港交所擬引入SPAC機制 業(yè)內人士稱(chēng)“不能躺贏(yíng)”

    本報記者 周尚伃

    從華爾街到中國香港，SPAC（特殊目的收購公司）熱潮正在全球蔓延。

    近年來(lái)，SPAC熱潮驅動(dòng)了美股IPO回暖，2020年募資額首次超越傳統IPO上市模式。今年上半年，美國上市SPAC新股358只，首次公開(kāi)發(fā)售所得款項達1110億美元，超過(guò)2020年全年數量。

    近日，中國香港擬推出SPAC上市機制，并制定嚴格的上市制度，引發(fā)了市場(chǎng)的強烈關(guān)注。隨著(zhù)直接融資比重的不斷提升，以及國際市場(chǎng)上市模式的不斷創(chuàng )新，國內投行或將在SPAC業(yè)務(wù)中受益。

    港交所未來(lái)或逐步降低門(mén)檻

    近日，香港交易所全資附屬公司香港聯(lián)合交易所有限公司（聯(lián)交所）刊發(fā)咨詢(xún)文件建議，在中國香港推行SPAC上市機制征詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《咨詢(xún)文件》）。

    《咨詢(xún)文件》指出，美國上市SPAC發(fā)行量在2017年至2019年有所上升，至2020年更急劇飆升。SPAC首次公開(kāi)發(fā)售所得款項由2017年的100億美元上升至2019年的136億美元，再升至2020年的834億美元。2021年上半年，美國上市SPAC新股358只，首次公開(kāi)發(fā)售所得款項達1110億美元，超過(guò)2020年全年數字。

    從規則建議方面來(lái)看，本次港交所發(fā)布《咨詢(xún)意見(jiàn)》建議從投資者資格、SPAC發(fā)起人、集資規模等方面制定嚴格的規則，主要體現在，一是，SPAC證券將僅限專(zhuān)業(yè)投資者認購和買(mǎi)賣(mài)；二是，SPAC預期從首次公開(kāi)發(fā)售籌集的資金須至少達10億港元；三是，SPAC發(fā)起人須符合適合性及資格規定，必須有至少一名SPAC發(fā)起人為中國香港證監會(huì )持牌公司并持有至少10%發(fā)起人股份。

    對此，粵開(kāi)證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“中國香港擬推出SPAC上市機制，主要考慮到在疫情等不確定市場(chǎng)環(huán)境中，資本市場(chǎng)急需資產(chǎn)，而SPAC上市為民營(yíng)企業(yè)提供了簡(jiǎn)單、快捷、高效、確定的上市融資路徑，且SPAC上市將公募及私募融資結合起來(lái)，對有上市意愿的民營(yíng)企業(yè)具有較強的吸引力，也為大量閑置的私募資本退出提供了快速的通道。此次中國香港引入SPAC上市制度可為市場(chǎng)提供傳統首次公開(kāi)招股以外的另一渠道，吸引更多來(lái)自大中華區、東南亞以至世界各地的公司來(lái)港上市，并可讓中國香港維持具有競爭力的國際金融中心地位。”

    “中國香港的SPAC規則在投資者保護、市場(chǎng)質(zhì)量和市場(chǎng)吸引力三方面都制定了嚴格的規則，有助于港股市場(chǎng)質(zhì)量逐步提升。未來(lái)待形勢進(jìn)一步明朗后，港交所或會(huì )逐步降低門(mén)檻。”陳夢(mèng)潔進(jìn)一步向記者表示。

    SPAC業(yè)務(wù)將是一片新藍海

    當前，SPAC已經(jīng)成為全球IPO市場(chǎng)的一個(gè)新趨勢，從SPAC發(fā)起人方面來(lái)看，《咨詢(xún)文件》建議，SPAC發(fā)起人須符合適合性及資格規定，即由中國香港證監會(huì )發(fā)出的第6類(lèi)（就機構融資提供意見(jiàn)）及/或第9類(lèi)（提供資產(chǎn)管理）牌照；同時(shí)，SPAC必須有至少一名SPAC發(fā)起人為證監會(huì )持牌公司并持有至少10%發(fā)起人股份。

    業(yè)內人士分析稱(chēng)，在中國香港，擁有這兩類(lèi)牌照的機構需要滿(mǎn)足中國香港證監會(huì )規定的較高門(mén)檻，因而數量相對有限，一般都是由券商和基金管理公司持有。

    陳夢(mèng)潔向記者表示：“對國內投行業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，SPAC業(yè)務(wù)仍是一片藍海。相比于借殼上市和IPO，SPAC上市具有費用相對較低、時(shí)間效率普遍較高、審核流程也較為簡(jiǎn)單的特點(diǎn)，只要項目方確認了擬上市的資產(chǎn)包，最快在3個(gè)月至6個(gè)月就能完成并購上市。對國內投資銀行業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，比起動(dòng)輒以年為單位的IPO輔導上市或借殼上市，SPAC上市意味著(zhù)業(yè)務(wù)上的高效、快捷。且SPAC上市填補了國內投行業(yè)務(wù)時(shí)常的項目短缺。很多時(shí)候缺乏的不是案源，而是財務(wù)狀況合規的、短期內能在國內主板、科創(chuàng )板或創(chuàng )業(yè)板上市的公司，而SPAC上市恰恰解決了這一‘卡脖子’問(wèn)題。”

    香港交易所上市主管陳翊庭表示：“我們致力維持上市公司的素質(zhì)及穩定的交投量，保障香港市場(chǎng)的聲譽(yù)。因此在今次引入SPAC上市機制的建議中增設保障措施，確保SPAC發(fā)起人具備豐富的經(jīng)驗及良好的聲譽(yù)，并且以?xún)?yōu)質(zhì)SPAC并購為目標。”

    美聯(lián)商匯中國區總裁楊杰在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“曾經(jīng)只有精品投行在做的SPAC也逐漸受到了國際一線(xiàn)大型投行的關(guān)注，并且迅速跟進(jìn)，提高了行業(yè)整體募集資金的速度和規模。大型投行的加入使得更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)愿意敞開(kāi)心扉來(lái)了解和選擇這一新的上市模式，可以預測，通過(guò)SPAC上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì )越來(lái)越多。”

    當前，國內投行布局SPAC業(yè)務(wù)也存諸多難點(diǎn)。陳夢(mèng)潔進(jìn)一步向記者表示：“困擾國內投行開(kāi)展SPAC業(yè)務(wù)的難點(diǎn)在于無(wú)法快速組建起專(zhuān)業(yè)化的SPAC團隊，多數國內的SPAC案例都是在民營(yíng)的專(zhuān)項投行機構推動(dòng)下進(jìn)行的。”

    記者咨詢(xún)了某券商從事國際業(yè)務(wù)的香港子公司，其表示目前暫時(shí)還未布局SPAC相關(guān)業(yè)務(wù)。

    需要注意的是，“SPAC從發(fā)起上市到成功并購，有一定的周期，還有更多意想不到的細節需要處理，SPAC是捷徑但并非‘躺贏(yíng)’，需要管理團隊和并購標的不斷磨合，一起努力。”楊杰向記者補充道。