麗鵬股份調研記：民營(yíng)龍頭企業(yè)的“杠桿經(jīng)”

    ■本報記者 趙學(xué)毅

    6月27日，天空晴朗，太陽(yáng)任性地炙烤著(zhù)大地，《證券日報》記者驅車(chē)來(lái)到位于山東省煙臺市牟平區姜格莊的麗鵬股份有限公司。這家企業(yè)在帶動(dòng)村民就業(yè)的同時(shí)，也提升了當地的經(jīng)濟生活水平。目前，麗鵬股份已是我國防偽瓶蓋行業(yè)的龍頭，同時(shí)，公司正在逐步醞釀著(zhù)一些新的變化。

    在6月27日當天，麗鵬股份發(fā)布公告，通過(guò)股權轉讓和表決權委托的方式，公司實(shí)際控制人變更為錢(qián)建蓉，其下?lián)碛袃纱螽a(chǎn)業(yè)板塊，一塊是教育產(chǎn)業(yè)投資、管理和運營(yíng)，另一塊是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。

    作為一家家族式企業(yè)，緣何出現控制權轉讓?zhuān)窟@與近期上演的新一輪上市公司“易主”戲碼有無(wú)共同點(diǎn)？在“去杠桿”背景下，資本市場(chǎng)出現股權質(zhì)押平倉壓力上升、產(chǎn)業(yè)資本持續凈減持等多重流動(dòng)性風(fēng)險，銀行的惜貸和抽貸給部分民營(yíng)企業(yè)的資金緊張增加不確定性因素。上市公司控制權轉讓背后有哪些不得已？央行釋放7000億元如何傳導至民營(yíng)中小企業(yè)？

    民企要有前期風(fēng)險意識

    放開(kāi)格局發(fā)揮最大價(jià)值

    初見(jiàn)麗鵬股份董事長(cháng)、黨委書(shū)記、煙臺市總商會(huì )副會(huì )長(cháng)孫鯤鵬，還是讓記者心里一緊。年僅40歲的孫鯤鵬兩鬢斑白，歲月在他臉上留下不可磨滅的痕跡。孫鯤鵬在2013年便從父親手里接棒董事長(cháng)一職，之后帶領(lǐng)公司通過(guò)資本運作，實(shí)現雙主業(yè)，并將公司原有主業(yè)瓶蓋制造逐步往“傳統制造業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”的方向發(fā)展。

    知道記者此次調研的內容后，孫鯤鵬在他的辦公室向《證券日報》記者打開(kāi)了話(huà)匣子。

    “‘去杠桿’對我們有影響，但影響不算太大，麗鵬股份前期沒(méi)怎么用杠桿，杠桿率相對合理。近年來(lái)，我們采取多種融資方式，包括定增、發(fā)公司債、銀行貸款等。”孫鯤鵬說(shuō)道，“‘去杠桿’對整體市場(chǎng)的資金面有一定的影響，麗鵬股份只是把應對措施想在前面，而不是危機降臨到頭上才去做事情。企業(yè)發(fā)展還是要穩一點(diǎn)好。”

    坐在《證券日報》記者對面的孫鯤鵬更像一個(gè)80后，隨性、不拘小節，言談之間彰顯出自信、穩健、務(wù)實(shí)。

    談到正在進(jìn)行的控股權溢價(jià)轉讓時(shí)，孫鯤鵬說(shuō)：“我們這次股權轉讓不單純是實(shí)際控制人變更，主要是為了引入外部的戰略合作伙伴，提升企業(yè)的管控能力，進(jìn)一步做強做大上市公司。我認為，新的實(shí)控人進(jìn)入，會(huì )在一定程度上提升企業(yè)未來(lái)發(fā)展的空間。”他繼續說(shuō)道，“危機，危機，危險中充滿(mǎn)著(zhù)機遇。危機來(lái)了不代表人人都得死。很多企業(yè)資金太緊張，這與前期他們的做事風(fēng)格有關(guān)。”

