東方鋯業(yè)“產(chǎn)能利用率”存疑：加碼電熔氧化鋯前景堪憂(yōu)

    2022年11月21日，東方鋯業(yè)非公開(kāi)發(fā)行股票申請獲證監會(huì )發(fā)審委審核通過(guò)。在此次定增中，東方鋯業(yè)擬募資7億元，主要投向3萬(wàn)噸電熔氧化鋯項目。

    東方鋯業(yè)現有電熔氧化鋯產(chǎn)能1.6萬(wàn)噸，已經(jīng)供大于求，且行業(yè)處于下行態(tài)勢，募投項目大幅擴產(chǎn)存在產(chǎn)能過(guò)剩、無(wú)法消化風(fēng)險，難獲預期收益。證監會(huì )發(fā)審委曾重點(diǎn)追問(wèn)東方鋯業(yè)相關(guān)問(wèn)題，并要求公司說(shuō)明此次定增是否過(guò)度融資，是否具有融資必要性。

    東方鋯業(yè)的回復避重就輕，對公司當前電熔氧化鋯實(shí)際情況及募投項目前景的披露不夠完整和充分。

    東方鋯業(yè)稱(chēng)，2021年、2022年前9個(gè)月，公司電熔氧化鋯的產(chǎn)能利用率達到80.52%、99.04%，以此論證擴產(chǎn)的合理性。但是，東方鋯業(yè)產(chǎn)能利用率的計算方式存在較大疑問(wèn)，實(shí)際數據可能極低。

    截至發(fā)稿，東方鋯業(yè)尚未回復證券時(shí)報記者的采訪(fǎng)。

    早在2021年6月，東方鋯業(yè)就公告擬投資云南東鋯新材料有限公司年產(chǎn)3萬(wàn)噸電熔氧化鋯產(chǎn)業(yè)基地建設項目，投資預算為2億元，計劃建設周期為2年。

    時(shí)隔一年后，在東方鋯業(yè)2022年定增預案中，上述項目成為募投項目，投資總額躍升至6.35億元。其中擬使用募投資金4.6億元。

    按照東方鋯業(yè)規劃，募投項目實(shí)施后將新增電熔氧化鋯產(chǎn)能2萬(wàn)噸、置換耒陽(yáng)東鋯落后產(chǎn)能1萬(wàn)噸。屆時(shí)，東方鋯業(yè)將擁有電熔氧化鋯產(chǎn)能3.6萬(wàn)噸，成為國內規模前列的電熔氧化鋯生產(chǎn)企業(yè)。

    2021年，鋯系列產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格一路走高，大部分漲幅達到60%~100%。據鐵合金在線(xiàn)數據，2021年國內電熔氧化鋯價(jià)格整體上行。以河南地區數據為例，年初價(jià)格約23000元/噸的低點(diǎn)，9月、10月上漲至43500元/噸左右。進(jìn)入下半年，受需求弱勢影響，電熔氧化鋯價(jià)格已回落至40000元/噸以下。

    正是由此，此前業(yè)績(jì)持續虧損的東方鋯業(yè)扭虧為盈，2021年度凈利潤達到1.5億元。

    但是，即便在量?jì)r(jià)齊升的2021年，東方鋯業(yè)電熔氧化鋯業(yè)務(wù)在細究之下也不樂(lè )觀(guān)，目前產(chǎn)能遠遠未獲得有效利用。

    東方鋯業(yè)2021年年報披露，公司電熔鋯的現有產(chǎn)能為1.6萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能為3萬(wàn)噸。

    東方鋯業(yè)2021年電熔氧化鋯營(yíng)收同比增長(cháng)3.45倍，達到1.33億元。東方鋯業(yè)今年11月披露的公告中提及，公司2021年電熔氧化鋯銷(xiāo)售均價(jià)為2.84萬(wàn)元/噸。由此可以測算，東方鋯業(yè)2021年電熔氧化鋯實(shí)際銷(xiāo)量為4677噸。

    因此在2021年，東方鋯業(yè)銷(xiāo)售的4677噸電熔氧化鋯，占1.6萬(wàn)噸總產(chǎn)能的比例不足30%，產(chǎn)能利用率較低。

    今年上半年，東方鋯業(yè)實(shí)際銷(xiāo)售電熔氧化鋯約2900噸，比上年同期提高158.25%。若下半年保持同樣增速，東方鋯業(yè)預估年銷(xiāo)量約7400噸。以此計算，在銷(xiāo)量大增的2022年度，東方鋯業(yè)實(shí)際銷(xiāo)售的電熔氧化鋯占總產(chǎn)能的比例也沒(méi)有超過(guò)一半（約46%）。

