阿根廷再次“哭泣” 新興市場(chǎng)不能掉以輕心

    大概就在一年前的這個(gè)時(shí)候，新興金融市場(chǎng)劇烈震蕩，阿根廷就是其中的代表之一。誰(shuí)能想到，一年后阿根廷再次“哭泣”，而且還考驗著(zhù)金融市場(chǎng)投資者的想象力和承受力。

    一場(chǎng)總統初選，造成阿根廷市場(chǎng)股市、債市、匯市接連崩盤(pán)。不過(guò)，問(wèn)題似乎沒(méi)那么簡(jiǎn)單，在當下美聯(lián)儲降息以及全球貿易局勢緊張的背景下，阿根廷遭遇的一切給全球市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險幾何？

    阿根廷發(fā)生了什么？

    阿根廷是一個(gè)飽經(jīng)各種經(jīng)濟、金融災難的國家。

    阿根廷將在今年10月27日舉行2019年總統大選，而大選初選投票于近日舉行，阿根廷現任總統馬克里與由前總統克里斯蒂娜推舉的費爾南德斯參與初選，結果現任總統馬克里遭遇“滑鐵盧”，票數遠遠落后于反對派候選人費爾南德斯。有投資者擔心，如果馬克里不能連任，反對黨上臺就要推翻緊縮政策，與國際貨幣基金組織（IMF）的協(xié)議也可能泡湯，阿根廷可能再次出現債務(wù)違約，阿根廷商業(yè)政策的穩定性也將受到影響。2018年夏天的匯率崩潰后，馬克里選擇與IMF合作應對危機，與IMF達成一份為期三年的備用融資協(xié)議。

    根據阿根廷的選舉規則，總統初選是必須舉行，投票不限于政黨成員，而是向全體有總統選舉投票權的民眾開(kāi)放。換句話(huà)說(shuō)，初選幾乎等于大選。因此，誰(shuí)在初選中獲勝，就會(huì )被認為在10月27日總統大選中獲得先機。初選投票結果差距之大讓各方始料不及，許多投資者認為馬克里10月連任是“不可能完成的任務(wù)”，毅然決然地按下“賣(mài)出鍵”。

    當地時(shí)間12日，阿根廷金融市場(chǎng)上演股債匯三殺，該國主要股指Merval指數盤(pán)中一度下跌超過(guò)35%，該國貨幣阿根廷比索兌美元匯率一度狂貶近37%，刷新歷史最低紀錄。針對阿根廷債務(wù)違約的五年期信用違約互換價(jià)格飆升808個(gè)基點(diǎn)，2028年到期的阿根廷國債價(jià)格從77美分跌至62美分，收益率則從10%急升至13.5%。此外，阿根廷在美上市的公司股價(jià)也全線(xiàn)重挫，阿根廷北方電力公司、加利西亞金融跌超50%，阿根廷YPF、阿根廷電信的股價(jià)下跌超過(guò)30%。隨后，阿根廷央行緊急出手，動(dòng)用5000萬(wàn)美元自有的外匯儲備，為2018年9月以來(lái)首次干預市場(chǎng)。

    避險情緒升溫

    A股投資者也很關(guān)心

    禍不單行，在金融市場(chǎng)出現較大波動(dòng)之后，國際評級機構惠譽(yù)警告，阿根廷市場(chǎng)進(jìn)一步惡化將影響其評級。摩根士丹利將阿根廷股票評級從“中性”下調至“跑輸大市”，將阿根廷主權債券由“中立”下調至“減持”，并預計阿根廷比索還將貶值20%。

    阿根廷市場(chǎng)崩潰也影響全球市場(chǎng)的走勢，美股道指周一收盤(pán)暴跌近400點(diǎn)，三大股指跌幅均超過(guò)1%。13日，亞太股市普遍下跌，日本股市日經(jīng)225指數下跌1.11%，中國香港恒生指數下跌2.1%。歐洲股市低開(kāi)，英法德股市盤(pán)中跌幅均在0.5%左右。而在昨日，阿根廷比索兌美元匯率延續跌勢，盤(pán)中跌幅一度達到10%。

    A股投資者也非常關(guān)注阿根廷市場(chǎng)的動(dòng)蕩，證券時(shí)報記者發(fā)現，不少投資者通過(guò)滬深交易所投資者互動(dòng)平臺向上市公司咨詢(xún)。例如，有投資者提問(wèn)海能達：“阿根廷貨幣暴跌，對公司在南美洲的業(yè)務(wù)產(chǎn)生多大影響，公司在南美洲的業(yè)務(wù)有沒(méi)有大幅損失的可能？”證券時(shí)報記者在互動(dòng)平臺上檢索發(fā)現，此前阿根廷及其他南美國家匯率較大下跌時(shí)，投資者也詢(xún)問(wèn)了多家上市公司，咨詢(xún)其在阿根廷業(yè)務(wù)的情況。

