明德生物上市五大蹊蹺 客戶(hù)負責人臥底成子公司股東？

    中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：6月29日，武漢明德生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：明德生物）啟動(dòng)申購，成為繼萬(wàn)孚生物和基蛋生物之后的第三家以POCT為主營(yíng)業(yè)務(wù)的A股診斷試劑公司。明德生物擬在深交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1664.63萬(wàn)股，計劃募集資金4.3億元，用于體外診斷試劑擴建、移動(dòng)醫療產(chǎn)品建設、研發(fā)中心建設和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目和補充流動(dòng)資金，保薦機構為國金證券。

    明德生物于2017年7月13日宣布從新三板摘牌，2017年12月29日，明德生物在證監會(huì )網(wǎng)站披露了招股說(shuō)明書(shū)，2018年1月17日，明德生物首發(fā)申請被證監會(huì )暫緩表決，證監會(huì )官網(wǎng)并未公布明德生物被暫緩表決的原因。

    2013年至2017年，明德生物實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為2，594.75萬(wàn)元、5，780.25萬(wàn)元、9，534.16萬(wàn)元、14，097.91萬(wàn)元、16，512.33萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為732.21萬(wàn)元、2，153.97萬(wàn)元、3，559.65萬(wàn)元、5，969.20萬(wàn)元、6，549.26萬(wàn)元。

    除2015年外，報告期內，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~四年低于當期凈利潤。2013年至2017年，明德生物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為629.61萬(wàn)元、1，647.40萬(wàn)元、4，502.17萬(wàn)元、5，885.92萬(wàn)元、4，649.63萬(wàn)元。

    2013年至2017年，明德生物應收賬款賬面價(jià)值分別為2.16萬(wàn)元、330.01萬(wàn)元、403.13萬(wàn)元、727.67萬(wàn)元和1，695.83萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為0.16%、6.91%、3.43%、5.01%和10.14%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.08%、5.71%、4.23%、5.16%和10.27%。

    報告期內，明德生物存貨規模增長(cháng)。2013年至2017年，明德生物存貨金額分別為622.68萬(wàn)元、806.12萬(wàn)元、891.76萬(wàn)元、912.35萬(wàn)元和1，486.47萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為45.96%、16.87%、7.58%、6.28%和8.89%。

    報告期內，明德生物銷(xiāo)售費用逐年上升。2013年至2017年，公司銷(xiāo)售費用分別為592.73萬(wàn)元、1，189.98萬(wàn)元、1，618.81萬(wàn)元、2，411.68萬(wàn)元和2，876.24萬(wàn)元。2014年至2017年，銷(xiāo)售費用增長(cháng)率分別為100.76%、36.04%、48.98%、19.26%。

    明德生物2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈下滑。2013年至2017年，明德生物主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為70.59%、71.23%、78.95%、85.54%和81.86%。

    2013年至2017年，明德生物負債總額分別為1，019.49萬(wàn)元、1，142.32萬(wàn)元、1，856.73萬(wàn)元、2，206.58萬(wàn)元、1，360.34萬(wàn)元，資產(chǎn)負債率分別為42.85%、18.72%、13.86%、11.19%、5.30%，呈逐年下降趨勢，公司長(cháng)期償債能力逐步提高。

    截至2017年6月30日，明德生物有銀行理財產(chǎn)品4000萬(wàn)元。在明德生物2018年6月27日更新的最新招股書(shū)中，截至2017年底，明德生物銀行理財產(chǎn)品一項已顯示為0元。

    中國經(jīng)濟網(wǎng)記者曾就公司一方面持有4000萬(wàn)元理財產(chǎn)品，另一方面通過(guò)上市融資補充3500萬(wàn)元流動(dòng)資金對明德生物進(jìn)行過(guò)采訪(fǎng)。明德生物表示：“本次募集資金投資項目圍繞明德生物主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)，是公司基于體外診斷試劑行業(yè)的發(fā)展現狀、客戶(hù)需求趨勢以及公司自身發(fā)展需要而制定的。其中，補充流動(dòng)資金項目是公司為支持未來(lái)幾年新產(chǎn)品研發(fā)、注冊、推廣及公司業(yè)務(wù)快速增長(cháng)對流動(dòng)資金的需求而設立。”

    明德生物上市有五大蹊蹺。蹊蹺一：兩大直銷(xiāo)客戶(hù)不存在針對醫療檢測試劑的業(yè)務(wù)需求。據環(huán)球網(wǎng)報道，招股書(shū)披露的明德生物“前五大直銷(xiāo)客戶(hù)”信息顯示，“湖北合江源商貿有限公司”是明德生物2016年和2017年上半年的第2和第3大直銷(xiāo)客戶(hù)。從這家公司的經(jīng)營(yíng)內容來(lái)看，并不存在針對醫療檢測試劑的業(yè)務(wù)需求。

    蹊蹺二：明德生物關(guān)鍵客戶(hù)負責人潛藏于明德生物的控股子公司股東名單中。明德生物下轄的子公司中，包括“新疆明德和生物科技有限公司”，該子公司由明德生物持股51%、自然人王萬(wàn)心持股49%。“國藥集團新疆新特藥業(yè)有限公司”和“國藥集團新疆新特藥業(yè)喀什有限公司”恰恰是明德生物2017年上半年的新增直銷(xiāo)客戶(hù)，涉及銷(xiāo)售金額合計高達近250萬(wàn)元。也即，明德生物設立子公司的合作伙伴，恰恰是公司新增大客戶(hù)對應區域的負責人。

    蹊蹺三：直銷(xiāo)毛利率與產(chǎn)品成本、價(jià)格變化幅度不符。據中國基層網(wǎng)報道，2016年P(guān)CT檢測試劑盒主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比2014年增加了19.81%，同期公司PCT檢測試劑盒的直銷(xiāo)模式下銷(xiāo)售單價(jià)下滑幅度高達20.52%。2014年-2017年上半年，明德生物直銷(xiāo)模式毛利率分別為97.48%、96.77%、97.18%、95.79%。其中，2016年直銷(xiāo)毛利率相對于2014年，只下滑了0.3個(gè)百分點(diǎn)，與公司PCT檢測試劑盒的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增速、直銷(xiāo)模式下銷(xiāo)售單價(jià)下滑幅度不太匹配。

