新興市場(chǎng)掀“局部風(fēng)暴” 暫無(wú)需擔憂(yōu)“蝴蝶效應”

    自4月中旬以來(lái)，美元指數顯著(zhù)走強，已從89.4上漲至目前的93附近，漲幅接近4%。每當美元進(jìn)入走強周期，新興市場(chǎng)投資者的神經(jīng)都會(huì )經(jīng)受?chē)乐乜简?。年初一度表現優(yōu)異的新興市場(chǎng)近來(lái)掀起“局部風(fēng)暴”，而阿根廷比索的暴跌更是加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。

    在美聯(lián)儲加息預期漸強的背景下，由于以美元計價(jià)的資產(chǎn)有著(zhù)更好的回報前景和避險穩定性，強勢美元直接影響到全球資本流動(dòng)性和配置偏好，并通過(guò)商品價(jià)格、本幣匯率等渠道對新興市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。不過(guò)分析機構普遍認為，風(fēng)險厭惡情緒消散后，新興市場(chǎng)仍將受到投資者的追捧。

    阿根廷土耳其成“重災區”

    4月25日，美元對阿根廷比索匯率為20.2565，5月3日該匯率已飆升10.5%至22.3760。該國央行8天以來(lái)已連續加息三次，4日阿根廷利率水平已達到40%。本周，比索匯率略微回穩，市場(chǎng)正在等待本周央行最新政策會(huì )議的結果，目前機構預計阿根廷央行將在此次會(huì )議上選擇維持40%利率水平不變。今年以來(lái)，比索匯率已下跌了15%，成為了主要市場(chǎng)中表現最差的貨幣品種。

    繼比索匯率跳水后，土耳其里拉也緊隨其后。4月27日，美元兌里拉匯率為4.0426，截至北京時(shí)間5月8日19時(shí)，該匯率大漲逾6%，達到歷史新高的4.2888水平。

    新興市場(chǎng)貨幣遭殃，其股市也無(wú)法幸免。MSCI新興市場(chǎng)指數自4月13日以來(lái)已是連續三周下跌，自2月2日創(chuàng )出階段高點(diǎn)1278.53點(diǎn)后，截至8日，該指數已下跌超過(guò)10%。

    “蝴蝶效應”可能性不大

    按歷史情景分析，新興市場(chǎng)受強勢美元沖擊的模式基本依循“本幣貶值”，“資本流出”，“匯率危機”，“股市危機”的路徑進(jìn)行。國際金融研究所稱(chēng)，目前最脆弱的新興經(jīng)濟體包括烏克蘭、阿根廷、南非和土耳其等。

    美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家7日在美聯(lián)儲網(wǎng)站上發(fā)表的一篇報告指出，美國升息的“外溢效應很大”。報告稱(chēng)，貨幣政策引導美國利率上升100個(gè)基點(diǎn)，新興經(jīng)濟體的GDP三年后將被拉低0.8個(gè)百分點(diǎn)，美國利率上升主要是通過(guò)對匯率和貿易的影響而減緩其他經(jīng)濟體的發(fā)展。值得強調的是，新興經(jīng)濟體在金融脆弱性方面受到的影響更多——包括經(jīng)常賬戶(hù)余額、外匯儲備、通貨膨脹和外債等。

    分析人士擔心，美聯(lián)儲強硬的貨幣政策立場(chǎng)可能會(huì )推高其國債收益率并持續從新興經(jīng)濟體吸收資本。較高的國債收益率（10年期美債收益率上個(gè)月達到3%的四年高位）將壓迫新興市場(chǎng)貨幣并吸引外國投資者。國際貨幣基金組織（IMF）上個(gè)月也警告稱(chēng)，全球金融穩定面臨的風(fēng)險有所增加。

    盡管如此，大部分機構并不認為部分新興市場(chǎng)貨幣大跌會(huì )引發(fā)“蝴蝶效應”。他們認為，近年來(lái)全球經(jīng)濟的優(yōu)異表現推動(dòng)了貿易和資本流動(dòng)，從而增強了經(jīng)常賬戶(hù)和外匯儲備，新興經(jīng)濟體的外匯持有量預計今年將增加1440億美元，與此同時(shí)，大多數新興經(jīng)濟體的通貨膨脹依然受到抑制。這意味著(zhù)新興經(jīng)濟體的“整體緩沖區”比數年前要強勁很多。對此摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家認為，“新興市場(chǎng)基本面情況更好”，幾乎普遍看到了通貨膨脹的改善。

    全球資產(chǎn)管理巨無(wú)霸AllianceBernstein也承認，新興經(jīng)濟體現在擁有更強的“緩沖區”，最大的優(yōu)勢是經(jīng)常賬戶(hù)余額比數年前好得多。該機構的投資經(jīng)理建議稱(chēng)，新興市場(chǎng)目前足以抵御外部沖擊，可以增加受到美元和美國利率變動(dòng)而受到“過(guò)度懲罰”國家的風(fēng)險敞口。