天馬新材正式亮相北交所 精細氧化鋁國產(chǎn)替代先驅

    9月27日，隨著(zhù)開(kāi)市寶鐘的敲響，精細氧化鋁產(chǎn)業(yè)“小巨人”——河南天馬新材料股份有限公司（證券代碼：838971，證券簡(jiǎn)稱(chēng)：天馬新材）正式在北交所亮相。公司開(kāi)盤(pán)價(jià)為21.38元/股，發(fā)行市盈率為24.99倍，平盤(pán)開(kāi)盤(pán)。

    近年來(lái)，隨著(zhù)新一輪的產(chǎn)業(yè)變革，全球新材料技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛。精細氧化鋁為戰略新興產(chǎn)業(yè)新材料之一，國產(chǎn)化替代加速。憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能、優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)服務(wù)品質(zhì)，天馬新材建立了良好的品牌聲譽(yù)與競爭優(yōu)勢，有望享受行業(yè)發(fā)展的紅利。同時(shí)，公司下游領(lǐng)域均為高速發(fā)展的新興行業(yè)，將為未來(lái)發(fā)展提供有力支撐。本次天馬新材登陸資本市場(chǎng)，將抓住下游行業(yè)高速發(fā)展的新契機，實(shí)現快速發(fā)展。

    下游行業(yè)高景氣

    精細氧化鋁需求持續放量

    精細氧化鋁指除冶金級氧化鋁以外的氫氧化鋁、氧化鋁和含鋁化合物總稱(chēng)，國際上又稱(chēng)非冶金級氧化鋁，是一種重要的基礎原材料。精細氧化鋁品種多達400余個(gè)，根據品種不同的物理化學(xué)性質(zhì)，廣泛應用于新能源、電子信息、新材料、機械、航空軍工、醫藥、冶金等領(lǐng)域，具備性能優(yōu)異、應用領(lǐng)域廣、附加值高、環(huán)境友好等特點(diǎn)。

    天馬新材響應電子材料行業(yè)對先進(jìn)無(wú)機非金屬材料的需求而創(chuàng )立，并伴隨著(zhù)電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展而成長(cháng)。秉承著(zhù)“做好材料、支持好下游行業(yè)的發(fā)展”，天馬新材深耕無(wú)機非金屬材料領(lǐng)域二十余年，現已成為國內較早具備自主研發(fā)和生產(chǎn)高性能精細氧化鋁粉體能力的企業(yè)之一。為滿(mǎn)足下游廣闊的應用場(chǎng)景，天馬新材打造了多元化的產(chǎn)品布局，并將產(chǎn)品應用延伸至各前沿領(lǐng)域，不斷拓展下游應用市場(chǎng)。

    從產(chǎn)品來(lái)看，天馬新材主營(yíng)產(chǎn)品包括電子陶瓷粉體材料、高壓電器用粉體材料、電子及光伏玻璃用粉體材料、鋰電池隔膜用粉體材料、高導熱用粉體材料、研磨拋光用粉體材料等產(chǎn)品。其終端應用覆蓋了集成電路、消費電子、電力工程、電子通訊、新能源汽車(chē)、平板顯示等多個(gè)國家重點(diǎn)支持的新興領(lǐng)域，下游行業(yè)的高增長(cháng)為天馬新材帶來(lái)了廣闊的成長(cháng)空間。

    電子陶瓷領(lǐng)域是精細氧化鋁的一大核心應用場(chǎng)景。精細氧化鋁是生產(chǎn)電子陶瓷基片、陶瓷封裝材料、電真空管殼等電子陶瓷元器件的主材，亦是生產(chǎn)MLCC等陶瓷產(chǎn)品的輔助材料。隨著(zhù)新一代信息技術(shù)、新能源汽車(chē)、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，電子陶瓷行業(yè)持續高增長(cháng)。根據頭豹研究院預計，2023年中國電子陶瓷行業(yè)市場(chǎng)規模有望超過(guò)1145億元，年復合增長(cháng)率為14.29%，對精細氧化鋁的需求保持強勁態(tài)勢。

    在輸變電行業(yè)中，精細氧化鋁處于特高壓電器上游前端，作為絕緣材料起著(zhù)導熱和絕緣的作用。在國家一系列電力電網(wǎng)建設政策支持下，電網(wǎng)投資金額逐步增長(cháng)，帶動(dòng)高壓電器行業(yè)持續發(fā)展。根據國家電網(wǎng)規劃，“十四五”期間年平均投資金額有望保持在5000億以上，有望帶動(dòng)輸變電行業(yè)對精細氧化鋁的需求增長(cháng)。