    蹊蹺四：核心產(chǎn)品價(jià)格超過(guò)行業(yè)龍頭基蛋生物，基蛋生物業(yè)績(jì)規模大于明德生物3倍。據和訊網(wǎng)報道，公司將基蛋生物作為主要競爭對手，而基蛋生物的業(yè)績(jì)規模也大于明德生物3倍，且基蛋生物2017年已在A(yíng)股成功上市。但是，明德生物不管是心血管POCT試劑單價(jià)，還是炎癥POCT試劑單價(jià)，均超過(guò)了基蛋生物。以2016年為例，基蛋生物心血管POCT試劑單價(jià)為26.99元，而明德生物為32.69元；基蛋生物炎癥POCT試劑單價(jià)為4.81元，而明德生物為19.56元。

    蹊蹺五：個(gè)人股東汪漢英、周琴身份謎團，只見(jiàn)身份證號和住所。據京達財經(jīng)報道，汪漢英股份發(fā)生多次變化，其一直作為公司前5名股東存在，也恰好低于持股5%股東信息披露要求。截止到發(fā)行前持有2，039，166股，按20倍市盈率，股票價(jià)值在億元左右。但蹊蹺是，招股書(shū)中對此人唯一介紹其身份證號和住所等，也未加入公司管理團隊記錄。根據公司于2011年5月27日作出的股東會(huì )決議，周琴向明德有限新增注冊資本15萬(wàn)元。周琴作為公司董事現身大眾2年，但招股說(shuō)明書(shū)中也僅披露其身份證號和住所情況，未作披露其身份情況。發(fā)行前以持股4.9293%（持股數2，461，624）恰好低于5%持股人信息披露要求，同時(shí)實(shí)現上市后億萬(wàn)富翁的身價(jià)。

    明德生物還面臨“兩票制”沖擊。據中國經(jīng)營(yíng)報報道，目前國內體外診斷行業(yè)主流的開(kāi)票方式以“多票制”為主，在醫?？刭M的背景下，“兩票制”將逐步在全國推行。“明德生物主要采用經(jīng)銷(xiāo)方式進(jìn)行銷(xiāo)售，如果公司不能及時(shí)調整以適應‘兩票制’等制度的實(shí)施，則存在經(jīng)銷(xiāo)商管理體系受到?jīng)_擊的風(fēng)險，將會(huì )對公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。”明德生物在招股說(shuō)明書(shū)中坦承。

    體外診斷企業(yè)擬登陸深交所中小板

    明德生物主要從事POCT快速診斷試劑與快速檢測儀器的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

    2013年至2017年，明德生物實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為2，594.75萬(wàn)元、5，780.25萬(wàn)元、9，534.16萬(wàn)元、14，097.91萬(wàn)元、16，512.33萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為732.21萬(wàn)元、2，153.97萬(wàn)元、3，559.65萬(wàn)元、5，969.20萬(wàn)元、6，549.26萬(wàn)元。

    除2015年外，報告期內，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~四年低于當期凈利潤。2013年至2017年，明德生物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為629.61萬(wàn)元、1，647.40萬(wàn)元、4，502.17萬(wàn)元、5，885.92萬(wàn)元、4，649.63萬(wàn)元。

    明德生物的控股股東和實(shí)際控制人為陳莉莉和王穎。陳莉莉直接持有公司19，880，263股股份，持股比例為39.8092%，王穎直接持有公司11，555，756股股份，持股比例為23.1398%，陳莉莉和王穎簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，二人合計直接持有公司62.9490%的股權，并通過(guò)新余晨亨間接持有公司1.9150%的股權，因此，公司的控股股東和實(shí)際控制人為陳莉莉和王穎。陳莉莉擔任公司董事長(cháng)、總經(jīng)理；王穎擔任公司董事、副總經(jīng)理。

    陳莉莉，中國國籍，無(wú)境外永久居留權，1974年出生，博士研究生學(xué)歷。1996年7月至2006年7月任華中科技大學(xué)同濟醫學(xué)院附屬同濟醫院醫生；2006年7月至2008年7月就讀德國海德堡大學(xué)醫學(xué)博士；2008年7月至2011年4月任明德生物有限技術(shù)總監，期間在美國波士頓大學(xué)醫學(xué)中心從事博士后研究工作；2011年5月至今任公司總經(jīng)理職務(wù)；2013年6月至2013年10月任明德生物有限執行董事；2013年10月至今任公司董事長(cháng)職務(wù)；2016年11月至今擔任新疆明德和董事長(cháng)；2017年7月至今擔任廣東明志董事。

    王穎，中國國籍，無(wú)境外永久居留權，1974年出生，博士研究生學(xué)歷。2002年9月至2006年7月任華中科技大學(xué)同濟醫學(xué)院附屬醫院主治醫師；2006年7月至2008年7月在德國海德堡大學(xué)從事博士后研究工作；2008年7月至今任公司副總經(jīng)理，期間在美國杜蘭大學(xué)醫學(xué)中心從事博士后研究工作；2013年10月至今任公司董事；2017年7月至今擔任廣東明志董事長(cháng)。

    明德生物擬在深交所中小板公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1664.63萬(wàn)股，計劃募集資金4.3億元，用于體外診斷試劑擴建、移動(dòng)醫療產(chǎn)品建設、研發(fā)中心建設和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目和補充流動(dòng)資金。

    為清理三類(lèi)股東毅然摘牌

    據犀牛之星報道，新三板公司明德生物曾于2018年1月17日上會(huì )，但遭暫緩表決且未說(shuō)明原因。

    早在2014年1月，明德生物便登陸了新三板，是新三板最早掛牌的“元老級”企業(yè)之一。掛牌后，明德生物進(jìn)行過(guò)3次融資，共募資4373萬(wàn)。

    明德生物還曾于2015年9月22日至2016年3月21日一度采取做市轉讓?zhuān)刂聊壳?，明德生物共擁?65名股東，比掛牌新三板時(shí)增加了160名。

