強化執法震懾 “零容忍”靶向發(fā)力

    法治興則市場(chǎng)興。“在注冊制改革過(guò)程中，有關(guān)部門(mén)認真落實(shí)‘建制度、不干預、零容忍’的要求，同步完善相關(guān)配套法律法規和監管制度。發(fā)行承銷(xiāo)、上市、交易、持續監管、退市、投資者保護等一系列基礎制度改革，成效顯著(zhù)，相關(guān)法律法規及司法保障舉措逐步實(shí)施。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)田軒說(shuō)。

    專(zhuān)家認為，為全面注冊制保駕護航，資本市場(chǎng)法治體系有望進(jìn)一步完善，監管部門(mén)對違法違規等行為的處罰力度將加大。合力構建“大投保”格局預期下，投資者民事救濟和糾紛解決渠道有望進(jìn)一步暢通。

    法治體系料完善

    試點(diǎn)注冊制期間，資本市場(chǎng)法治建設取得重大突破。新證券法、刑法修正案（十一）出臺實(shí)施，虛假陳述民事賠償司法解釋、刑事案件追訴立案標準等配套制度也已出臺，從根本上扭轉了違法違規成本過(guò)低的局面，完善了法治保障。

    全面注冊制下，投資價(jià)值的判斷將更多交給市場(chǎng)，需要進(jìn)一步加大法治供給，完善法治體系。

    一方面，加強執法合力，構建中國特色資本市場(chǎng)執法體系。“把注冊制在滬深北交易所的最優(yōu)實(shí)踐，用立法理念進(jìn)行精煉和總結，從而豐富證券法、公司法的法律體系，更好地指導中國特色現代資本市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)，需要司法裁判機關(guān)、行政監管機關(guān)、市場(chǎng)自律組織形成執法合力，從保護投資者合法權益、維護市場(chǎng)秩序、維護市場(chǎng)公共利益等維度構建中國特色資本市場(chǎng)執法體系。”上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院研究員李明良說(shuō)。

    另一方面，完善相關(guān)配套制度。華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧認為，全面注冊制下要考慮進(jìn)一步完善相關(guān)配套機制，包括明確證券交易所與證監會(huì )之間的職責分工；強化“申報即擔責”的主體責任；除了“嚴刑重典”外，也要通過(guò)改革，引導中介機構聲譽(yù)約束機制發(fā)揮作用。

    從嚴執法震懾力將增強

    “風(fēng)平浪靜好行船。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新說(shuō)，只有從嚴執法提高震懾力，凈化市場(chǎng)生態(tài)，保持市場(chǎng)運行總體穩定，全面注冊制才能順利推進(jìn)。

    為增強從嚴執法震懾力，證監會(huì )稽查部門(mén)嚴厲打擊各類(lèi)證券期貨違法行為，查辦案件的總體數量已連續多年下降，證券違法成本顯著(zhù)提高，重大違法案件多發(fā)頻發(fā)的態(tài)勢得到有效遏制，市場(chǎng)生態(tài)全面優(yōu)化，資本市場(chǎng)秩序明顯改善。

    業(yè)內人士預期，以全面注冊制改革為契機，有關(guān)部門(mén)將進(jìn)一步加大對財務(wù)造假、信息披露違法違規等行為的懲處力度。

    最高人民法院院長(cháng)周強近期明確，嚴厲打擊干擾注冊制改革的證券犯罪和違法違規行為，引導市場(chǎng)參與各方依法履職、歸位盡責，有效保護合法權益，推動(dòng)形成直接融資良好生態(tài)。

    證監會(huì )始終強調從嚴執法，對違法違規行為的打擊力度不斷加強。“證監會(huì )稽查部門(mén)將堅持‘零容忍’工作方針，依法從嚴打擊各類(lèi)證券期貨違法活動(dòng)，加大違法成本，強化執法震懾，保護投資者合法權益，維護資本市場(chǎng)健康穩定發(fā)展。”證監會(huì )日前通報2022年案件辦理情況時(shí)強調。

    合力構建“大投保”格局

    全面注冊制下，主板市場(chǎng)投資者準入門(mén)檻相對較低，部分投資者識別風(fēng)險、承擔風(fēng)險的能力較弱；IPO常態(tài)化背景下，投資者篩選優(yōu)質(zhì)股票的難度有所加大；加之中小投資者的風(fēng)險承受能力和自我保護能力較低，投資者權益保護將更加重要。

    “我國個(gè)人投資者數量超2億，能否保護好投資者尤其是廣大中小投資者的合法權益，是衡量注冊制改革成功與否的一個(gè)關(guān)鍵標準。”李明良認為，應形成以風(fēng)險匹配原則為基礎、更加簡(jiǎn)明清晰的投資者準入體系，真正做到“將適當的產(chǎn)品提供給適當的投資者”。

    專(zhuān)家認為，合理降低證券糾紛成本應提上日程。鄭彧建議，應更加關(guān)注監管制度實(shí)施過(guò)程中的“成本-收益”分析，以“四兩撥千斤”的方式，通過(guò)最小的監管成本實(shí)現最大的監管效用，要敢用、會(huì )用、善用行政執法當事人承諾制度。同時(shí)，通過(guò)推廣小額速調機制及“示范判決+損失核定+糾紛調解”等一體調解機制，快速、便捷地解決投資者合理訴求。

    加強投資者教育也是題中應有之義。“通過(guò)普及金融投資知識、加強投前風(fēng)險測評、規范市場(chǎng)機構投資者教育、加強金融服務(wù)人員素質(zhì)考核等措施，提高投資者金融素養，加強維權引導。”田軒說(shuō)。