理性看待理財回暖與債牛相互催化

    蘇向杲

    近期，銀行理財市場(chǎng)回暖與債市走牛相互催化持續引發(fā)關(guān)注。

    何為“相互催化”？即理財資金大幅買(mǎi)入債券——債市上漲——理財產(chǎn)品收益率上漲——投資者申購理財——理財資金繼續買(mǎi)入債券——債市新一輪上漲，該反饋路徑與去年底的“贖回潮”正好相反。

    這一輪“正反饋”在數據層面的表現是：據國盛證券測算，今年4月末銀行理財存續規模較3月末增加1.34萬(wàn)億元，存續規模大增既意味著(zhù)有增量資金在購買(mǎi)理財，也意味著(zhù)理財機構要將這些資金“投出去”。數據也顯示，4月份銀行理財資金凈買(mǎi)入債券現券高達4059億元，較3月份凈買(mǎi)入額大增2821億元，創(chuàng )下2020年以來(lái)單月凈買(mǎi)入新高。

    實(shí)際上，早在今年2月份，銀行與債市已步入“正反饋”通道，今年4月份則有加速之勢。“正反饋”的結果是，中證全債（凈價(jià)）指數2月份至4月份持續上漲，其中4月份上漲0.36%；此外，據安信證券測算，4月份銀行理財產(chǎn)品整體平均年化收益率升至5.3%，破凈率大幅回落至4.7%（去年12月份的歷史峰值為29.2%）。

    理財市場(chǎng)回暖與債市走牛不僅利好各類(lèi)理財機構，還利好投資者。不過(guò)，在“形勢一片大好”之際，機構和投資者仍需保持理性。

    首先，理財機構要強化對市場(chǎng)的研判，合理控制不同市場(chǎng)環(huán)境下的理財規模。自2022年銀行理財產(chǎn)品凈值化以來(lái)，隨著(zhù)股市及債市波動(dòng)，銀行理財市場(chǎng)已出現了兩輪“贖回潮”，對理財機構和投資者均形成了負面影響。從未來(lái)看，隨著(zhù)市場(chǎng)周期性波動(dòng)，“贖回潮”或“申購潮”難免會(huì )再次出現。這要求理財機構在市場(chǎng)向好時(shí)保持理性，克制規模沖動(dòng)，合理安排理財產(chǎn)品發(fā)行節奏，避免大規模發(fā)行后市場(chǎng)突然掉頭向下。

    其次，理財機構要優(yōu)化投資結構，適當增配能穩定理財產(chǎn)品凈值的資產(chǎn)。債市向好時(shí)，銀行理財資金往往會(huì )大幅增配債券尤其是收益率較高的信用債，這能提升理財凈值和業(yè)績(jì)表現。但若市場(chǎng)出現下跌尤其是連續下跌，則會(huì )損害理財機構和投資者利益。因此，債市向好時(shí)，理財機構也要適當增加存款、同業(yè)存單等流動(dòng)性好、凈值較為穩定的資產(chǎn)，避免扎堆配置處于上漲通道的資產(chǎn)。

    第三，理財機構要優(yōu)化產(chǎn)品結構，多發(fā)行長(cháng)期、封閉型產(chǎn)品。市場(chǎng)向好之際，短期、開(kāi)放性產(chǎn)品往往表現較佳，但一旦市場(chǎng)變差，短期、開(kāi)放性產(chǎn)品的大幅贖回，會(huì )給理財公司現金流管理形成巨大壓力，投資者也會(huì )出現“買(mǎi)在高點(diǎn)”的情形。因此，理財機構要適當推動(dòng)長(cháng)期、封閉性產(chǎn)品的發(fā)行，降低市場(chǎng)波動(dòng)對理財凈值的沖擊。

    最后，理財機構要合理設置業(yè)績(jì)比較基準，強化投資者教育。目前仍有大量投資者對銀行理財的認識還停留在“剛兌”時(shí)代，且一部分投資者在購買(mǎi)理財時(shí)仍以近期收益率作為參考。在這種背景下，理財機構要充分提示投資風(fēng)險，避免因投資者不合理的預期而引發(fā)贖回。