    不過(guò)，掛牌新三板的四年半時(shí)間里，明德生物引入的眾多股東也給公司IPO帶來(lái)了不少的麻煩。

    2017年7月13日，明德生物突然決定從新三板摘牌，而彼時(shí)，明德生物已經(jīng)排隊一年多，排到了27名，可能只需幾個(gè)月就能上會(huì )。對于臨上會(huì )前突然摘牌，公司給出的理由是，出于“配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及在境內資本市場(chǎng)上市的長(cháng)期戰略發(fā)展規劃。”

    而根據公司摘牌后的動(dòng)作來(lái)看，明德生物選擇從新三板摘牌主要是為清理“三類(lèi)股東”。

    招股書(shū)顯示，2017年10月至12月期間，深圳和君正德資產(chǎn)管理有限公司-和君資本先機一號新三板投資基金、深圳市前海進(jìn)化論資產(chǎn)管理有限公司-進(jìn)化論復合策略二號證券投資基金、天弘創(chuàng )新資管-中信證券-長(cháng)安國際信托-長(cháng)安信托？天弘創(chuàng )新專(zhuān)項資管投資集合資金信托計劃等8名“三類(lèi)股東”將其持有的6.4萬(wàn)股分別轉讓給明德生物的實(shí)際控制人陳莉莉。

    而2017年11月，上海鼎峰弘人資產(chǎn)管理有限公司-鼎鋒弘人1號基金、寧波鼎峰海川投資管理中心（有限合伙）-鼎鋒新三板做市一期證券投資基金將其持有的22.1萬(wàn)股轉讓給明德生物股東上海祺嘉。

    至此，明德生物“三類(lèi)股東”全部清除。

    2018年1月17日，明德生物首發(fā)申請被證監會(huì )暫緩表決。明德生物對中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示：“證監會(huì )經(jīng)過(guò)自己的考量，需要預留更多的時(shí)間對公司情況進(jìn)行充分探討，公司在正常開(kāi)展業(yè)務(wù)的同時(shí)也將積極配合證監會(huì )的進(jìn)一步工作。”

    一般情況下，新三板企業(yè)排隊I(yíng)PO期間需要暫停掛牌交易，但是無(wú)需摘牌。如果新三板企業(yè)IPO失敗，可繼續掛牌新三板。對于公司為何孤注一擲從新三板摘牌，明德生物表示：“為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及在境內資本市場(chǎng)上市的長(cháng)期戰略發(fā)展規劃，公司申請在全國中小企業(yè)股份轉讓系統終止掛牌。”

    發(fā)審委詢(xún)問(wèn)毛利率較高

    2017年12月29日，證監會(huì )公布了明德生物首次公開(kāi)發(fā)行股票申請文件反饋意見(jiàn)，部分問(wèn)詢(xún)如下：

    報告期內公司各類(lèi)別產(chǎn)品毛利率水平均較高，請在招股說(shuō)明書(shū)中補充說(shuō)明并披露：（1）結合平均售價(jià)、單位主營(yíng)業(yè)務(wù)成本變動(dòng)量化分析公司各類(lèi)主要產(chǎn)品毛利率變動(dòng)的原因；（2）發(fā)行人選取九強生物等5家公司作為同行業(yè)可比公司，請進(jìn)一步分析披露選取樣本的標準，請保薦機構說(shuō)明樣本是否可比、完整；（3）結合生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品結構、采購模式和銷(xiāo)售模式、單位產(chǎn)品成本和價(jià)格等詳細披露公司毛利率與同行業(yè)可比公司存在差異的原因及合理性。請保薦機構、會(huì )計師說(shuō)明核查過(guò)程及結論，明確發(fā)表核查意見(jiàn)。

    報告期內銷(xiāo)售費用逐年增長(cháng)，請在招股說(shuō)明書(shū)中補充披露：（1）銷(xiāo)售費用中主要項目在報告期各期的波動(dòng)原因；（2）各期宣傳推廣費的計提依據和標準：（3）公司經(jīng)銷(xiāo)、直銷(xiāo)模式下與客戶(hù)對運輸費用的約定條款，各期運輸費用是否與銷(xiāo)售收入配比；（4）說(shuō)明是否存在關(guān)聯(lián)方或者潛在關(guān)聯(lián)方為發(fā)行人承擔成本或代墊費用的情況。請保薦機構、會(huì )計師說(shuō)明核查過(guò)程及結論，明確發(fā)表核查意見(jiàn)。

    招股說(shuō)明書(shū)披露，報告期末發(fā)行人營(yíng)銷(xiāo)人員占比35.98%，報告期各期發(fā)行人銷(xiāo)售費用分別為592.73萬(wàn)元、1，189.98萬(wàn)元、1，618.81萬(wàn)元、1，001.32萬(wàn)元。請保薦機構、發(fā)行人律師核查報告期內公司是否存在商業(yè)賄賂問(wèn)題并發(fā)表核查意見(jiàn)。

    請在招股說(shuō)明書(shū)中補充披露經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~的來(lái)源與計算是否合規；請說(shuō)明各類(lèi)現金流量的主要構成、大額變動(dòng)及與相關(guān)會(huì )計科目勾稽情況因。請保薦機構、會(huì )計師說(shuō)明核查過(guò)程及結論，明確發(fā)表核查意見(jiàn)。

    2018年5月3日，第十七屆發(fā)審委2018年第70次會(huì )議召開(kāi)，根據審核結果公告，發(fā)審委對明德生物提出如下問(wèn)詢(xún)：