    雖然今年上半年數據大增，但東方鋯業(yè)電熔氧化鋯銷(xiāo)量和毛利不及同行，其主要同行發(fā)力下游新業(yè)務(wù)，提示傳統氧化鋯盈利能力下降風(fēng)險。更為主要的是，雖然上半年產(chǎn)銷(xiāo)大增，但電熔氧化鋯的價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回落，東方鋯業(yè)去年及今年前期的高速增長(cháng)或難持續。

    據公告，東方鋯業(yè)電熔氧化鋯生產(chǎn)采用以銷(xiāo)定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，2021年公司電熔氧化鋯產(chǎn)銷(xiāo)率為80.08%，2022年1-9月公司電熔氧化鋯產(chǎn)銷(xiāo)率為84.88%，產(chǎn)銷(xiāo)率未達100%的主要原因為收入確認略微滯后于訂單簽訂及產(chǎn)品生產(chǎn)，尤其是海外訂單運輸時(shí)間較長(cháng)，因此公司實(shí)際銷(xiāo)售量與生產(chǎn)量基本一致。

    東方鋯業(yè)稱(chēng)，公司電熔氧化鋯2021年的產(chǎn)能利用率為80.52%，2022年1-9月產(chǎn)能利用率為99.04%。按兩項數據，東方鋯業(yè)今年的產(chǎn)能利用率大幅提升，接近滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，以此來(lái)論證投建3萬(wàn)噸電熔氧化鋯項目建設的合理性。

    但是，東方鋯業(yè)電熔氧化鋯產(chǎn)能利用率的計算方式存疑。以現有1.6萬(wàn)噸總產(chǎn)能為分母，東方鋯業(yè)每年需實(shí)際生產(chǎn)1.28萬(wàn)噸或1.44萬(wàn)噸電熔氧化鋯，對應的這一比值才能達到80%或90%。顯然，以銷(xiāo)定產(chǎn)的東方鋯業(yè)當前實(shí)際銷(xiāo)售與此相距甚遠。

    東方鋯業(yè)電熔氧化鋯的產(chǎn)能利用率計算方式是否與眾不同？

    在解釋產(chǎn)能利用率波動(dòng)情況與可比上市公司是否一致的問(wèn)題時(shí)，東方鋯業(yè)引用了同行的數據：三祥新材2020年3月公告的《公開(kāi)發(fā)行可轉換公司債券募集說(shuō)明書(shū)》中披露其2019年1-6月電熔氧化鋯產(chǎn)能利用率為75.85%，與發(fā)行人產(chǎn)能利用率數據未有明顯差異。

    三祥新材2019年上半年生產(chǎn)電容氧化鋯6826噸，半年度產(chǎn)能9000噸，兩者相比得出產(chǎn)能利用率75.85%。東方鋯業(yè)引用了這一數字，即可說(shuō)明其產(chǎn)能利用率的計算方式也為生產(chǎn)量/產(chǎn)能，但為何披露數字與實(shí)際計算相差如此懸殊，令人費解。

    較大的可能是，東方鋯業(yè)主要以焦作東鋯6000噸產(chǎn)能為分母，1萬(wàn)噸將要被置換耒陽(yáng)東鋯落后產(chǎn)能只有少量被計算其中。但即便如此，東方鋯業(yè)在電熔氧化鋯總產(chǎn)能擴張到3.6萬(wàn)噸之后，依然會(huì )面臨產(chǎn)能利用率嚴重不足的問(wèn)題。

    由此會(huì )引出另外的疑問(wèn)，東方鋯業(yè)電熔氧化鋯的真實(shí)產(chǎn)能是多少？以其2021年實(shí)際銷(xiāo)量4677噸（與生產(chǎn)量基本一致）、產(chǎn)能利用率80.52%估算，東方鋯業(yè)的真實(shí)產(chǎn)能約為5800噸，與其標榜的1.6萬(wàn)噸相距甚遠。

    電熔氧化鋯業(yè)內人士對證券時(shí)報記者分析，要么東方鋯業(yè)1.6萬(wàn)噸的產(chǎn)能是真實(shí)的，產(chǎn)能利用率1/3左右（2021年）；要么公司把產(chǎn)能數據說(shuō)高了，披露的數據存在矛盾。

    是產(chǎn)能利用率的計算存在問(wèn)題，還是產(chǎn)能數據公告有誤，募投項目前景究竟如何，東方鋯業(yè)有必要作出更充分的信息披露，證券時(shí)報記者也將持續關(guān)注。