“國補”離場(chǎng)在即 新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈何去何從

    中國資本市場(chǎng)研究院 張娟娟 楊霞

    新能源補貼進(jìn)入倒計時(shí)，根據財政部、工信部等四部門(mén)去年末發(fā)布的《關(guān)于2022年新能源汽車(chē)推廣應用財政補貼政策的通知》，國家新能源汽車(chē)購置補貼政策將于今年12月31日終止，在此之后上牌的車(chē)輛將不再給予補貼。市場(chǎng)正逐漸從“政策驅動(dòng)”到“消費導向”轉變。

    自問(wèn)世以來(lái)，新能源汽車(chē)的不可替代性逐漸凸顯。與此同時(shí)，A股二級市場(chǎng)上，新能源汽車(chē)板塊調整3個(gè)多月后，自11月底迎來(lái)反彈。為何要發(fā)展新能源汽車(chē)、新能源汽車(chē)的發(fā)展現狀如何、“國補”退出后新能源汽車(chē)未來(lái)如何發(fā)展？本文將逐一進(jìn)行分析。

    運輸業(yè)是碳排放大戶(hù)

    早在2014年，聯(lián)合國政府間氣候變化專(zhuān)門(mén)委員會(huì )（IPCC）在公布的氣候報告稱(chēng)，氣候變化是人類(lèi)面臨的全球性問(wèn)題，盡管?chē)H范圍內的氣候保護意識已得到增強，但在2000年到2010年之間，全球二氧化碳排量的上升速度還是達到了前30年的最高水平。

    世界銀行數據顯示，全球二氧化碳排放量由20年前的3.77公噸/人上升至2019年的4.47公噸/人，碳排放總量居前的以美國、日本等工業(yè)發(fā)達國家為主。值得一提的是，隨著(zhù)清潔能源和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的崛起，近10年全球碳排放增長(cháng)趨勢有所緩和。

    交通運輸業(yè)的碳排放占比居前。相關(guān)數據顯示，2019年各國交運行業(yè)碳排放占比普遍超過(guò)20%，其中法國、美國、英國、意大利等歐美國家交運行業(yè)碳排放占比超過(guò)30%，法國更是高達43.8%，各國占比紛紛創(chuàng )下歷史新高。日本是為數不多的交運行業(yè)碳排放占比下降的國家，2019年占比19%，較20年前下降近3個(gè)百分點(diǎn)，主要系經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)活動(dòng)衰減所致。

    IPCC表示，如果各國維持目前的排放狀態(tài)，到2100年，全球氣溫將上升3.7-4.8攝氏度，超出科學(xué)家制定的2攝氏度的極限。

    全球新能源汽車(chē)滲透率

    有待提高

    新能源車(chē)問(wèn)世以前，柴油發(fā)動(dòng)機、汽油發(fā)動(dòng)機是汽車(chē)動(dòng)力的主要來(lái)源。提煉柴油、汽油的化石燃料是不可再生資源，過(guò)度開(kāi)采、不斷消耗勢必造成資源的枯竭。

    據證券時(shí)報·中國資本市場(chǎng)研究院統計，從全球能源消耗比重來(lái)看，包括可再生能源在內，化石燃料能耗占比極高，過(guò)去60年全球整體維持在80%左右，日本、美國、英國、中國、俄羅斯等能耗占比居前。中國是石油進(jìn)口第一大國，2020年石油總消費量中進(jìn)口比例占了73.5%，對于石油這種不可再生資源高度依賴(lài)。

    汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是全球經(jīng)濟增長(cháng)的重要引擎，但同時(shí)又帶來(lái)環(huán)境污染、溫室氣體排放上升、能源消耗等問(wèn)題，依賴(lài)石化能源具有不可持續性。因此，發(fā)展新能源是實(shí)現汽車(chē)工業(yè)節能減排的重要途徑，同時(shí)可降低對石油的依賴(lài)，更是符合雙碳戰略的要求。

    從全球范圍看，新能源汽車(chē)呈爆發(fā)式增長(cháng)。來(lái)自于國際汽車(chē)銷(xiāo)售協(xié)會(huì )的數據顯示，新能源汽車(chē)在全球的滲透率（新能源汽車(chē)占比）逐年上升，2016年以前不到1%，2021年滲透率提升至7.79%。專(zhuān)業(yè)機構預測，2025年新能源汽車(chē)滲透率將達到20%的目標，但目前來(lái)看距離20%的目標仍有較大差距。目前美國、加拿大、日本、巴西、印度均不到20%，美國滲透率較低，不到10%。

    中國新能源汽車(chē)滲透率

    已提前達成目標

    中國汽車(chē)工業(yè)起步晚，但新能源汽車(chē)發(fā)展迅猛。早在1992年，錢(qián)學(xué)森院士建議發(fā)展新能源汽車(chē)，中國新能源汽車(chē)項目正式立項。1995年，國內第一輛純電動(dòng)大客車(chē)——“遠望號”問(wèn)世。

