全國政協(xié)委員、上交所總經(jīng)理蔡建春：完善投資者維權制度設計加快推進(jìn)REITs市場(chǎng)建設

    本報兩會(huì )報道組 田鵬

    資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展有利于引導資金合理配置、助力企業(yè)穩健發(fā)展、增強投資者信心、防范系統性金融風(fēng)險，是支撐我國經(jīng)濟持續健康增長(cháng)與結構優(yōu)化的關(guān)鍵一環(huán)。2025年全國兩會(huì )期間，全國政協(xié)委員、上交所總經(jīng)理蔡建春聚焦資本市場(chǎng)建設，帶來(lái)了兩份提案。

    支持投資者更好地維權

    支持投資者更好地維權向來(lái)是投資者保護的重要“課題”。

    2019年修改的證券法推出了一系列證券訴訟改革，正式建立特別代表人訴訟制度，豁免投資者保護機構提起股東代位訴訟持股比例和持股期限的限制等。2020年7月份，最高人民法院發(fā)布《最高人民法院關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問(wèn)題的規定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《代表人訴訟司法解釋》），建立了特別代表人訴訟制度的配套司法制度。與此同時(shí)，中證中小投資者服務(wù)中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“投服中心”）等投資者保護機構持續履行法定職責，發(fā)揮了積極作用。

    蔡建春表示，從實(shí)踐情況來(lái)看，當前投資者保護機構依法履職時(shí)仍面臨一些困難，制約其更好發(fā)揮專(zhuān)業(yè)作用。

    具體來(lái)看，一是司法實(shí)踐中將普通代表人訴訟作為特別代表人訴訟的前置程序，但因普通代表人訴訟和特別代表人訴訟管轄法院不同，客觀(guān)導致訴訟程序銜接復雜，協(xié)調難度大，影響了特別代表人訴訟啟動(dòng)效率。二是《代表人訴訟司法解釋》僅規定特別代表人訴訟案件不預交案件受理費，未對投資者保護機構提起股東代位訴訟作出安排。實(shí)踐中，高額案件受理費對于投資者保護機構這類(lèi)公益性組織形成較為沉重的經(jīng)濟負擔，影響股東代位訴訟功能發(fā)揮。三是目前投資者保護機構提起的支持訴訟案件僅有個(gè)別被法院選取作為示范案件，投資者保護機構在“示范判決+訴調對接”的積極作用尚未有效發(fā)揮。

    針對上述不足，蔡建春建議，從以下三個(gè)方面完善制度設計，強化投資者保護機構發(fā)揮作用的司法保障。一是修改《代表人訴訟司法解釋》等，允許投資者保護機構對欺詐發(fā)行、重大違法強制退市等重大典型案件可不經(jīng)普通代表人訴訟程序，直接提起特別代表人訴訟。

    二是在相關(guān)司法解釋、司法政策文件中明確投資者保護機構提起的股東代位訴訟不預交案件受理費，降低投資者保護機構維權的經(jīng)濟負擔。

    三是修改《關(guān)于全面推進(jìn)證券期貨糾紛多元化解機制建設的意見(jiàn)》，明確指出法院優(yōu)先將投資者保護機構支持訴訟案件作為示范判決，引導其他當事人通過(guò)調解等證券期貨糾紛多元化解機制解決糾紛，充分發(fā)揮投資者保護機構在“示范判決+訴調對接”機制中的積極作用。

    提升REITs內生價(jià)值創(chuàng )造能力

    黨的二十屆三中全會(huì )明確提出，“健全投資和融資相協(xié)調的資本市場(chǎng)功能”。國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出，“推動(dòng)債券和不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展”。

    事實(shí)上，自2020年4月份REITs試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，各項工作平穩有序推進(jìn)，市場(chǎng)認可度不斷提高，運行總體平穩，已進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行階段。

    數據顯示，截至2024年末，共有58只REITs產(chǎn)品上市，募集資金超過(guò)1600億元，回收資金帶動(dòng)投資的新項目總投資額超過(guò)9400億元。

    “REITs產(chǎn)品在盤(pán)活存量資產(chǎn)、擴大有效投資、促進(jìn)投融資良性循環(huán)以及降低企業(yè)債務(wù)風(fēng)險、促進(jìn)企業(yè)輕資產(chǎn)運營(yíng)等方面發(fā)揮了重要作用。”蔡建春表示，但在這過(guò)程中也面臨一些改革中的市場(chǎng)發(fā)展深層次問(wèn)題：一是目前REITs市場(chǎng)整體規模較小，與百萬(wàn)億元級基礎設施和商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)體量規模不匹配，與各行業(yè)的發(fā)展速度不匹配，對傳統行業(yè)轉型升級、新興行業(yè)突破發(fā)展的支撐作用尚未充分釋放。二是市場(chǎng)廣度和深度不足，吸引社?；?、養老金等長(cháng)期資金參與不足，投資者結構較為單一，流動(dòng)性?xún)?yōu)勢尚不明顯。三是我國REITs產(chǎn)品存在結構相對復雜、參與方較多、治理效能有待優(yōu)化等方面的問(wèn)題。

    為了更好地發(fā)揮REITs市場(chǎng)盤(pán)活存量資產(chǎn)、擴大有效投資的功能，蔡建春建議，在前期改革工作的基礎上，進(jìn)一步做深做實(shí)市場(chǎng)建設。一是首發(fā)與擴募并重，“雙輪驅動(dòng)”市場(chǎng)擴容。持續優(yōu)化首發(fā)上市條件，提升常態(tài)化發(fā)行質(zhì)效，加大力度支持軌道交通、通信鐵塔、石油管網(wǎng)等重點(diǎn)領(lǐng)域重點(diǎn)項目上市。優(yōu)化REITs擴募機制，進(jìn)一步提升擴募便利性，支持REITs多種融資方式開(kāi)展并購重組活動(dòng)，提升REITs內生價(jià)值創(chuàng )造能力。

    二是加快引入增量資金，活躍REITs市場(chǎng)。優(yōu)化保險資金等各類(lèi)機構投資者投資REITs風(fēng)險因子，降低資本占用，推動(dòng)社?；鹜顿YREITs政策盡快落地，將REITs納入企業(yè)年金、養老金投資范圍。加快推出REITs-ETF產(chǎn)品和指數化產(chǎn)品，推動(dòng)將REITs納入公募基金投資范圍和滬深港通標的。

    三是加快專(zhuān)門(mén)立法，優(yōu)化產(chǎn)品結構。在公司法、證券法框架下，通過(guò)制定相關(guān)條例或REITs管理辦法，優(yōu)化REITs產(chǎn)品結構，更好發(fā)揮產(chǎn)業(yè)方在治理機制中的作用。