    發(fā)行人報告期先后采取“折扣銷(xiāo)售”、“買(mǎi)試劑贈送儀器”和“試劑+儀器配套銷(xiāo)售”等推廣模式對產(chǎn)品進(jìn)行推廣；不同推廣模式儀器成本結轉在財務(wù)處理上存在差異。請發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）“買(mǎi)試劑贈送儀器”模式與“配套銷(xiāo)售”模式下檢測儀器收入、成本方面的會(huì )計處理差異；相關(guān)會(huì )計處理是否符合會(huì )計準則的規定；（2）由“買(mǎi)試劑贈送儀器”模式轉變?yōu)?ldquo;配套銷(xiāo)售”模式的情況下，檢測儀器成本結轉方式變化是否屬于會(huì )計政策變更；（3）在“買(mǎi)試劑贈送儀器”模式與“配套銷(xiāo)售”推廣模式下，交付客戶(hù)儀器的資產(chǎn)管理制度和執行情況；相關(guān)內控制度有效性；（4）“試劑+儀器配套銷(xiāo)售”是否構成捆綁銷(xiāo)售行為，是否符合相關(guān)規定。請保薦代表人發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

    發(fā)行人采取經(jīng)銷(xiāo)和直銷(xiāo)相結合的銷(xiāo)售模式，報告期末經(jīng)銷(xiāo)商家數存在較大變化。請發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）經(jīng)銷(xiāo)商管理相關(guān)制度及其執行情況；經(jīng)銷(xiāo)商是否均持有所需經(jīng)營(yíng)許可；（2）公司與經(jīng)銷(xiāo)商之間的退換貨條款，各期實(shí)際退換貨情況及其主要原因；相關(guān)營(yíng)銷(xiāo)推廣費用分擔是否有明確約定；（3）報告期經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)入、退出及存續情況，新增經(jīng)銷(xiāo)商與發(fā)行人是否有關(guān)聯(lián)關(guān)系；（4）與主要經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)的合作情況；（5）經(jīng)銷(xiāo)商是否實(shí)現最終銷(xiāo)售，是否存在囤貨情況。請保薦代表人發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

    發(fā)行人直銷(xiāo)模式下產(chǎn)品定價(jià)遠高于經(jīng)銷(xiāo)模式。請發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）毛利率較高的原因及其合理性；（2）兩種銷(xiāo)售模式下的定價(jià)原則和依據；（3）不同模式下銷(xiāo)售單價(jià)與毛利率數據之間的匹配關(guān)系。請保薦代表人發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

    發(fā)行人報告期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩。請發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）2017年發(fā)行人扣非后凈利潤增幅明顯低于營(yíng)業(yè)收入增幅、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~下降的原因及合理性；（2）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)增速放緩的原因及合理性，對持續盈利能力的影響。請保薦代表人發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

    發(fā)行人主要從事POCT快速診斷試劑與快速檢測儀器的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。請發(fā)行人代表：（1）說(shuō)明發(fā)行人所處行業(yè)的規模和發(fā)展趨勢；（2）結合銷(xiāo)售模式、員工隊伍、技術(shù)專(zhuān)利、客戶(hù)結構等，對比同行業(yè)主要競爭對手說(shuō)明發(fā)行人的行業(yè)地位、優(yōu)勢及不足；（3）說(shuō)明發(fā)行人產(chǎn)品未來(lái)是否面臨新技術(shù)產(chǎn)品替代的風(fēng)險，以及發(fā)行人的應對措施。請保薦代表人發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

    加大對直銷(xiāo)客戶(hù)開(kāi)發(fā)力度2017年應收賬款猛增

    2013年至2017年，明德生物應收賬款賬面價(jià)值分別為2.16萬(wàn)元、330.01萬(wàn)元、403.13萬(wàn)元、727.67萬(wàn)元和1，695.83萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為0.16%、6.91%、3.43%、5.01%和10.14%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.08%、5.71%、4.23%、5.16%和10.27%。

    對于應收賬款逐年增加，明德生物表示，隨著(zhù)公司銷(xiāo)售規模尤其是直銷(xiāo)模式銷(xiāo)售收入的快速增長(cháng)，公司對直銷(xiāo)客戶(hù)及個(gè)別重要經(jīng)銷(xiāo)商的應收賬款增加，是導致公司應收賬款期末賬面余額逐年增加的主要原因。

    明德生物表示，公司對直銷(xiāo)客戶(hù)的應收賬款逐年增加，是導致公司應收賬款期末賬面余額逐年增加的主要原因。報告期內，公司加大直銷(xiāo)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)力度，直銷(xiāo)模式實(shí)現營(yíng)業(yè)收入占本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重由4.65%逐步提升至19.33%，公司直銷(xiāo)客戶(hù)主要為終端醫療機構或其指定的配送商，信用資質(zhì)較好，公司通常給予直銷(xiāo)客戶(hù)一定期限的信用期。

    2013年至2017年，明德生物應收賬款的賬齡主要為1年以?xún)?，?年以上應收賬款比例上升，分別為0%、0.01%、0%、9.41%、10.05%。

    2014年至2017年，明德生物超過(guò)信用期的應收賬款分別為237.23萬(wàn)元、87.08萬(wàn)元、97.58萬(wàn)元、346.37萬(wàn)元，占應收賬款總額的比例分別為69.73%、20.95%、12.92%、19.64%。

    存貨規模持續增長(cháng)

    報告期內，明德生物存貨規模增長(cháng)。2013年至2017年，明德生物存貨金額分別為622.68萬(wàn)元、806.12萬(wàn)元、891.76萬(wàn)元、912.35萬(wàn)元和1，486.47萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為45.96%、16.87%、7.58%、6.28%和8.89%。

    明德生物存貨主要由原材料、庫存商品和在產(chǎn)品構成，其中，公司庫存商品以?xún)x器類(lèi)庫存商品為主。

    2014年至2017年，明德生物儀器類(lèi)庫存商品金額分別為80.62萬(wàn)元、159.63萬(wàn)元、180.02萬(wàn)元、286.83萬(wàn)元，占庫存商品的比例分別為67.26%、76.39%、83.55%、55.82%。

    公司表示，2017年末公司庫存商品賬面價(jià)值較上年末增加298.39萬(wàn)元，主要系公司為應對廠(chǎng)房搬遷而在年底前提前生產(chǎn)備貨所致。此外，2017年公司因開(kāi)展代理類(lèi)業(yè)務(wù)增加了部分庫存商品。

    銷(xiāo)售費用逐年增長(cháng)

