美聯(lián)儲無(wú)視總統干預 底氣何來(lái)

    美聯(lián)儲本周舉行了2018年最后一次貨幣政策例會(huì )。在這次政策例會(huì )之前，市場(chǎng)普遍預計美聯(lián)儲將再次加息。由于擔心加息將進(jìn)一步打壓近期不斷下跌的美國股市，美國總統特朗普在會(huì )前接連“開(kāi)炮”，試圖通過(guò)總統的影響力來(lái)干預美聯(lián)儲決策。

    就在美聯(lián)儲政策例會(huì )前一天，特朗普在推特上說(shuō)：“我希望美聯(lián)儲的人在再次犯錯之前，能先讀讀今天《華爾街日報》的社論。不要讓市場(chǎng)流動(dòng)性變得比現在更差。不要再進(jìn)行縮表了。感受市場(chǎng)，不要只看無(wú)意義的數字。祝他們好運！”

    此前一天，他還發(fā)了一條類(lèi)似推特：“在美元非常強勁、幾乎沒(méi)有通脹，外部世界一片混亂的情況下，美聯(lián)儲還在考慮再一次加息，這是難以置信的。享受勝利吧！”

    由于今年美聯(lián)儲連續加息，特朗普自7月以來(lái)就一直公開(kāi)向美聯(lián)儲施壓。并且，資本市場(chǎng)跌得越狠，特朗普施加的壓力就越大。特朗普11月底在接受《華盛頓郵報》采訪(fǎng)時(shí)甚至說(shuō)：“我對當初提名鮑威爾的選擇一點(diǎn)都不滿(mǎn)意。”

    現任美聯(lián)儲主席鮑威爾是特朗普上臺后提名的，特朗普理所應當地認為鮑威爾應該聽(tīng)他的。但事實(shí)證明他錯了，即便面臨總統的接連“炮轟”，但美聯(lián)儲還是在本周的議息會(huì )議上如期加息，這是今年第4次加息，也是2015年12月啟動(dòng)本輪加息以來(lái)的第9次加息。

    11月底在接受《華爾街日報》采訪(fǎng)時(shí)，特朗普說(shuō)，他“或許”后悔提名鮑威爾為美聯(lián)儲主席；但當被問(wèn)及在什么情況下會(huì )解雇這位央行行長(cháng)時(shí)，特朗普說(shuō)“我不會(huì )解雇他。”

    但問(wèn)題的關(guān)鍵是，特朗普到底是不愿解雇鮑威爾還是不能解雇鮑威爾。從國務(wù)卿到環(huán)保局長(cháng)，從司法部長(cháng)到國土安全部長(cháng)，在特朗普政府高官接連被他解雇之際，鮑威爾卻穩如泰山。即便特朗普再不滿(mǎn)，他也無(wú)法解雇他親手任命的美國央行行長(cháng)。

    究其原因，二戰之后美國的央行制度就是這么設計的，就是為了避免政府威脅央行的獨立性。美國著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾獎得主米爾頓·弗里德曼在其回憶錄里講過(guò)這么一個(gè)故事：尼克松總統在白宮會(huì )見(jiàn)他時(shí)希望他幫助勸說(shuō)當時(shí)的美聯(lián)儲主席阿瑟·伯恩斯增加貨幣供應量。但弗里德曼拒絕了，并告誡總統這一做法將引發(fā)未來(lái)通脹。尼克松回答說(shuō)，這主要是為了刺激經(jīng)濟增長(cháng)，在1972年大選前確保經(jīng)濟發(fā)展。

    這個(gè)故事或許最生動(dòng)地說(shuō)明了為什么央行必須獨立于政府，因為政治家總會(huì )出于短期考慮來(lái)試圖影響貨幣政策，而這種短期獲益的代價(jià)是國民經(jīng)濟長(cháng)期利益受到損害。

    作為美國的中央銀行，美聯(lián)儲成立于1913年，但直到1951年之前都未獲得獨立。朝鮮戰爭爆發(fā)后，美國財政部要求美聯(lián)儲采取低利率政策以幫助政府降低發(fā)債融資成本，但美聯(lián)儲鑒于當時(shí)的經(jīng)濟形勢卻反其道而行之，以抵消財政開(kāi)支造成的通脹壓力。

    美聯(lián)儲和財政部矛盾公開(kāi)爆發(fā)的結果是“1951年協(xié)定”，美聯(lián)儲由此正式獨立，總統艾森豪威爾承認美聯(lián)儲的獨立貨幣政策決策權，并承認財政部的行為是錯誤的。雖然美聯(lián)儲主席由總統提名國會(huì )批準，但和最高法院一樣，其權力行使不聽(tīng)命于任何人。

    不過(guò)，獨立的央行就不會(huì )犯錯嗎？對此，弗里德曼在《資本主義與自由》一書(shū)就寫(xiě)道：“凡是賦予少數人如此大權力和如此多的伸縮余地，以致其錯誤能有如此深遠影響的任何制度，都是一個(gè)壞制度。”將獨立的不受制約的權力交給由少數精英組成的美聯(lián)儲，如何能確保美聯(lián)儲不犯錯呢？

    所以，對美聯(lián)儲來(lái)說(shuō)，其貨幣政策操作不僅要擺脫政治的影響，還要擺脫個(gè)別人的影響。在這方面，美聯(lián)儲前主席伯南克和耶倫實(shí)施了系統性的改革，通過(guò)公開(kāi)聯(lián)儲調控目標、判斷依據和決策過(guò)程，并增加和公眾溝通，來(lái)增加市場(chǎng)對貨幣政策的預判能力。

    鮑威爾雖然是特朗普任命的美聯(lián)儲主席，但在美聯(lián)儲的貨幣決策投票中，鮑威爾也只有一票，并且法學(xué)博士出身的鮑威爾這一票如何來(lái)投，還得仰仗美聯(lián)儲總部200多個(gè)經(jīng)濟學(xué)博士的分析結論。

    因此，美聯(lián)儲決策的依據不是政治因素或官僚意志，而是經(jīng)濟數字，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是通貨膨脹率和失業(yè)率。美聯(lián)儲的基本職能是維持充分就業(yè)和溫和通脹。目前美國失業(yè)率降至1960年代以來(lái)最低點(diǎn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)供不應求，同時(shí)通脹率接近于美聯(lián)儲的目標水平2%，因此美聯(lián)儲在今年最后一次會(huì )議上加息，基本符合市場(chǎng)和經(jīng)濟學(xué)家的普遍預期。

    在總統的直接重壓之下，美聯(lián)儲依然做出了沒(méi)有令市場(chǎng)意外的決策，這非常關(guān)鍵。因為這種明確的可預見(jiàn)性是美聯(lián)儲貨幣政策的效用之源。但這并不意味著(zhù)，全球最大央行的政策決策可以高枕無(wú)憂(yōu)。

    事實(shí)上，當下美國經(jīng)濟金融環(huán)境也給美聯(lián)儲提出了前所未有的考驗：在充分就業(yè)情況下，要抑制資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險應當更快加息；但如果要逐步將通脹率抬升至2%目標值，避免損害經(jīng)濟復蘇勢頭，則應更緩加息。對于這樣的貨幣政策矛盾，即便目前最頂尖的經(jīng)濟學(xué)家也無(wú)法給出合理的建議。獨立、堅守專(zhuān)業(yè)主義的美聯(lián)儲已然駛入了未知水域。