A股明年機會(huì )在哪？?jì)纱蠡鸩呗猿鰻t

    隨著(zhù)2022年即將拉開(kāi)序幕，作為2021年A股行情關(guān)鍵詞的“分化”是否將延續，明年的投資是否真的機會(huì )鮮見(jiàn)？

    國內兩大頂流基金公司招商基金、景順長(cháng)城基金發(fā)布了2022年策略報告，兩家超大型公募人士指出，明年可能不會(huì )出現指數級別的行情，但系統性風(fēng)險不大，大概率仍將延續今年的結構性行情。節奏判斷上，2022年上半年的投資機會(huì )將顯著(zhù)大于下半年，預期迎來(lái)春季攻勢行情。

    指數級別行情難出現

    景順長(cháng)城基金在2022年策略報告中指出，國內經(jīng)濟增長(cháng)仍有一定壓力，政策存在進(jìn)一步寬松的空間，在海外流動(dòng)性邊際收緊及國內寬信用傳導下，企業(yè)盈利有望逐步企穩，預計二季度到三季度將會(huì )見(jiàn)到本輪盈利增速低點(diǎn)。今年多個(gè)行業(yè)監管政策密集推出，疊加國際環(huán)境復雜多變，對投資者情緒帶來(lái)較大影響，隨著(zhù)監管預期逐步企穩，投資者信心也開(kāi)始恢復，風(fēng)險偏好有所提升。估值方面，市場(chǎng)短期估值壓力有所釋放，預計明年整體估值水平平穩或有小幅抬升。整體上明年可能不是指數級別的行情，但系統性風(fēng)險不大，大概率仍將延續今年的結構性行情，而信用結構擴張的方向也將帶來(lái)更多的阿爾法機會(huì )。

    在結構性行情延續的背景下，景順長(cháng)城表示關(guān)注三大方向。首先，隨著(zhù)PPI-CPI剪刀差收斂，投資者可關(guān)注中下游盈利能力修復帶來(lái)的機會(huì )。一方面，隨著(zhù)PPI的回落，中游制造的成本壓力回落，盈利也將得到修復。另一方面，漲價(jià)周期的開(kāi)啟將帶來(lái)下游消費盈利能力的顯著(zhù)提升。當前的消費受制于疫情以及地產(chǎn)嚴控，預計明年消費較今年會(huì )有邊際改善，但疫情對居民收入的影響持續存在，消費整體回升的斜率也會(huì )較弱。全年來(lái)看，預計大消費板塊會(huì )有相對收益，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)格局好、成本傳導能力強、具備提價(jià)空間的消費品。

    同時(shí)，在轉型經(jīng)濟下，科技制造與大消費仍有長(cháng)期超額收益，值得投資者持續關(guān)注。景順長(cháng)城基金表示，在當前轉型經(jīng)濟的大環(huán)境下，結構性的信用擴張，支撐新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢與市場(chǎng)行情進(jìn)一步深化。而大消費行業(yè)則受益于人均GDP過(guò)萬(wàn)美元之后，消費升級開(kāi)啟的時(shí)代紅利。

    明年上半段機會(huì )更好

    招商基金昨日也發(fā)布2022年策略報告，招商基金首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示，預計全年呈現“擰麻花”狀態(tài)，經(jīng)濟回歸長(cháng)期趨勢，實(shí)際表現略好于市場(chǎng)偏悲觀(guān)預期。國內定價(jià)商品通脹傳導較為充分，但要關(guān)注海外通脹輸入和房地產(chǎn)稅可能引發(fā)的居住分項通脹對總需求的影響。2022年資本市場(chǎng)大開(kāi)大合走勢概率低，大類(lèi)資產(chǎn)更趨均衡，但經(jīng)濟因政策刺激走出滯脹狀態(tài)，此時(shí)經(jīng)濟復蘇彈性要大于被抑制的通脹本身，全社會(huì )利潤流向更受益于政策刺激的中下游行業(yè)。

    節奏判斷上，李湛認為明年上半年前半段偏于機會(huì )，后半段偏防御，前半段的國內經(jīng)濟主要處于“以我為主”的節奏，后半段海外邊際影響有所上升，三季度以來(lái)國內經(jīng)濟存在超預期的下行壓力，“政策底”將至，市場(chǎng)預期將會(huì )推動(dòng)權益類(lèi)資產(chǎn)的跨年行情和春季躁動(dòng)行情。

    “2022年上半年的預期回報排序為：權益＞債券＞黃金＞人民幣＞大宗商品。”李湛表示，寬松超預期疊加風(fēng)險評價(jià)下行將驅動(dòng)春季行情，但明年的后半段海外輸入通脹風(fēng)險和海外需求回落，對境內資產(chǎn)價(jià)格有所壓制，可采取更加均衡的配置策略，明年下半年的預期回報率，黃金最高，債券其次，權益再次。

    港股公司明年或有機會(huì )

    在投資機會(huì )的分布上，景順長(cháng)城基金認為，自上而下，“雙碳”主線(xiàn)是明年“寬信用”最重要的結構性方向，預計明年央行將加快推出與碳減排支持相關(guān)的結構性貨幣政策工具。其中，以新能源車(chē)、風(fēng)電、光伏、儲能為代表的綠色能源，以及汽車(chē)電子、汽車(chē)芯片、能源基建等核心環(huán)節，也將是明年A股重要投資主線(xiàn)之一，投資者可重點(diǎn)關(guān)注明年汽車(chē)電動(dòng)化α及智能化β投資機會(huì )。

    此外，景順長(cháng)城基金指出，重視港股長(cháng)期底部的配置價(jià)值。港股市場(chǎng)的成份權重較多暴露在互聯(lián)網(wǎng)科技、金融地產(chǎn)、消費品等板塊，而這些權重板塊在今年的產(chǎn)業(yè)整頓政策下持續受壓，在全球主要權益市場(chǎng)中收益率墊底。當前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，相關(guān)板塊的不利因素已發(fā)酵了近1年甚至更長(cháng)時(shí)間，從投資角度，可關(guān)注利空因素的邊際變化和核心資產(chǎn)的估值安全墊。港股一些優(yōu)質(zhì)公司具備稀缺性，目前估值已消化至歷史較低位水平，若后續在海外流動(dòng)性收緊的沖擊下還有調整的話(huà)，那么中長(cháng)線(xiàn)資金將獲得更好的配置時(shí)機。