鋰電產(chǎn)業(yè)鏈延續高景氣度 上下游利潤分化仍待改善

    證券時(shí)報記者 葉玲珍

    作為“雙碳”背景下的熱門(mén)賽道，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈今年上半年繼續保持高景氣度。

    不過(guò)，在產(chǎn)業(yè)鏈共享“規模盛宴”的背后，資源端供不應求狀況未見(jiàn)緩解，上下游利潤分配不均的情況依然存在。處于上游的“有鋰一族”業(yè)績(jì)炸裂，且利潤增速大幅領(lǐng)先營(yíng)收增速；中游材料廠(chǎng)因較早形成了價(jià)格傳導機制，利潤增速亦十分可觀(guān)；下游電池廠(chǎng)毛利繼續承壓，保供降本訴求強烈，而隨著(zhù)價(jià)格聯(lián)動(dòng)機制、一體化布局加速形成，盈利水平有望迎來(lái)修復。

    上游大賺中游高增

    今年上半年，上游鋰礦及鋰鹽企業(yè)業(yè)績(jì)暴增，“有鋰走遍天下”繼續在產(chǎn)業(yè)鏈上演。

    坐擁優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，融捷股份、西藏礦業(yè)充分受益鋰精礦價(jià)格上漲，分別實(shí)現凈利潤5.76億元、4.75億元，同比增幅高達44倍、10倍；鋰鹽企業(yè)方面，天齊鋰業(yè)上半年凈利潤增速超百倍；盛新鋰能在營(yíng)收同比增幅約3.3倍的情況下，實(shí)現凈利潤30.19億元，同比增長(cháng)9.5倍；鹽湖提鋰龍頭鹽湖股份上半年凈利潤為91.58億元，同比增幅達3.3倍。

    上游業(yè)績(jì)高增源自于下游需求的快速增長(cháng)及鋰資源價(jià)格持續高位。截至半年度末鋰輝石精礦價(jià)格高達4970美元，較年初增長(cháng)約2.31倍；電池級碳酸鋰均價(jià)近45萬(wàn)元/噸，同比增幅達4.5倍。在高價(jià)支撐下，上游企業(yè)毛利率大幅提升，其中融捷股份鋰精礦業(yè)務(wù)毛利率為83.81%，同比上升16.86個(gè)百分點(diǎn)；鹽湖股份、盛新鋰能鋰鹽業(yè)務(wù)毛利率分別達92.64%、74.24%，較上年同期提升33.22、40.77個(gè)百分點(diǎn)。

    對于后續鋰資源的供需情況，天齊鋰業(yè)表示行業(yè)供需格局要達成真正的平衡還需要一定的時(shí)間。根據伍德麥肯茲的預計，自2021年開(kāi)始供需逐年趨緊張，到2025年仍有較大的供給缺口，到2030年將有更大的供給缺口。

    與上游相比，中游材料廠(chǎng)雖不直接享受資源紅利，但在成本支撐及價(jià)格傳導機制下，利潤增幅亦較為可觀(guān)。磷酸鐵鋰龍頭德方納米上半年凈利潤為12.8億元，同比增長(cháng)8.47倍；負極材料頭部企業(yè)杉杉股份、翔豐華上半年凈利潤實(shí)現翻倍；隔膜、電解液企業(yè)星源材質(zhì)、天賜材料半年度凈利同比增幅均超2倍。

    下游加速向上布局

    原材料價(jià)格上漲壓力下，處于下游的電池廠(chǎng)成本高企，但價(jià)格繼續向下傳導并不充分，導致短期利潤繼續承壓。不過(guò)，二季度以來(lái)，隨著(zhù)價(jià)格聯(lián)動(dòng)機制逐步落地，電池廠(chǎng)毛利有所修復。

    梳理各大電池廠(chǎng)業(yè)績(jì)情況可發(fā)現，多數公司上半年利潤增速不及營(yíng)收，部分甚至出現利潤下滑。鋰電池龍頭寧德時(shí)代上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1129.71億元，同比增長(cháng)156.32%；凈利潤81.68億元，同比增長(cháng)82.17%；國軒高科半年度營(yíng)收為86.38億元，同比增長(cháng)143.24%，而凈利潤增幅僅為34.15%，扣非后凈利潤則出現下滑；億緯鋰能、欣旺達雖增收卻不增利，凈利潤降幅分別為9.08%、39.72%。

    電池廠(chǎng)為提升盈利能力，積極向下游轉嫁成本。今年一季度，寧德時(shí)代綜合毛利率下滑至短期低點(diǎn)14.48%，但隨著(zhù)價(jià)格調整陸續落地及對一季度價(jià)格追溯調整，二季度毛利率有所恢復，上半年綜合毛利率已恢復至18.7%；億緯鋰能表示，從二季度開(kāi)始對產(chǎn)品定價(jià)機制進(jìn)行調整，從結果看取得良好效果，毛利率有一定的修復。孚能科技指出，上半年同比減虧，得益于產(chǎn)品售價(jià)上調及價(jià)格聯(lián)動(dòng)機制。

    此外，電池廠(chǎng)還在積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，以一體化優(yōu)勢實(shí)現保供降本。寧德時(shí)代在鋰、鎳、鈷、磷等礦產(chǎn)資源及相關(guān)電池材料開(kāi)發(fā)領(lǐng)域早有投資，目前正著(zhù)力推動(dòng)江西宜春含鋰瓷土礦、貴州及宜昌磷資源產(chǎn)業(yè)鏈等項目建設；國軒高科在安徽廬江、安徽肥東、江西宜春、內蒙古烏海和阿根廷胡胡伊?。ɑI建）設有5大材料基地，產(chǎn)品覆蓋磷酸鐵鋰、三元正極材料、電池回收及梯次利用、負極材料、礦產(chǎn)及碳酸鋰等鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈；億緯鋰能與德方納米、貝特瑞、華友鈷業(yè)、恩捷股份、中科電氣、新宙邦、川能動(dòng)力等上游企業(yè)均設有合資公司。