五大券商首席前瞻二季度經(jīng)濟數據 社融增速有望迎來(lái)反彈

    本報記者 昌校宇

    2022年1月份至4月份和4月份國民經(jīng)濟運行數據公布后，《證券日報》記者連線(xiàn)了五家券商的五位首席經(jīng)濟學(xué)家和首席分析師，他們表示當前經(jīng)濟下行壓力加大，但高質(zhì)量發(fā)展大勢未變。

    在五位券商首席看來(lái)，疫情沖擊下制造業(yè)投資強度仍維持穩定，高技術(shù)制造業(yè)增長(cháng)較快，彰顯中國經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)能依然強勁。二季度主要經(jīng)濟數據及社融增速有望企穩回升。未來(lái)，增量政策落地將推動(dòng)經(jīng)濟明顯回升。

    相關(guān)數據下行為短期變化

    經(jīng)濟內生動(dòng)能未減弱

    從發(fā)布的數據看，4月份主要經(jīng)濟指標出現下滑。多位首席認為，相關(guān)數據下行是受疫情沖擊帶來(lái)的短期變化，經(jīng)濟內生動(dòng)能并未減弱。

    4月份，社會(huì )消費品零售總額同比下降11.1%；1月份至4月份，全國商品房銷(xiāo)售面積同比下降20.9%；商品房銷(xiāo)售額同比下降29.5%。紅塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖對《證券日報》記者表示，受疫情影響，居民收入承壓、預期下滑、出行受阻、線(xiàn)下消費場(chǎng)景缺失等因素疊加使得4月份社會(huì )消費品零售總額和國內房地產(chǎn)銷(xiāo)售數據大幅下降。

    李奇霖進(jìn)一步分析稱(chēng)，相比于其他分項，1月份至4月份制造業(yè)投資同比增速明顯較高，是經(jīng)濟中的主要支撐力。同時(shí)，推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)能有了進(jìn)一步發(fā)展，數據顯示，1月份至4月份高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(cháng)11.5%。隨著(zhù)疫情擾動(dòng)的緩解，后續國內經(jīng)濟基本面有望逐漸修復。

    招商證券宏觀(guān)聯(lián)席首席經(jīng)濟分析師張一平向《證券日報》記者分析稱(chēng)，從供給側看，4月份，全國規模以上工業(yè)增加值同比負增長(cháng)，物流和產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈受疫情沖擊是主要因素。高頻數據顯示，近期物流形勢已有所好轉，涉疫地區正有序推進(jìn)復工復產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈形勢也將隨之好轉，工業(yè)生產(chǎn)持續負增長(cháng)的可能性不高。同時(shí)，在疫情沖擊下，新經(jīng)濟表現繼續好于傳統經(jīng)濟，制造業(yè)投資增速領(lǐng)先于房地產(chǎn)投資，中國經(jīng)濟中長(cháng)期增長(cháng)極受到的影響較小。

    “中國經(jīng)濟面臨內外部因素的短期挑戰，但不改中長(cháng)期趨勢，內生增長(cháng)動(dòng)能依然強勁。”中金公司研究部董事總經(jīng)理、首席策略分析師李求索告訴《證券日報》記者，這主要因為中國內需空間大、韌性強，且政策空間相對充足。

    二季度經(jīng)濟有望回升

    社融增速或迎反彈

    基于中國經(jīng)濟穩中向好、長(cháng)期向好的基本面未變，受訪(fǎng)首席認為，二季度主要經(jīng)濟數據有望逐步企穩回升，社融增速也將迎來(lái)反彈。

    “近期疫情邊際好轉跡象漸強，疫情對經(jīng)濟帶來(lái)的短期擾動(dòng)正在減弱，增長(cháng)有望在二季度逐步恢復。”李求索分析稱(chēng)，金融數據方面，4月份新增社融增速有所下降，貸款的疲弱是重要拖累項。但同時(shí)，M2增速有所回升，貨幣及流動(dòng)性環(huán)境總體延續適度寬松。向前看，隨著(zhù)疫情好轉，信用擴張的部分制約壓力將有所緩解，信貸和社融增速有望企穩回升，貸款利率及金融市場(chǎng)長(cháng)端利率未來(lái)仍有進(jìn)一步下降空間。

    李奇霖表示，目前國內疫情已得到有效控制，隨著(zhù)復工復產(chǎn)的持續推進(jìn)，國內供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的恢復，有望帶動(dòng)企業(yè)投資需求增加，疊加貨幣政策和財政政策會(huì )進(jìn)一步協(xié)調聯(lián)動(dòng)，實(shí)體融資需求有望逐漸回升，金融數據總量和結構也會(huì )逐步改善。