    經(jīng)歷了30年的發(fā)展，中國新能源汽車(chē)從探索到制定目標，從技術(shù)升級迭代到快速發(fā)展，三電技術(shù)（電池、電驅、電控）持續突破壁壘。目前，中國已發(fā)展成為全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)。中汽協(xié)數據顯示，2022年11月國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量78.6萬(wàn)輛，是2015年初的122倍多，消費者對新能源汽車(chē)的接受度大幅提升。

    分品牌看，11月比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)售突破23萬(wàn)輛至23.04萬(wàn)輛，全球貢獻率持續超過(guò)20%，國內貢獻率近30%，以壓倒性?xún)?yōu)勢蟬聯(lián)全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量總冠軍，1-11月累計銷(xiāo)售164.18萬(wàn)輛。位居全球第二的特斯拉，11月銷(xiāo)量突破10萬(wàn)輛至10.02萬(wàn)輛。國內造車(chē)新勢力廣汽埃安、哪吒汽車(chē)、理想汽車(chē)，蔚來(lái)汽車(chē)和極氪等11月均銷(xiāo)售萬(wàn)輛以上。

    在強大的產(chǎn)能、三電“黑科技”以及市場(chǎng)需求提升的拉動(dòng)下，自主品牌新能源汽車(chē)加大出海力度。以比亞迪為例，11月其新能源汽車(chē)出口突破1萬(wàn)輛，東吳證券預測其2023年出口有望超過(guò)30萬(wàn)輛。

    從新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占比來(lái)看，2022年10月國內新能源汽車(chē)滲透率超過(guò)30%，達到33.76%，創(chuàng )歷史新高。2022年3月國內新能源汽車(chē)滲透率首次突破20%，提前三年完成工信部提出的2025年新能源汽車(chē)滲透率達到20%的目標。摩根大通預計2025年中國市場(chǎng)新能源汽車(chē)滲透率將達46.3%。

    A股汽車(chē)板塊

    研發(fā)強度創(chuàng )新高

    中國能在新能源汽車(chē)領(lǐng)域彎道超車(chē)，與汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈公司在電子電氣架構、汽車(chē)芯片、新體系電池、關(guān)鍵基礎材料等領(lǐng)域研發(fā)投入不斷加碼有密切關(guān)系。

    2021年，A股汽車(chē)與汽車(chē)零部件上市公司研發(fā)支出合計首次突破千億元，同比增長(cháng)23%以上，研發(fā)投入強度為4.39%，創(chuàng )過(guò)去5年最高水平，且持續超過(guò)A股整體水平。其中13家公司研發(fā)投入強度超過(guò)10%，從事智能駕駛技術(shù)研發(fā)的鴻泉物聯(lián)、汽車(chē)零部件核心企業(yè)北汽藍谷均超過(guò)20%。

    相比之下，2021年美股汽車(chē)產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入同比增長(cháng)22%左右，略低于A(yíng)股。同期研發(fā)投入強度5.02%，低于2020年的5.13%及2019年的5.37%。然而，美國的上市車(chē)企研發(fā)投入強度并不是很高，高研發(fā)強度公司大多屬于中國、日本等國家。

    以市值超過(guò)500億元（美股以人民幣結算，A股截至12月15日，美股截至12月14日）的公司來(lái)看，2021年A股市場(chǎng)從事核心零部件和三電技術(shù)研發(fā)的賽力斯、汽車(chē)電子公司德賽西威研發(fā)投入強度均超過(guò)10%，從事新能源汽車(chē)制造的長(cháng)城汽車(chē)、比亞迪研發(fā)投入強度分別為6.65%、4.92%。美股市場(chǎng)小鵬汽車(chē)、蔚來(lái)、理想汽車(chē)、法拉利、吉利旗下極星汽車(chē)等5家公司研發(fā)投入強度超過(guò)10%。美股車(chē)企市值第一的特斯拉同期研發(fā)投入強度4.82%，略低于比亞迪。

    上游“缺芯貴電”

    鋰電公司業(yè)績(jì)有望大增

    隨著(zhù)汽車(chē)市場(chǎng)規模擴大和全球化采購迅速增長(cháng)，我國汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)供應體系逐步完善，在產(chǎn)業(yè)規模、品類(lèi)齊全和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等方面都取得顯著(zhù)的成績(jì)。然而，關(guān)于新能源汽車(chē)充電、安全性、里程達成率等話(huà)題熱度居高不下，新能源汽車(chē)的許多瓶頸也尚未解決。

    上游方面，2020年以來(lái)新能源汽車(chē)生產(chǎn)受到原材料供應不足、鋰電池價(jià)格上漲與芯片產(chǎn)能受限等多重影響，“缺芯貴電”成行業(yè)痛點(diǎn)之一。

    提升電池能量密度、緩解里程焦慮是擺在新能源汽車(chē)公司的首要問(wèn)題。目前比亞迪、寧德時(shí)代等頭部公司在提升電池能量密度方面成果顯著(zhù)。