    報告期內，明德生物銷(xiāo)售費用逐年上升。2013年至2017年，公司銷(xiāo)售費用分別為592.73萬(wàn)元、1，189.98萬(wàn)元、1，618.81萬(wàn)元、2，411.68萬(wàn)元和2，876.24萬(wàn)元。2014年至2017年，銷(xiāo)售費用增長(cháng)率分別為100.76%、36.04%、48.98%、19.26%。

    明德生物表示，公司銷(xiāo)售費用逐年上升，主要原因為公司不斷加大業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)力度，隨著(zhù)公司業(yè)務(wù)規模的提升，銷(xiāo)售人員工資及附加、宣傳推廣費、差旅費、咨詢(xún)服務(wù)費、運輸費等各項費用隨著(zhù)銷(xiāo)售收入的增長(cháng)而增長(cháng)導致。

    其中，宣傳推廣費分別為147.71萬(wàn)元、321.92萬(wàn)元、232.40萬(wàn)元、489.52萬(wàn)元和559.35萬(wàn)元。

    2017年毛利率下滑

    明德生物2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈下滑。2013年至2017年，明德生物主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為70.59%、71.23%、78.95%、85.54%和81.86%。

    體外診斷行業(yè)公司的產(chǎn)品主要包括體外診斷試劑與體外診斷儀器兩大類(lèi)，報告期內，公司體外診斷試劑收入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為72.89%、82.53%、94.72%、99.56%、96.33%，是公司收入和利潤的主要來(lái)源。

    報告期內，公司快速診斷試劑產(chǎn)品毛利率分別為77.94%、81.74%、80.66%、86.09%和84.13%。

    明德生物毛利率卻始終遠低于基蛋生物?；吧?014年至2016年，試劑類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為87.67%、86.71%、86.44%。

    明德生物試劑類(lèi)產(chǎn)品毛利率處于行業(yè)中間水平。2014年至2016，同行業(yè)公司體外診斷試劑產(chǎn)品毛利率平均值分別為83.13%、82.51%、82.24%。

    2014年至2016年，同行業(yè)公司體外診斷試劑產(chǎn)品毛利率變化不大，幾家公司該產(chǎn)品毛利率的算術(shù)平均值呈緩下降趨勢。2016年，明德生物體外診斷試劑產(chǎn)品毛利率實(shí)現高增長(cháng)，增至86.09%。

    明德生物對中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，2016年公司毛利率有較大增幅原因主要為公司直銷(xiāo)模式實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入比例較前期有較大提升。

    銀行存款1.25億元募資3500萬(wàn)補充流動(dòng)資金

    2013年至2017年，明德生物負債總額分別為1，019.49萬(wàn)元、1，142.32萬(wàn)元、1，856.73萬(wàn)元、2，206.58萬(wàn)元、1，360.34萬(wàn)元，資產(chǎn)負債率分別為42.85%、18.72%、13.86%、11.19%、5.30%，呈逐年下降趨勢，公司長(cháng)期償債能力逐步提高。

    明德生物本次擬通過(guò)本次IPO募集資金4.3億元，其中3500萬(wàn)元用來(lái)補充流動(dòng)資金。

    報告期內，明德生物貨幣資金余額分別為645.45萬(wàn)元、1，054.33萬(wàn)元、10，212.63萬(wàn)元、9，530.89萬(wàn)元和12，466.44萬(wàn)元，銀行存款占貨幣資金的比例分別為99.97%、99.99%、95.24%、92.95%和100%。

    截至2017年6月30日，明德生物有銀行理財產(chǎn)品4000萬(wàn)元。

    中國經(jīng)濟網(wǎng)記者曾就公司一方面持有4000萬(wàn)元理財產(chǎn)品，另一方面通過(guò)上市融資補充3500萬(wàn)元流動(dòng)資金對明德生物進(jìn)行過(guò)采訪(fǎng)。明德生物表示：“本次募集資金投資項目圍繞明德生物主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)，是公司基于體外診斷試劑行業(yè)的發(fā)展現狀、客戶(hù)需求趨勢以及公司自身發(fā)展需要而制定的。其中，補充流動(dòng)資金項目是公司為支持未來(lái)幾年新產(chǎn)品研發(fā)、注冊、推廣及公司業(yè)務(wù)快速增長(cháng)對流動(dòng)資金的需求而設立。”

    報告期內，公司投資收益分別為23.67萬(wàn)元、70.65萬(wàn)元、53.51萬(wàn)元和145.35萬(wàn)元，主要是公司購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品取得的投資收益。

    在明德生物2018年6月27日更新的最新招股書(shū)中，截至2017年底，明德生物銀行理財產(chǎn)品一項已顯示為0元。

    蹊蹺一：兩大直銷(xiāo)客戶(hù)不存在針對醫療檢測試劑的業(yè)務(wù)需求

    據環(huán)球網(wǎng)報道，招股書(shū)披露的明德生物“前五大直銷(xiāo)客戶(hù)”信息顯示，“湖北合江源商貿有限公司”是明德生物2016年和2017年上半年的第2和第3大直銷(xiāo)客戶(hù)，涉及金額分別高達319.28萬(wàn)元和200.20萬(wàn)元。

    根據工商注冊資料顯示，“湖北合江源商貿有限公司”注冊成立于2015年11月，經(jīng)營(yíng)范圍為“醫療器械批發(fā)兼零售、維修、租賃；通用機械、機電設備及配件、電子元件、建筑裝飾材料、五金交電、水暖潔具、儀器儀表、電氣設備、化工產(chǎn)品（不含危險品）銷(xiāo)售；計算機軟硬件開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售；醫學(xué)研究和試驗發(fā)展；生物技術(shù)推廣服務(wù)；市場(chǎng)調查；會(huì )議及展覽服務(wù)；科技中介服務(wù)；包裝服務(wù)；辦公服務(wù)；社會(huì )經(jīng)濟咨詢(xún)（不含投資咨詢(xún)）”等。

