美聯(lián)儲降息“箭在弦上” 全球風(fēng)險資產(chǎn)短期料受益

    美聯(lián)儲降息將利好全球金融資產(chǎn)，拓展新興市場(chǎng)貨幣政策空間，A股也將吸引更多外資流入，部分高beta行業(yè)受益明顯。

    □本報記者倪偉

    本月11日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì )上的講話(huà)被市場(chǎng)解讀為強烈的降息信號，機構壓倒性預期7月底降息25基點(diǎn)“板上釘釘”，少數機構甚至預期降息50基點(diǎn)。此后，全球風(fēng)險資產(chǎn)應聲走強，美股主要指數創(chuàng )歷史新高。本周韓國央行率先降息，但因日韓貿易摩擦，全球股市出現短暫回調。

    分析人士稱(chēng)，美聯(lián)儲降息將利好全球金融資產(chǎn)，拓展新興市場(chǎng)貨幣政策空間，A股也將吸引更多外資流入，部分高beta行業(yè)受益明顯。但長(cháng)期看，降息是經(jīng)濟衰退的重要信號，一旦全球經(jīng)濟出現衰退，風(fēng)險資產(chǎn)難有持續上行動(dòng)力。

    降息“箭在弦上”

    盡管美聯(lián)儲在6月貨幣政策會(huì )議上維持聯(lián)邦基金目標利率在2.25%-2.5%不變，但在政策聲明中刪除了“耐心”一詞，市場(chǎng)紛紛預期美聯(lián)儲將于7月開(kāi)啟降息。7月公布的非農數據好于預期，降息預期出現明顯降溫。7月11日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在眾議院對半年度貨幣政策報告作證詞陳述，他稱(chēng)美國6月非農就業(yè)數據并未改變美國經(jīng)濟前景面臨諸多風(fēng)險事實(shí)；資產(chǎn)負債表并未限制美聯(lián)儲實(shí)施更多量化寬松能力；美聯(lián)儲不希望美國經(jīng)歷日本那樣的長(cháng)期低通脹；尚無(wú)證據表明目前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱；美國聯(lián)邦政府預算處于不可持續道路等觀(guān)點(diǎn)。鮑威爾此番表態(tài)，市場(chǎng)認為釋放出強烈的降息信號。根據聯(lián)邦基金利率調查工具，目前市場(chǎng)對7月降息的預期已達100%（降息25BP的概率98.5%，50BP的概率1.5%）。市場(chǎng)人士表示，除非未來(lái)十余天美國經(jīng)濟超預期走強，否則7月降息幾成定局。

    目前，多數市場(chǎng)人士預計美聯(lián)儲今年可能會(huì )降息兩次。美銀美林表示，若7月降息概率降溫，美聯(lián)儲或在之后的兩次會(huì )議上各降息一次。高盛、星展銀行及野村證券預測，美聯(lián)儲今年會(huì )降息兩次。星展銀行認為，如果美國宏觀(guān)經(jīng)濟未來(lái)沒(méi)有進(jìn)一步走軟跡象，則未來(lái)幾個(gè)月內，美聯(lián)儲降息2-3次足矣。

    就在市場(chǎng)等待聯(lián)儲降息時(shí)，韓國央行18日率先出手，宣布將關(guān)鍵貸款利率由1.75%下調至1.5%。韓國央行在去年11月還曾調升利率。過(guò)去幾個(gè)月，包括澳洲、印度、馬來(lái)西亞和菲律賓等亞太國家都已宣布降息。由于韓國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟具有先行指標意義，因此被稱(chēng)為“金絲雀”。如今韓國央行率先降息，美聯(lián)儲月底降息似乎更無(wú)異議。

    風(fēng)險資產(chǎn)短期受益

    美聯(lián)儲降息，對全球風(fēng)險資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，短期會(huì )有明顯利好作用。

    首先，利好美國金融資產(chǎn)。美聯(lián)儲降低利率與開(kāi)閘流動(dòng)性將利好金融資產(chǎn)，美國金融資產(chǎn)的盛宴尚未落幕，尤其是房地產(chǎn)等利率敏感型板塊將優(yōu)先受益。