    除了股市，國際金價(jià)再次飆升，現貨黃金價(jià)格盤(pán)中一度上探至每盎司1530美元，創(chuàng )下自2013年4月以來(lái)的新高。值得注意的是，美債收益率曲線(xiàn)倒掛的現象又在加劇，發(fā)出了2007年次貸危機以來(lái)最嚴重的警報。市場(chǎng)數據顯示，兩年期與10年期美國國債收益率曲線(xiàn)逼近倒掛，僅僅相差5.605個(gè)基點(diǎn)，是自2007年6月以來(lái)最接近的程度，而最具有指標意義的3個(gè)月期國債收益率曲線(xiàn)與10年期國債收益率曲線(xiàn)則已經(jīng)從6月持續倒掛至今。在全球貿易局勢緊張、阿根廷市場(chǎng)動(dòng)蕩等多個(gè)不確定性攪擾市場(chǎng)之際，國債收益率曲線(xiàn)趨平與投資者濃厚的避險情緒有關(guān)。

    對全球擴散風(fēng)險幾何

    那么，阿根廷再次遭遇股市、債市、匯市接連崩盤(pán)，是否會(huì )對全球市場(chǎng)帶來(lái)擴散風(fēng)險？

    有市場(chǎng)人士表示，從市場(chǎng)層面來(lái)看，去年阿根廷市場(chǎng)動(dòng)蕩給全球風(fēng)險資產(chǎn)尤其是新興市場(chǎng)資產(chǎn)帶來(lái)拋售潮，當時(shí)的新興市場(chǎng)面臨著(zhù)美聯(lián)儲快節奏加息、美元大幅走強和貿易摩擦加劇等“幾座大山”壓頂，現在前兩座“大山”的壓力已有所緩解，因而新興市場(chǎng)雖然可能受到?jīng)_擊，但跟隨阿根廷市場(chǎng)動(dòng)蕩可能性相對較小。

    與去年以及前幾次阿根廷金融市場(chǎng)大拋售背后的根源類(lèi)似，投資者再度對當地政府拯救經(jīng)濟的能力失去信心。其實(shí)，阿根廷曾經(jīng)是高收入國家，但過(guò)去幾十年一直在中等收入陷阱中掙扎，為償還外債而努力。與此同時(shí)，阿根廷經(jīng)濟結構以出口大宗商品為主，大宗商品價(jià)格走高，則貿易順差，反之則貿易逆差。

    一直以來(lái)，資本外流、本幣貶值、外債高企和國際融資困難等問(wèn)題都困擾著(zhù)阿根廷。其實(shí)，部分新興市場(chǎng)國家也面臨與阿根廷類(lèi)似的風(fēng)險，仍面臨較大的外債償還壓力及風(fēng)險。從外債幣種結構來(lái)看，阿根廷、菲律賓、土耳其、烏克蘭等國的外債中外幣債務(wù)占比均達到90%以上，一旦美元升值，其償債壓力將會(huì )顯著(zhù)加大，面臨償債不確定性。

    有觀(guān)點(diǎn)認為，隨著(zhù)全球央行貨幣政策持續趨向寬松，新興市場(chǎng)國家面臨的融資及債務(wù)風(fēng)險得到了一定程度的緩解，融資條件比之前寬松。雖然美聯(lián)儲已經(jīng)開(kāi)始降息，嘉盛集團全球研究團隊主管MattWeller認為，美聯(lián)儲降息是否導致美元大幅貶值，目前而言也存在相當大的變數，原因是美聯(lián)儲降息所折射出的全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險，有可能導致避險資金涌入美元推高美元指數，觸發(fā)熱錢(qián)快速撤離新興市場(chǎng)國家，進(jìn)而加劇這些國家貨幣回落與金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的程度。

    招商資產(chǎn)管理（香港）有限公司總經(jīng)理白海峰表示，當前正好是邊際寬松的一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，現在全球負利率資產(chǎn)已達到高點(diǎn)，而當前一些高收益債的票息都接近7%，并且信用水平良好，組合的投資價(jià)值具有較好的性?xún)r(jià)比。目前來(lái)看，高收益債是未來(lái)一個(gè)較好的投資方向，預計債券收益率還會(huì )繼續下行，高收益債的票息和資本利得的優(yōu)勢有望體現得更充分。

    由此可見(jiàn)，新興市場(chǎng)國家仍不可以掉以輕心。