    從這家公司的經(jīng)營(yíng)內容來(lái)看，并不存在針對醫療檢測試劑的業(yè)務(wù)需求；其“醫療器械批發(fā)兼零售”的經(jīng)營(yíng)范圍，也僅能對應著(zhù)經(jīng)銷(xiāo)類(lèi)業(yè)務(wù)，那么該公司又是怎樣成為明德生物直銷(xiāo)類(lèi)客戶(hù)的呢？

    對此，明德生物在回復中表示：“公司重視終端醫療機構的培養，通過(guò)專(zhuān)業(yè)交流研討會(huì )、開(kāi)展招投標等途徑持續加大對終端醫療機構的開(kāi)發(fā)力度，并取得一定成效，對貴州順創(chuàng )和藥業(yè)有限公司、湖北合江源商貿有限公司、國藥控股新疆新特喀什藥業(yè)有限公司、國藥集團新疆新特藥業(yè)有限公司等配送商的銷(xiāo)售規模增幅較多，是導致公司各期前5大直銷(xiāo)客戶(hù)銷(xiāo)售收入變動(dòng)的主要原因。”

    但是明德生物的解釋?zhuān)c質(zhì)疑方向并不關(guān)系，并未能解釋清一家從事“醫療器械批發(fā)兼零售”的公司，是如何成為明德生物“直銷(xiāo)”客戶(hù)的。

    蹊蹺二：客戶(hù)負責人潛藏于控股子公司股東利益輸送甚至是變相商業(yè)賄賂

    據環(huán)球網(wǎng)報道，明德生物關(guān)鍵客戶(hù)負責人潛藏于明德生物的控股子公司股東名單中，這背后所體現出來(lái)的利益輸送甚至是變相商業(yè)賄賂的問(wèn)題，非常值得關(guān)注。

    根據招股說(shuō)明書(shū)披露，明德生物下轄的子公司中，包括“新疆明德和生物科技有限公司”，該子公司由明德生物持股51%、自然人王萬(wàn)心持股49%，注冊資本500萬(wàn)元，截止招股書(shū)披露時(shí)（2017年12月29日）實(shí)收資本為200萬(wàn)元。

    但是，根據《全國企業(yè)信用信息公示系統》公示的“新疆明德和生物科技有限公司”2017年度報告，顯示該公司截止到2017年末的實(shí)收資本總共只有102萬(wàn)元，這與明德生物披露的信息存在很大差異。但不只是明德生物的招股說(shuō)明書(shū)信息披露的準確度高，還是工商管理總局公示的信息準確度高？

    關(guān)于明德生物為什么沒(méi)有全資投資“新疆明德和生物科技有限公司”，以及針對合作方自然人王萬(wàn)心，明德生物在招股說(shuō)明書(shū)中并未作出詳細說(shuō)明。

    公開(kāi)資料顯示，在《2014年喀什地區集中招標采購配送企業(yè)名單》公布的2014年喀什地區醫用耗材及檢驗試劑集中招標采購中標結果顯示，就包括了“國藥集團新疆新特藥業(yè)有限公司喀什分公司”，而該公司的負責人即王萬(wàn)心。

    根據招股說(shuō)明書(shū)披露，“國藥集團新疆新特藥業(yè)有限公司”和“國藥集團新疆新特藥業(yè)喀什有限公司”恰恰是明德生物2017年上半年的新增直銷(xiāo)客戶(hù)，涉及銷(xiāo)售金額合計高達近250萬(wàn)元。也即，明德生物設立子公司的合作伙伴，恰恰是公司新增大客戶(hù)對應區域的負責人。

    不僅如此，明德生物的另外一家控股子公司“河北明志康華生物科技有限公司”也存在類(lèi)似現象。該子公司也是由明德生物持股51%，自然人趙偉持股49%。而根據“國藥集團化學(xué)試劑北京有限公司”官方網(wǎng)站披露的信息顯示，趙偉正是該公司河北區域的負責人，這令人懷疑難道僅僅是巧合？

    兩家控股子公司的少數股東，均與明德生物的關(guān)鍵客戶(hù)存在重大關(guān)聯(lián)，明德生物又是打的什么“小算盤(pán)”？

    蹊蹺三：直銷(xiāo)毛利率與產(chǎn)品成本、價(jià)格變化幅度不符

    據中國基層網(wǎng)報道，雖然明德生物直銷(xiāo)模式下產(chǎn)品價(jià)格相對于經(jīng)銷(xiāo)模式下產(chǎn)品價(jià)格高出很多，但近年來(lái)卻呈現大幅下滑的趨勢。

    2014年-2017年上半年，PCT檢測試劑盒，經(jīng)銷(xiāo)模式下銷(xiāo)售單價(jià)分別為23.66元/人份、24.67元/人份、24.36元/人份、23.34元/人份，直銷(xiāo)模式下銷(xiāo)售單價(jià)分別為164.1元/人份、142.47元/人份、130.42元/人份、106.08元/人份。其中，公司2017年上半年，直銷(xiāo)模式下PCT檢測試劑盒銷(xiāo)售單價(jià)相對于2016年下滑18.66%，相對于2014年下滑幅度高達35.35%。2016年是直銷(xiāo)模式銷(xiāo)售單價(jià)同比下滑8.45%，相對于2014年下滑20.52%。

    2015年-2017年上半年，明德生物產(chǎn)品NT-proBNP檢測試劑盒直銷(xiāo)模式下銷(xiāo)售單價(jià)分別為148.17元/人份、129.77元/人份、116.32元/人份。其中，2017年上半年銷(xiāo)售單價(jià)相對于2016年下滑了10.36%，相對于2015年下滑了21.49%。2016年直銷(xiāo)模式銷(xiāo)售單價(jià)同比下滑12.41%。

    2015年-2017年上半年，公司產(chǎn)品cTnI單項/聯(lián)合檢測試劑盒直銷(xiāo)模式下銷(xiāo)售單價(jià)分別為92.78元/人份、75.7元/人份、73.16元/人份。其中，2017年上半年銷(xiāo)售單價(jià)相對于2016年下滑了3.35%，相對于2015年下滑了21.15%。2016年直銷(xiāo)模式銷(xiāo)售單價(jià)同比下滑18.41%。

