4月份以來(lái)美債市場(chǎng)劇烈波動(dòng) 未來(lái)收益率難降？

    本報記者 劉琪

    4月份以來(lái)，美債市場(chǎng)呈現劇烈波動(dòng)態(tài)勢，引發(fā)市場(chǎng)各方高度關(guān)注。以被視作“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率為例，美國財政部數據顯示，4月1日，10年期美債收益率為4.17%，4月4日跌至月內最低點(diǎn)4.01%后持續上漲，于4月11日攀升至4.48%，創(chuàng )2月21日以來(lái)新高。4月16日小幅回落至4.29%后再度上揚，4月21日至4月23日均處于4.4%以上。

    中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明向《證券日報》記者表示，近期美債收益率大幅上升與投資者大量拋售美債有關(guān)。同時(shí)，高杠桿策略加劇了美國金融市場(chǎng)的波動(dòng)。當美國金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)，對沖基金可能會(huì )更頻繁地進(jìn)行平倉操作，進(jìn)一步加劇美債市場(chǎng)的拋售壓力。

    在明明看來(lái)，美債波動(dòng)的根源在于美國長(cháng)期的風(fēng)險累積。近年來(lái)，美國財政大幅擴張，疊加當前美國政策利率處在高位水平，美國財政的負擔持續加重。同時(shí)，美債市場(chǎng)中穩定資金占比下降或放大市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險。此外，市場(chǎng)對美債作為避險資產(chǎn)的認可度下降，或導致美債的拋售壓力增加。

    東方金誠研究發(fā)展部高級副總監白雪在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近期美債收益率過(guò)山車(chē)式的波動(dòng)是“高杠桿交易+政策不確定性+美元信用弱化”共振的結果，預計短期內美債收益率或繼續在高位波動(dòng)。

    “當前，市場(chǎng)對美國經(jīng)濟前景和貨幣政策的預期難以形成明確方向。同時(shí)，全球經(jīng)濟和政治局勢的不確定性依然較高，這些因素都將導致美債市場(chǎng)的波動(dòng)加劇。”白雪進(jìn)一步表示，短期來(lái)看，今年二季度美債收益率將維持高位震蕩，10年期美債收益率中樞或維持在4.0%以上。下半年，美債利率中樞或將進(jìn)一步上移。與此同時(shí)，若美國選擇通過(guò)減稅法案刺激經(jīng)濟，或重估黃金儲備以緩解債務(wù)壓力，可能加劇全球市場(chǎng)對美元信用體系的質(zhì)疑，進(jìn)而推高美債風(fēng)險溢價(jià)，加之其國內財政壓力與美債期限溢價(jià)，高利率環(huán)境下再融資成本攀升或將進(jìn)一步推高美債長(cháng)期收益率。

    明明預計，10年期美債利率中樞未來(lái)較長(cháng)一段時(shí)間或將維持在4.0%以上。一方面，美債作為定價(jià)錨，其收益率劇烈波動(dòng)，不僅會(huì )引發(fā)全球主權債市場(chǎng)重新定價(jià)、企業(yè)借貸成本上升，也會(huì )導致全球金融市場(chǎng)恐慌情緒升溫。另一方面，美債波動(dòng)風(fēng)險還會(huì )導致美國國內融資成本與不確定性上行，進(jìn)一步增加其經(jīng)濟下行壓力。此外，美債市場(chǎng)動(dòng)蕩也會(huì )削弱美元底層信用，使美元在全球支付和儲備體系中的主導地位面臨挑戰。

    值得一提的是，近期市場(chǎng)上有聲音稱(chēng)，今年將有巨量美債到期，美國政府或面臨巨大償付壓力。

    據華創(chuàng )證券研究所副所長(cháng)、首席宏觀(guān)分析師張瑜統計測算，2025年美國國債到期規模約為10.8萬(wàn)億美元，與2024年的10.6萬(wàn)億美元接近，但遠高于2023年以前水平。因此，2025年其實(shí)并沒(méi)有出現國債到期額相較2024年的巨幅提升，但伴隨美國財政赤字不斷走高，美國國債的債務(wù)到期問(wèn)題確實(shí)可能加劇。