險資機構亟須提升權益市場(chǎng)投資能力

    蘇向杲

    近日，國家金融監督管理總局披露的最新數據顯示，截至6月末，我國保險資金余額增至26.8萬(wàn)億元。不過(guò)，體現對A股市場(chǎng)投資力度的“股票和證券投資基金”的投資余額為3.46萬(wàn)億元，占比僅為12.91%，距離監管上限（45%）仍有很大的距離。

    近日，中共中央政治局會(huì )議指出，“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。險資作為長(cháng)線(xiàn)資金，其帶來(lái)的增量資金對降低市場(chǎng)大幅波動(dòng)、活躍資本市場(chǎng)、提升投資者信心的作用不言而喻。

    基于此，筆者以為，應多舉措推動(dòng)險資入市以活躍資本市場(chǎng)。

    首先，要豐富對沖市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險的金融工具。險資的長(cháng)期性和負債經(jīng)營(yíng)特征決定了其資產(chǎn)配置的底層邏輯。其中，長(cháng)期性允許險資長(cháng)期投資，不過(guò)，負債經(jīng)營(yíng)則要求險資在投資端提供保底絕對收益并保持對同業(yè)相對有競爭力的排名，這也要求險資在投資權益資產(chǎn)時(shí)，要充分考慮償付能力、股東回報要求等短期訴求，并避免投資收益大幅波動(dòng)。

    為應對這一難點(diǎn)，國外發(fā)達經(jīng)濟體的保險機構通過(guò)使用豐富的金融工具降低投資收益波動(dòng)性。但我國目前可供險資機構使用的金融工具相對匱乏。建議未來(lái)在有關(guān)部門(mén)充分評估風(fēng)險后，創(chuàng )新推出各類(lèi)風(fēng)險對沖工具，為險資投資A股保駕護航。

    其次，對險資投資股票等資產(chǎn)實(shí)施差異化的監管政策。盡管當前險資機構投資股票等權益資產(chǎn)的監管上限較高，但《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》（簡(jiǎn)稱(chēng)“償二代二期”）規則下，投資權益資產(chǎn)對償付能力的消耗較高，疊加“償二代二期”后保險公司償付能力普降，這些因素促使險資機構配置權益資產(chǎn)時(shí)更為審慎。因此，建議監管對險資機構投資權益資產(chǎn)實(shí)施差異化政策，如險資在投資某類(lèi)股票時(shí)，給予一定的償付能力優(yōu)惠。

    再者，深化資本市場(chǎng)改革，提升A股長(cháng)期投資價(jià)值。本質(zhì)上，長(cháng)期穩健的資本回報率（ROE）是吸引險資增量資金的原始動(dòng)能。這要求監管機構要持續深化改革，提升A股對長(cháng)期資金的吸引力，包括通過(guò)相關(guān)政策推動(dòng)市場(chǎng)主體優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化上市公司治理體系現代化建設，加強獨立董事的獨立性、專(zhuān)業(yè)性和勤勉性，打擊違法違規行為，鼓勵上市企業(yè)提高分紅比例等。

    最后，險資機構亟須提升權益市場(chǎng)投資能力。“打鐵還需自身硬”，從當下的利率環(huán)境和保險機構資產(chǎn)負債匹配特征來(lái)看，險資機構亟須強化權益市場(chǎng)投資能力，以避免“利差損”風(fēng)險。