多維度把關(guān) IPO嚴審態(tài)勢更加清晰

    截至5月6日，十八屆發(fā)審委合計審核24家企業(yè)的IPO申請，其中22家企業(yè)過(guò)會(huì )、2家企業(yè)被否決，過(guò)會(huì )率為91.67%。

    專(zhuān)家認為，目前IPO發(fā)審呈現出過(guò)會(huì )率提高、審核周期縮短等態(tài)勢。未來(lái)IPO發(fā)審將呈現排隊企業(yè)自查效果提升與過(guò)會(huì )常態(tài)化的趨勢，信息披露程度有望逐步往科創(chuàng )板靠攏。同時(shí)，預計監管層將從公司治理、規范運行、信息披露等多個(gè)維度“嚴審核”，不僅關(guān)注企業(yè)歷史盈利水平，更關(guān)注企業(yè)成長(cháng)性、盈利模式和商業(yè)模式。

    前端審核更加嚴格

    中原證券研究所所長(cháng)王博認為，目前IPO發(fā)審政策基本上沒(méi)有新的調整，但是在上市公司質(zhì)量的前端審核更加嚴格，這也體現了審核理念的三個(gè)變化：一是審核重點(diǎn)維度多元化，問(wèn)詢(xún)范圍更廣，將IPO候選企業(yè)規范運行情況、公司治理情況和信息披露情況作為審核重點(diǎn)，較此前更加嚴格，問(wèn)詢(xún)機制落實(shí)更到位；二是審核理念側重前端，從源頭上把關(guān)上市公司的質(zhì)量，發(fā)審速度不設要求，根據上市公司質(zhì)量的實(shí)際情況來(lái)決定審核進(jìn)度，寧缺毋濫；三是信息披露作為審核核心，科創(chuàng )板注冊制試點(diǎn)經(jīng)驗有望在A(yíng)股審核中常態(tài)化推廣。

    總的來(lái)說(shuō)，王博認為，IPO審核比以前關(guān)注內容更加豐富全面，不僅關(guān)注財務(wù)指標，更加關(guān)注非財務(wù)指標，比如信息披露合規性、環(huán)保問(wèn)題等，充分體現了全面提升上市公司質(zhì)量的審核理念。

    “當前IPO審核能夠保持定力，堅持常態(tài)化發(fā)行。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝表示，具體來(lái)看，IPO發(fā)審態(tài)勢具有規范化、制度化和審慎化的特點(diǎn)，“重質(zhì)不重量”，嚴格依法依規進(jìn)行主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板的首發(fā)審核，沒(méi)有貿然更改審核政策，能夠根據申報企業(yè)的質(zhì)量予以審批，認真考察申報企業(yè)公司治理、規范運行、信息披露等情況。

    新時(shí)代證券研究所所長(cháng)孫金鉅認為，目前IPO發(fā)審呈現出過(guò)會(huì )率提高和審核周期縮短兩大態(tài)勢。過(guò)會(huì )率提高主要得益于上會(huì )企業(yè)質(zhì)量的提高，經(jīng)歷了2018年的IPO高否決率之后，目前上會(huì )企業(yè)大多是質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)。隨著(zhù)科創(chuàng )板注冊制試點(diǎn)推進(jìn)的示范影響，新一屆發(fā)審委上任后，審核效率大幅提升，每周審核企業(yè)數量在4-6家不等，從申請受理到首發(fā)上市平均審核周期進(jìn)一步縮短。

    同時(shí)，孫金鉅表示，審核重點(diǎn)逐漸向合規性審核轉變，關(guān)注核心指標的真實(shí)性和合理性，更加強調信息披露的真實(shí)性、完全性、準確性，審核理念在嚴格企業(yè)準入門(mén)檻和上市標準的同時(shí)，強調嚴格退市制度。

    “優(yōu)中選優(yōu)”嚴把“入口關(guān)”

    業(yè)內人士表示，嚴把資本市場(chǎng)“入口關(guān)”主要是為了從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

    田利輝認為，從源頭上提升上市公司質(zhì)量意味企業(yè)家要不斷提高自身能力，企業(yè)要不斷打造核心競爭力。同時(shí)，要建設風(fēng)清氣正的營(yíng)商環(huán)境，實(shí)現公開(kāi)公平公正的法治市場(chǎng)。

