私募大佬罕見(jiàn)發(fā)聲：當前市場(chǎng)調整已比較充分 要堅定信心！沒(méi)參與“抱團”不是錯！

    私募大佬高毅資產(chǎn)董事長(cháng)、首席執行官邱國鷺罕見(jiàn)發(fā)聲！

    中國證券報記者獨家獲悉，邱國鷺近日致信基金持有人，就當前宏觀(guān)形勢和市場(chǎng)狀況進(jìn)行了詳細分析。他認為當前市場(chǎng)內外部多重影響因素交織，但市場(chǎng)的向下調整已經(jīng)比較充分，特殊時(shí)刻保持謹慎更應堅定信心。

    對于2020年下半年到2021年的投資，邱國鷺進(jìn)行了回顧與反思。他認為，沒(méi)有參與“抱團”是對投資體系的堅持，對低估值的投資方法仍然抱有信心，但未來(lái)應當加強對政策的關(guān)注，“不只是低頭看路，也要抬頭看天”。

    圖片來(lái)源：基金銷(xiāo)售渠道

    特殊時(shí)刻更要堅定信心

    近期國內和國際環(huán)境都面臨較大不確定性，部分市場(chǎng)指數跌幅較大。邱國鷺認為，市場(chǎng)擔憂(yōu)的國內因素主要有：新冠疫情反復對生產(chǎn)活動(dòng)、居民消費、物流供應鏈等可能產(chǎn)生的影響；地產(chǎn)債務(wù)危機對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的拖累，導致從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導機制不太順暢，影響“穩增長(cháng)”政策的落地步伐；擔心監管政策對部分行業(yè)格局的影響，看不清部分行業(yè)未來(lái)的方向。

    與此同時(shí)，市場(chǎng)還面臨著(zhù)海外擾動(dòng)因素，歐美通脹持續高企，美聯(lián)儲開(kāi)啟加息和縮表周期，引發(fā)“滯脹”風(fēng)險。中美利差縮小，人民幣貶值，部分海外投資人降低對中國資產(chǎn)的配置，影響港股和中概股的估值中樞等。

    不過(guò)，邱國鷺強調，特殊時(shí)刻更要堅定信心。“站在當前時(shí)點(diǎn)，我們依然相信中國經(jīng)濟的韌性和中華民族的韌性，依然對今后1~2年的市場(chǎng)前景保持相對樂(lè )觀(guān)。”邱國鷺表示，盡管目前市場(chǎng)情緒低迷，但恒生中國企業(yè)指數已經(jīng)跌到了2008年10月全球金融危機最低點(diǎn)的附近，從去年2月中旬到今年3月中旬，中概互聯(lián)網(wǎng)指數從頂部下跌近80%。

    “市場(chǎng)的向下調整已經(jīng)比較充分，十年新低的估值水平已經(jīng)反映了大多數的悲觀(guān)預期。這樣的環(huán)境下，應該在保持謹慎的同時(shí)對資本市場(chǎng)更加樂(lè )觀(guān)，更加積極地挖掘潛在的投資機會(huì )，而不能讓恐慌主導情緒。”他表示。

    三個(gè)選股條件應對當前形勢

    應對當前的市場(chǎng)環(huán)境，邱國鷺提出投資組合里的行業(yè)要力爭符合三個(gè)條件：首先，行業(yè)受疫情影響相對??；其次，要能夠抗通脹，有定價(jià)權，不怕上游原材料價(jià)格的上漲；此外，還應受益于“穩增長(cháng)”政策及行業(yè)監管的常態(tài)化。

    邱國鷺表示，當前其持倉的銀行、保險、地產(chǎn)、建筑、能源、物流和互聯(lián)網(wǎng)板塊中的優(yōu)質(zhì)公司，基本上是按照上述三個(gè)條件篩選的，即使在全球“滯脹”的大環(huán)境下，今后兩年還有望兌現相對較優(yōu)的業(yè)績(jì)增長(cháng)。具體來(lái)說(shuō)，邱國鷺布局了發(fā)達地區城商行、財險龍頭企業(yè)等。

    對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，邱國鷺仍看好部分子行業(yè)。他認為一些子行業(yè)商業(yè)模式優(yōu)秀，競爭格局清晰，龍頭企業(yè)仍然保持較高的盈利能力，并且這些公司的管理層可能是中國最具有企業(yè)家精神的一批人。對相關(guān)政策風(fēng)險則不必太過(guò)悲觀(guān)。

