公司強調突出規范和培育功能，配套適度的信息披露和公司治理要求，對其中公眾化程度高、風(fēng)險外溢性強的掛牌公司進(jìn)行重點(diǎn)監管，提高監管的有效性和精準度，促進(jìn)掛牌公司質(zhì)量的全面提升，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險。

    五是強化風(fēng)險防控，為投資者筑牢風(fēng)險防線(xiàn)。

    本次改革是在新三板市場(chǎng)平穩運行過(guò)程中針對存量掛牌公司推行的改革措施，將風(fēng)險防控與改革工作同步研判、同步部署，建立了風(fēng)險監測和預警機制，準備了相應處置措施，實(shí)現了風(fēng)險防控對業(yè)務(wù)流程的全覆蓋。

    具體來(lái)說(shuō)，針對發(fā)行環(huán)節可能發(fā)生的發(fā)行定價(jià)不合理、保薦質(zhì)量不合格等風(fēng)險，持續加強中介機構業(yè)務(wù)培訓，采取有效方式提升公開(kāi)發(fā)行中信息披露質(zhì)量，防范信息不對稱(chēng)；嚴格規范發(fā)行操作流程、強化發(fā)行過(guò)程監管，督促相關(guān)主體充分信息披露，促進(jìn)公開(kāi)發(fā)行的合理定價(jià)。

    針對二級市場(chǎng)交易環(huán)節可能發(fā)生的市場(chǎng)炒作、異常交易、機構減持風(fēng)險，將在日常交易監管中，對存在市場(chǎng)資金快速流入、價(jià)格波動(dòng)明顯異常等情形的股票進(jìn)行重點(diǎn)監控和核查；還將對涉嫌內幕交易、市場(chǎng)操縱的交易違法行為采取高壓嚴管態(tài)勢，從速從嚴處理；同時(shí)，也將加強對集中持股或短線(xiàn)套利的機構進(jìn)行嚴密監控，謹防出現影響市場(chǎng)穩定運行的情況。

    同時(shí)，已研究制定了《終止掛牌細則》，將于近期對外發(fā)布。該制度完善了摘牌機制，設置投資者保護專(zhuān)章，要求掛牌公司在章程中明確投資者保護措施，在推動(dòng)市場(chǎng)出清，保持良好市場(chǎng)生態(tài)的同時(shí)，強化摘牌過(guò)程中的投資者保護，切實(shí)保障投資者合法權益。

    六是持續投資者教育與服務(wù)工作，讓投資者放心滿(mǎn)意。

    當前，新三板改革穩步推進(jìn)，在新的市場(chǎng)生態(tài)下，我們將持續做好投資者教育與服務(wù)工作，加大投教產(chǎn)品的制作力度，不斷豐富投教產(chǎn)品內容和形式；通過(guò)持續舉辦多樣投教活動(dòng)，傳播投資知識，揭示投資風(fēng)險，倡導理性投資觀(guān)念。我們將按照打造有溫度、有深度的投資者教育和服務(wù)理念，讓投資者能夠認識新三板、了解新三板、認同新三板，進(jìn)而積極參與新三板。

    堅持“以信息披露為中心”的注冊制理念

    新三板本次深改引入公開(kāi)發(fā)行等改革措施。對此，孟浩表示，新三板目前雖然沒(méi)有實(shí)施注冊制，但自設立以來(lái)，一直堅持“以信息披露為中心”的注冊制理念，構建了掛牌審查、股票發(fā)行、并購重組等制度體系。

    具體看，在公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌審查中，遵循依法合規、公開(kāi)透明、便捷高效的原則，審查聚焦發(fā)行人是否符合公開(kāi)發(fā)行條件、精選層進(jìn)層條件及相關(guān)信息披露要求，不對企業(yè)投資價(jià)值進(jìn)行判斷，主要關(guān)注公司治理規范性、資產(chǎn)與股權權屬清晰性、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)獨立性、經(jīng)營(yíng)合法合規性、會(huì )計處理準確性、財務(wù)真實(shí)性、財務(wù)規范性及持續盈利能力等問(wèn)題，將通過(guò)提出問(wèn)詢(xún)等方式，督促發(fā)行人真實(shí)、準確、完整地披露信息，督促保薦機構、證券服務(wù)機構切實(shí)履行信息披露的把關(guān)責任，督促發(fā)行人及其保薦機構、證券服務(wù)機構切實(shí)提高信息披露質(zhì)量，便于投資者在信息充分的情況下做出投資決策。全國股轉公司審查通過(guò)后，將根據發(fā)行人委托，代為向中國證監會(huì )報送公開(kāi)發(fā)行申請文件。

    “全國股轉公司將在中國證監會(huì )領(lǐng)導下，繼續堅持市場(chǎng)化法治化原則，堅持穩中求進(jìn)，扎實(shí)做好股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的受理和審查工作，全力組織好各項改革措施的落地實(shí)施。”孟浩說(shuō)，在工作推進(jìn)過(guò)程中，全國股轉公司將與發(fā)行人、中介機構等市場(chǎng)各方保持密切溝通，充分聽(tīng)取意見(jiàn)建議，及時(shí)研究改進(jìn)工作，為掛牌公司股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌提供良好服務(wù)，共同呵護新三板市場(chǎng)行穩致遠。

    近期，投資者參與新三板熱情日益高漲，投資者數量和結構都發(fā)生了積極變化。

    孟浩介紹，為持續提升服務(wù)投資者質(zhì)量，在證監會(huì )投保局的統籌與領(lǐng)導下，“三板新風(fēng)，攜手向前”專(zhuān)項投資者教育活動(dòng)正在有序展開(kāi)，全國股轉公司以運營(yíng)投教產(chǎn)品和舉辦投教活動(dòng)為抓手，構建了新三板特色的投資者教育機制。

    一是根據市場(chǎng)需求，制作多元化的投教產(chǎn)品。通過(guò)開(kāi)通“新三板投教”微信公眾號，依托主流財經(jīng)媒體、地方媒體、各會(huì )管單位、各證券公司等投資者服務(wù)渠道，打造了以圖文、音視頻為主、“問(wèn)答”文字為輔的原創(chuàng )投教產(chǎn)品體系，及時(shí)向投資者解讀新三板相關(guān)規則，引導投資者正確認識和理性參與新三板改革，傳播時(shí)效強、有深度、有溫度的投資者教育作品95件，閱讀量35萬(wàn)余次。

    二是聚合市場(chǎng)力量，舉辦多樣化的投教活動(dòng)。聯(lián)合各地證監局、會(huì )管單位、主流媒體、證券公司等相關(guān)主體，在疫情防控的特殊形勢下，通過(guò)現場(chǎng)+線(xiàn)上、網(wǎng)絡(luò )直播、知識競答等方式，舉辦了“云上投服-走進(jìn)轄區/走進(jìn)主辦券商”“解密新三板”“新三板知識競答”等投教活動(dòng)46場(chǎng)次，覆蓋包括證券經(jīng)營(yíng)機構從業(yè)人員、投資者群體21萬(wàn)余人。

    她同時(shí)介紹，下一步，全國股轉公司將繼續設計精細化、專(zhuān)業(yè)化投教產(chǎn)品，舉辦“投教基地開(kāi)放日”“走進(jìn)主辦券商”“走進(jìn)掛牌公司”“走進(jìn)高校”等多樣化投教活動(dòng)，多方聯(lián)動(dòng)，多措并舉，注重聽(tīng)取投資者等市場(chǎng)主體的意見(jiàn)建議，進(jìn)一步滿(mǎn)足投資者差異化需求。

（編輯 張明富）