可轉債市場(chǎng)年內成交超6萬(wàn)億元 下半年發(fā)行節奏有望持續修復

    本報記者 周尚伃

    見(jiàn)習記者 于宏

    作為兼具債券與股票雙重屬性的金融工具，可轉債憑借“進(jìn)可攻、退可守”的獨特優(yōu)勢，在資本市場(chǎng)中備受投資者青睞。今年以來(lái)，在正股市場(chǎng)行情回暖的帶動(dòng)下，可轉債市場(chǎng)交易顯著(zhù)升溫。截至6月6日，可轉債市場(chǎng)成交額已超6萬(wàn)億元，同比增長(cháng)超28%。

    近期，券商密集召開(kāi)中期策略會(huì )，在看好后市A股走勢的同時(shí)，對可轉債市場(chǎng)的關(guān)注度也持續攀升，展望下半年，多位券商分析師對可轉債市場(chǎng)持樂(lè )觀(guān)預期。他們認為，隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境逐步改善，可轉債發(fā)行節奏有望持續修復。同時(shí)，預計下半年可轉債市場(chǎng)機遇可期，估值有望維持高位。就投資策略而言，投資者可重點(diǎn)關(guān)注大盤(pán)可轉債的配置價(jià)值。

    市場(chǎng)表現穩健

    近年來(lái)，可轉債市場(chǎng)經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段。在經(jīng)歷前幾年的高速擴容期后，可轉債市場(chǎng)自去年起擴容步伐有所放緩。截至6月6日，滬深兩市可轉債存量規模為6740.62億元，較年初減少595.6億元。

    Wind資訊數據顯示，截至6月6日，今年以來(lái)（按發(fā)行公告日計）僅有13家上市公司發(fā)行可轉債，規模合計為174.23億元，其中3月份為發(fā)行高峰，發(fā)行規模達119.05億元?；仡欉^(guò)往數據，2024年全年，共有41家上市公司發(fā)行可轉債，規模合計為367.57億元；2023年全年，可轉債發(fā)行規模合計為1433.3億元；2019年至2022年，可轉債年度發(fā)行規模均在2000億元以上。

    在供給方面，興業(yè)證券固收首席分析師左大勇表示，今年以來(lái)，可轉債項目?jì)洳蛔?，供需依然容易錯配。

    華泰證券研究所副所長(cháng)、總量研究負責人、固收首席分析師張繼強進(jìn)一步表示，預計下半年新券供給規模約為200億元，全年供給規模大致與2024年持平。北交所可轉債等新品種有望對市場(chǎng)形成補充。

    從市場(chǎng)表現來(lái)看，可轉債表現較為穩健。截至6月6日收盤(pán)，年內中證轉債指數累計漲幅為4.67%，同期上證指數的漲幅為1%。成交方面，可轉債市場(chǎng)年內成交額達6.46萬(wàn)億元，同比增長(cháng)28.06%?；仡櫞饲暗那闆r，可轉債市場(chǎng)2024年全年成交額為14.38萬(wàn)億元，2023年全年成交額為13.12萬(wàn)億元。

    強制贖回是可轉債退出市場(chǎng)的主要方式之一。隨著(zhù)今年A股市場(chǎng)行情向好，多只可轉債對應的正股股價(jià)上漲態(tài)勢顯著(zhù)，進(jìn)而觸發(fā)了可轉債的有條件贖回條款。據記者梳理，截至6月6日，年內已有37只可轉債進(jìn)行提前贖回，已完成退市。此外，在目前存續的可轉債中，有44只今年觸發(fā)了強制贖回條款，其中，4只近期發(fā)布了強制贖回提示公告，另外40只發(fā)布公告表示暫不進(jìn)行強制贖回。

    估值有望維持高位

    當前，可轉債估值維持高位。截至6月6日記者發(fā)稿時(shí)，全市場(chǎng)可轉債的平均價(jià)格為134.01元。從其股性估值來(lái)看，可轉債的平均轉股溢價(jià)率為44.9%，市場(chǎng)上有46只可轉債轉股溢價(jià)率超過(guò)100%，總體呈現“高價(jià)格、高溢價(jià)”特征。

    “2025年下半年可轉債市場(chǎng)雖可能有波動(dòng)但機遇可期。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，首先，低利率時(shí)代固收資金仍有加配可轉債的趨勢，可轉債市場(chǎng)估值有望維持高位，配置性?xún)r(jià)比有所下降。預計下半年權益市場(chǎng)大概率維持震蕩，主動(dòng)管理是獲取超額收益的關(guān)鍵。其次，隨著(zhù)銀行可轉債轉股節奏加快，可轉債市場(chǎng)整體規?？s量，可關(guān)注大盤(pán)可轉債配置價(jià)值。

    投資建議方面，左大勇表示，銀行仍是資金配置的重要板塊，應更多考慮其配置和交易機會(huì )而非基本面；非銀品種當前已經(jīng)貼近債底，處于偏底部階段；其他紅利品種估值已有所降低。

    “進(jìn)一步來(lái)看，銀行可轉債稀缺性突出，估值定價(jià)未來(lái)可能更高。銀行可轉債因其低波特征，重要性將愈發(fā)突出。目前，銀行可轉債中，齊魯轉債、南銀轉債均接近觸發(fā)贖回線(xiàn)，未來(lái)強贖的概率較大；杭銀轉債已觸發(fā)強贖；浦發(fā)轉債即將在2025年10月份到期。銀行可轉債未來(lái)的稀缺程度將會(huì )明顯上升。”左大勇補充說(shuō)。

    張繼強認為，展望下半年，可轉債大概率仍能收獲正回報，但幅度和彈性可能都不大。建議投資者保持偏中性倉位。一是風(fēng)格上優(yōu)先選擇YTM（到期收益率）較高的偏債品種，其次是價(jià)格低于125元、溢價(jià)率小于30%的中小平衡品種；二是在考察正股方面，優(yōu)先選擇主題成長(cháng)類(lèi)品種，再考慮景氣邏輯；三是重視臨近到期個(gè)券機會(huì )；四是信用層面，規避流動(dòng)性較差的低價(jià)券，重視高YTM品種。