    近年來(lái)，智能化消費電子產(chǎn)品、新能源汽車(chē)、數據中心、軍事設備等應用領(lǐng)域對散熱需求大幅提升，將成為導熱材料應用的新賽道。據統計，到2024年，中國導熱行業(yè)市場(chǎng)規模預計達到186.3億元，年復合增長(cháng)率約17%。球形氧化鋁作為主要填料方案，被業(yè)界視為性?xún)r(jià)比最好的導熱粉體填料，有望跟隨導熱市場(chǎng)的成長(cháng)而需求爆發(fā)。天馬新材自2007年開(kāi)始進(jìn)行高導熱球形氧化鋁產(chǎn)品研制，在品質(zhì)控制和市場(chǎng)應用的穩定性上具有先發(fā)優(yōu)勢，有望享受行業(yè)爆發(fā)紅利。

    面對快速發(fā)展的下游市場(chǎng)，天馬新材堅持以市場(chǎng)為導向，技術(shù)工藝、產(chǎn)品品質(zhì)業(yè)內領(lǐng)先，獲得了多行業(yè)龍頭企業(yè)的青睞。公司與電子陶瓷行業(yè)的三環(huán)集團、浙江新納，電子玻璃行業(yè)的彩虹集團、中國建材集團、南玻集團，鋰電池隔膜行業(yè)的滄州明珠、中材科技、金力股份以及高壓電器行業(yè)的泰開(kāi)集團、西電集團、平高電氣等行業(yè)頭部企業(yè)形成了長(cháng)期而穩定的合作關(guān)系。隨著(zhù)核心客戶(hù)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，天馬新材業(yè)績(jì)有望快速釋放。

    國產(chǎn)化進(jìn)程加快

    天馬新材占據行業(yè)先機

    新材料作為基礎性和支柱性戰略產(chǎn)業(yè)，是高新技術(shù)的先導。進(jìn)入21世紀以來(lái)，越來(lái)越多的國家將新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展納入國家重大戰略的范圍。隨著(zhù)高端制造業(yè)向我國遷移，疊加產(chǎn)業(yè)升級，我國新材料行業(yè)快速發(fā)展，國產(chǎn)化替代趨勢愈發(fā)明顯。天馬新材正逐步實(shí)現對高端氧化鋁的國產(chǎn)替代，有望以黑馬之姿崛起。

    從總量來(lái)看，受下游領(lǐng)域需求的增長(cháng)推動(dòng)，國內精細氧化鋁快速發(fā)展。2021年，國內精細氧化鋁產(chǎn)量已達到375.5萬(wàn)噸，復合增長(cháng)率高達15.68%。截至2021年，我國精細氧化鋁產(chǎn)量全球占比已高達46.26%，成為全球第一大產(chǎn)量國家。然而，在高端精細氧化鋁領(lǐng)域，國內生產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn)工藝、技術(shù)應用、制造設備等方面與德日法等國家相比仍存在一定差距，品類(lèi)也相對較少，國產(chǎn)化進(jìn)程受到掣肘?？傮w來(lái)看，在中高端市場(chǎng)，國內企業(yè)正逐步實(shí)現進(jìn)口替代，高端產(chǎn)品仍以外資供應為主，亟待國產(chǎn)化替代。

    天馬新材長(cháng)期專(zhuān)注于先進(jìn)無(wú)機非金屬材料領(lǐng)域，技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，有望在國產(chǎn)化替代浪潮中奪得發(fā)展先機。公司已通過(guò)自主研發(fā)攻克了精細氧化鋁生產(chǎn)工藝難關(guān)，并在中高端市場(chǎng)逐步實(shí)現進(jìn)口替代。經(jīng)過(guò)多年自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng )新，天馬新材不斷攻克行業(yè)專(zhuān)用精細氧化鋁新產(chǎn)品的研發(fā)難題，形成了獨到的礦化劑選擇和配方控制技術(shù)、不同粒度的均化技術(shù)、球形工藝技術(shù)、球形分選技術(shù)、粒度分選技術(shù)和不同行業(yè)專(zhuān)用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化技術(shù)等核心技術(shù)，解決了技術(shù)參數規格不同的精細氧化鋁從實(shí)驗室研發(fā)到大批量產(chǎn)業(yè)化的這一關(guān)鍵問(wèn)題。