    具體到IPO發(fā)審工作上，主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板要堅持依法審核，優(yōu)中選優(yōu)；科創(chuàng )板要實(shí)現信息對稱(chēng)，合格注冊的上市方式。優(yōu)中選優(yōu)需要繼續進(jìn)行質(zhì)量?jì)?yōu)先的審核。信息對稱(chēng)意味信息披露的覆蓋度要不斷擴展，真實(shí)性要不斷深入。

    從監管部門(mén)角度來(lái)說(shuō)，王博認為，發(fā)審監督制約機制是IPO監管之錨，必須將保薦人、保薦機構的責任和IPO企業(yè)質(zhì)量牢牢綁定，明確各方責任義務(wù)，一旦查驗出問(wèn)題，堅決追責；同時(shí)，加強信息收集、甄別能力，提升審核穿透力。

    從擬上市公司角度來(lái)說(shuō)，王博建議，擬IPO企業(yè)應該加強合規審核，進(jìn)一步規范報告期內企業(yè)運營(yíng)。同時(shí)，應高度重視報告期財務(wù)的真實(shí)性與企業(yè)內控水平。

    孫金鉅建議，監管層審核維度不應局限于財務(wù)狀況，應當加強公司治理、規范運行、信息披露等多個(gè)維度的審核，對盈利狀況的審核不單關(guān)注企業(yè)的歷史盈利水平，更應當關(guān)注企業(yè)的成長(cháng)性、盈利模式和商業(yè)模式。同時(shí)，加大對于推薦不符合上市要求企業(yè)的中介機構的警示或處罰力度，中介機構應當秉承職業(yè)操守，按照相關(guān)行業(yè)規范對擬上市企業(yè)進(jìn)行全面盡職調查，對不符合上市要求的企業(yè)應當主動(dòng)勸退。

    “退市制度應進(jìn)一步向科創(chuàng )板靠攏，明確信息披露重大違法和公共安全重大違法的企業(yè)應當永久退出市場(chǎng)，不得申請重新上市，同時(shí)進(jìn)一步精簡(jiǎn)退市流程、縮短退市周期。”孫金鉅補充道。

    信披向科創(chuàng )板靠攏

    近期，科創(chuàng )板受理企業(yè)的首輪問(wèn)詢(xún)回復函逐步披露，問(wèn)詢(xún)內容的細而全引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

    此前，證監會(huì )在回應“放寬IPO盈利標準、加快審核節奏”等問(wèn)題時(shí)表示，下一步將充分發(fā)揮資本市場(chǎng)配置資源的重要作用，繼續保持新股常態(tài)化發(fā)行，嚴把資本市場(chǎng)入口關(guān)，增加市場(chǎng)可預期性，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

    相較于科創(chuàng )板，孫金鉅預計，未來(lái)IPO發(fā)審將呈現排隊企業(yè)自查效果提升與過(guò)會(huì )常態(tài)化的趨勢。傳統IPO信息披露的程度有望逐步往科創(chuàng )板靠攏，《科創(chuàng )板審核問(wèn)答》出臺后隨即發(fā)布的“IPO審核50條”，從源頭明確和規范審核標準，就體現出科創(chuàng )板的帶動(dòng)作用。披露信息包括財務(wù)狀況、公司治理、規范運行、經(jīng)營(yíng)策略等多個(gè)維度，倒逼企業(yè)自查提升，資質(zhì)不佳的企業(yè)很多會(huì )主動(dòng)撤回IPO申請。

    田利輝認為，未來(lái)傳統IPO發(fā)審將繼續保持定力，遴選優(yōu)秀企業(yè)上市，繼續“選優(yōu)”態(tài)勢。未來(lái)科創(chuàng )板IPO將實(shí)現備案注冊，保證信息披露合規的科創(chuàng )企業(yè)及時(shí)上市，實(shí)現“合格”態(tài)勢。

    未來(lái)IPO發(fā)審或將更重視企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。王博表示，比如，擬上市公司信息披露和誠信自律情況，包括IPO申請材料的真實(shí)性及相關(guān)上市流程合規性。因此，對于擬IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，要增強持續經(jīng)營(yíng)能力，做好企業(yè)規劃，保證財務(wù)數據真實(shí)性。同時(shí)要認真對待IPO流程，認真準備上市材料，履行相應的信息披露義務(wù)，充分做好上市準備。