銀行理財贖回資金“回流”債市 新型產(chǎn)品有助平抑凈值波動(dòng)

    本報記者 蘇向杲

    對債市影響較大的銀行理財資金出現重要流向變化。

    近日，多家券商發(fā)布的測算數據顯示，1月30日至2月3日，銀行理財資金在二級市場(chǎng)凈買(mǎi)入現券約百億元（不同機構測算結果略有差異），這是自去年11月份銀行理財“贖回潮”發(fā)生以來(lái)，銀行理財資金單周首度凈買(mǎi)入現券。

    國盛證券固收團隊首席分析師楊業(yè)偉對《證券日報》記者表示，隨著(zhù)銀行理財自身產(chǎn)品調整，理財贖回資金從銀行表內和其他渠道再度進(jìn)入市場(chǎng)。

    目前，銀行理財資金主要配置固收資產(chǎn)，其中過(guò)半資產(chǎn)流向債市。從趨勢看，受訪(fǎng)專(zhuān)家認為，混合估值法等新型理財產(chǎn)品的密集推出有望吸引更多配置資金流入債市。

    開(kāi)年以來(lái)銀行理財資金

    首現凈買(mǎi)入現券

    “1月30日至2月3日，銀行理財資金凈買(mǎi)入現券101億元，這是去年11月份‘贖回潮’以來(lái)銀行理財資金首度凈買(mǎi)入現券。”楊業(yè)偉對記者表示。

    去年11月份的“贖回潮”對債市的沖擊曾引發(fā)市場(chǎng)廣泛討論，業(yè)界認為目前其影響仍未完全消散，其模式為：市場(chǎng)預期經(jīng)濟將復蘇—債市走弱—銀行理財凈值下滑或破凈—投資者贖回—機構被迫賣(mài)出債券—債市繼續下跌并形成負向循環(huán)。

    去年11月1日至今年2月3日，中證全債（凈價(jià)）指數大幅下跌1.38%。據普益標準統計，截至2月3日，全市場(chǎng)銀行理財存續規模較去年6月末縮水超4萬(wàn)億元。

    “贖回潮”的形成，既與債市短期波動(dòng)加劇有關(guān)，也與銀行理財資金體量大且主要投向債券市場(chǎng)有關(guān)。銀行業(yè)理財登記托管中心發(fā)布的數據顯示，截至2022年6月底，銀行理財產(chǎn)品存續規模達29.15萬(wàn)億元，其中，53.26%的投資資產(chǎn)持有信用債和利率債?；诖?，銀行理財負債端及資產(chǎn)端的變化均會(huì )對債市產(chǎn)生影響。

    上述單周凈買(mǎi)入就源于銀行理財負債端與資產(chǎn)端的疊加變化。楊業(yè)偉表示，銀行理財凈增持債券的背后是銀行理財贖回壓力持續減輕，銀行理財規模也將見(jiàn)底回升，一方面是由于凈值的修復，另一方面是由于定開(kāi)產(chǎn)品到期壓力也將見(jiàn)頂回落。去年11月份“贖回潮”期間，銀行理財資金主要減持中長(cháng)久期信用債，當前，隨著(zhù)理財風(fēng)險偏好的降低，目前減持以二級債和永續債為主，但減持規模在逐步縮減。而銀行理財資金為降低久期以抵御債市可能出現的風(fēng)險，對1年及以下的信用債增持規模大幅擴大。

    銀行機構從負債端

    破解贖回壓力

    在“贖回潮”中，由于投資者主動(dòng)贖回，銀行機構被迫在二級市場(chǎng)賣(mài)出債券，甚至為保證流動(dòng)性而“折價(jià)”賣(mài)出債券，不僅助推了債市回調，也讓銀行機構和投資者遭受了損害。

    “贖回潮”后，從去年12月中下旬以及今年1月份以來(lái)，銀行機構開(kāi)始改變負債端產(chǎn)品結構以穩定資產(chǎn)端。去年年底以來(lái)，銀行機構密集推出攤余成本法理財，近期則主推混合估值法理財。如，近期工銀理財、平安理財、浦銀理財等多家理財公司陸續推出結合攤余成本法和市值法估值的理財產(chǎn)品，部分產(chǎn)品獲得積極申購。

    民生證券固收首席分析師譚逸鳴對記者表示，“贖回潮”余震仍待觀(guān)察，1月份封閉式產(chǎn)品實(shí)際募集規模及數量均進(jìn)一步提升，對應新發(fā)產(chǎn)品期限拉長(cháng)，這與近期多家銀行及理財子公司推出攤余成本法理財產(chǎn)品相對應，主因是攤余成本法產(chǎn)品具備低波動(dòng)優(yōu)勢，短期內放量能夠階段性穩住理財負債端。

    從銀行機構的角度來(lái)看，某城商行近期表示，該行理財產(chǎn)品策略順應市場(chǎng)形勢變化而靈活調整?？紤]到部分理財客戶(hù)投資風(fēng)險偏好相對保守，在債市波動(dòng)下，該行及時(shí)調整了產(chǎn)品上架和銷(xiāo)售策略，短期產(chǎn)品主推現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品，兼顧流動(dòng)性和安全性；中長(cháng)期限產(chǎn)品主推一年及以上采取抗周期波動(dòng)策略產(chǎn)品。

    業(yè)內人士認為，新型理財產(chǎn)品的推出，有望在一定程度上平抑凈值波動(dòng)，緩解“贖回潮”對債市沖擊，為債市提供一定的配置資金。