    2014年-2016年，公司主營(yíng)業(yè)成本構成中，明德生物PCT檢測試劑盒分別為338.27萬(wàn)元、505.33萬(wàn)元、405.28萬(wàn)元，cTnI單項/聯(lián)合檢測試劑盒主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別為123.34萬(wàn)元、302.15萬(wàn)元、324.11萬(wàn)元，NT-proBNP檢測試劑主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別為150.69萬(wàn)元、366.68萬(wàn)元、315.64萬(wàn)元。

    由于明德生物沒(méi)有公布2014年的直銷(xiāo)模式下NT-proBNP檢測試劑盒、cTnI單項/聯(lián)合檢測試劑盒的銷(xiāo)售單價(jià)，只公布了當年P(guān)CT檢測試劑盒的銷(xiāo)售單價(jià)，這意味著(zhù)在2014年，公司可能只有PCT檢測試劑進(jìn)行直銷(xiāo)。

    而從上述數據來(lái)看，2016年P(guān)CT檢測試劑盒主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比2014年增加了19.81%，同期公司PCT檢測試劑盒的直銷(xiāo)模式下銷(xiāo)售單價(jià)下滑幅度高達20.52%。

    2014年-2017年上半年，明德生物直銷(xiāo)模式毛利率分別為97.48%、96.77%、97.18%、95.79%。其中，2016年直銷(xiāo)毛利率相對于2014年，只下滑了0.3個(gè)百分點(diǎn)，與公司PCT檢測試劑盒的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增速、直銷(xiāo)模式下銷(xiāo)售單價(jià)下滑幅度不太匹配。

    蹊蹺四：核心產(chǎn)品價(jià)格超過(guò)行業(yè)龍頭基蛋生物基蛋生物業(yè)績(jì)規模大于明德生物3倍

    據和訊網(wǎng)報道，在招股中，公司將基蛋生物作為主要競爭對手，而基蛋生物的業(yè)績(jì)規模也大于明德生物3倍，且基蛋生物2017年已在A(yíng)股成功上市。

    但是，明德生物不管是心血管POCT試劑單價(jià)，還是炎癥POCT試劑單價(jià)，均超過(guò)了基蛋生物。以2016年為例，基蛋生物心血管POCT試劑單價(jià)為26.99元，而明德生物為32.69元；基蛋生物炎癥POCT試劑單價(jià)為4.81元，而明德生物為19.56元。

    對此，明德生物解釋稱(chēng)，雖然兩家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)相似，但由于兩家公司在銷(xiāo)售模式、產(chǎn)品結構、產(chǎn)品方法學(xué)、競爭地位、市場(chǎng)策略等方面存在差異，使得不同產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)存在差異。若剔除公司直銷(xiāo)模式對銷(xiāo)售單價(jià)的影響后，雙方價(jià)格變動(dòng)趨勢一致。

    中國經(jīng)濟網(wǎng)記者查閱招股書(shū)后了解到，2014年至2017年，明德生物PCT檢測試劑盒平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為24.16元/人份、26.31元/人份、31.42元/人份、29.56元/人份；NT-proBNP檢測試劑盒平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為40.85元/人份、43.26元/人份、46.14元/人份、46.81元/人份；cTnI單項/聯(lián)合檢測試劑盒平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為27.31元/人份、29.55元/人份、31.17元/人份、31.92元/人份。

    明德生物表示，報告期內，公司核心產(chǎn)品在經(jīng)銷(xiāo)模式下的平均銷(xiāo)售單價(jià)整體比較平穩。與此同時(shí)，在醫?？刭M的背景下，核心產(chǎn)品直銷(xiāo)模式下的平均銷(xiāo)售單價(jià)有所下降，但與經(jīng)銷(xiāo)模式相比仍然較高。隨著(zhù)公司直銷(xiāo)模式實(shí)現營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例由4.65%逐年提高至14.19%、19.33%，帶動(dòng)公司核心產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售單價(jià)上升。

    基蛋生物被譽(yù)為國內POCT龍頭，明德生物和基蛋生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)相似，明德生物不論心血管POCT試劑單價(jià)，還是炎癥POCT試劑單價(jià)，均超過(guò)了同行業(yè)的基蛋生物。

    2014年至2016年，明德生物心血管POCT試劑單價(jià)分別為26.83元/人份、30.36元/人份、32.69元/人份；基蛋生物心血管POCT試劑單價(jià)分別為29.05元/人份、28.14元/人份、26.99元/人份。

    2014年至2016年，明德生物炎癥POCT試劑單價(jià)分別為20.5元/人份、19.04元/人份、19.56元/人份；基蛋生物炎癥POCT試劑單價(jià)分別為4.74元/人份、4.95元/人份、4.81元/人份。

    對此，明德生物對中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示：“兩家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)相似，但由于兩家公司在銷(xiāo)售模式、產(chǎn)品結構、產(chǎn)品方法學(xué)、競爭地位、市場(chǎng)策略等方面存在差異，使得不同產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)存在差異。在剔除差異影響后，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)差異不大，且價(jià)格變動(dòng)趨勢一致。”

    蹊蹺五：個(gè)人股東汪漢英、周琴身份謎團只見(jiàn)身份證號和住所

    據京達財經(jīng)報道，2008年1月，自然人陳永根、汪漢英、祖淑華、陳莉莉、王穎共同出資設立明德有限公司，明德有限注冊資本為100萬(wàn)元。

    其中注釋?zhuān)宏愑栏c陳莉莉為兄妹關(guān)系，祖淑華與王穎為母女關(guān)系。

    如果其他四人間為同事加親戚關(guān)系作為公司股東，那汪漢英與他們何種關(guān)系？

    是重要財務(wù)投資抑或行業(yè)精英，且作為單一出資人出資占比30%，并列第一大股東，可見(jiàn)其在公司話(huà)語(yǔ)權較大。

    此后，汪漢英股份發(fā)生多次變化，公司也從有限公司轉為股份公司，其一直作為公司前5名股東存在，也恰好低于持股5%股東信息披露要求。

    截止到發(fā)行前持有2，039，166股，按20倍市盈率，股票價(jià)值在億元左右。

    但蹊蹺是，招股書(shū)中對此人唯一介紹其身份證號和住所等，也未加入公司管理團隊記錄。到底扮演何種角色？

    不僅如此，根據公司于2011年5月27日作出的股東會(huì )決議，周琴向明德有限新增注冊資本15萬(wàn)元。

    2011年6月2日，武漢一航會(huì )計師事務(wù)所出具“武航驗字[2011]第ZH-099號”《驗資報告》，驗證明德有限已收到股東周琴繳納的新增注冊資本合計15萬(wàn)元整，以貨幣出資。

