從嚴從快懲治震懾 上市公司違規減持數量明顯減少

    本報記者 孟珂

    5月15日，證監會(huì )副主席陳華平在2025年“5·15全國投資者保護宣傳日”活動(dòng)上致辭表示，從嚴從快懲治違規減持，特別是繞道減持、變相減持等擾亂資本市場(chǎng)秩序的行為。

    東源投資首席分析師劉祥東在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，監管部門(mén)從嚴從快懲治違規減持，彰顯了監管的決心，表明監管部門(mén)維護資本市場(chǎng)秩序的意志堅定，對違規減持零容忍，也能對相關(guān)違規行為起到強大威懾作用。

    近年來(lái)，監管部門(mén)不斷加大對違規減持行為的查處力度，致力于扎緊制度“籬笆”。去年4月份，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（即新“國九條”）提出，“全面完善減持規則體系”，要求“嚴格規范大股東尤其是控股股東、實(shí)際控制人減持”“嚴厲打擊各類(lèi)違規減持”。

    去年5月份，證監會(huì )發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關(guān)配套規則，交易所層面對減持指引和詢(xún)價(jià)轉讓指引進(jìn)行同步修改，減持新規落地。減持新規對大股東減持繼續嚴格規范，并全面封堵各類(lèi)繞道減持通道，還新增了責令購回的行政監管措施。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“減持新規的出臺是資本市場(chǎng)制度建設的重要一步，它為規范股東減持行為提供了明確的法律依據，有助于維護市場(chǎng)的公平、公正、公開(kāi)原則，保護中小投資者的合法權益。”

    事實(shí)上，重拳出擊違規減持已見(jiàn)成效。根據東方財富Choice數據統計，截至5月16日，年內證監系統以及交易所針對違規減持開(kāi)出的罰單僅有22張，相比2024年同期，同類(lèi)罰單數量減少70%以上。

    談及對違規減持零容忍的原因，劉祥東認為，違規減持將擾亂市場(chǎng)秩序，導致股價(jià)異常波動(dòng)，破壞市場(chǎng)穩定，干擾市場(chǎng)正常交易節奏，影響市場(chǎng)資源配置效率。同時(shí)，違規減持還會(huì )反映公司內部治理問(wèn)題，損害上市公司形象和聲譽(yù)，降低其市場(chǎng)認可度和融資能力。

    從違規減持被罰情況來(lái)看，數據顯示，自減持新規發(fā)布以來(lái)，截至5月16日，證監系統以及交易所對違規減持行為共開(kāi)出101張罰單，違規對象主要集中在上市公司董監高、持股5%以上股東等。

    田利輝表示，自減持新規發(fā)布后，多數違規減持的罰單呈現出“從嚴從快”的特點(diǎn)，這有利于遏制違規減持的勢頭，維護證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。通過(guò)典型案例的快速查處和公開(kāi)通報，形成“辦理一案、震懾一方、治理一域”的效果，有效遏制了市場(chǎng)亂象。嚴查違規減持有助于保護中小投資者權益，減少市場(chǎng)不公平現象，增強投資者對資本市場(chǎng)的信任。而且，監管部門(mén)通過(guò)“追首惡”策略，直擊大股東、實(shí)控人等關(guān)鍵責任主體，體現了對違法行為源頭的治理，而非僅處罰表面行為。

    對“關(guān)鍵少數”違規減持出重拳。證監會(huì )網(wǎng)站數據顯示，2024年，快查快辦14起違規減持案件，其中，中核鈦白實(shí)際控制人王某龍等利用衍生品、融券等交易工具“繞道”減持，被處以2.35億元罰沒(méi)款。

    對違規減持行為從快查處。去年10月份，北交所發(fā)現個(gè)別投資者在10月8日通過(guò)大宗交易方式受讓相關(guān)公司持股5%以上股東持股，并于10月9日通過(guò)二級市場(chǎng)全部賣(mài)出，10月10日北交所便對兩名投資者采取出具警示函的自律監管措施。

    在劉祥東看來(lái)，“打準”體現了監管在違規減持查處工作中的精準度，能準確識別各類(lèi)違規減持行為，如繞道減持、變相減持等，提高監管效能，避免誤判。“打疼”違規者，使其付出沉重代價(jià)，有利于保護中小投資者合法權益，維護市場(chǎng)公平公正，增強投資者信心。

    此外，劉祥東還表示，以下違規減持行為需特別關(guān)注：一是通過(guò)資管計劃、收益互換等工具分散減持，以及通過(guò)解散分立、解除一致行動(dòng)關(guān)系等方式規避減持限制，這些行為隱蔽性強，嚴重破壞市場(chǎng)公平性；二是利用轉融通出借、股票質(zhì)押平倉、司法強制執行等手段變相減持股份，逃避監管，損害市場(chǎng)公平；三是短期內頻繁買(mǎi)賣(mài)股票，擾亂市場(chǎng)正常價(jià)格形成機制，誤導投資者決策，增加市場(chǎng)風(fēng)險。

    為進(jìn)一步規范減持行為，劉祥東建議，首先，逐步建立和優(yōu)化減持行為大數據預警系統，整合質(zhì)押、融券、大宗交易等多維度數據實(shí)時(shí)監測，強化智能監控。其次，完善連帶責任，對協(xié)助違規減持的券商、律所等中介機構實(shí)施“一案多查”。最后，借鑒證券集體訴訟制度，試點(diǎn)違規減持民事索賠，明確減持獲利與投資者損失的因果關(guān)系認定標準。