證監會(huì )修訂完善《股票期權交易管理辦法》 促進(jìn)股票期權市場(chǎng)持續健康發(fā)展

    史永東

    12月30日，中國證監會(huì )就《股票期權交易管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，對現行《股票期權交易試點(diǎn)管理辦法》進(jìn)行修訂完善。這是中國證監會(huì )貫徹落實(shí)《期貨和衍生品法》要求、深化股票期權業(yè)務(wù)試點(diǎn)經(jīng)驗的重要舉措，是我國資本市場(chǎng)走向成熟的又一重要里程碑。歷經(jīng)近8年的不斷創(chuàng )新和發(fā)展，我國股票期權市場(chǎng)實(shí)現了從無(wú)到有、從小到大的跨越式發(fā)展，產(chǎn)品體系不斷豐富，市場(chǎng)生態(tài)持續完善，市場(chǎng)功能穩步發(fā)揮。

    一、ETF期權市場(chǎng)發(fā)展取得良好效果

    自2015年證監會(huì )啟動(dòng)股票期權試點(diǎn)以來(lái)，境內ETF期權市場(chǎng)穩步發(fā)展，經(jīng)過(guò)多年的建設和革新，中國期權市場(chǎng)現已成為全球第二大ETF期權市場(chǎng)。隨著(zhù)市場(chǎng)規模穩步增長(cháng)，期權的經(jīng)濟功能逐步發(fā)揮，得到了市場(chǎng)的廣泛認可，成功實(shí)現助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量穩步發(fā)展的目標。

    2015年2月9日，我國首個(gè)場(chǎng)內股票期權產(chǎn)品——上證50ETF期權正式上市交易，實(shí)現了股票期權的成功試點(diǎn)，標志著(zhù)我國場(chǎng)內股票期權實(shí)現了從無(wú)到有的突破。2019年12月23日，滬深交易所同步推出滬深300ETF期權，深市期權市場(chǎng)建設邁出堅實(shí)第一步。2022年，境內ETF期權市場(chǎng)持續突破創(chuàng )新，9月19日深交所推出創(chuàng )業(yè)板ETF期權和中證500ETF期權，上交所同步推出中證500ETF期權，12月12日深交所推出深證100ETF期權。

    經(jīng)過(guò)近8年的積累沉淀，ETF期權市場(chǎng)制度規則不斷完善，產(chǎn)品體系不斷完善，市場(chǎng)生態(tài)日益優(yōu)化，市場(chǎng)建設發(fā)展取得了較好的效果。目前，上市ETF期權7只，標的涵蓋了上證50、滬深300、中證500、創(chuàng )業(yè)板、深證100等ETF產(chǎn)品，形成了對大盤(pán)藍籌、中小市值、創(chuàng )新成長(cháng)、創(chuàng )新藍籌等多種股票風(fēng)格的有效覆蓋。境內ETF期權市場(chǎng)日均成交近600萬(wàn)張，較試點(diǎn)初期增長(cháng)近60倍，對A股市值的覆蓋度超過(guò)6成，機構投資者交易占比超過(guò)6成，較好發(fā)揮了對沖風(fēng)險、豐富投資者策略體系、提升現貨市場(chǎng)活力和韌性的作用，同時(shí)也為我國金融衍生品市場(chǎng)實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展營(yíng)造了良好環(huán)境。

    二、股票期權助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

    發(fā)展ETF期權滿(mǎn)足了當前我國資本市場(chǎng)發(fā)展的內在需求，對于股票市場(chǎng)和期權市場(chǎng)長(cháng)期持續健康發(fā)展意義重大，主要體現在以下三個(gè)方面。

    一是促進(jìn)ETF市場(chǎng)發(fā)展，豐富了投資者的風(fēng)險管理工具，有助于增強機構投資者的持股信心，吸引中長(cháng)期資金入市。ETF期權的推出進(jìn)一步豐富了期現投資策略，提高了機構投資者參與現貨市場(chǎng)交易的積極性，吸引了更多資金增加對應ETF產(chǎn)品配置，助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)吸引穩定的中長(cháng)期投資群體，獲得更好的成長(cháng)發(fā)展機會(huì )。數據顯示，期權獲批消息公布后，截至12月26日，今年新上市的4只ETF期權標的（創(chuàng )業(yè)板ETF期權標的、深滬兩市中證500ETF期權標的、深證100ETF期權標的）份額合計增長(cháng)超過(guò)五成，基金規模合計達到972億元。

    二是發(fā)揮保險功能，有助于活躍現貨市場(chǎng)，增強標的現貨市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩定性。期權具有獨特的保險功能，有利于堅定投資者持有標的現貨信心，緩解現貨賣(mài)壓，增強市場(chǎng)穩定性，有利于健全風(fēng)險管理體系，更好滿(mǎn)足中長(cháng)期投資者的風(fēng)險管理需求。具體來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)遇到外部沖擊等階段，傳統避險方法只能選擇賣(mài)出手中的持倉，集中賣(mài)出可能會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生短期影響，降低市場(chǎng)的穩定性。而通過(guò)ETF期權開(kāi)展避險交易，則可以在保留手中持倉的同時(shí)避免持倉虧損，從而有利于增加相應ETF配置需求，提升市場(chǎng)的活力和韌性。目前，今年新上市的4只ETF期權認沽合約合計持倉60萬(wàn)張，相當于為現貨提供了相應面值的保險，促進(jìn)了期權保險功能發(fā)揮，形成了完整的市場(chǎng)風(fēng)險管理體系。

    三是平滑市場(chǎng)波動(dòng)，增強市場(chǎng)韌性，有助于促進(jìn)衍生品市場(chǎng)發(fā)展，豐富多層次資本市場(chǎng)體系。境內外市場(chǎng)實(shí)踐證明，期權推出后衍生品交易加快走向成熟，市場(chǎng)波動(dòng)有所下降，穩定性明顯提高。今年4只ETF期權上市后，期權標的超額波動(dòng)率均出現下降，創(chuàng )業(yè)板ETF、深市中證500ETF、滬市中證500ETF、深證100ETF的超額波動(dòng)率平均由期權上市前的0.78%下降至目前的0.62%。

    （作者系東北財經(jīng)大學(xué)金融科技學(xué)院院長(cháng)）

（編輯 田冬 上官夢(mèng)露）