    其次，拓展新興市場(chǎng)貨幣政策空間。短期來(lái)看，美元指數6月下跌明顯，最大跌幅2%。目前，美元指數的走勢已基本充分反映7月降息預期，一旦開(kāi)啟降息周期，美聯(lián)儲降息或成為外匯市場(chǎng)主導因素，美元指數或將震蕩下行，從而減輕部分新興市場(chǎng)匯率貶值與資本外流壓力，新興市場(chǎng)貨幣政策空間增大，利好新興市場(chǎng)風(fēng)險資產(chǎn)。

    第三，對A股有較大正向作用。A股目前增量資金主要來(lái)自外資，在降息預期升溫的同時(shí)，北上資金近期持續凈流入。正式降息后，外圍市場(chǎng)將穩定下來(lái)，美元指數下跌，人民幣升值，外資流入A股力度可能將增大，有利于A(yíng)股市場(chǎng)穩定。此外，聯(lián)儲降息將打開(kāi)國內貨幣政策操作空間，或提升A股估值空間。

    分析人士稱(chēng)，美聯(lián)儲降息后，預計短期A(yíng)股部分高beta行業(yè)或表現強勁，如汽車(chē)、地產(chǎn)、原材料、科技行業(yè)等；此外，由于美聯(lián)儲基準利率與美元指數的相關(guān)性，若美元隨之走弱，美元債成本較高的科技、消費行業(yè)龍頭同樣有望受益。

    市場(chǎng)長(cháng)期走向未明

    雖然市場(chǎng)預期聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )7月30日至31日的會(huì )議做出降息決定的可能性已達100%，且美股三大指數在上周盤(pán)中都創(chuàng )下了歷史新高紀錄，但值得注意的是，LPLFinancial資深市場(chǎng)策略師迪特里克發(fā)現，自1980年以來(lái)，在標普500指數距離歷史最高點(diǎn)不超過(guò)2%的情況下，聯(lián)儲降息的次數達到十七次。所有這十七次股市高點(diǎn)降息之后的一年間，美股都持續走高了，漲幅中值為10.4%。

    也有分析師持不同觀(guān)點(diǎn)。ClearBridgeInvestments投資策略師舒爾茲表示，聯(lián)儲現在真的是在對經(jīng)濟衰退感到擔心了。ClearBridge的衰退指標已經(jīng)從綠色變成黃色，意味著(zhù)經(jīng)濟衰退的可能性達到50%。盡管指標變成黃色之后，市場(chǎng)短期內往往是上漲的，但是他相信，市場(chǎng)未來(lái)三個(gè)月內有“很大可能性”發(fā)生5%的回撤。舒爾茲表示，“無(wú)論我們當下是真的在滑向衰退，還是只不過(guò)發(fā)生了類(lèi)似于1995年和1998年那樣的‘假陽(yáng)性’情況，降息在最初都會(huì )刺激市場(chǎng)上漲，而真正重要的考驗可能是要到第三或者第四季度。屆時(shí)，若全球宏觀(guān)經(jīng)濟數據持續惡化，美股趨向疲軟，這些很可能使得投資者越來(lái)越擔心衰退威脅，股市將因此下跌5%到10%。”

    對于A(yíng)股市場(chǎng)，國金證券在研報中表示，目前三大因素有助于A(yíng)股延續此輪超跌反彈行情，包括7月美聯(lián)儲實(shí)施十年來(lái)首次降息，全球貨幣寬松信號得到確認；貿易形勢暫緩，權益類(lèi)市場(chǎng)得到喘息機會(huì )；新興市場(chǎng)匯率企穩，外資凈流入可持續。若以上因素均支持，相信A股會(huì )延續超跌反彈。但同時(shí)也應看到潛在制約A股反彈高度的風(fēng)險點(diǎn)，如企業(yè)盈利偏弱、產(chǎn)業(yè)資本減持等。

    此外，市場(chǎng)人士強調，韓國央行降息有著(zhù)比較恐怖的意義。作為全球經(jīng)濟的“金絲雀”，一旦韓國經(jīng)濟出現下滑，則意味著(zhù)全球經(jīng)濟大概率面臨一場(chǎng)衰退危機。一旦美聯(lián)儲打開(kāi)降息通道，不排除全球央行可能會(huì )采取競爭性寬松。如果在沒(méi)有經(jīng)濟發(fā)展的基礎上加大貨幣投放力度，最終只會(huì )導致一個(gè)結果：滯脹。在這種情況下，經(jīng)濟和企業(yè)的盈利前景依然是黯淡的。