全面注冊制改革重塑券商投行“生態(tài)圈”

    李文

    隨著(zhù)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革啟動(dòng)，資本市場(chǎng)再迎發(fā)展新機遇。券商作為企業(yè)發(fā)行上市的直接參與主體，有望全面受益，投行業(yè)務(wù)模式乃至行業(yè)生態(tài)都將面臨重塑。

    從業(yè)務(wù)模式的角度來(lái)看，注冊制促進(jìn)券商從“通道中介”轉型為提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)的金融機構，提升投行全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)能力。

    首先，隨著(zhù)注冊制配套制度持續完善，投行業(yè)務(wù)流程面臨“再造”。券商需要延長(cháng)投行服務(wù)鏈條，通過(guò)投行、PE、并購、再融資等業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)結合，滿(mǎn)足上市企業(yè)不同發(fā)展階段的金融服務(wù)需求。其次，注冊制將促進(jìn)券商通過(guò)部門(mén)協(xié)作提供精細服務(wù)，投行部可通過(guò)與機構部、研究所、資產(chǎn)管理部等業(yè)務(wù)部門(mén)展開(kāi)合作，覆蓋整個(gè)服務(wù)鏈。最后，注冊制對投行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)性提出了更高的要求。注冊制下，新股定價(jià)對券商的研究能力、估值定價(jià)能力、乃至銷(xiāo)售能力等綜合服務(wù)能力提出更高要求。同時(shí)，券商投行需要提升承銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)度，建立體系化承攬模式，強化項目篩選和質(zhì)量控制。投行的業(yè)務(wù)模式，將從資源為首進(jìn)一步向以?xún)r(jià)值發(fā)現為核心的模式轉變，并打通企業(yè)一二級市場(chǎng)服務(wù)鏈條。

    進(jìn)一步延伸看，券商投行業(yè)務(wù)模式的變化，將重塑行業(yè)生態(tài)，加速投行業(yè)務(wù)向頭部券商集中。全面注冊制的實(shí)施，要求券商投行業(yè)務(wù)既要實(shí)現“量”也要兼顧“質(zhì)”，這對于券商的項目?jì)?、投行業(yè)務(wù)承攬和承銷(xiāo)、投研定價(jià)、資金跟投等能力提出要求。在這場(chǎng)投行綜合實(shí)力的競爭中，大型券商的優(yōu)勢凸顯，“強者恒強”是大勢所趨。此外，筆者認為，精耕細分領(lǐng)域的中小券商也將迎來(lái)業(yè)務(wù)機遇。它們可以根據自身資源稟賦或區位優(yōu)勢，在積累一些差異化的儲備項目和行業(yè)聲望后，集中突破特定行業(yè)、區域限制，進(jìn)行業(yè)務(wù)擴張。

    資本市場(chǎng)改革與證券行業(yè)自身發(fā)展產(chǎn)生共振，全面注冊制落地將持續為券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、支持企業(yè)直接融資拓寬新渠道，打開(kāi)了業(yè)務(wù)增量空間。同時(shí)，也推進(jìn)券商拉長(cháng)投行業(yè)務(wù)服務(wù)鏈條，促進(jìn)券商建立陪伴式投行服務(wù)體系，加強“研究+投資+投行”生態(tài)圈建設。而在這個(gè)過(guò)程中，不論是大型券商，還是中小券商都將大有可為。