破產(chǎn)重整服務(wù)信托可委以重任

    破產(chǎn)重整服務(wù)信托由冷轉暖，不僅與經(jīng)濟環(huán)境相關(guān)，也與政策導向和行業(yè)變革相關(guān)。

    近兩年，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨著(zhù)日趨嚴峻復雜的內外部環(huán)境。新冠肺炎疫情此起彼伏，對我國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展帶來(lái)了前所未有的沖擊，加之外部形勢不確定性加大，整個(gè)經(jīng)濟、金融環(huán)境壓力巨大。在此背景下，市場(chǎng)主體困難明顯增多，以跨周期性和存量?jì)r(jià)值挖掘為特點(diǎn)的特殊資產(chǎn)投資，也顯得意義非常。

    來(lái)自全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)的數據顯示，2021年破產(chǎn)案件公告多達5.9萬(wàn)件，較2020年大增六成。另?yè)y保監會(huì )披露，2020年末全國組建債委會(huì )2萬(wàn)家。

    政策導向方面，監管部門(mén)一再勸導信托公司回歸本源，大力拓展服務(wù)信托。新近下發(fā)的《關(guān)于調整信托業(yè)務(wù)分類(lèi)有關(guān)事項的通知（征求意見(jiàn)稿）》，特別將風(fēng)險處置受托服務(wù)信托納為資產(chǎn)服務(wù)信托的一大類(lèi)別。

    今年3月，銀保監會(huì )信托部主任賴(lài)秀福通過(guò)媒體發(fā)聲——在整個(gè)經(jīng)濟下行周期，出現了不少高風(fēng)險企業(yè)。對于這種現象，以往的解決辦法包括通過(guò)政府介入、成立債權人委員會(huì )或者由債權人直接起訴進(jìn)入處置狀態(tài)，但這些方法容易浪費很多的社會(huì )成本。“信托機構擁有專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力和豐富的資產(chǎn)處置經(jīng)驗，如果為債權人引入一家信托機構，通過(guò)信托機制提供一些風(fēng)險處置的方案，則可以讓債權人省心省力。”

    信托行業(yè)自身也處于深刻變革之中，融資類(lèi)信托將逐步淡出歷史舞臺。相比于一些無(wú)法支撐機構盈利運營(yíng)的轉型方向，單體規模龐大的破產(chǎn)重整服務(wù)信托確有獨到之處，因此也被寄予厚望。

    在企業(yè)破產(chǎn)重整中引入信托架構，可以保障重整參與各方的利益平衡，推進(jìn)重整計劃執行；可以強化債權人在重整程序中的監督權，保護債權人利益；也可以充分發(fā)揮信托的靈活性和管理優(yōu)勢，滿(mǎn)足重整案件的差異化需求。

    從信托公司的業(yè)務(wù)實(shí)踐來(lái)看，目前有切實(shí)項目落地的機構數量尚不多，但更大的群體已瞄準這片市場(chǎng)，蓄勢待發(fā)。個(gè)別機構甚至不惜以超低報酬搶單，行業(yè)人士因此對該業(yè)務(wù)的生態(tài)產(chǎn)生了憂(yōu)慮。

    目前市場(chǎng)上的破產(chǎn)服務(wù)信托，究其本質(zhì)可歸納為事務(wù)管理類(lèi)財產(chǎn)權信托計劃?；窘灰捉Y構是破產(chǎn)企業(yè)股東作為委托人將企業(yè)股權、對企業(yè)的應收賬款等作為信托財產(chǎn)交付給信托公司并設立信托，之后破產(chǎn)企業(yè)股東以所獲得的信托受益權代企業(yè)償付債務(wù)，企業(yè)債權人因此成為了信托計劃受益人。而信托公司將按照受益人大會(huì )或其常設機構的指示，管理信托財產(chǎn)。原債權人以受益人身份逐步獲取信托利益，實(shí)現清償。

    記者認為，正是上述“樸實(shí)無(wú)華”的交易結構，賦予了信托公司制度創(chuàng )新與突破的空間。在此前機構操刀的案例中，外界亦可看到機構通過(guò)輸出投資投行能力、設計個(gè)性化解決方案，為破產(chǎn)重整服務(wù)信托賦予更加鮮活的生命，收獲了規模、效益與口碑的多贏(yíng)。

    以平安信托為北大方正集團破產(chǎn)重整設置的“北極1號”為例，該項目在信托服務(wù)的基礎上增設了清收服務(wù)，通過(guò)清收效率、效果提升了債權人綜合清償率。而信托公司的業(yè)務(wù)收入，一方面來(lái)自提供事務(wù)性受托管理服務(wù)，另一方面則來(lái)自提供對資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)、處置、清收等服務(wù)，這些環(huán)節若產(chǎn)生收益可收取一定報酬。此外，這只信托計劃的管理和處置采用分層決策機制，區分對受益權權益影響的情況及時(shí)效要求的程度劃分決策層級，防止后續決策僵局或者久而不決等情況。

    海航集團引入的破產(chǎn)重組服務(wù)信托則是“存續型重整”的典型案例，信托底層資產(chǎn)為信托計劃成立后通過(guò)總持股平臺實(shí)控及管理的全部底層資產(chǎn)。在該信托計劃項下，信托收益來(lái)源于其持有的股權資產(chǎn)的分紅、處置收益以及應收賬款的變現、處置，最終來(lái)源于重整完成后底層資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入、資產(chǎn)處置收入和未來(lái)戰略投資者的投入，以及持有的引戰平臺公司股權的未來(lái)分紅。此次重整服務(wù)信托的受益人為海航集團等321家公司債權人。同時(shí)，信托計劃還可能為不便持有信托受益權的主體及預留債權、提存債權等對應的受益權設立代持主體。通過(guò)上述安排，實(shí)現了債權人身份向信托計劃受益人身份的轉化，債權受償權轉化為信托受益權，債權人的債權最終將通過(guò)信托計劃實(shí)現。

    誠然，在如是繁雜的業(yè)務(wù)中博取收益絕非易事，但通過(guò)破產(chǎn)重組服務(wù)信托，叩開(kāi)不良資產(chǎn)投資的大門(mén)顯然值得期待。

    以共益債投資為例，其本質(zhì)也是非標債業(yè)務(wù)，信托公司在此領(lǐng)域積淀深厚，比在其他領(lǐng)域開(kāi)疆拓土更有確定性。信托公司通過(guò)共益債投資深入了解破產(chǎn)企業(yè)的情況，也是提前布局了真正的不良資產(chǎn)投資。

    信托行業(yè)步入轉型攻堅期，面對當前的市場(chǎng)機遇與挑戰，相關(guān)機構只有苦練內功，錘煉項目甄選、方案設計與運營(yíng)保障等多項能力，才能在這類(lèi)創(chuàng )新業(yè)務(wù)中打開(kāi)局面，真正找到不易復制的盈利點(diǎn)。