建立中國特色估值體系 機構投資者應更有作為

    賀俊

    2022年收官在即，資本市場(chǎng)全年成績(jì)單也基本定型。截至12月23日，A股動(dòng)態(tài)市盈率為16.01倍，上證50指數和滬深300指數動(dòng)態(tài)市盈率分別為8.96倍、10.68倍。中證國企指數動(dòng)態(tài)市盈率為11.01倍，中證民企指數動(dòng)態(tài)市盈率為37.64倍。

    更多維度的數據不再枚舉。概言之，中國A股市場(chǎng)整體估值較低已經(jīng)成為共識。

    在不久前召開(kāi)的2022金融街論壇年會(huì )上，監管層表示，“針對上市公司結構與估值問(wèn)題，要把握好不同類(lèi)型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。”

    在業(yè)界看來(lái)，“中國特色的估值體系”首次提出，意味著(zhù)公司估值問(wèn)題已達到需要系統性解決的階段。

    估值較低的原因很多，探索如何建立具有中國特色的估值體系也是見(jiàn)仁見(jiàn)智。但無(wú)論哪種方案，作為資本市場(chǎng)的重要參與主體，機構投資者的權重都應就高不就低，其不僅責無(wú)旁貸，更應快有作為、更有作為。

    首先，機構投資者是市場(chǎng)最重要的資金力量，具備極大的導向作用。隨著(zhù)投資端改革加快，社?；?、保險基金、企業(yè)年金等各類(lèi)中長(cháng)期資金將進(jìn)一步加大入市力度。機構投資者尤其是長(cháng)線(xiàn)機構投資者在估值體系中的話(huà)語(yǔ)權越來(lái)越強。

    第二，機構投資者不僅要管控風(fēng)險，更要看到希望。國企改革三年行動(dòng)即將“響鈴交卷”，國有上市公司治理體系更加完善、更具活力和效率、更加市場(chǎng)化，無(wú)論是安全邊際還是盈利能力，都不可同日而語(yǔ)。機構投資者中大量是國有資本和公眾資本，更應深刻地看到這一本質(zhì)變化并積極致力于建立全新的估值邏輯，與國有上市公司勠力同心完成價(jià)值創(chuàng )造與價(jià)值實(shí)現的良性閉環(huán)。

    第三，機構投資者的考評體系亟待加快完善。完善資本市場(chǎng)基礎制度正在進(jìn)行時(shí)，其中，對于非私募的機構投資者的業(yè)績(jì)評價(jià)體系很大程度上決定著(zhù)其估值邏輯。從估值體系到投資文化都有待重構。機構投資者的主要利潤來(lái)源是中國經(jīng)濟發(fā)展的紅利與復利。

    2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神的開(kāi)局之年，資本市場(chǎng)要進(jìn)一步成為國有企業(yè)做大做強做優(yōu)的好搭檔，成為投資者共享高質(zhì)量發(fā)展成果的好平臺。堅持問(wèn)題導向、系統思維，“中國特色的估值體系”值得期待。