    “4月份，政府債券凈融資3912億元，同比略增173億元；而1月份至3月份政府債券凈融資平均同比多增3079億元，政府債券對社融的支撐力度在4月份明顯減弱。”李奇霖進(jìn)一步解釋?zhuān)饲氨O管層多次發(fā)聲要加快新增地方專(zhuān)項債的發(fā)行進(jìn)度。如監管層要求地方須在6月底前完成大部分2022年新增地方專(zhuān)項債的發(fā)行工作，在三季度完成剩余額度的發(fā)行。在此情況下，后續新增地方專(zhuān)項債的發(fā)行進(jìn)度可能會(huì )進(jìn)一步加快，考慮國債和地方政府一般債券的話(huà)，5月份至6月份政府債券的發(fā)行規模有望超過(guò)1萬(wàn)億元，將對社融形成明顯支撐。

    “我國工業(yè)體系完備，消費市場(chǎng)龐大，同時(shí)釋放出經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展潛力的各項改革措施不斷落地，我國經(jīng)濟仍具備較強的韌性，長(cháng)期向好的基本面并未變化。”中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云告訴《證券日報》記者，隨著(zhù)疫情防控取得成效，經(jīng)濟秩序將快速恢復，后續工業(yè)增加值、消費大概率迎來(lái)修復式反彈，積極財政支撐下，基建投資有望進(jìn)一步發(fā)力，同時(shí)房地產(chǎn)政策環(huán)境持續轉暖，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度有望逐步企穩回升。對應到融資層面，實(shí)體融資意愿有望見(jiàn)底回升，驅動(dòng)寬信用逐步顯效，社融規模和增速都將迎來(lái)反彈。

    增量政策推動(dòng)經(jīng)濟回升

    貨幣政策或將主動(dòng)發(fā)力

    隨著(zhù)經(jīng)濟下行壓力進(jìn)一步加大，穩增長(cháng)政策將如何進(jìn)一步發(fā)力？

    中信建投首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，二季度是已確定政策的集中落地期，5月份至6月份經(jīng)濟增長(cháng)將加快。全力擴大國內需求包括擴大投資、促進(jìn)消費的增量政策預計也在抓緊謀劃、部署，發(fā)行特別國債、加大消費券刺激力度可能是選項，未來(lái)增量政策落地將推動(dòng)經(jīng)濟明顯回升，當下仍需保持信心。

    在張一平看來(lái)，之前儲備的存量穩增長(cháng)工具將加快實(shí)施進(jìn)度，靠前發(fā)力。同時(shí)，謀劃增量政策工具。貨幣政策有望推出更多專(zhuān)項再貸款工具，LPR有望下調。財政政策方面，近期市場(chǎng)熱議的特別國債、消費補貼、消費券都可能是財政增量政策工具的選項。當前就業(yè)壓力較大，在穩就業(yè)方面或將出臺更有力的措施。

    “后續，穩增長(cháng)政策將從兩方面進(jìn)一步發(fā)力。”李奇霖預計，其一，貨幣政策會(huì )繼續積極主動(dòng)發(fā)力，重心或在“寬信用”上。其二，財政政策將進(jìn)一步發(fā)力。目前，實(shí)體融資需求偏弱，在貨幣政策已提前發(fā)力的情況下，“寬信用”行情的到來(lái)更需要財政政策的配合。如新增地方專(zhuān)項債發(fā)行后，政府也要引導地方專(zhuān)項債資金加快下發(fā)到項目上，發(fā)揮財政資金對社會(huì )資金的撬動(dòng)作用，從而更好地推動(dòng)基建發(fā)力，助力社會(huì )融資需求回升。

    董忠云建議，受疫情影響，居民和企業(yè)“生存”優(yōu)先于“發(fā)展”，傾向于保持更高的“流動(dòng)性”而減少消費與投資。在此背景下，政府一方面可加大力度保民生、保市場(chǎng)主體，穩住居民和企業(yè)的資產(chǎn)負債表；另一方面，在企業(yè)和居民擴表能力受限的情況下，政府可承擔財政加杠桿的責任，通過(guò)政府資產(chǎn)負債表擴張來(lái)穩住需求，財政支出有必要更加積極，政府杠桿率可適度提升。此外，內部制度改革與對外開(kāi)放需繼續深化，通過(guò)釋放經(jīng)濟長(cháng)期活力來(lái)助力短期穩增長(cháng)。