“消費+科技”雙輪驅動(dòng) 港股市場(chǎng)迎來(lái)估值修復

    本報記者 毛藝融

    港股IPO市場(chǎng)正經(jīng)歷顯著(zhù)回暖，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給逐步改善，市場(chǎng)流動(dòng)性增強，吸引了大量資金關(guān)注。Wind資訊數據顯示，僅2025年5月份，香港市場(chǎng)IPO累計募資金額就達到558.0134億港元，創(chuàng )下自2021年3月份以來(lái)的最高單月募資紀錄。進(jìn)一步看，截至2025年6月2日，年內累計首發(fā)募資規模已超過(guò)774億港元，接近2024年全年的九成。

    此外，AH股溢價(jià)率進(jìn)一步收斂。數據顯示，截至5月30日收盤(pán)，恒生AH股溢價(jià)指數為132.83，相比去年9月11日的151.61已大幅下降。部分龍頭企業(yè)如寧德時(shí)代等在港上市后，港股價(jià)格較A股出現溢價(jià)，也引發(fā)了市場(chǎng)對“港股資產(chǎn)重估”的高度關(guān)注。數據顯示，截至6月2日收盤(pán)，恒生指數、恒生中國企業(yè)指數、恒生科技指數年內分別上漲了15.44%、14.67%、14.91%，港股市場(chǎng)迎來(lái)一輪估值修復。

    港股IPO市場(chǎng)回暖

    “港股低估值長(cháng)期存在，根本原因還是香港市場(chǎng)的結構和交易機制。港股盈利和流動(dòng)性來(lái)源不一致、外資和機構持股占比高、過(guò)去板塊分布過(guò)度集中在價(jià)值型股票等，共同造成了過(guò)去港股低流動(dòng)性和低成長(cháng)性的特點(diǎn)。”華泰證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家易峘表示。

    不過(guò)，近年來(lái)，港交所推出了多項政策，如“科企專(zhuān)線(xiàn)”、第18C章特專(zhuān)科技上市規則等，提升了港股對科技企業(yè)的包容性，吸引了更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)上市。例如，寧德時(shí)代、美的集團、恒瑞醫藥等科技龍頭企業(yè)也陸續赴港上市，進(jìn)一步增強了港股科技板塊的權重。

    今年以來(lái)，港股IPO市場(chǎng)顯著(zhù)回暖。僅5月份，港股IPO市場(chǎng)6家公司實(shí)現上市首日“零破發(fā)”，平均收漲近30%，并且吸引了大量國際資本的關(guān)注。例如，寧德時(shí)代的IPO吸引了包括中石化、高瓴資本、韓國未來(lái)資產(chǎn)等機構投資者參與基石投資，占股比例達到57.13%。此外，手回集團也吸引了包括信天創(chuàng )投、紅杉中國等在內的多家機構投資者關(guān)注。

    港股IPO市場(chǎng)回暖也帶動(dòng)了港股市場(chǎng)結構的變化。隨著(zhù)新消費、科技和生物醫藥三大行業(yè)市值占比的不斷提升，促使港股市場(chǎng)的結構正在發(fā)生變化，價(jià)值重估已箭在弦上。以新消費為例，截至6月2日收盤(pán)，蜜雪集團、泡泡瑪特、老鋪黃金這三家被稱(chēng)作“港股三朵金花”的企業(yè)，年內累計漲幅分別約101.55%、157.61%、280.13%，市值分別約2218.87億港元、3088.76億港元、1569.63億港元。

    南向資金快速流入港股

    今年以來(lái)，南向資金大量流入港股，成為帶動(dòng)恒生指數上行的重要增量資金來(lái)源。數據顯示，截至5月30日收盤(pán)，年內南向資金凈流入港股規模約6509.42億港元，遠超去年同期。

    拉長(cháng)時(shí)間看，2020年至2024年，港股市場(chǎng)南向資金成交凈買(mǎi)入額分別為6721.25億港元、4543.96億港元、3862.91億港元、3188.42億港元和8078.69億港元。預計今年南向資金有望超過(guò)去年全年。

    國聯(lián)民生金融首席分析師劉雨辰認為，隨著(zhù)南向資金持港股比例提升，由于南向資金的成交活躍度更高，或催化港股市場(chǎng)整體換手率提升。港股通開(kāi)通以來(lái)南向資金持倉規模持續提升。

    南向資金流入領(lǐng)域方面，已從去年以銀行為代表的高分紅板塊，逐步擴散至科技、醫療保健、消費等板塊。

    “預計后續隨著(zhù)境內資本市場(chǎng)投資規模的擴張，南向資金持倉增長(cháng)趨勢或將持續，疊加更多A股標的赴港雙重上市，南下投資者的參與度或有望進(jìn)一步提升。”劉雨辰表示。

    機構看好科技消費等領(lǐng)域

    近年來(lái)，港股整體估值水平較低，尤其是科技和消費板塊。例如，截至2025年6月2日，恒生科技指數市盈率（TTM）為20.17倍，遠低于歷史平均水平。同時(shí)，港股的高股息資產(chǎn)（如銀行股、電信股）具備明顯的配置價(jià)值，吸引了大量險資和其他免稅投資者的關(guān)注。

    從成長(cháng)性角度來(lái)看，“消費+科技”在港股的市值占比已經(jīng)達到了“半壁江山”的水平。其中，截至6月2日，港股10家科技巨頭公司在港股流通市值占比已經(jīng)接近30%。港股重要稀缺標的推動(dòng)了好公司和流動(dòng)性的雙向循環(huán)。

    從流動(dòng)性角度來(lái)看，港交所官網(wǎng)數據顯示，2025年前4個(gè)月的平均日成交金額為2504億港元，同比上升144%。“截至2025年5月22日，外資主要追蹤的MSCI中國指數超過(guò)80%的權重都是港股。”易峘表示。

    隨著(zhù)人工智能（AI）技術(shù)變得更加強大、價(jià)格更為便宜，中國AI的應用正迅速發(fā)展。在富達國際基金經(jīng)理田笛看來(lái)，中國科技行業(yè)更具投資吸引力，行業(yè)整體估值也低于歷史平均水平。

    展望未來(lái)，港股重估蓄勢待發(fā)。易峘表示，港股市場(chǎng)已不再是過(guò)去金融地產(chǎn)主導的市場(chǎng)，科技、消費等行業(yè)的業(yè)績(jì)增長(cháng)性或將重塑港股的估值框架。此外，過(guò)去投資美元資產(chǎn)的資金有回流訴求，外資中的長(cháng)線(xiàn)資金正在關(guān)注中國，港股市場(chǎng)對這些資金具備得天獨厚的承接條件。