海外機構展望2019全球市場(chǎng)：美股變數增大

    時(shí)值年末，海外各大機構陸續發(fā)布了明年全球經(jīng)濟和市場(chǎng)展望。業(yè)內機構普遍認為，在歷經(jīng)十年牛市之后，美國股市已出現大幅波動(dòng)，明年美股風(fēng)險可能繼續上升，投資者特別需要警惕部分此前漲勢明顯的“明星股”，例如科技板塊。而新興市場(chǎng)明年可能將出現分化，一些基本面較好的經(jīng)濟體或涌現投資機會(huì )。

    美國股市風(fēng)險上升

    在經(jīng)歷了十年牛市之后，業(yè)內專(zhuān)家認為明年美股風(fēng)險將升溫。

    富達國際全球股票投資主管RomainBoscher表示，2019年，全球股市、特別是美國股市將主要受到企業(yè)盈利影響。2018年前三個(gè)季度，受一系列一次性因素影響，包括美國下調企業(yè)稅率、放寬監管及美國經(jīng)濟動(dòng)力持續走強等，美股盈利升幅明顯，每股收益同比增長(cháng)達到24%左右，這些助力美國股市跑贏(yíng)其他國家。

    然而2019年這些一次性因素對企業(yè)盈利增長(cháng)的影響將有所消退。美國企業(yè)收益會(huì )繼續增加，但增速將下降至與實(shí)體經(jīng)濟增速持平。2019年，企業(yè)可能會(huì )面臨更多不利因素，例如持續上漲的成本。美國市場(chǎng)即將接近“周期尾聲”，像汽車(chē)等由消費驅動(dòng)的行業(yè)更接近周期末端。

    瑞銀在展望報告中對全球專(zhuān)業(yè)投資者所做的調查顯示，近半數專(zhuān)業(yè)投資者認為明年美國股市將跑輸全球市場(chǎng)，近半數的專(zhuān)業(yè)人士預計美元兌歐元將下跌。

    富蘭克林鄧普頓投資執行副總裁、股票團隊總監StephenH.Dover指出，隨著(zhù)美國來(lái)自減稅和增加公共開(kāi)支的龐大財政刺激的利好淡化，明年美國企業(yè)盈利和經(jīng)濟增速很難趕上2018年水平。而美國以外市場(chǎng)卻存在機遇，因為這些市場(chǎng)和美國在盈利和經(jīng)濟方面的差距將小幅收窄，美國以外市場(chǎng)的股票估值相對于美國仍然存在吸引力。

    他強調，“美國與非美國企業(yè)之間的盈利增長(cháng)差距不如之前明顯，或會(huì )令投資者在2019年對美國以外市場(chǎng)較感興趣。按照我們的評估，由于過(guò)去數年間美國企業(yè)盈利表現強勁，和美國相比，美國以外不少市場(chǎng)都被低估。舉例而言，一旦有跡象顯示通脹出現較持久的回升，盈利增長(cháng)不俗的日本市場(chǎng)有望受益。”

    新興市場(chǎng)現入場(chǎng)機會(huì )

    如果美股難以維持強勢，哪些市場(chǎng)和資產(chǎn)有望承接從美股流出的資金？業(yè)內專(zhuān)家認為新興市場(chǎng)特別是新興市場(chǎng)股市不失為一個(gè)不錯的選擇。

    富蘭克林鄧普頓投資指出，目前新興市場(chǎng)估值雖短期內陷入危機，但長(cháng)線(xiàn)投資時(shí)機有望形成，特別是中國內需導向行業(yè)將存在長(cháng)線(xiàn)投資機會(huì )。StephenH.Dover表示，“我們依然預計明年新興市場(chǎng)中具有行業(yè)顛覆性的企業(yè)存在不少機遇。盡管部分投資者對中資股產(chǎn)生觀(guān)望情緒，我們卻相信目前中國的增長(cháng)受到內部消費推動(dòng)多于貿易。從長(cháng)遠而言，中國內需導向較強的行業(yè)可能存在長(cháng)線(xiàn)投資機會(huì )。”

    安本標準投資管理稱(chēng)，經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的調整，新興市場(chǎng)股市估值具有較大吸引力。特別是對于亞洲股市而言，其長(cháng)期將繼續受惠于區內蓬勃的經(jīng)濟和良好的企業(yè)基本面等利好因素。