    談及未來(lái)發(fā)展，孫鯤鵬說(shuō)：“以前麗鵬股份做項目，基本是向政府要錢(qián)不要地，因為我們沒(méi)有產(chǎn)業(yè)和土地開(kāi)發(fā)運營(yíng)的能力。通過(guò)此次合作后，將來(lái)我們與中銳集團聯(lián)合可以進(jìn)行城市綜合運營(yíng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，園林先打造區域城市景觀(guān)，教育產(chǎn)業(yè)為引導，做整體的區域的產(chǎn)業(yè)投資和開(kāi)發(fā)。”

    坐在孫鯤鵬旁邊的麗鵬股份副董事長(cháng)、黨委常務(wù)副書(shū)記、董事會(huì )秘書(shū)李海霞補充說(shuō)，“麗鵬股份這次可以實(shí)現兩家融合，中銳控股的資本思維和麗鵬股份扎實(shí)做事的風(fēng)格很好地結合起來(lái)。很多人說(shuō)可惜啊，控股權不在了，我回復說(shuō)‘何嘗不是一條光明大道’，至少兩個(gè)主業(yè)不變，園林市政、教育產(chǎn)業(yè)以及地產(chǎn)都可以有效的協(xié)同和互補，是更好的戰略結合。”

    “作為一家家族式企業(yè)，把控制權轉讓出去，甘心嗎？”《證券日報》記者再次把目光投向孫鯤鵬。

    孫鯤鵬回應說(shuō)：“很多人錯誤認為，我們喪失了控制權，其實(shí)不然，我們想找一家具有協(xié)同性的戰略伙伴，能在資本平臺上合理、合法、合規地發(fā)揮企業(yè)最大價(jià)值。上市公司本身就是公眾的公司，并不屬于哪一個(gè)大老板、大股東，要放開(kāi)格局才能做出大事。”

    民營(yíng)企業(yè)4個(gè)融資難

    3個(gè)融資貴

    企業(yè)努力轉型升級需要資金，但當前也遇到很多困難，突出問(wèn)題就是，部分銀行對一些行業(yè)執行“一刀切”政策，惜貸、抽貸對部分企業(yè)發(fā)展影響很大。“去杠桿”以來(lái)，不少企業(yè)在融資環(huán)境、項目推進(jìn)等方面都有著(zhù)切身感受。

    李海霞對《證券日報》記者表示，以發(fā)展的眼光來(lái)看，“去杠桿”痛在當下，功在千秋。目前“去杠桿”帶給企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)最直接的感受是，整體資金面偏緊，資金成本有所上漲。“融資難，融資貴，希望‘去杠桿’給一個(gè)時(shí)間區間，金融行業(yè)的執行也不要矯枉過(guò)正，防止一些企業(yè)資金鏈斷裂，養雞生蛋很重要。”她說(shuō)。

    這時(shí)，孫鯤鵬又接過(guò)話(huà)題：“此前，公司發(fā)債時(shí)會(huì )有60多家機構投資者主動(dòng)打來(lái)電話(huà)說(shuō)‘給我留一份’，屬于供不應求；現在，公司發(fā)債則需主動(dòng)找投資者，求人家來(lái)買(mǎi)，發(fā)債明顯困難了。”

    專(zhuān)業(yè)人士表示，近期發(fā)生信用違約的民營(yíng)企業(yè)自身都存在一些問(wèn)題：有的本身財務(wù)杠桿過(guò)高，對外投資風(fēng)格過(guò)于激進(jìn)；有的債務(wù)結構不合理；有的沒(méi)有管理好企業(yè)的債務(wù)期限，出現了債券、債務(wù)集中到期的現象；還有一些企業(yè)則是規范運作出現了問(wèn)題。從這個(gè)角度看，目前發(fā)生的民營(yíng)企業(yè)信用債違約現象，應該說(shuō)是在整體流動(dòng)性趨緊的大環(huán)境下，個(gè)別企業(yè)的風(fēng)險暴露。

