“耐心資本”應當具有的三個(gè)特征

    ■吳曉璐

    近日，證監會(huì )召開(kāi)黨委（擴大）會(huì )議，傳達學(xué)習中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神，研究部署證監會(huì )系統貫徹落實(shí)工作。會(huì )議強調，大力推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)健全有利于中長(cháng)期資金入市的政策環(huán)境，引導投資機構強化逆周期布局，壯大“耐心資本”。

    在一級市場(chǎng)，“耐心資本”多指中長(cháng)期投資的私募股權基金，這緣于科創(chuàng )企業(yè)完成技術(shù)的積累和突破需要時(shí)間。于二級市場(chǎng)，“耐心資本”包括養老金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本等，其能夠為企業(yè)發(fā)展、創(chuàng )新提供充足空間，也有利于資本市場(chǎng)穩定運行。

    筆者認為，“耐心資本”應該具備三個(gè)特征：首先，要堅持長(cháng)期投資。“耐心資本”追求長(cháng)期投資目標、堅持長(cháng)周期考核，可以承受短期波動(dòng)或回撤。如社?；鹱猿闪⒁詠?lái)的年均投資收益率為7.66%，過(guò)去10年保險資金年均投資收益率達5.28%，均實(shí)現了長(cháng)期穩定的絕對收益。

    其次，要堅持價(jià)值投資。“耐心資本”通過(guò)深挖優(yōu)質(zhì)投資標的并長(cháng)期持有，能夠獲得超過(guò)市場(chǎng)平均水平的收益。而在當前資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰生態(tài)愈發(fā)完善的背景下，不秉持價(jià)值投資理念，則可能會(huì )蒙受無(wú)可挽回的投資損失。

    最后，要堅持責任投資。“耐心資本”要圍繞經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展戰略目標和重點(diǎn)領(lǐng)域加大投資力度，支持原創(chuàng )、引領(lǐng)性科技創(chuàng )新，促進(jìn)科技成果產(chǎn)業(yè)化和經(jīng)濟轉型升級，助力資本市場(chǎng)穩定運行。

    從當前來(lái)看，作為“耐心資本”，養老金和保險資金入市潛力較大。

    養老金方面，《全國社會(huì )保障基金理事會(huì )社?；鹉甓葓蟾妫?022年度）》顯示，2022年末社?；鹳Y產(chǎn)總額2.88萬(wàn)億元。人力資源和社會(huì )保障部數據顯示，截至今年三季度末，基本養老保險基金委托投資合同規模超過(guò)1.64萬(wàn)億元，企業(yè)年金基金規模達到3.12萬(wàn)億元。此外，個(gè)人養老金起步一年多，潛力仍然很大。

    保險資金方面，國家金融監督管理總局數據顯示，截至今年10月底，保險資金運用余額27.05萬(wàn)億元，其中，股票和證券投資基金3.38萬(wàn)億元，占比12.51%。

    今年以來(lái)，保險資金和社保資金入市環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化。日前，財政部發(fā)文，強化國有商業(yè)保險公司長(cháng)周期考核，社?；鸸善鳖?lèi)資產(chǎn)最大投資比例擬提升至40%。

    隨著(zhù)投資端改革持續推進(jìn)，養老金融制度完善，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)更充沛的長(cháng)期資金，“耐心資本”和資本市場(chǎng)將實(shí)現雙向奔赴。