    目前，A股市場(chǎng)從事動(dòng)力電池研發(fā)生產(chǎn)的公司超過(guò)20家，包括寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等。根據同花順金融數據，截至2022年10月，新能源汽車(chē)鋰電池裝機量前五的分別是寧德時(shí)代、比亞迪、國軒高科、中航鋰電、億緯鋰能等，市場(chǎng)份額占比合計近90%，其中比亞迪、國軒高科、億緯鋰能市場(chǎng)份額較2021年12月份上升，比亞迪由2021年末的15.26%上升至31.27%，寧德時(shí)代由去年末的57.06%降至45.93%，兩家公司市場(chǎng)份額差距進(jìn)一步收窄。

    在下游旺盛的需求之下，鋰電池公司擴大產(chǎn)能，業(yè)績(jì)或迎來(lái)上升期。從機構一致預測數據來(lái)看，14家鋰電池公司2022-2023年凈利潤增幅均超過(guò)20%，比亞迪、國軒高科、孚能科技等公司2022年業(yè)績(jì)有望大增，前兩家公司凈利潤增幅或超過(guò)300%。鋰電池原材料公司中，天齊鋰業(yè)、雅化集團最新市盈率均低于10倍，且機構預測2022年凈利潤有望大幅增長(cháng)。

    二級市場(chǎng)看，截至12月15日，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的鋰電池公司今年內僅有比亞迪、橫店?yáng)|磁小幅上漲，先導智能、恩捷股份等跌幅超過(guò)40%。

    下游充電樁配置不足

    多地力推充電樁建設

    充電問(wèn)題被認為是新能源汽車(chē)推廣的“最后一公里”。截至2022年9月，國內新能源汽車(chē)保有量1149萬(wàn)輛，充電樁保有量448.8萬(wàn)臺，其中公共充電樁163.58萬(wàn)臺，公共車(chē)樁比7.02：1。2020年以來(lái)車(chē)樁比較此前有明顯下降，但與國家發(fā)改委、工信部等四部門(mén)發(fā)布的《電動(dòng)汽車(chē)充電基礎設施發(fā)展指南（2015-2020年）》要求接近1：1的水平還有很大差距。

    一線(xiàn)城市中，截至2021年末，北京、上海、深圳的新能源公共車(chē)樁比分別為5.24：1、5.61：1、5.61：1，廣州公共車(chē)樁比在今年上半年接近6：1。

    充電樁配置不足成為新能源汽車(chē)發(fā)展面臨的主要問(wèn)題，充電難、充電慢始終困擾著(zhù)新能源車(chē)主。目前，全國多地推動(dòng)電動(dòng)車(chē)充電基礎設施建設，包括四川、陜西、上海、江蘇等。比如上海10月份發(fā)布《上海市交通發(fā)展白皮書(shū)》，預計2025年上海將建成充電樁76萬(wàn)臺，車(chē)樁比不高于2：1。華安證券研報指出，據IEA測算，在全球充電樁加快建設的背景下，樂(lè )觀(guān)預計2025年建設完成公共充電樁692萬(wàn)臺，2030年建設完成公共充電樁1537萬(wàn)臺。

    充電樁公司中，機構預測2022-2023年凈利潤增幅均超過(guò)20%且滯漲（年內跑輸上證指數）的有7家，包括許繼電氣、大洋電機、特銳德等，其中從事高壓快充的欣銳科技2022年及2023年凈利潤增幅均有望超過(guò)100%。

    “國補”退場(chǎng)

    新能源車(chē)潛力依然巨大

    “國補”即將退場(chǎng)，不少消費者正趕在最后一波紅利前“上車(chē)”。各大品牌商在補貼退出前紛紛出臺各種銷(xiāo)售政策，比如特斯拉在四季度推出降價(jià)政策，問(wèn)界汽車(chē)、福特汽車(chē)、長(cháng)安深藍、吉利、歐拉等也加入降價(jià)促銷(xiāo)（保價(jià)）隊伍，小鵬汽車(chē)推出限時(shí)保價(jià)政策。不過(guò)，比亞迪、廣汽埃安則表示2023年旗下新能源車(chē)將要漲價(jià)，主要因原材料價(jià)格持續上漲。

    汽車(chē)行業(yè)分析師宋軍表示，“國補”的徹底退出可能會(huì )成為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中重要轉折點(diǎn)，從“政策導向”徹底轉到“市場(chǎng)導向”。咨詢(xún)公司羅蘭貝格2022年發(fā)布的《新能源商用車(chē)白皮書(shū)》指出，在未來(lái)5年商用車(chē)市場(chǎng)的競爭中，新能源將是重中之重。

    在順應環(huán)保、能耗等政策要求以及消費者認可度大幅提升的背景下，即便新能源汽車(chē)價(jià)格普漲成必然趨勢，也依然阻擋不了消費者的熱情，新能源汽車(chē)未來(lái)依然潛力巨大。