    李海霞表示，在“去杠桿”的背景下，民營(yíng)企業(yè)主體AA債券確實(shí)比較難發(fā)。“在并購重慶華宇園林后，麗鵬股份在項目上、資金上一直‘收著(zhù)做’，在我們的資金能力范圍內，盡可能拿優(yōu)質(zhì)的項目。因為公司過(guò)去‘收著(zhù)做’，不存在較大風(fēng)險，后續我們還想發(fā)行3.5億元綠色債券。當然，今年的票面利率肯定要高，去年票面利率在5.8%-6.5%之間，今年預計在7%-8%之間。但是在今年的債務(wù)危機影響下，市場(chǎng)對民企債有些過(guò)度謹慎了。”

    談及股權質(zhì)押，李海霞表示，麗鵬股份上市以來(lái)，原實(shí)際控制人家族幾乎沒(méi)有賣(mài)過(guò)股票，大股東要想認購股票必須要通過(guò)股權質(zhì)押來(lái)實(shí)現。“現在股權質(zhì)押利率高的確是事實(shí)，但是2014年重大資產(chǎn)重組實(shí)際控制人開(kāi)始做股權質(zhì)押時(shí)利率也是7.6%，從那之后利率逐步下降，最低做到5.0%，但從2017年年底又開(kāi)始回升。受制于目前低迷的資本市場(chǎng)環(huán)境，從股權質(zhì)押審批上來(lái)看，比以前更嚴格了，大部分券商對非優(yōu)質(zhì)上市公司的股權質(zhì)押寧肯不做，也不亂做；券商的謹慎程度更高了，對資金的流向關(guān)注更多。”她說(shuō)。

    在銀行貸款方面，麗鵬股份副總裁、財務(wù)總監張國平說(shuō)：“各家銀行的貸款都是比較平穩的，但總體成本同比是上升的，這是我們最直觀(guān)的一個(gè)感受。之前，公司基本上是在基準上浮不超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)進(jìn)行浮動(dòng)，現在幾乎要上浮20%-30%。目前公司到期的債務(wù)基本上能夠平穩地周轉，貸款到期后基本能順利拿下?，F在，個(gè)別小銀行新增貸款已經(jīng)限制了，一般不放新增貸款，新增貸款需要報總行審批。銀行放貸現在更看重企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩健性和較高的信用評級。”

    通過(guò)充分交流，《證券日報》記者深刻感受到民營(yíng)企業(yè)的融資難、融資貴的現象十分突出，融資難體現在發(fā)公司債難，股權質(zhì)押融資的規模不斷被壓縮，資金流向更加明確，且銀行的新增貸款審批很不容易；融資貴方面，則體現在公司發(fā)債成本高、質(zhì)押利率高、銀行貸款成本上升三方面。

    期望央媽“撒米”能精準到位

    民企“有多大錢(qián)干多大事”

    融資難、融資貴，壓倒駱駝的最后一根稻草因企業(yè)不同而不同，雖然不少“駱駝”還沒(méi)倒下，但已步履蹣跚。

    很幸運，麗鵬股份的項目在正常運行，據李海霞介紹，麗鵬股份實(shí)施的安順和巴中PPP項目，募集資金投資占比較高，參照行業(yè)經(jīng)驗判斷，使用募集資金再匹配部分少量的銀行和其他金融機構融資就可以有效實(shí)施這兩個(gè)PPP項目，所以受銀行信貸政策等因素的影響有限。公司實(shí)施的其他工程項目資金，主要依托工程回款及項目公司融資，如果資金有所滯后，不排除造成工程施工進(jìn)度延緩，進(jìn)而對項目盈利能力的實(shí)現產(chǎn)生影響。