    在推動(dòng)精細氧化鋁粉體國產(chǎn)化的過(guò)程中，天馬新材亦持續為加速下游行業(yè)進(jìn)口替代做出重要貢獻，助力下游客戶(hù)推出高性能且兼具性?xún)r(jià)比優(yōu)勢的應用產(chǎn)品，在國內市場(chǎng)與美國、日本、德國等發(fā)達國家的跨國企業(yè)直面競爭。

    近年來(lái)，國家出臺了一系列政策措施，精細氧化鋁的國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速，天馬新材首當其沖。氧化鋁屬于《“十三五”材料領(lǐng)域科技創(chuàng )新專(zhuān)項規劃》中我國重點(diǎn)發(fā)展與支持的先進(jìn)結構與復合材料；球形氧化鋁粉、高導熱氧化鋁粉、高純氧化鋁、氧化鋁陶瓷基板屬于《重點(diǎn)新材料首批次應用示范指導目錄（2021年版）》中的先進(jìn)無(wú)機非金屬材料；電子陶瓷用氧化鋁屬于《基礎電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計劃（2021一2023年）》支持突破關(guān)鍵材料技術(shù)的電子功能材料。

    天馬新材通過(guò)自主研發(fā)生產(chǎn)精細氧化鋁，有利于促進(jìn)基礎材料的設計開(kāi)發(fā)、制造流程及工藝優(yōu)化等關(guān)鍵技術(shù)發(fā)展和國產(chǎn)化提升，有利于提高我國先進(jìn)結構材料的保障能力和國際競爭力，符合國家戰略發(fā)展需求。

    資本市場(chǎng)賦能

    市場(chǎng)競爭力持續提升

    得益于精細氧化鋁行業(yè)的快速發(fā)展和競爭實(shí)力的持續提升，天馬新材業(yè)務(wù)規模持續擴大，業(yè)績(jì)快速增長(cháng)。2019-2021年，公司分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.12億元、1.11億元和2.08億元，年復合增長(cháng)率為36.22%；實(shí)現歸母凈利潤分別為0.17億元、0.16億元和0.54億元，年復合增長(cháng)率高達77.82%。面對精細氧化鋁行業(yè)的新形勢、新挑戰與新機遇，天馬新材加快了產(chǎn)能建設、技術(shù)研發(fā)的腳步。此次登陸北交所，公司有望借助資本市場(chǎng)的賦能，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競爭力，夯實(shí)行業(yè)地位。

    招股書(shū)顯示，公司所募資金將用于投建電子陶瓷粉體材料生產(chǎn)基地建設項目、高導熱填充粉體材料生產(chǎn)建設項目、功能材料研發(fā)中心建設項目及補充流動(dòng)資金，有望進(jìn)一步鞏固公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

    表1：募投資金使用計劃

    單位：萬(wàn)元

    其中，電子陶瓷粉體項目主要針對公司產(chǎn)能供應不足而下游需求旺盛的現狀，新建電子陶瓷用粉體材料生產(chǎn)基地，將增加5萬(wàn)噸產(chǎn)能，緩解產(chǎn)能緊張局面，項目投產(chǎn)后有望為公司提供良好的投資回報和經(jīng)濟效益；高導熱填充粉體項目主要圍繞下游市場(chǎng)對球形氧化鋁國產(chǎn)化的需求，建設年產(chǎn)5000噸球形氧化鋁生產(chǎn)線(xiàn)，有望提升公司供應能力，優(yōu)化收入結構，為公司創(chuàng )造新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。

    此外，天馬新材擬新建功能材料研發(fā)中心項目，該項目有望成為公司未來(lái)研發(fā)工作的載體。借助新的研發(fā)中心平臺，公司將在現有精細氧化鋁業(yè)務(wù)的基礎上，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)氮化鋁功能粉體的相關(guān)生產(chǎn)和應用技術(shù)，前瞻性地布局先進(jìn)非金屬粉體材料其他領(lǐng)域，為公司挖掘未來(lái)新的收入增長(cháng)點(diǎn)，持續保持公司發(fā)展的創(chuàng )新動(dòng)力和活力。

    站在新的歷史起點(diǎn)上，天馬新材表示，管理團隊將繼續全力以赴地做好經(jīng)營(yíng)工作，以全體股東利益最大化為目標，通過(guò)加大科技創(chuàng )新力度，持續提升管理水平，穩步提升公司的盈利能力，為投資者帶來(lái)豐厚的投資回報。（CIS）

    河南天馬新材料股份有限公司圖片來(lái)源/公司