多重積極因素有望推動(dòng)險資加速入市

    蘇向杲

    體量大、資金期限長(cháng)的保險資金孕育著(zhù)增配A股的新動(dòng)能。筆者認為，在多重積極因素的推動(dòng)下，險資有望加速增配A股等權益市場(chǎng)。

    3月22日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的一項覆蓋100余家保險機構的調研報告顯示，超八成機構對今年A股市場(chǎng)持“較樂(lè )觀(guān)”看法，這一高比例在過(guò)去幾年的同類(lèi)調研中較為罕見(jiàn)。

    險資不僅看多A股，且已有大幅加倉的跡象。銀保監會(huì )3月21日披露的數據顯示，截至今年1月末，險資對“股票和證券投資基金”的配置比升至13.4%，悄然創(chuàng )下2021年以來(lái)的新高。該比例大幅提升通常與兩方面原因有關(guān)，一是險資主動(dòng)加倉；二是權益市場(chǎng)上漲拉動(dòng)險資以公允價(jià)值計量的資產(chǎn)上漲。結合1月份A股市場(chǎng)表現及頭部險資機構年初的積極表態(tài)來(lái)看，險資主動(dòng)加倉的概率很大。

    除上述兩大積極因素之外，保險業(yè)保費增速觸底復蘇，也有望為險資配置權益資產(chǎn)注入新動(dòng)能。數據顯示，2月份，6家A股及港股上市險企旗下的壽險公司保費同比增長(cháng)15%，產(chǎn)險保費同比增長(cháng)25%。根據險資配置規律，保費端的持續增長(cháng)往往能提升險資配置權益資產(chǎn)的絕對規模。

    再者，從資產(chǎn)負債匹配管理的角度看，無(wú)論是當下，還是長(cháng)期視角，保險機構適當強化權益資產(chǎn)配置比例均有內在動(dòng)力。

    資產(chǎn)端方面，在近幾年利率中樞下行背景下，多數險企希望通過(guò)增配優(yōu)質(zhì)長(cháng)久期固收資產(chǎn)，以“鎖定”資產(chǎn)端未來(lái)數年乃至數十年的收益率。然而，現實(shí)情況是，作為配置型機構，險資機構很難在一級市場(chǎng)“搶”到可匹配負債規模的優(yōu)質(zhì)長(cháng)久期固收資產(chǎn)，如20年期國債等。這也是近年來(lái)險資久期缺口呈擴大趨勢的主要原因。在這種投資背景下，強化權益市場(chǎng)投研能力，適度增配股票、證券投資基金等權益資產(chǎn)，是化解問(wèn)題的有效方式。

    負債端方面，目前保險業(yè)平均負債成本約5%，部分中小險企由于缺乏自主營(yíng)收渠道，只能通過(guò)加大渠道費用投入，提升產(chǎn)品預期收益率等方式獲取保費，因此負債成本可能遠超5%。負債端較高的剛性成本要求險企在資產(chǎn)端實(shí)現更高的收益率以覆蓋成本，不過(guò)，目前行業(yè)整體資產(chǎn)配置中，固收資產(chǎn)占比很高，且險資對固收資產(chǎn)的持有策略以到期為主，因此收益率彈性低，存在利差損風(fēng)險。監管部門(mén)近期也注意到了這一現狀，并就防范利差損、降低負債成本調研了23家險企。由于險資對權益資產(chǎn)的長(cháng)期投資收益率優(yōu)于固收資產(chǎn)，因此增配并長(cháng)期持有權益資產(chǎn)也有利于行業(yè)化解利差損風(fēng)險。

    總之，險資加大權益投資不僅有意愿，更有動(dòng)力。