經(jīng)濟增速放緩貨幣寬松潮涌 全球大類(lèi)資產(chǎn)繼續洗牌

    “貨幣寬松”成為2019年全球市場(chǎng)關(guān)鍵詞之一。2019年，美聯(lián)儲開(kāi)啟了十年來(lái)的首次降息進(jìn)程。不僅如此，2019年全球已有逾30家央行宣布降息。市場(chǎng)人士預計，2020年全球貨幣寬松料持續，股債匯、大宗商品等大類(lèi)資產(chǎn)可能繼續洗牌。

    全球寬松釋放流動(dòng)性

    以“降息+擴表”組合為代表的貨幣寬松基調，成為2019年美聯(lián)儲的政策底色。2019年7月，美聯(lián)儲實(shí)施了十年來(lái)的首次降息，并在9月和10月的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）議息會(huì )議上連續降息。在三次降息后，聯(lián)邦基金利率共下行75個(gè)基點(diǎn)，至1.5%-1.75%區間。

    不僅如此，面對9月回購利率突然飆升，回購市場(chǎng)突現“美元荒”，美聯(lián)儲祭出雪藏十年的回購操作，加大對市場(chǎng)的“放水力度”。此舉讓美聯(lián)儲的“縮表”計劃戛然而止，重新擴大了資產(chǎn)負債表規模。據分析，僅2019年12月至2020年1月的回購，就可向市場(chǎng)注入5000億美元的流動(dòng)性。

    與此同時(shí)，歐洲央行也推出寬松“套餐”，降息、量化寬松（QE）等舉措紛紛落地。

    2019年以來(lái)，全球已有逾30家央行宣布降息，不僅包括上述發(fā)達經(jīng)濟體，也包括俄羅斯、印度、印尼、土耳其、巴西等新興經(jīng)濟體。“在這次全球寬松潮里，美聯(lián)儲降息既不是開(kāi)始，也不是結束。”民生證券研究院首席宏觀(guān)分析師謝運亮對中國證券報記者表示。

    中國人民銀行以自身經(jīng)濟為主，通過(guò)中期借貸便利（MLF）、期限逆回購、“全面降準+定向降準”等舉措釋放流動(dòng)性。“全球部分央行降息，給我國貨幣政策保持靈活彈性創(chuàng )造了空間。我國貨幣政策可以更加聚焦國內，在穩健的前提下更加靈活，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。”民生銀行首席研究員溫彬對中國證券報記者表示。

    應對經(jīng)濟下行壓力

    綜合市場(chǎng)人士觀(guān)點(diǎn)，全球經(jīng)濟下行壓力加大等是全球央行紛紛訴諸貨幣寬松政策的主要原因。

    溫彬表示，今年以來(lái)，全球經(jīng)濟增速放緩，為穩定經(jīng)濟增長(cháng)，很多國家紛紛重啟貨幣寬松政策。“實(shí)際上，以美聯(lián)儲為代表的主要經(jīng)濟體央行，過(guò)去兩年的貨幣政策是趨于‘正?；?rsquo;的。美聯(lián)儲啟動(dòng)加息并連續九次加息，同時(shí)開(kāi)始‘縮表’。今年開(kāi)始，受全球經(jīng)濟增速放緩等因素的影響，以美聯(lián)儲為代表的主要經(jīng)濟體央行紛紛采取降息舉措應對。”

    謝運亮表示：“美聯(lián)儲連續三次降息的原因在于，受減稅效果衰減等因素影響，2019年美國設備投資、庫存周期、商品出口等重要指標不斷下行，經(jīng)濟增速放緩很明顯。”

    標普全球評級首席經(jīng)濟學(xué)家保羅·格林沃德表示，今年以來(lái)，面對疲弱的增長(cháng)和低通脹，全球很多央行紛紛訴諸“保險式”降息，積極落地寬松政策。從經(jīng)濟周期角度看，美國經(jīng)濟衰退基本每十年出現一次，目前美國經(jīng)濟擴張期已持續十年多，理論上處于“高危期”，也是美聯(lián)儲重啟寬松政策的因素之一。

    大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)洗牌

    全球央行掀起的降息浪潮，利好多數大類(lèi)資產(chǎn)。“寬松政策對當前的全球經(jīng)濟增長(cháng)起到一定提振作用。在重啟寬松背景下，股債匯、大宗商品、黃金等都表現出比較不錯的投資收益。數據顯示，今年股債匯和大宗商品投資收益高于過(guò)去十年平均收益率，這與貨幣環(huán)境寬松有一定關(guān)系。”溫彬說(shuō)。

    2020年，流動(dòng)性寬松潮還能否繼續？什么資產(chǎn)能脫穎而出？

    在業(yè)內人士看來(lái)，明年仍有一定寬松空間。“明年經(jīng)濟形勢仍受全球需求總體疲弱等因素影響，全球經(jīng)濟復蘇面臨壓力?？紤]到比較沉重的債務(wù)負擔，很多經(jīng)濟體的財政政策對經(jīng)濟的刺激空間有限，可能會(huì )更多寄希望于貨幣政策，發(fā)揮貨幣政策穩增長(cháng)的作用。”溫彬說(shuō)。

    謝運亮預計，全球寬松潮大概率會(huì )延續。2020年上半年，在經(jīng)濟和利率下行預期不斷發(fā)酵下，債市表現或強于股市；下半年，隨著(zhù)大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)效應再次發(fā)揮，股市表現或強于債市。以黃金為代表的貴金屬資產(chǎn)，有望繼續延續慢牛行情，在全年取得較好收益。

    溫彬表示，2020年債券市場(chǎng)還會(huì )取得不錯收益。匯率方面，美元會(huì )大概率繼續走軟，日元、英鎊等貨幣可能會(huì )升值。黃金作為避險資產(chǎn)的價(jià)值更加凸顯，繼續看好2020年黃金走勢。展望2020年，A股市場(chǎng)會(huì )出現結構性、主題性的投資機會(huì )。特別是在一季度和二季度，如果經(jīng)濟開(kāi)始回升，會(huì )對周期性行業(yè)帶來(lái)機會(huì )，科技、消費等板塊仍有配置空間。