每次危機都是買(mǎi)入時(shí)機

    “當前恒生指數的估值幾乎低于歷史上各次危機的低點(diǎn)。”中?；鸬幕鸾?jīng)理陳瑋認為，當前港股估值較低，具備顯著(zhù)的配置價(jià)值。

    陳瑋目前管理中海滬港深多策略靈活配置混合型基金和中海滬港深價(jià)值優(yōu)選靈活配置混合型基金，港股及海外市場(chǎng)投研經(jīng)驗豐富。

    港股市場(chǎng)顯著(zhù)低估

    陳瑋分析，最近港股市場(chǎng)回調，主要是跟隨以美國市場(chǎng)為主的全球市場(chǎng)下跌。當前可以看到，以美國、歐洲、日本為主的發(fā)達國家市場(chǎng)跌幅差不多，中國A股市場(chǎng)跌幅相對較小，一是因為中國提前控制住了疫情，另一個(gè)重要原因是外匯管制，股票市場(chǎng)相對封閉。港股市場(chǎng)可以簡(jiǎn)單理解成一個(gè)由中國經(jīng)濟基本面決定，但流動(dòng)性跟全球聯(lián)通的市場(chǎng)，所以，表現居于A(yíng)股和成熟市場(chǎng)中間，跌幅大于A(yíng)股，但小于成熟市場(chǎng)。

    “當前港股的大幅波動(dòng)，首先與全球流動(dòng)性相關(guān)，其次與中國經(jīng)濟基本面相關(guān)。”新冠肺炎疫情影響下，陳瑋樂(lè )觀(guān)預計，如果藥和疫苗出來(lái)得早，經(jīng)濟金融市場(chǎng)會(huì )很快趨于正常。這將會(huì )類(lèi)似于1987年，金融市場(chǎng)雖然崩潰了，但是由于經(jīng)濟沒(méi)有大問(wèn)題所以市場(chǎng)很快就恢復了。如果有效治療藥物和疫苗遲遲推不出來(lái)，高杠桿金融資產(chǎn)容易出現大問(wèn)題，在經(jīng)濟基本面的作用下可能引發(fā)經(jīng)濟危機。他分析，還有一種可能性是，疫情部分控制住，金融資產(chǎn)部分破產(chǎn)。

    陳瑋分析，從2008年至今，市場(chǎng)景氣周期已持續了10年。從歷史上看，每一次金融經(jīng)濟危機都會(huì )由外在因素引發(fā)，但歸根結底是某些內部金融資產(chǎn)出現了問(wèn)題。今年3月初到現在，出現比較明顯的流動(dòng)性危機階段，在上周美聯(lián)儲針對性的降息以及直接入場(chǎng)買(mǎi)商業(yè)票據之后，由于基金強制賣(mài)出導致的流動(dòng)性危機階段已經(jīng)基本結束，后面還要觀(guān)察疫情對經(jīng)濟基本面的影響會(huì )持續多久。

    陳瑋認為，恒生指數的估值大概相當于2008年年底金融危機最嚴重時(shí)、2011年年底歐債危機、2016年年初國內股市熔斷以及英國脫歐危機時(shí)的估值水平，相對于歷史上的每一次危機點(diǎn)，當前港股的估值也處于較低的位置。“我們基本上可以得出簡(jiǎn)單的結論，從中長(cháng)期看，現階段的港股是明顯機遇大于風(fēng)險的。立足長(cháng)遠，未來(lái)上漲概率顯著(zhù)大于下跌的概率。”

    “每一次危機都給我們提供了好的買(mǎi)入機會(huì )，這次也不例外。”陳瑋認為，從長(cháng)期看，權益類(lèi)資產(chǎn)是戰勝通脹最好的資產(chǎn)品種，超過(guò)黃金、債券和商品。雖然現在看空港股的聲音不斷，但越是在這樣的時(shí)間點(diǎn)越要樂(lè )觀(guān)一些，可以有策略和分階段介入，畢竟短期來(lái)看恐慌并沒(méi)有完全消失。

    價(jià)值股和成長(cháng)股

    都具備配置價(jià)值

    在陳瑋看來(lái)，當前港股市場(chǎng)的價(jià)值股和成長(cháng)股都具備配置價(jià)值。“我們覺(jué)得目前配置基本上可以有兩種思路，一是類(lèi)絕對收益的投資思路，二是成長(cháng)股的投資思路。”他說(shuō)，“很多中資大行的分紅收益率達到6%，同時(shí)10年期國債收益率只有2.67%，海外的國債收益率更低，所以，買(mǎi)港股中資大行實(shí)際上比買(mǎi)國債劃算得多。”

    另一種思路是從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度出發(fā)，他認為，可以尋找行業(yè)長(cháng)期成長(cháng)向好且疫情影響不大的龍頭公司，在估值合理的時(shí)候買(mǎi)入。他比較看好生物醫藥、醫療器械、在線(xiàn)商業(yè)、在線(xiàn)教育以及消費升級等。“當危機過(guò)去時(shí)，這些行業(yè)會(huì )恢復得比較快。”他說(shuō)。

    對于中概股的表現，他認為，“相對于美股普通股，美股中概股的走勢已經(jīng)很強了。”他分析，這反映了中國提前從疫情中走出來(lái)的預期。中概股占比較大的是互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)受疫情影響相對較小。相應地，美股中核心互聯(lián)網(wǎng)公司跌幅也不太大，估值處于歷史中位偏低一點(diǎn)。