    瑞銀調查顯示，步入2019年，最受專(zhuān)業(yè)投資者青睞的資產(chǎn)類(lèi)別是新興市場(chǎng)股票。瑞銀稱(chēng)，步入新的一年，其在區域戰術(shù)資產(chǎn)配置中加碼亞洲（日本除外）股票。此前亞洲資產(chǎn)（0.16+3.23%）估值被過(guò)度打壓，一些外部因素的緩和，將有利于亞洲風(fēng)險資產(chǎn)。

    瑞銀財富管理全球首席投資總監MarkHaefele表示，“投資者應保持股票頭寸，但也要為市場(chǎng)波動(dòng)做好準備。經(jīng)濟和盈利增長(cháng)略微放緩并不意味著(zhù)沒(méi)有增長(cháng)，近期的大跌已使一些資產(chǎn)的估值更具吸引力，但投資者也必須留意地緣政治緊張局勢以及貨幣政策收緊。”

    瑞士信貸集團指出，2018年，預料之外的政策變化對金融市場(chǎng)產(chǎn)生了重大影響，這一點(diǎn)在2019年可能仍將繼續。但是，經(jīng)濟周期將是市場(chǎng)的主要影響因素。在延長(cháng)周期階段，股票表現通常繼續好于多數資產(chǎn)類(lèi)別表現。2019年，瑞信的基本情境預測顯示新興市場(chǎng)股票將從2018年的頹勢反彈，創(chuàng )新可能繼續增加IT和醫療板塊的吸引力。

    瑞信全球投資總監MichaelStrobaek表示，“盡管增速會(huì )低于近幾年，2019年仍將是另一個(gè)增長(cháng)年，因發(fā)達市場(chǎng)經(jīng)濟增長(cháng)以及貨幣政策逐漸正?；?，且沒(méi)有迫切的收縮危險，我們預計股票和新興市場(chǎng)強勢貨幣債券等風(fēng)險資產(chǎn)在未來(lái)一年可能反彈。”

    瑞信亞太區首席投資總監伍澤恩（JohnWoods）稱(chēng)，“2019年亞洲股票將提供重要投資機會(huì )，估值過(guò)高的中國股市就像一根‘彈簧’，一旦出現令人信服的買(mǎi)入信號，將立即反彈。”

    全球貨幣政策或適度“從寬”

    對于明年的全球資產(chǎn)而言，主要央行的貨幣政策成為最重要的影響因素。對此海外大行普遍認為，由美聯(lián)儲引導的全球貨幣從緊周期或出現一定變數，美聯(lián)儲明年可能放緩加息，其它央行也將適度“從寬”調整貨幣政策。

    富達國際預計，為應對2008年全球金融危機，各國央行紛紛降低了債務(wù)融資成本，而利率正?；姆群筒椒ピ谖C緩解之后也相對有限。鑒于債務(wù)在全球經(jīng)濟中所占的龐大規模，各國因此很難在幾年內完全恢復到上一周期4.5%左右的利率水平。

    過(guò)去兩年，全球利率從1.2%上升至2.2%，接近富達所預計的新高水平——2.5%左右。如果超過(guò)這一數值，或引發(fā)新一輪金融危機，因此未來(lái)一年各國央行都將不愿上調利率。

    鄧普頓全球宏觀(guān)投資團隊執行副總裁兼首席投資官麥可·哈森斯塔布指出，美聯(lián)儲收緊貨幣政策會(huì )對未來(lái)一年債市和股市造成重大沖擊。“投資者如果沒(méi)有對美國國債及其他資產(chǎn)類(lèi)別于2019年同時(shí)出現價(jià)格調整做好準備，就可能需要承受未能預見(jiàn)的風(fēng)險。”

    瑞銀指出，該機構評估了40個(gè)國家和地區以往的120個(gè)“晚周期”階段，發(fā)現從幾個(gè)角度來(lái)說(shuō)，美國、歐元區和日本最近四個(gè)季度的數據表現跟1980年以來(lái)的任何一次衰退都完全不同。“日本的就業(yè)增長(cháng)、美國房?jì)r(jià)和生產(chǎn)率的提升、歐洲的核心通脹率以及多個(gè)層面的消費和投資行為都不符合商業(yè)周期接近頂點(diǎn)的特征，各央行因此持謹慎態(tài)度，這可以理解。盡管到2019年底發(fā)達市場(chǎng)核心通脹率預計將回升到2%以上，和危機前水平相當，但各央行預計只會(huì )把政策利率提高到2008到2009年時(shí)的一半，且到2020年底也不會(huì )達到中性水平。”