    “看到周?chē)簧傩值芷髽I(yè)信用違約，最終因資金鏈斷裂而倒下，太讓人揪心了。”孫鯤鵬陷入了深思，在場(chǎng)的每一個(gè)人都在為民營(yíng)企業(yè)捏一把汗，思索著(zhù)如何自救，邁過(guò)這道坎。

    “央行定向降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約7000億元資金，部分用于支持銀行開(kāi)拓小微企業(yè)市場(chǎng)，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。在6月25日，央行等五部門(mén)合推23條措施，深化小微企業(yè)金融服務(wù)。在您看來(lái)，融資難和融資成本高企能否解決？”記者首先打破沉默。

    孫鯤鵬欠了欠身子，語(yǔ)重心長(cháng)地說(shuō)道：“7000億元看著(zhù)數目挺大，但分到中小企業(yè)就寥寥無(wú)幾了，能分到就不錯了。一般的中小企業(yè)很難得到這些資金，所以很難緩解中小企業(yè)的融資困難。我的理解就是，這是國家釋放的一種積極信號，讓小微企業(yè)放心，國家要放款了。作為民營(yíng)企業(yè)，出問(wèn)題了不能怨天尤人，要先想好資金再找項目，有多大錢(qián)干多大事。”在他看來(lái)，去杠桿就是給部分人“斷奶”，既然“斷奶”了就不能再給他“喝奶”了。

    “建議對資金的流向進(jìn)行定向，國家政策是好的，還需要對資金流向進(jìn)行監管。”孫鯤鵬提出了自己的看法，“央企有天然的優(yōu)勢，銀行很多貸款放給央企，民營(yíng)企業(yè)貸款難、貸款貴。在‘去杠桿’的過(guò)程中，要把錢(qián)放給優(yōu)質(zhì)的企業(yè)、真正需要用錢(qián)來(lái)大發(fā)展的企業(yè)、民族實(shí)業(yè)企業(yè)、國內龍頭企業(yè)。比如麗鵬股份是防偽瓶蓋行業(yè)的亞洲第一，國內防偽瓶蓋龍頭企業(yè)，國家就應該支持這樣的民族實(shí)業(yè)。另外，國家在資金分配上最好要明確一下，比如PPP項目，原來(lái)想利用社會(huì )資本來(lái)做，但最后項目多是央企拿到的，央企可以拿到低息貸款整體運營(yíng)成本低很多，這對先期介入的民營(yíng)企業(yè)很不公平。”

    李海霞同樣認為，央媽“撒米”，民營(yíng)企業(yè)的融資成本可能有一定的緩解，但下降空間很小。她認為，應該把錢(qián)用在刀刃上，用在那些解決大量就業(yè)的行業(yè)上。老百姓有工作了，就有錢(qián)消費，社會(huì )就長(cháng)治久安。

    張國平補充說(shuō)，釋放流動(dòng)性不是一個(gè)新鮮的方式，但是真正地讓資金流入到小微企業(yè)、流入到實(shí)體經(jīng)濟需要觀(guān)察。關(guān)鍵看相關(guān)監管配套政策是否到位。

    對于民營(yíng)企業(yè)如何優(yōu)化杠桿結構，如何多渠道、低成本融入資金，李海霞對《證券日報》記者表示，民營(yíng)企業(yè)需要做到經(jīng)營(yíng)穩健，財務(wù)杠桿化較低；公司對于宏觀(guān)“去杠桿”、金融強監管有所預判，在把好項目質(zhì)量關(guān)的同時(shí)有效控制規模。另外積極探討多種融資方式，優(yōu)化長(cháng)、短期債務(wù)結構。“做企業(yè)就要踏踏實(shí)實(shí)，一步一個(gè)腳印，不能總想著(zhù)加杠桿、賺快錢(qián)。‘去杠桿’，債務(wù)縮減，一身輕松。今后麗鵬股份將通過(guò)債轉股、股權融資、注入新的資產(chǎn)以及資產(chǎn)重組等方式對資本結構進(jìn)一步優(yōu)化。”