    相應地，邱國鷺在制造業(yè)和可選消費方面布局較少，因為在疫情和通脹的背景下，這兩個(gè)行業(yè)可能面臨較大壓力，還需等待局勢的進(jìn)一步明朗化。

    回顧與反思：沒(méi)參與“抱團”是體系決定

    除了談及當前的市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)，邱國鷺罕見(jiàn)回顧了2020年下半年到2021年的投資歷程。

    “2020年下半年至2021年初是各個(gè)行業(yè)的龍頭公司迅速拔估值的過(guò)程，市場(chǎng)形成的共識是買(mǎi)股票就要買(mǎi)‘核心資產(chǎn)’，各種行業(yè)‘茅’的平均市盈率被炒作到了60-70倍以上，估值達到十年來(lái)的最高點(diǎn)。2021年的結構性行情分化更加突出，以新能源、電動(dòng)車(chē)、半導體、軍工等為代表的‘賽道股’相對市場(chǎng)有巨大的超額收益，其中不乏上百倍市盈率估值的股票持續上漲，讓很多人開(kāi)始認為‘講估值就輸在了起跑線(xiàn)上’。”他表示。

    邱國鷺坦言，從2020年下半年到2021年底，這18個(gè)月對于堅信“低估值”的投資人是極其煎熬的，對于逆向投資者來(lái)說(shuō)也是非常難受的。但資本市場(chǎng)的歷史證明，“樹(shù)終究不會(huì )長(cháng)到天上”，過(guò)高的估值遲早會(huì )回落。對于沒(méi)有參與2020年下半年的“核心資產(chǎn)”抱團、2021年的“賽道股”抱團，邱國鷺認為，這是其低估值和逆向投資體系決定的。

    邱國鷺認為，過(guò)去兩年真正值得他反思的是市場(chǎng)配置、資產(chǎn)配置和對政策的敏感度。市場(chǎng)配置方面，其大部分倉位在港股和中概股，但是回頭看，還是顯著(zhù)低估了離岸市場(chǎng)的估值波動(dòng)風(fēng)險。港股和中概股的定價(jià)權在外資機構投資人手里，他們全球組合的國家配置變化有時(shí)會(huì )導致資金在短期內大規模進(jìn)出，從而導致離岸市場(chǎng)的股票估值大起大落；其次，2020年3月新冠疫情剛暴發(fā)時(shí)，邱國鷺進(jìn)行了較大幅度的減倉和對沖，之后市場(chǎng)反轉時(shí)組合向上彈性不足，他也坦言因此“錯過(guò)了一次很好的投資機會(huì )”；此外，他表示自己對政策不夠敏感，低估了監管政策對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的影響。

    對低估值的投資方法有信心

    邱國鷺表示，在其多年從業(yè)經(jīng)歷中，一直秉承著(zhù)四條原則：便宜才是硬道理；逆向投資，“人多的地方不去”；定價(jià)權是核心競爭力的體現；勝而后求戰，在勝負已分的行業(yè)買(mǎi)贏(yíng)家。

    過(guò)去兩年，這四條原則都受到了市場(chǎng)的很大考驗和挑戰。邱國鷺表示，沒(méi)有哪一種投資理念或投資方法能夠百戰百勝，但一個(gè)成熟的投資人應該在逆境中堅持自己的理念。過(guò)去兩年市場(chǎng)風(fēng)格過(guò)于極端，目前鐘擺可能正從一端向另一端擺動(dòng)，雖然過(guò)程中仍有反復，但他堅信所堅持的投資理念與投資原則長(cháng)期看還是能夠適應不斷變化的市場(chǎng)，依然對低估值的投資方法有信心。

    對于投資理念在未來(lái)的改進(jìn)，邱國鷺表示，過(guò)于專(zhuān)注自下而上選股的缺點(diǎn)是對政策和環(huán)境變化不夠敏感，現在他正在逐漸過(guò)渡為自上而下與自下而上相結合的方式，“不只是低頭看路，也要抬頭看天”。

    邱國鷺表示，在百年不遇的大變局中，不論是國際環(huán)境還是國內經(jīng)濟結構的調整，速度和幅度都遠超想象。只有立足長(cháng)遠，才能更好把握當下。一方面，會(huì )在謹慎思考和深入研究的背景下，積極拓展自己的能力圈；另一方面，仍然要從基本面和估值中尋找安全邊際。