    從公司2008年成立至今，公司已運營(yíng)3年，公司凈資產(chǎn)應發(fā)生變化，而周琴仍可按面值增資。

    當然其他股東對此你情我愿，也無(wú)可爭議，但同樣不解的是，該股東同樣身份神秘。

    雖然2013年10月23日，公司召開(kāi)創(chuàng )立大會(huì )，選舉陳莉莉、王穎、周琴、祖淑華、王明麗為公司董事，組成股份有限公司第一屆董事會(huì )。

    2015年12月30日，公司召開(kāi)2015年第四次臨時(shí)股東大會(huì )，同意周琴辭去董事職務(wù)，選舉趙曼、袁天榮、覃華為公司獨立董事。

    周琴作為公司董事現身大眾2年，但招股說(shuō)明書(shū)中也僅披露其身份證號和住所情況，未作披露其身份情況。

    發(fā)行前以持股4.9293%（持股數2，461，624）恰好低于5%持股人信息披露要求，同時(shí)實(shí)現上市后億萬(wàn)富翁的身價(jià)。

    更為不解的是，公司前十名自然人持股股東中以公司普通職員身份周繼紅，持股0.4310%，持股數21.52萬(wàn)股，遠超過(guò)作為公司員工持股平臺新余晨亨投資合伙企業(yè)（有限合伙）中公司業(yè)務(wù)骨干間接持有公司股份2.646萬(wàn)股。

    這很難讓人理解，不過(guò)招股書(shū)注釋披露周繼紅與周琴為兄妹關(guān)系。真的羨慕別人有個(gè)好妹妹。

    一人得道，雞犬升天，不過(guò)更加深疑惑，周琴在公司發(fā)展中又能起到何種影響呢！

    “兩票制”沖擊

    據中國經(jīng)營(yíng)報報道，據悉，目前國內體外診斷行業(yè)主流的開(kāi)票方式以“多票制”為主，在醫?？刭M的背景下，“兩票制”將逐步在全國推行。兩票制的實(shí)施能夠減少流通環(huán)節和中間的不規范行為，但由于我國醫藥流通體制的復雜性和多年形成的招商代理機制，兩票制的實(shí)施或對代理商的模式產(chǎn)生沖擊。

    “明德生物主要采用經(jīng)銷(xiāo)方式進(jìn)行銷(xiāo)售，如果公司不能及時(shí)調整以適應‘兩票制’等制度的實(shí)施，則存在經(jīng)銷(xiāo)商管理體系受到?jīng)_擊的風(fēng)險，將會(huì )對公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。”明德生物在招股說(shuō)明書(shū)中坦承。

    “兩票制”模式下，以經(jīng)銷(xiāo)方式進(jìn)行銷(xiāo)售的企業(yè)調整銷(xiāo)售模式勢在必行。明德生物方面告訴記者，公司采取經(jīng)銷(xiāo)和直銷(xiāo)相結合的銷(xiāo)售模式。公司經(jīng)銷(xiāo)模式實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例從2014年至2017年1～6月分別為98.44%、95.35%、85.81%和79.13%，金額分別為5689.94萬(wàn)元、9090.61萬(wàn)元、12096.93萬(wàn)元和6641.06萬(wàn)元。同時(shí)，公司不斷加大對直銷(xiāo)客戶(hù)的開(kāi)發(fā)力度，直銷(xiāo)模式實(shí)現營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重由2014年度的1.56%提升至2017年1～6月份的20.87%，金額也逐年提升。

    “公司在銷(xiāo)售投入上，一方面，經(jīng)過(guò)幾年快速發(fā)展，公司已在全國多個(gè)省市發(fā)展骨干經(jīng)銷(xiāo)商，建立起覆蓋全國主要市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，另一方面，隨著(zhù)公司銷(xiāo)售團隊日益強大，公司亦加大對國內各級醫院、衛生服務(wù)中心、社區門(mén)診等醫療機構直銷(xiāo)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)力度。”明德生物方面表示。

    經(jīng)銷(xiāo)模式下，明德生物僅對個(gè)別市場(chǎng)資源實(shí)力較強、實(shí)現年度采購目標的重要經(jīng)銷(xiāo)商給予90天以?xún)鹊男庞觅~期支持，其余經(jīng)銷(xiāo)商均采取先款后貨或現款現貨的信用政策。正因為如此，2014～2016年，明德生物應收賬款周轉率分別為34.80次/年、26.01次/年以及24.93次/年；同期，基蛋生物應收賬款周轉率分別為15.22次/年、17.04次/年以及20.85次/年；同行業(yè)可比公司平均水平為9.72次/年、7.61次/年以及6.75次/年。明德生物應收賬款周轉率遠高于其對標的行業(yè)龍頭基蛋生物以及同行業(yè)可比公司平均水平。

    國內同行業(yè)有實(shí)力的企業(yè)眾多，為何明德生物能對國內外大部分經(jīng)銷(xiāo)商包括首次合作的經(jīng)銷(xiāo)商采取先款后貨或現款現貨的政策？公司的高營(yíng)運能力能否保持下去？

    對此，明德生物方面給出的回應是，明德生物的產(chǎn)品市場(chǎng)認可度高，銷(xiāo)售結算主要采用先款后貨或者現款現貨的方式，與同行業(yè)可比上市公司相比較，明德生物的經(jīng)營(yíng)策略更為謹慎，信用政策更為嚴格，因此明德生物的應收賬款周轉率高于同行業(yè)平均水平。