美聯(lián)儲加息 香港市場(chǎng)流動(dòng)性壓力漸增

    20日凌晨，美聯(lián)儲如市場(chǎng)預期再次加息25基點(diǎn)，這已經(jīng)是美聯(lián)儲自2015年開(kāi)啟加息通道以來(lái)的第九次加息，今年年內第四次。香港市場(chǎng)方面，按照慣例緊跟美聯(lián)儲加息的步伐，香港金管局隨后在20日早間宣布上調貼現窗基本利率25個(gè)基點(diǎn)至2.75%。自美聯(lián)儲持續加息以來(lái)，港美息差持續擴大，導致港元匯率年內持續走弱，多次觸及弱方兌換保證紅線(xiàn)。直至今年9月底香港銀行業(yè)全面上調最優(yōu)惠貸款利率，港元匯率才脫離紅線(xiàn)附近，美元兌港元保持在7.81至7.82之間。而此次美聯(lián)儲加息，香港三大發(fā)鈔行均在20日宣布維持最優(yōu)惠利率不變，未跟隨美聯(lián)儲加息，港元匯率日內出現急速走低，香港市場(chǎng)流動(dòng)性再次承壓。

    金管局加息難阻港匯走弱

    自2015年開(kāi)啟加息通道以來(lái)，美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了9次加息。2018年年內，加息次數達到3次，分別在3月、9月和12月的議息會(huì )議上。此前12月的議息會(huì )議市場(chǎng)人士認為加息是“板上釘釘”的事情，然而近期美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表了一些看似“鴿派”的言論，加上美國股市進(jìn)入修正區間，市場(chǎng)對此次加息的預期事實(shí)上有了一定的動(dòng)搖。然而，20日凌晨，美聯(lián)儲還是如大多數市場(chǎng)人士預測的，宣布上調利率25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標區間上調至2.25%-2.5%，值得注意的是，這是1994年以來(lái)美聯(lián)儲首次在面臨股市下跌時(shí)加息。

    在今年9月，美聯(lián)儲加息之后，除了金管局隨之調升貼現窗利率外，香港銀行業(yè)在加息當日也全面宣布調升最優(yōu)惠貸款利率。而與9月不同的是，20日香港的銀行也并未跟隨美聯(lián)儲和香港金管局上調最優(yōu)惠貸款利率。20日交易時(shí)段，中銀香港（31.35-2.64%）、匯豐銀行和渣打銀行前后宣布維持港元最優(yōu)惠利率不變，三大發(fā)鈔行均作出了明確表態(tài)不會(huì )跟隨加息。

    而匯率市場(chǎng)上，金管局宣布加息之后，美元兌港元變動(dòng)并不大，報7.8265。但隨后，港元匯率自早間高位持續下挫70點(diǎn)，美元兌港元很快站上7.8313，為1個(gè)月高位。市場(chǎng)分析人士表示，港元年內持續走弱，是因為美聯(lián)儲加息而香港銀行業(yè)直至9月底前并未真正加息，導致港美銀行間拆息差逐步擴大，資金大筆流向美元，流出港元，導致港元貶值。9月加息后美元兌港元一度脫離7.85紅線(xiàn)附近警戒區域，在7.81至7.82之間徘徊，然而此輪加息再次使息差擴大，是港元匯率盤(pán)中急速走弱的直接原因。

    香港市場(chǎng)流動(dòng)性壓力增大

    美聯(lián)儲加息，對于香港的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，總是起到偏負面的影響。20日恒生指數下跌0.94%，跌幅超過(guò)240點(diǎn)；而香港樓市在此前上調最優(yōu)惠利率后就已經(jīng)迎來(lái)了牛市的終結。事實(shí)上，市場(chǎng)對金管局此次跟隨調升貼現窗利率并無(wú)意外，很多市場(chǎng)人士預期本次香港銀行也將跟隨再次調升最優(yōu)惠貸款利率。即便20日當日市場(chǎng)預期落空，市場(chǎng)分析人士仍表示，香港市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力加大，銀行業(yè)再一次調升最優(yōu)惠貸款利率或不會(huì )太遠。

    一方面，港元拆息處于高位，市場(chǎng)流動(dòng)性吃緊。臨近年底，銀行需要為明年的頭寸做準備，結算壓力增加造成市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，此外短期拆息急速上揚也與新股集資凍結資金有關(guān)。進(jìn)入12月以來(lái)，具有代表性的港元3個(gè)月期拆借利率Hibor持續飆升，不斷刷新2008年以來(lái)新高，一度在12月18日站上2.44179%的高位。雖然年結過(guò)后流動(dòng)性壓力或稍有緩解，但是中長(cháng)期來(lái)看美聯(lián)儲仍將繼續加息，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力仍需要找到治標的方法。

    另一方面，美聯(lián)儲加息而香港銀行業(yè)按兵不動(dòng)，導致港美息差再次出現擴大，港元匯率必然出現走軟。而港元匯率一旦走軟，金管局需要買(mǎi)入港元維系聯(lián)系匯率制度。今年以來(lái)，金管局已經(jīng)多次出手，買(mǎi)入港元超千億，但效果并不算理想，倒是9月底的銀行業(yè)加息給了匯率較強的提振。目前從香港金管局數據來(lái)看，截至12月20日銀行總結余已經(jīng)降至763.48億港元，而在香港金管局今年第一次出手救市捍衛聯(lián)匯制度之前（4月12日）銀行總結余為1798億港元。如果港元匯率持續走軟，相信將推動(dòng)香港銀行業(yè)進(jìn)行加息，以幫助穩定香港的匯率。