提高現金分紅水平 增強藍籌股吸引力

    桂浩明

    目前，主要標的為大盤(pán)藍籌股的上證50指數市盈率才10倍多一點(diǎn)，集聚了眾多績(jì)優(yōu)股的滬深300指數市盈率也不過(guò)是10.5倍左右。無(wú)論是縱向與歷史數據比，還是橫向與海外市場(chǎng)比，都是處于較低的位置。

    從理論上來(lái)說(shuō)，市盈率既反映了投資者在買(mǎi)入相關(guān)股票時(shí)以本益比顯示的價(jià)格，同時(shí)也代表了投資者對這個(gè)股票的認可乃至追捧程度。也因為這樣，一些熱門(mén)股市盈率往往會(huì )比較高，市場(chǎng)在實(shí)際運行中也不完全按照市盈率的高低來(lái)遴選股票。

    但是，如果有的股票市盈率只有市場(chǎng)平均水平的一半，甚至更低，市凈率更是在1以下，這就不能僅用投資者偏好不同來(lái)解釋了。從財務(wù)角度來(lái)說(shuō)，在排除或然風(fēng)險的前提下，相關(guān)股票已經(jīng)具備一定的投資價(jià)值。

    A股市場(chǎng)藍籌股之所以估值低，同缺乏長(cháng)期投資者有一定關(guān)系。雖然現在已經(jīng)有了不少機構投資者，但它們仍然受到多方面因素的制約，缺乏操作大盤(pán)藍籌股的積極性。

    另外，一些大盤(pán)藍籌股自由流通股的數量比較少，大股東占比又非常高，這在一定程度上也會(huì )影響到它們的估值。畢竟對于一個(gè)流動(dòng)性不是特別好的大盤(pán)股來(lái)說(shuō)，很可能因此而帶來(lái)流動(dòng)性折價(jià)。而要解決這個(gè)問(wèn)題，最直接的辦法是引入更多的中長(cháng)線(xiàn)資金，戰略性地持有藍籌股，通過(guò)調整供求關(guān)系的方式，增加有效需求，從而實(shí)現其價(jià)格向價(jià)值的回歸。

    但是，要做到這一點(diǎn)并不容易，畢竟機構投資者的培育、中長(cháng)線(xiàn)投資資金的籌集，都不可能是立竿見(jiàn)影的?，F在有人提出要建立新的藍籌股估值體系，顯然是想先從理論上予以突破，進(jìn)而拉動(dòng)估值的合理化。

    然而，這是一個(gè)宏大的工程，需要通過(guò)不懈努力，一步步來(lái)實(shí)現。而在這過(guò)程中，藍籌股努力提高分紅水平，也是促進(jìn)其估值回升的一個(gè)重要途徑，同時(shí)也將為新的估值體系形成打下基礎。

    A股市場(chǎng)上藍籌股的派息率與國際市場(chǎng)平均的30%基本上差不多，但考慮到A股市場(chǎng)的實(shí)際情況，應該在此基礎上適當再提高一點(diǎn)。分紅多，股息率又超過(guò)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險收益率以及銀行貸款利率，這顯然會(huì )增強投資者，尤其是機構投資者的持股信心。

    有人擔心，如果派息率太高，是否會(huì )有“竭澤而漁”之嫌，影響企業(yè)的發(fā)展后勁。其實(shí)，在當前國內資金面較為寬松、資金成本處于歷史低位的情況下，運行良好的企業(yè)適度提高負債水平是合理的財務(wù)運行模式，這里的前提是企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率高于貸款利率，而這對很多績(jì)優(yōu)上市公司來(lái)說(shuō)，應該不是一個(gè)要求很高的指標。

    事實(shí)上，有些上市公司因為多方面原因，雖然盈利不錯，但過(guò)去一直沒(méi)有被市場(chǎng)真正認可，估值偏低。如果上市公司長(cháng)期堅持高分紅，讓投資者有了切實(shí)的回報，而且分紅金額超過(guò)了股市籌資的規模，成為投資者向往的“現金奶牛”型企業(yè)，其估值也會(huì )慢慢提高。

    這樣的例子在A(yíng)股市場(chǎng)上雖然不是很多，但畢竟是代表了一個(gè)方向。在堅持價(jià)值投資理念的基礎上，上市公司主動(dòng)提高分紅水平，會(huì )極大增強其在資本市場(chǎng)上的吸引力，也是促進(jìn)估值體系合理化的有效途徑之一，應該得到鼓勵。

    上市公司估值體系以及價(jià)格的合理化，是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程。這里最需要的，還是上市公司業(yè)績(jì)的不斷改善以及較高的派息，有好的盈利，又有慷慨的分紅，這樣長(cháng)期堅持下去，估值的回歸就是必然的。在A(yíng)股市場(chǎng)上，希望有越來(lái)越多的上市公司走上這樣的道路。